中小市值表现更优，3月继续围绕低估值、有催化思路寻找α机会，同时关注Q1业绩有望超预期的企业。2023年2月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300下跌2.10%，医药板块跑赢沪深300约2.22%，位列31个子行业第23位。医药商业、中药、化学制药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2月医药板块整体表现较为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小市值更优于大市值。经历2月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化，我们认为3月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种维度寻找标的，3月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3年的成长性，包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO等。3）短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO等。
　　政策进一步深化，中医药行业高质量发展提速。2023年2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。本次的《中医药振兴发展重大工程实施方案》是继“十四五”中医药发展规划、二十大会议之后，对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地，体现了政策层面进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度、着力推动中医药振兴发展的信心和决心。总体要求：到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。本次方案围绕医疗机构建设、中医人才培养、中药创新与传承、中药材质量、中药国际化等多个维度，提出了全方位的建设目标及配套措施，统筹部署了8项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程，安排了26个建设项目。同时，本次方案要求做好资金保障，“各地各有关部门要完善投入保障机制，建立持续稳定的中医药发展多元投入机制”，我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段，行业景气向上趋势明确。中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，随着政策的持续推进演绎，行业迎来景气向上的快速发展阶段，建议积极把握布局窗口期。我们看好：1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、方盛制药等；2）改革发力下基本面向好的个股：同仁堂、华润三九、昆药集团、太极集团、东阿阿胶、广誉远等；3）资源型中药消费品：同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。
　　年度策略观点不变：展望2023年，新起点伊始，看好四大“复苏”方向。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇：1）企业经营周期的“复苏”：困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药：自上而下政策明确鼓励，2023年细分政策有望带来催化；企业自身经历多年调整不断出现积极变化，具备预期差。②仿制药：集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；③创新药：泡沫出清、预期见底，行业反转可期。2）院内诊疗的复苏：防控优化下，医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备：新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材：IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；②综合医院：诊疗活动持续恢复。3）消费医疗的复苏：多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道：医疗服务、连锁药店；②消费产品：消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4）创新需求与制造的复苏：疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药：成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO：医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材：投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备：订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。
　　3月重点推荐：药明康德、药明生物、泰

研究报告全文：把握困境反转产业趋势业绩催化三类机会重视中药的长期趋势-医药板块3月月报医药生物证券研究报告行业月报2023年02月28日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师祝嘉琦EPSPE公司名称股价PEG评级执业证书编号S074051904000120212022E2023E2024E20212022E2023E2024E电话021-20315150药明康德8268172299E3344414801276424731874129买入药明生物54700801151622206826473733752482103买入Emailzhujqrqlzqcomcn泰格医药115463293794475493505304525812103150买入分析师李建长春高新197299281219152119062125161812971035065买入执业证书编号S0740522090004同仁堂48960891031271465471473538683342249买入电话021-20315125康龙化成59771391161952644286516330622267101买入Emaillijian01rqlzqcomcn华润三九50932072432833282459209618011554130买入新产业61291241532032584948401230232