事件：泰和新材发布2022年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入37.50亿元，同比下滑14.85%；实现归属上市公司股东的净利润4.55亿元，同比下滑52.86%，实现扣非归母净利润3.30亿元，同比下滑61.23%。其中2022Q4单季度实现营业收入9.48亿元，同比下滑15.57%，环比提升11.37%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑35.85%，环比提升1020.43%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比下滑58.17%，环比提升719.46%
　　全年氨纶景气回落拖累业绩同比下滑；Q4单季氨纶价差修复或助力业绩环比显著回升。2022年全年来看，在疫情因素影响下，氨纶行业需求走弱，产品价格显著下滑；而芳纶产品产能逐步释放产销量提升，盈利规模稳步扩大，但综合来看，芳纶业务增长不足以弥补氨纶利润的下滑，导致2022年业绩同比降幅较大。单季度Q4来看，氨纶价差环比Q3显著修复，且同时原料走势环比跌幅显著收窄，预计价差改善的同时原料库存跌价损失亦有减少，或助力公司Q4业绩环比显著回升。
　　芳纶持续扩张，积极拓展多领域业务，多线齐头并进未来可期。据半年报披露，公司当前持续推进“1.2万吨/年防护用对位芳纶项目”、“烟台泰和高伸长低模量对位芳纶产业化项目”、“烟台泰和应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”、“烟台泰和功能化间位芳纶高效集成产业化项目”等多个芳纶扩能项目，业务板块有望稳健增长，龙头地位有望进一步巩固。同时公司前瞻布局智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，随相关项目逐步推进，有望构建公司新成长曲线，充分把握时代趋势。
　　维持“增持”的投资评级。泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，也是国内首家氨纶生产企业。当前公司芳纶产能居国内首位，氨纶产能规模亦居国内前五。在规划建设多个间位、对位芳纶项目加码芳纶业务的同时，公司把握时代趋势，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，推进智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，未来有望实现盈利能力、产销规模、业务多元化程度的进一步提升。我们调整公司2022年-2024年EPS预测分别为0.54元、0.95元、1.33元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：氨纶、芳纶行业竞争加剧风险，宏观经济下行风险，项目建设不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId化学纤维investSuggestiondyCompany泰和新材002254investSug增持维持gestionCh002254title业绩环比改善新项目持续拓展未来可期angeQ4createTime1年月日20230301投资要点公marketDatasummary市场数据事件泰和新材发布2022年度业绩快报报告期内公司实现营业收入3750司市场数据日期2023-02-28亿元同比下滑1485实现归属上市公司股东的净利润455亿元同比下点收盘价元2661滑5286实现扣非归母净利润330亿元同比下滑6123其中2022Q4总股本百万股86293单季度实现营业收入948亿元同比下滑1557环比提升1137实现评归母净利润150亿元同比下滑3585环比提升102043实现扣非归流通股本百万股42670报母净利润061亿元同比下滑5817环比提升71946净资产百万元392342告全年氨纶景气回落拖累业绩同比下滑Q4单季氨纶价差修复或助力业绩环总资产百万元917816比显著回升2022年全年来看在疫情因素影响下氨纶行业需求走弱产每股净资产元455品价格显著下滑而芳纶产品产能逐步释放产销量提升盈利规模稳步扩大来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理但综合来看芳纶业务增长不足以弥补氨纶利润的下滑导致2022年业绩同比降幅较大单季度Q4来看氨纶价差环比Q3显著修复且同时原料走势相关报告relatedReport环比跌幅显著收窄预计价差改善的同时原料库存跌价损失亦有减少或助力公司Q4业绩环比显著回升兴证化工泰和新材0022542022年三季报点评芳纶持续扩张积极拓展多领域业务多线齐头并进未来可期据半年报披氨纶短暂拖累盈利芳纶稳健扩露公司当前持续推进12万吨年防护用对位芳纶项目烟台泰和高伸张保障成长2022-11-01长低模量对位芳纶产业化项目烟台泰和应急救援用高性能间位芳纶高效兴证化工泰和新材集成产业化项目烟台泰和功能化间位芳纶高效集成产业化项目等多个年半年报点评0022542022芳纶扩能项目业务板块有望稳健增长龙头地位有望进一步巩固同时公芳纶业务稳健成长新项目新司前瞻布局智能化纤维绿色印染锂电隔膜芳纶涂覆生物基材料等新增业务储备丰富保障未来空间2022-09-01业务随相关项目逐步推进有望构建公司新成长曲线充分把握时代趋势兴证化工泰和新