新冠基数影响下全年业绩增长稳健。公司2022年营业收入为632.81亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长2.2%（CER，下同），2022年公司核心经营利润221.73亿瑞士法郎，固定汇率下同比增长3.4%（核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷、Regeneron公司以及权益证券收益/损失、非控股权益等因素影响）。公司预计2023年营业额实现低个位数下降，主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少，预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长。
　　分业务来看，尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降，诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长。2022年药品板块营收455.51亿瑞士法郎（同比+2.1%），主要得益于眼科、多发性硬化症、血友病等五大核心产品的持续增长；诊断板块营收177.30亿瑞士法郎（同比+2.5%，剔除新冠影响同比+7.0%），其中免疫诊断贡献主要业绩。分区域来看，2022年公司日本业务增速高达30%，国际区域实现约7%的较快增长，美国地区收入基本稳定，同比增长约1%，欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑。
　　诊断：常规业务恢复趋势良好，免疫、生化、病理等多品种增速可观。2022年公司诊断业务营收177.30亿瑞士法郎，同比增长3%，其中常规业务同比增长约7%，实现较快增长，2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎，同比下降大约13%。从单季度来看，公司2022年常规业务逐季度持续同比加速，22Q1-Q4常规增速分别达10%、3%、7%、8%，表现出良好的恢复趋势。分区域来看，2022年公司亚太和美洲地区分别增长23%以及13%，拉美地区基本持平（同比-1%），EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16%。分产品来看，2022年核心实验室业务同比增长约6%，其中免疫（+7%）、生化（+9%）等产品是主要驱动力；病理诊断业务同比增长11%，其中高端染色（+9%）等表现优异；床旁诊断业务同比增长约17%，产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测，同时血气、电解质等常规品种也有较好增长；分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15%，糖尿病护理业务同比略下降约2%，其中胰岛素输送系统增速稳健（+5%），血糖监测业务小幅下降（-3%）。
　　制药：神经、血液病条线快速增长，新冠因素影响免疫等条线。2022年公司药品营收455.51亿瑞士法郎，同比增长约2.1%，药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献。分区域来看，2022年美国地区销售额下降约1%，Ocrevus、Vabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物Actemra/RoActemra的需求放缓；欧洲销售额下降约2%，主要因冠药物Ronapreve需求自然减少所致，剔除新冠产品后公司2022年欧洲区域药品板块收入增长大约6%；日本区域实现26%高速增长，主要得益于Ronapreve、Evrysdi、Polivy等一系列品种的快速放量；国际区域同比增长约1%，其中中国区域因新冠管制等影响下降7%，除中国区以外，其他区域增长约6%。分产品来看，Ocrevus（多发性硬化症药物，60亿瑞士法郎，17%）、Hemliba（血友病药物，38亿，+27%）、Tecentriq（癌症免疫疗法，37亿，+14%）等品种增速强劲，美国、欧洲等地区需求显著，Perjeta（乳腺癌新药，41亿，+5%）在中国等地区实现较快增长，Actemra /RoActemra（27亿，–22%）销售额有所下降，主要因重症新冠患者需求减少。分治疗领域来看，神经、血友病、眼科、传染病等产品表现亮眼，肿瘤、免疫等增速略有放缓。
　　风险提示事件：政策及行业监管风险，市场竞争风险，产品降价风险，新产品研发失败及注册风险，产品质量及潜在责任风险等

研究报告全文：罗氏2022年报解读诊断多条线恢复良好新冠基数影响下制药业务稳健增长-海外医械财报解读系列二医药生物证券研究报告行业报告简版2023年2月25日TableAuthor分析师谢木青联系人于佳喜电话021-20315895邮件yujxrqlzqcomcn邮件xiemqrqlzqcomcn执业证书编号S0740518010004投资要点TableSummary新冠基数影响下全年业绩增长稳健公司2022年营业收入为63281亿瑞士法郎固定汇率下同比增长22CER下同2022年公司核心经营利润22173亿瑞士法郎固定汇率下同比增长34核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷Regeneron公司以及权益证券收益损失非控股权益等因素影响公司预计2023年营业额实现低个位数下降主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长分业务来看尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