371133买入安图生物70251662142793644230328425141930108买入康泰生物34711130291552513078120422391384062买入海吉亚医570507010112616381615665145383505209买入基本状况TableProfit普洛药业疗23990810810971222959295924631967131买入百克生物59380590911372101006650343242821125买入上市公司数481行业总市值亿元767128仙琚制药132106207508209921225176316021334118买入行业流通市值亿元582249九强生物18860690691031312738274218241440072买入奥翔药业25750340540751067475481234262437119买入行业TableQuotePic-市场走势对比华兰股份34131600750841192128455140672873176买入8060备注数据截至202302284020投资要点0中小市值表现更优月继续围绕低估值有催化思路寻找机会同时关注业绩-203Q118-0818-1219-0219-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1021-0221-0421-0621-1021-1222-0222-0622-0822-1022-1219-0419-0620-1221-0822-0423-02-4018-10有望超预期的企业2023年2月医药生物板块上涨012同期沪深300下跌210医药板块跑赢沪深300约222位列31个子行业第23位医药商业中药化学制医药生物申万沪深300药医疗器械分别上涨医疗服务生物制品分别下跌552529217050公司持有该股票比例670206前期子板块轮涨短期缺乏催化的大背景下2月医药板块整体表现较相关报告TableReport为平淡前期强势的板块及个股有所调整行情更多围绕低估值有催化的细分领域展1医药生物行业2月月报医药持开如中药注册新政零售药店纳入门诊统筹管理科技仪器设备国产化流感爆发等当下处于预期部分修复业绩尚未兑现的真空期行情轮动加快催化尤为重要政策仓仍旧低位业绩预告密集披露热点事件高频数据等从不同市值标的月度涨跌幅来看近几个月整体表现上中小积极把握复苏主线-中泰证券祝市值更优于大市值经历2月的调整考虑一季报逐步明朗叠加近期多重政策催化嘉琦张楠我们认为3月医药行情更为乐观建议结合产业发展趋势当前估值短期催化等多种维度寻找标的3月我们重点看好1困境反转类的公司且具备未来2-3年的成长性包括中药仿制药创新药等板块2符合国家积极引导的产业发展趋势包括自主可控国产替代高端制造等看好医疗设备上游耗材特色原料药等CDMO3短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块包括药店仿制药CRO等政策进一步深化中医药行业高质量发展提速2023年2月28日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案本次的中医药振兴发展重大工程实施方案备注数据截止至是继十四五中医药发展规划二十大会议之后对于十四五期间中医药行业高质量发展20211231路径的进一步深化落地体现了政策层面进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展的信心和决心总体要求到2025年优质高效中医药服务体系加快建设中医药防病治病水平明显提升中西医结合服务能力显著增强中医药科技创新能力显著提高高素质中医药人才队伍逐步壮大中药质量不断提升中医药文化大力弘扬中医药国际影响力进一步提升符合中医药特点的体制机制和政策体请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报系不断完善中医药振兴发展取得明显进展中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑本次方案围绕医疗机构建设中医人才培养中药创新与传承中药材质量中药国际化等多个维度提出了全方位的建设目标及配套措施统筹部署了8项重点工程包括中医药健康服务高质量发展工程中西医协同推进工程中医药传承创新和现代化工程中医药特色人才培养工程岐黄工程中药质量提升及产业促进工程中医药文化弘扬工程中医药开放发展工程国家中医药综合改革试点工程安排了26个建设项目同时本次方案要求做好资金保障各地各有关部门要完善投入保障机制建立持续稳定的中医药发展多元投入机制我们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段行业景气向上趋势明确中药行业近年获得顶层政策加持并不断落地细则随着政策的持续推进演绎行业迎来景气向上的快速发展阶段建议积极把握布局窗口期我们看好1中药创新药康缘药业以岭药业方盛制药等2改革发力下基本面向好的个股同仁堂华润三九昆药集团太极集团东阿阿胶广誉远等3资源型中药消费品同仁堂东阿阿胶片仔癀等年度策略观点不变展望2023年新起点伊始看好四大复苏方向此处的复苏并不是简单意义上的疫情复苏包含了政策预期缓和企业发展阶段变化以及疫后修复等建议重点关注四大复苏机遇1企业经营周期的复苏困境反转有望迎来业绩与估值双升的大级别行情重点关注中药自上而下政策明确鼓励2023年细分政策有望带来催化企业自身经历多年调整不断出现积极变化具备预期差仿制药集采见底存量业务出清新业务进入收获期创新药泡沫出清预期见底行业反转可期2院内诊疗的复苏防控优化下医疗机构就诊人次有望确定性恢复院内诊疗服务设备耗材需求提升重点关注医疗设备新基建政策落地短期诊疗需求激增带动设备采购院内耗材IVD高耗集采悲观预期释放全品类院内消耗量稳步提升综合医院诊疗活动持续恢复3消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下社会消费能力及意愿持续恢复重点关注终端服务及渠道医疗服务连锁药店消费产品消费器械疫苗生长激素血制品等4创新需求与制造的复苏疫情扰动结束行业景气度回升制造端成本有望下行重点关注原料药成本下行带来盈利能力恢复新一轮产品产能周期开始CROCDMO医药投融资改善大订单逐渐消化上游试剂耗材投融资需求加速恢复技术驱动加快国产替代制造能力持续提升下游需求持续恢复制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅制药装备迎来向上周期3月重点推荐药明康德药明生物泰格医药长春高新同仁堂康龙化成华润三九新产业安图生物康泰生物海吉亚医疗普洛药业百克生物仙琚制药九强生物奥翔药业华兰股份中泰医药重点推荐2月平均涨幅-447跑输医药行业459其中华兰股份1527新产业1093安图生物662表现亮眼行业热点聚焦1中医药振兴发展重大工程实施方案发布2四川开展口腔牙冠历史采购数据填报3中药注册管理专门规定发布4关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