材维持增持的投资评级泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一公年三季报点评0022542021司是国内首家实现间位芳纶对位芳纶及芳纶纸产业化的企业也是国内首芳纶氨纶景气回暖助力业绩增家氨纶生产企业当前公司芳纶产能居国内首位氨纶产能规模亦居国内前长募集资金加码芳纶建设巩固五在规划建设多个间位对位芳纶项目加码芳纶业务的同时公司把握时龙头地位2021-10-25代趋势确定了智能穿戴绿色制造生物基材料信息通信新能源汽车绿色化工六大增量业务战略发展方向推进智能化纤维绿色印染锂电隔分析师emailAuthor膜芳纶涂覆生物基材料等新增业务未来有望实现盈利能力产销规模张志扬业务多元化程度的进一步提升我们调整公司2022年-2024年EPS预测分别zhangzhiyangxyzqcomcn为054元095元133元维持增持的投资评级S0190520010003风险提示氨纶芳纶行业竞争加剧风险宏观经济下行风险项目建设不及预期风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元4404375058537234同比增长804-148561236归母净利润百万元9664558061126同比增长2704-529770397assAuthor毛利率372264275299ROE244112106135每股收益元114054095133市盈率233493279199来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产44834883917310232营业收入4404375058537234货币资金2452278564987184营业成本2764275842425073交易性金融资产513550600650税金及附加20172633应收票据及应收账款135114178220销售费用655688109预付款项45446881管理费用150128199246存货74072611171335研发费用193216260312其他599664712762财务费用47666973非流动资产3649429952586511其他收益47505255长期股权投资65766870投资收益8151413固定资产2172308540605185公允价值变动收益2111在建工程1058779765882信用减值损失-2-0-1-1无形资产187205213222资产减值损失-15-11-11-12商誉0000资产处置收益80424851长期待摊费用8753营业利润128560410721498其他159147146149营业外收入15182225资产总计813291821443016743营业外支出13162023流动负债1943200526903139利润总额128660610741500短期借款541585643708所得税16176134187应付票据及应付账款98096315171806净利润11265319401313其他422457530625少数股东损益16076134187非流动负债1632243033184292归属母公司净利润9664558061126长期借款1466225831304089EPS元114054095133其他166171188203负债合计3575443560077431主要财务比率股本684684844844会计年度20212022E2023E2024E资本公积88088036983698成长性未分配利润1958204525603195营业收入增长率804-148561236少数股东权益596671805992营业利润增长率2943-529773398股东权益合计4557474784239312归母净利润增长率2704-529770397负债及权益合计813291821443016743盈利能力毛利率372264275299现金流量表单位百万元归母净利率219121138156会计年度20212022E2023E2024EROE244112106135归母净利润9664558061126偿债能力折旧和摊销266369549767资产负债率440483416444资产减值准备174128流动比率231244341326资产处置损失-80-42-48-51速动比率193207300283公允价值变动损失-2-1-1-1营运能力财务费用71666973资产周转率613433496464投资损失-8-15-14-13应收帐款周转率42416305144063236852少数股东损益16076134187存货周转率4590367344894034营运资金的变动-591-1310056每股资料元经营活动产生现金流量84594216282167每股收益114054095133投资活动产生现金流量-1134-1038-1497-2004每股经营现金100112193257融资活动产生现金流量2134283582522每股净资产469483902986现金净变动-813333713686估值比率倍现金的期初余额2429245227856498PE233493279199现金的期末余额2348278564987184PB57552927请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的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