知发布5习总书记强调打好科技仪器设备国产化攻坚战6ADC药物DS-8201获NMPA批准用于治疗HER2阳性乳腺癌市场动态2023年2月医药生物板块上涨012同期沪深300下跌210医药板块跑赢沪深300约222位列31个子行业第23位医药商业中药化学制药医疗器械分别上涨552529217050医疗服务生物制品分别下跌670206以2023年盈利预测估值来计算目前医药板块估值245倍PE全部A股扣除金融板块市盈率约为157倍医药板块相对全部A股扣除金融板块的溢价率为562以TTM估值法计算目前医药板块估值260倍PE低于历史平均水平365倍PE相对全部A股扣除金融板块的溢价率为33风险提示政策扰动风险药品质量问题研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报内容目录3月行业投资观点-4-把握困境反转产业趋势业绩催化三类机会重视中药的长期趋势-4-中泰医药重点推荐组合-5-3月重点推荐药明康德药明生物泰格医药长春高新同仁堂康龙化成华润三九新产业安图生物康泰生物海吉亚医疗普洛药业百克生物仙琚制药九强生物奥翔药业华兰股份-5-行业热点聚焦-7-1中医药振兴发展重大工程实施方案发布-7-2四川开展口腔牙冠历史采购数据填报-8-3中药注册管理专门规定发布-8-4关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知发布-9-5习总书记强调打好科技仪器设备国产化攻坚战-9-6ADC药物DS-8201获NMPA批准用于治疗HER2阳性乳腺癌-10-2月板块回顾与分析-11-板块收益-11-板块估值-12-个股表现-14-附录-14-中药材价格追踪-14-本期研究报告汇总-15-中泰医药主要覆盖公司及估值一览-16-行业风险因素分析-17-行政策扰动风险-17-药品质量风险-17--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报3月行业投资观点把握困境反转产业趋势业绩催化三类机会重视中药的长期趋势中小市值表现更优3月继续围绕低估值有催化思路寻找机会同时关注Q1业绩有望超预期的企业2023年2月医药生物板块上涨012同期沪深300下跌210医药板块跑赢沪深300约222位列31个子行业第23位医药商业中药化学制药医疗器械分别上涨552529217050医疗服务生物制品分别下跌670206前期子板块轮涨短期缺乏催化的大背景下2月医药板块整体表现较为平淡前期强势的板块及个股有所调整行情更多围绕低估值有催化的细分领域展开如中药注册新政零售药店纳入门诊统筹管理科技仪器设备国产化流感爆发等当下处于预期部分修复业绩尚未兑现的真空期行情轮动加快催化尤为重要政策热点事件高频数据等从不同市值标的月度涨跌幅来看近几个月整体表现上中小市值更优于大市值经历2月的调整考虑一季报逐步明朗叠加近期多重政策催化我们认为3月医药行情更为乐观建议结合产业发展趋势当前估值短期催化等多种维度寻找标的3月我们重点看好1困境反转类的公司且具备未来2-3年的成长性包括中药仿制药创新药等板块2符合国家积极引导的产业发展趋势包括自主可控国产替代高端制造等看好医疗设备上游耗材特色原料药CDMO等3短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块包括药店仿制药CRO等图表1全部A股分市值月度涨跌幅情况202201-2023020-100亿100-200亿200-500亿500-1000亿1000亿以上2000150010005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月-500-1000-1500-2000来源WIND中泰证券研究所市值截至20230228注涨跌幅为总市值加权平均-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表2SW医药生物板块分市值月度涨跌幅情况202201-2023020-100亿100-200亿200-500亿500-1000亿1000亿以上2000150010005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月-500-1000-1500-2000-2500来源WIND中泰证券研究所市值截至20230228注涨跌幅为总市值加权平均年度策略观点不变展望2023年新起点伊始看好四大复苏方向此处的复苏并不是简单意义上的疫情复苏包含了政策预期缓和企业发展阶段变化以及疫后修复等建议重点关注四大复苏机遇1企业经营周期的复苏困境反转有望迎来业绩与估值双升的大级别行情重点关注中药自上而下政策明确鼓励2023年细分政策有望带来催化企业自身经历多年调整不断出现积极变化具备预期差仿制药集采见底存量业务出清新业务进入收获期创新药泡沫出清预期见底行业反转可期2院内诊疗的复苏防控优化下医疗机构就诊人次有望确定性恢复院内诊疗服务设备耗材需求提升重点关注医疗设备新基建政策落地短期诊疗需求激增带动设备采购院内耗材IVD高耗集采悲观预期释放全品类院内消耗量稳步提升综合医院诊疗活动持续恢复3消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下社会消费能力及意愿持续恢复重点关注终端服务及渠道医疗服务连锁药店消费产品消费器械疫苗生长激素血制品等4创新需求与制造的复苏疫情扰动结束行业景气度回升制造端成本有望下行重点关注原料药成本下行带来盈利能力恢复新一轮产品产能周期开始CROCDMO医药投融资改善大订单逐渐消化上游试剂耗材投融资需求加速恢复技术驱动加快国产替代制造能力持续提升下游需求持续恢复制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅制药装备迎来向上周期中泰医药重点推荐组合3月重点推荐药明康德药明生物泰格医药长春高新同仁堂康龙化成华润三九新产业安图生物康泰生物海吉亚医疗普洛药业百克生物仙琚制药九强生物奥翔药业华兰股份-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表3中泰医药3月推荐组合公司名称推荐理由未来可能的催化剂建议1国内外包龙头全球市占率仅29市场空间依然广阔一体化端到端策略有望夯实竞争壁垒驱动长期快速增长2化学外包服务前端导流内部延伸逻辑持兑现CDMO产能加速扩张2021-2025年CAGR约482预计2022年首个DDSU商业化项目获批有望带来首个销售分成药明康德业绩持续加速增长积极配置3分析测试临床试验服务药械检测全面后续随产能逐步投产后续高增可期SMO规模优势显著同CDS相互引流业绩有望重归快速增长轨道4细胞与基因治疗CTDMO先发优势率先享受行业红利2022年有23个项目将进入BLA阶段有望逐步迎来收获1长坡厚雪的优质赛道国内生物药外包行业持续高景气预计未来十年行业CAGR近302031年行业规模达219亿美元2031年全球生物药外包市场空间约1073亿美元行业空间巨大2优质赛道稀缺标的公司凭借多个先进技术平台行业最佳交付速度研发至生产一体化平台体药明生物业绩持续高速增长积极配置系跟随及赢得分子策略顺利实施2022年9个商业化项目有望加速放量推动CDMO业务新一轮成长3前瞻性布局ADC疫苗双抗等处于高速成长期的新型生物药外包领域带来增长新动能1国内临床CRO龙头地位稳固疫情常态化后主业恢复有望超预期泰格医药疫后业绩恢复性增长积极配置2长期看有望加快拓展全球化布局逐步成长为全球CRO行业重要参与者1核心品种生长激素维持高速增长水针长效占比不断提升长春高新2生长激素成人适应症不断拓展辅助生殖等领域逐渐布局具备长期发展空间生长激素新患高增长积极配置3子公司百克生物鼻喷流感恢复放量带状疱疹商业化1公司是较为稀缺的中药资源品企业百年品牌构筑高壁垒核心单品安宫牛黄丸具备长期量价齐升的潜力2得益于营销改革生产安排大品种战略组织架构调整等积极变化公司经营指标正在迎来全同仁堂业绩持续增长积极配置面改善3作为同仁堂集团的核心子公司公司是国企改革的重要平台国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段1不断强化服务能力边界一体化平台竞争优势凸显目前已成为具备药物研发和药物开发全面服务能力立足中国服务全球的全流程一体化CROCMO公司2019年药物发现全球第三外包服务中国第二年服务客户数超过1000家2CMC业务进入产能释放阶段随临床后期项目占比提升持续高速增长带动公司持续高增长未康龙化成业绩快速增长积极配置来3-5年随着天津3期建设项目宁波2期以及其他CMC产能的逐步建设完成及投产运营公司CMC业务有望保持持续快速扩张伴随客户候选药物研发推进临床后期项目逐步增加带来单项目金额逐步提升随着产能利用率的逐步提升毛利率有望逐步提升至35-403早期布局临床研究服务和大分子服务打造长期发展动力1公司是稀缺的中药OTC平台型企业品牌和渠道优势突出2023年感冒呼吸药品补库存叠加其他品类疫后恢复性增长公司OTC业务有望继续保持良好增长态势华润三九2昆药整合持续推进双方业务可协同程度较高凭借公司在OTC品牌运营及渠道布局的优势有望和业绩持续增长积极配置昆药实现共赢公司利润端有望实现增厚3配方颗粒业务经历22年的低基数之后也将迎来拐点贡献新的业绩增量1医院诊疗量持续复苏检验试剂需求有望反弹国内发光业务有望实现快速增长2IVD出海逻辑持续兑现海外业务有望持续保持30高增国际业务有望实现50增长抗风险能新产业力不断提高业绩持续增长积极配置3国内高端机型装机加速高端客户占比不断提升设备单产有望持续提高4生化集采规则温和政策风险有望逐渐释放公司估值有望持续修复1分子PCR一体机装机数量可观医院反馈良好试剂放量有望持续提升2023年起有望迎来高增2医院就诊人次回暖检验试剂需求迎来反弹伴随诊疗持续恢复发光有望恢复快速增长常规分子诊断试剂获批业绩持安图生物3测序仪临床质谱等业务也在积极推进有望2023年开始陆续获证为中长期业绩持续增长提供积极配置续增长确定性4生化等集采政策落地公司未来有望迎来估值业绩共振1核心品种四联苗23价肺炎多糖平稳增长2PCV13成为国产第2家共同开发百亿品种大市场峰值销售额将达到33亿康泰生物3HDCV已申报生产有望2023年初上市成国内第2家人二倍体狂苗上市积极配置4公司在研管线布局丰富MCV4冻干水痘EV77IPV等进入临床后期市场空间大产品升级换代值得期待1肿瘤医疗市场广阔公司是国内肿瘤服务领军者通过放疗切入肿瘤医疗广阔市场精益管理效率显著领先同行当前市占率不足1提升空间广阔2公司正处于床位快速扩张阶段新建医院持续落地并实现快速盈利叠加存量医院业务爬坡有海吉亚医疗望驱动公司保持35以上复合增速收购项目落地积极配置3长期看依靠自建和并购双轮驱动在现已布局的山东西南华南长三角等重点地区继续深耕发力从三四线城市逐步向上渗透形成多层级的医院梯队最终有望实现全国性的覆盖成为肿瘤民营品牌龙头1CDMO未来核心增长驱动力正在抓住格局重构的机会有望迎来跨越式增长当前优势和能力仍旧低估CDMO带动持续快速增长制剂一普洛药业积极配置2API综合制造能力突出未来保持稳健增长体化品种国内增量可期3制剂国际化一体化差异化布局核心关注API制剂的增量市场1核心品种水痘疫苗平稳增长提供稳定现金流2鼻喷流感创新剂型有望享受行业高增百克生物3重磅品种带状疱疹进度最快有望成国产首家未来3-5年有望享受独占期带状疱疹商业化积极配置4长远来看布局麻腮风系列疫苗RSV通用流感治疗性疫苗等前沿重磅品种构筑深厚护城河1全球API制剂一体化品类齐全的甾体激素龙头企业持续升级稳健发展新产品推广进度超预期创新药仙琚制药积极配置2集采短期压力有望出清呼吸科制剂保持快速增长新产品推广值得期待23年拐点可期奥美克松钠上市1院内诊疗有望逐渐恢复至疫情前同时叠加2022年低基数2023年生化等传统业务有望加速恢复病理等高景气业务占比有望持续提升九强生物2过去半年国药持续增持公司股份对公司认可度不断提升未来双方合作有望进一步升级公司业绩持续增长国药持续增持积极配置有望逐渐成长为综合性的IVD平台公司3生化联盟集采政策落地行业利空出尽1CDMO业务跨国药企biotech大小客户结合项目储备丰富2021年收入占比接近50业绩持续快速增长新品种新2API及中间体梯次配置新产能新品种保驾护航奥翔药业产能逐渐放量创新药布罗佐喷积极配置3高举高打的制剂战略带来远期新增长点创新药布罗佐喷钠具有重磅炸弹潜力目前期临床进钠有望带来远期新增长点展顺利有望于2025年上市新增订单产能释放新冠疫苗华兰股份药用胶塞龙头品类扩充产能释放有望带来业绩拐点海外市场开拓值得期待积极配置增量来源Wind中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报中泰医药重点推荐2月平均涨幅-447跑输医药行业459其中华兰股份1527新产业1093安图生物662表现亮眼图表4重点推荐组合2月表现证券代码公司股价评级本月涨跌幅本周涨跌幅2269HK药明生物5470买入-1617263603259SH药明康德8268买入-1134002300347SZ泰格医药11546买入-072309300759SZ康龙化成5977买入-1945-078300015SZ爱尔眼科3125买入-490-016300832SZ新产业6129买入1093131688276SH百克生物5938买入-1357-102300601SZ康泰生物3471买入-553-150301093SZ华兰股份3413买入1527-058603658SH安图生物7025买入662676600763SH通策医疗14605买入-1005-626000739SZ普洛药业2399买入-128-1681951HK锦欣生殖624买入-14170166078HK海吉亚医疗5705买入-791252605116SH奥锐特2677买入237083301096SZ百诚医药6854买入-467307300636SZ同和药业1567买入208-070688029SH南微医学8353买入-804121平均-447050801150SI医药生物012071来源Wind中泰证券研究所股价截至20230228行业热点聚焦1中医药振兴发展重大工程实施方案发布事件2023年2月28日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案中泰观点政策进一步深化中医药行业高质量发展提速本次的中医药振兴发展重大工程实施方案是继十四五中医药发展规划二十大会议之后对于十四五期间中医药行业高质量发展路径的进一步深化落地体现了政策层面进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展的信心和决心总体要求到2025年优质高效中医药服务体系加快建设中医药防病治病水平明显提升中西医结合服务能力显著增强中医药科技创新能力显著提高高素质中医药人才队伍逐步壮大中药质量不断提升中医药文化大力弘扬中医药国际影响力进一步提升符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善中医药振兴发展取得明显进展中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑本次方案围绕医疗机构建设中医人才培养中药创新与传承中药材质量中药国际化等多个维度提出了全方位的建设目标及配套措施统筹部署了8项重点工程包括中医药健康服务高质量发展工程中西医协同推进工程中医药传承创新和现代化工程中医药特色人才培养工程岐黄工程中药质量提升及产业促进工程中医药文化弘扬工程中医药开放发展工程国家中医药综合改革试点工程安排了26个建设项目同时本次方案要求做好资金保障各地各有关部门要完善投入保障机制建立持续稳定的中医药发展多元投入机制我-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报们预计十四五期间中医药行业高质量发展即将进入实质性兑现阶段行业景气向上趋势明确中药行业近年获得顶层政策加持并不断落地细则随着政策的持续推进演绎行业迎来景气向上的快速发展阶段建议积极把握布局窗口期我们看好1中药创新药康缘药业以岭药业方盛制药等2改革发力下基本面向好的个股同仁堂华润三九昆药集团太极集团东阿阿胶广誉远等3资源型中药消费品同仁堂东阿阿胶片仔癀等资料来源httpwwwgovcnzhengcecontent2023-0228content5743680htm2四川开展口腔牙冠历史采购数据填报事件四川省组织相关医疗机构开展口腔牙冠历史采购数据填报工作采集范围为医保医用耗材分类代码前15位为C07060114405001主要材质为氧化锆的口腔牙冠产品包含白锆彩锆含单色彩锆和分层彩锆中泰观点四川开展口腔牙冠历史采购数据填报种植牙集采最后一环落地此前全国统一开展的种植牙医疗服务价格调控以及口腔种植体联盟采购均已落地根据2022年9月国家医保局发布的国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知牙冠价格以探索竞价挂网为主由四川省先行先试形成牙冠价格的参照系其他省份做好价格联动公立医疗机构自行加工制作种植牙牙冠的采取产品化的价格形成机制以成本要素计价自主确定价格并挂网与竞价挂网牙冠的比价关系保持在合理区间我们认为本次四川开展口腔牙冠历史采购数据填报也意味着种植牙集采最后一环落地即将正式落地执行种植牙市场供需不平衡仍然存在降价有望带来需求爆发会进一步加大供需缺口考虑到种植牙医学习曲线较短大型民营口腔连锁医生产能更具弹性有望承接更多增量需求此外集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效尾部机构加速淘汰行业集中度有望提升以通策医疗瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩估值的双重修复看好种植牙需求爆发下的产业链国产化机遇建议重点关注产业链相关标的正海生物奥精医疗等资料来源httpsmy17cnnewsshow-7203html3中药注册管理专门规定发布事件2月10日国家药监局发布中药注册管理专门规定以下简称规定自2023年7月1日起施行中泰观点中药注册新政发布持续关注板块龙头机会规定明确了中药人用经验的合理应用以及中药创新药中药改良型新药古代经典名方中药复方制剂同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求其中1人用经验证据的合理应用明确了中药人用经验的具体内涵明确了合理使用人用经验证据支持注册申请合理豁免非临床安全性研究及部分-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报临床试验的情形医疗机构中药制剂应用人用经验的情形以及引入真实世界证据作为支持产品上市的依据2中药创新药规定了临床药学及药理毒理方面的相应要求涉及明确中药复方组方要求新药材及其制剂提取物及其制剂研究基本原则和要求等3中药改良型新药明确了改良型新药研发的基本原则并针对改剂型改变给药途径增加功能主治改变工艺或辅料等引起药用物质基础或药物吸收利用明显改变等改良型新药情形分别提出了研制要求4古代经典名方中药复方制剂明确了古代经典名方制剂的注册管理总体要求研制基本要求审评模式以及该类制剂上市后的研究要求5同名同方药明确了同名同方药的研制基本原则规定了对照同名同方药的选择要求以及同名同方药开展临床试验以及豁免临床试验的条件规定是介于药品注册管理办法和系列药品研制技术指导原则之间的规范性文件进一步落实了加快推进完善中医药理论人用经验和临床试验相结合三结合的中药审评证据体系有利于中药的创新传承发展中长期来看在政策创新消费升级等因素推动下中医药迎来较好的发展时机建议关注龙头优质企业如片仔癀同仁堂云南白药东阿阿胶以岭药业太极集团华润三九康缘药业等资料来源httpswwwnmpagovcnxxgkggtgqtggtg20230210173401120html4关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知发布事件2月15日国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知以下简称通知中泰观点零售药店纳入门诊统筹管理关注头部连锁药店机会通知明确1积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务统筹地区医保部门要优化申请条件完善服务流程及时为符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务2完善定点零售药店门诊统筹支付政策明确支付范围参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付完善预算管理统筹地区医保部门根据门诊费用等因素科学编制年度门诊医保资金支出预算探索总额预算管理充分发挥医保基金的激励约束作用加强协议管理细化各项措施实行有进有出的动态管理做好费用审核结算原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算并及时拨付结算费用3明确配套政策加强药品价格协同倡导参考省级医药采购平台价格销售医保药品加强处方流转管理加快医保电子处方中心落地应用加强基金监管通知的发布意味着药店纳入门诊统筹正式起步药店将获得医保消费增量分享处方外流政策红利同时高门槛严准入的标准也更加考验药店实力建议关注竞争力强的头部连锁药店机会如益丰药房大参林老百姓一心堂健之佳漱玉平民等资料来源httpwwwnhsagovcnart2023215art10410166html5习总书记强调打好科技仪器设备国产化攻坚战-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报事件中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习习总书记强调要协同构建中国特色国家实验室体系布局建设基础学科研究中心要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化替代水平和应用规模争取早日实现用我国自主的研究平台仪器设备来解决重大基础研究问题中泰观点打好科技仪器设备国产化攻坚战看好生命科学服务行业以及研发创新能力强的头部器械企业一方面基础学科研究中心的建设以及科技仪器设备国产化将带动上游相关科研试剂耗材的需求提升未来国产头部品牌有望凭借产品性能技术服务渠道网络等多重优势加速进口替代持续兑现业绩建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业如诺唯赞百普赛斯义翘神州奥浦迈洁特生物等以及渠道网络布局完备多品种快速放量的平台型企业如泰坦科技阿拉丁优宁维等另一方面仪器设备的国产化进程将持续推动国产品牌市占率提升建议关注研发创新能力强的头部医疗器械企业如华大智造聚光科技禾信仪器三友医疗等资料来源httpsmpweixinqqcomsVPcH9rvlBMOiDFqYpcSEMg6ADC药物DS-8201获NMPA批准用于治疗HER2阳性乳腺癌事件2月24日NMPA宣布由阿斯利康和第一三共联合开发和商业化的ADC药物DS-8201英文商品名Enhertu中文商品名优赫得已获得上市许可获批适应症为HER2阳性乳腺癌中泰观点ADC药物研发上市交易进展不断持续关注相关管线进度较快的头部企业此前罗氏的HER2靶点ADC药物赫赛莱已于2020年1月在中国上市近年来国内ADC药物研发交易进展不断一方面多家企业均有针对HER2靶点的ADC药物布局如恒瑞医药石药集团浙江医药东曜制药等其中恒瑞医药东曜药业已进入三期临床同时越来越多的国内企业通过license-out的方式授权海外如2021年8月荣昌生物将维迪西妥单抗以2亿美元的首付款授权给西雅图基因截至2022年底科伦博泰已将其9个在研临床前ADC药物授权默沙东2023年2月石药集团将其处于临床一期的ADC药物授权CorbusPharmaceuticals2023年2月阿斯利康以总计1188亿美元的预付款里程碑付款引进康诺亚的Claudin182ADC药物CMG901随着ADC研发竞争日益激烈临床进度靠前创新能力强的企业将抢占先机建议关注综合实力强的头部创新药企如恒瑞医药石药集团科伦药业荣昌生物康诺亚-B等资料来源httpsmpweixinqqcomseAymfBSXu5DjZYkC7sY-Cg-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报2月板块回顾与分析板块收益对2023年初到目前的医药板块进行分析医药板块收益率56同期沪深300绝对收益率51医药板块跑赢沪深300约05图表5医药板块vs沪深300相对收益率20215202242022920221220211202122021320214202162021720218202192021102021112021122022120222202232022520226202272022820221020221120231202321501005000-50-100-150-200-250-300医药板块相对沪深300收益率医药生物沪深300-350来源Wind中泰证券研究所截止至202302282023年2月医药生物板块上涨012同期沪深300下跌210医药板块跑赢沪深300约222位列31个子行业第23位医药商业中药化学制药医疗器械分别上涨552529217050医疗服务生物制品分别下跌670206图表6各行业月涨跌幅比较108686757645474243327292625232018210111306030100010沪农基钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美0405072深林础铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容20213牧化金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护申申25申申申申26申申申40渔工属器料饰造物业输售务料饰备工融备化理万36万申万申万万万万万万380申申申申申申申申申申万申申申申申申万申申申申6万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万608来源Wind中泰证券研究所截止至20230228-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表7医药子行业月涨跌幅比较月涨跌幅周涨跌幅800600552529400217193156200107050020001000化学制药生物制品012医疗器械医药商业中药医疗服务-200-206-400-600-670-800来源Wind中泰证券研究所截止至20230228板块估值以2023年盈利预测估值来计算目前医药板块估值245倍PE全部A股扣除金融板块市盈率约为157倍医药板块相对全部A股扣除金融板块的溢价率为562以TTM估值法计算目前医药板块估值260倍PE低于历史平均水平365倍PE相对全部A股扣除金融板块的溢价率为33图表8医药板块整体估值溢价2023盈利预测市盈率40医药生物分板块2023盈利预测市盈率3733533029630262245247251952015714315108950来源Wind中泰证券研究所截止至20230228-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报图表9医药板块整体估值溢价扣除金融板块2010年至今80140全部A股扣除金融板块医药生物溢价率右轴701206010050804060304020102000来源Wind中泰证券研究所截止至20230228图表10医药子板块估值对比平均市盈率统计为2010年至今目前市盈率TTM整体法平均市盈率TTM整体剔除负值2010-至今807270604850443643637403533332929302426026241953192020100全部A股扣除医药生物化学原料药化学制剂中药医疗器械医疗服务生物制品医药商业金融板块来源Wind中泰证券研究所截止至20230228-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报个股表现本月涨幅榜德源药业博济医药亨迪药业特一药业吉贝尔本月跌幅榜康龙化成百克生物九洲药业奥浦迈药明康德图表11本月涨幅前15位公司扣除ST股图表12本月跌幅前15位公司扣除ST股月收盘价月涨跌幅月收盘价月涨跌幅证券代码证券简称证券代码证券简称元元832735BJ德源药业31664843300759SZ康龙化成5977-1945300404SZ博济医药11424169688276SH百克生物5938-1357301211SZ亨迪药业40083665603456SH九洲药业3939-1276002728SZ特一药业27392883688293SH奥浦迈11183-1173688566SH吉贝尔29892823603259SH药明康德8268-1134300314SZ戴维医疗17842688688301SH奕瑞科技41587-1106688273SH麦澜德44542643300725SZ药石科技7457-1071301033SZ迈普医学49202632002821SZ凯莱英14321-1027600211SH西藏药业52982437600763SH通策医疗14605-1005688091SH上海谊众-U96502372833266BJ生物谷708-981688197SH首药控股-U42032362688202SH美迪西18905-955688076SH诺泰生物32662292300436SZ广生堂3657-937600535SH天士力14122215603707SH健友股份1727-915688302SH海创药业-U55562211300122SZ智飞生物8966-836688656SH浩欧博45512142688029SH南微医学8353-804来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所附录中药材价格追踪成都中药材价格指数涨幅明显自2021年四季度以来近八成中药材价格出现上涨比如常见的黄连金银花黄芩等价格都有不同程度的上涨原本价格不菲的贵细药材涨价更为明显如藏红花鹿茸燕窝西洋参虫草等多个品种的价格全部出现上涨涨价幅度在10到50国内几大知名药企的中成药价格上调上涨幅度为10到20图表13中国成都中药材价格指数图270中国成都中药材价格指数250230210190170150130110902011-01-202011-05-202011-09-202012-01-202012-05-202012-09-202013-01-202013-05-202013-09-202014-01-202014-05-202014-09-202015-01-202015-05-202015-09-202016-01-202016-05-202016-09-202017-01-202017-05-202017-09-202018-01-202018-05-202018-09-202019-01-202019-05-202019-09-202020-01-202020-05-202020-09-202021-01-202021-05-202021-09-202022-01-202022-05-202022-09-202023-01-20来源Wind中泰证券研究所截止至20230228-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报本期研究报告汇总图表14本期中泰医药小组研究报告汇总报告类型报告标题联系人行业专题海外医疗器械专题复苏机会有望贯穿全年积极把握当前时点谢木青于佳喜行业点评生化集采温和落地看好IVD板块持续修复谢木青于佳喜复苏行情有望持续积极把握配置窗口期祝嘉琦孙宇瑶调整提供布局良机积极把握复苏行情祝嘉琦孙宇瑶行业周报把握窗口期持续关注低估值有催化的细分领域祝嘉琦李建看好困境反转产业趋势业绩催化等三类企业祝嘉琦李建公司深度海泰新光688677SH平台技术塑造硬镜领军者国产整机蓄势待发谢木青于佳喜康龙化成300759SZ收入持续强劲防疫政策变化扰动Q42023年有望逐步恢复祝嘉琦崔少煜药明生物2269HK业绩符合预期主业持续强劲商业化项目有望持续放量祝嘉琦崔少煜公司点评皓元医药688131SH收入持续高增多因素影响2022Q4利润祝嘉琦崔少煜仙琚制药002332SZ集采短期压力23年拐点可期祝嘉琦李建来源中泰证券研究所-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业月报中泰医药主要覆盖公司及估值一览图表15中泰医药主要覆盖公司及估值一览归母净利润百万元EPSPE证券代码公司名称股价总股本PEG评级行业分类20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E化学药600276SH恒瑞医药4350637904530348851816072071055081095612579555356457249买入化学制药000963SZ华东医药4805175402302294033203750131168189214366228672539225222买入化学制药603707SH健友股份1727161711059125015682042066077097126263622341781137080买入化学制药002332SZ仙琚制药13219892616741816979062075082099212217631602133118买入化学制药300558SZ贝达药业58314175383458621821092110149197635553133919296157买入化学制药300630SZ普利制药280643644175877671003095135176230293920861596122068买入化学制药300702SZ天宇股份25623480205751443150590220410914356118576209283113买入化学制药002653SZ海思科2600111563451605209500310140470858406181295578305126买入化学制药603538SH美诺华26682134143280336438067131158205399520321693130081买入化学制药603520SH司太立22233429324-18203407094-0050591192355-423263759187买入化学制药605116SH奥锐特26774062169228268331042056066081644547724061329233买入化学制药1177HK中国生物制药40518813914608433040204800078023021026522176018951587-011买入化学制药3933HK联邦制药4701817098810971222127905406006707086477869967买入化学制药9688HK再鼎医药-SB28109791-704-202-52-5-072-021-005-001买入化学制药9969HK诺诚健华-B86117643-65-600514239-004-034029014295636买入化学制药603229SH奥翔药业25754236146227318448034054075106747548123426244119买入化学制药000739SZ普洛药业23991178595695611481437081081097122295929592463197131买入化学制药300636SZ同和药业1567350381106148208023030042059676651953707264129买入化学制药生物药688276SH百克生物593841282443775678690590911372101006565034324282125买入生物制品600196SH复星医药3370267224735433649985785177162187216190220771802156134买入生物制品300122SZ智飞生物896616000102097588986611722638474617733140518911454122078买入生物制品000661SZ长春高新1972940473757493461577715928121915211906212516181297103065买入生物制品002007SZ华兰生物2219182441299152322712683071083124147311726581783151081买入生物制品300601SZ康泰生物3471112051263323173728111130291552513078120412239138062买入生物制品300357SZ我武生物52725236338349417498065067080095816779096620554407增持生物制品600161SH天坛生物2335164787608159601142046049058069506347214008337257增持生物制品300841SZ康华生物9588134782973610511482616547781110115561754122887042买入生物制品603392SH万泰生物1268090612021460661677259223508681801568324941863158098买入医疗器械688235SH百济神州-U1405413539-9748-7061-2707-250-720-522-200-018买入生物制品688180SH君实生物-U52809857-721-1945-735-165-073-197-075-017买入生物制品9926HK康方生物-B40008411-1075-885-588228-128-105-0700271478买入生物制品1801HK信达生物381015345-3138-1895145696-204-1230090454021841买入生物制品医疗服务300015SZ爱尔眼科3125717652323284337234793032040052067965378886024468264买入医疗服务600763SH通策医疗1460532067036798521099219212266343666368975496426253买入医疗服务6078HK海吉亚医疗570563154416367941028070101126163816156654538350209买入医疗服务1951HK锦欣生殖62427209340455584747012017021027499537322907227133买入医疗服务300244SZ迪安诊断266662691163149011511423185238184227143711221452117-493买入医疗服务603882SH金域医学842846732220317820342288475680435490177412391936172-082买入医疗服务CROCDMO603259SH药明康德82682960150978856989813059172299334441480127642473187129买入医疗服务300347SZ泰格医药1154687242874330839034789329379447549350530452581210150买入医疗服务300759SZ康龙化成5977119121661137923253140139116195264428651633062227101买入医疗服务002821SZ凯莱英14321369910693325296333912898998019174954159317881561613买入医疗服务300725SZ药石科技74571997487373507739244187254370306039932935202098买入医疗服务688222SH成都先导144640076324436701600601101791412444713543买入医疗服务2269HK药明生物5470422873388488368549320080115162220566639322801248103买入医疗服务603127SH昭衍新药587553575577339061099104137169205564542933474286191买入医疗服务301096SZ百诚医药68541082111206305453103190282419667435992431164075买入医疗服务688076SH诺泰生物32662132115127163211054060076099603454824272330190买入医疗服务688131SH皓元医药120381070191194301478179181281447674366384279269117买入医疗服务医疗器械301047SZ义翘神州10651292720313336407557242260315191143964095338313买入医疗器械688105SH诺唯赞557840006789129061068170228226267329024472463209298买入医疗器械9960HK康圣环球219894-1454100103116-147010010012-14320782017179270买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗31402121248002960111601139046607929571147475839663282274195买入医疗器械300003SZ乐普医疗2348188061719213224042868091113128153256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