长2022年药品板块营收45551亿瑞士法郎同比21主要得益于眼科多发性硬化症血友病等五大核心产品的持续增长诊断板块营收17730亿瑞士法郎同比25剔除新冠影响同比70其中免疫诊断贡献主要业绩分区域来看2022年公司日本业务增速高达30国际区域实现约7的较快增长美国地区收入基本稳定同比增长约1欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑诊断常规业务恢复趋势良好免疫生化病理等多品种增速可观2022年公司诊断业务营收17730亿瑞士法郎同比增长3其中常规业务同比增长约7实现较快增长2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎同比下降大约13从单季度来看公司2022年常规业务逐季度持续同比加速22Q1-Q4常规增速分别达10378表现出良好的恢复趋势分区域来看2022年公司亚太和美洲地区分别增长23以及13拉美地区基本持平同比-1EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16分产品来看2022年核心实验室业务同比增长约6其中免疫7生化9等产品是主要驱动力病理诊断业务同比增长11其中高端染色9等表现优异床旁诊断业务同比增长约17产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测同时血气电解质等常规品种也有较好增长分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15糖尿病护理业务同比略下降约2其中胰岛素输送系统增速稳健5血糖监测业务小幅下降-3制药神经血液病条线快速增长新冠因素影响免疫等条线2022年公司药品营收45551亿瑞士法郎同比增长约21药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献分区域来看2022年美国地区销售额下降约1OcrevusVabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物ActemraRoActemra的需求放缓欧洲销售额下降约2主要因冠药物Ronapreve需求自然减少所致剔除新冠产品后公司2022年欧洲区域药品板块收入增长大约6日本区域实现26高速增长主要得益于RonapreveEvrysdiPolivy等一系列品种的快速放量国际区域同比增长约1其中中国区域因新冠管制等影响下降7除中国区以外其他区域增长约6分产品来看Ocrevus多发性硬化症药物60亿瑞士法郎17Hemliba血友病药物38亿27Tecentriq癌症免疫疗法37亿14等品种增速强劲美国欧洲等地区需求显著Perjeta乳腺癌新药41亿5在中国等地区实现较快增长ActemraRoActemra27亿22销售额有所下降主要因重症新冠患者需求减少分治疗领域来看神经血友病眼科传染病等产品表现亮眼肿瘤免疫等增速略有放缓风险提示事件政策及行业监管风险市场竞争风险产品降价风险新产品研发失败及注册风险产品质量及潜在责任风险等内容目录请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版全年业绩增长稳健新冠基数影响23年预期-3-常规诊断药品强劲增长亚太市场表现亮眼-4-诊断单季度常规持续加速免疫生化等恢复良好-4-制药神经血液病条线快速增长新冠因素影响免疫等条线-5-风险提示-6-图表目录图表12022年公司营收及利润同比变化百万瑞士法郎-3-图表22022年营业收入同比变化金额情况拆分百万瑞士法郎-3-图表32022年收入按产品拆分百万瑞士法郎-4-图表42022年收入按区域拆分百万瑞士法郎-4-图表52022年诊断产品收入构成百万瑞士法郎-4-图表62022年季度常规诊断快速恢复同比增速-4-图表72022年诊断分产品收入及增速百万瑞士法郎-5-图表82022年常规诊断收入单季度同比持续增长百万瑞士法郎-5-图表92022年药品业务分地区收入百万瑞士法郎-5-图表102022年各季度药品市场同比增速-5-图表112022年全球市场贡献药品板块主要业绩收入百万瑞士法郎-6-图表122022年全球市场贡献药品板块主要业绩收入百万瑞士法郎-6-图表13公司在研管线主要进展个-6-图表14公司2022年有27款重磅药品获批个-6--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版新冠基数影响下全年业绩增长稳健公司2022年实现营业收入63281亿瑞士法郎固定汇率下同比增长22CER下同2022年公司核心经营利润22173亿瑞士法郎固定汇率下同比增长34核心经营利润主要剔除Ultomiris专利纠纷Regeneron公司以及权益证券收益损失非控股权益等因素影响公司预计2023年营业额实现低个位数下降主要因新冠相关检测以及治疗药物需求减少预计制药以及诊断部门常规业务将持续保持稳健增长图表12022年公司营收及利润同比变化百万图表22022年营业收入同比变化金额情况拆分百瑞士法郎万瑞士法郎40007000040335662801632813460000222030005000000200040000-20903100030000-40218972217327320000-601393012421010000-80-80-457-10000-100-801-9112021年2022年-2000营业收入核心经营利润归母净利润-1883营业收入CER核心经营利润CER归母净利润CER-3000来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所分业务来看尽管2022年新冠肺炎产品的需求下降诊断业务与药品业务仍然保持强劲增长2022年药品板块营收45551亿瑞士法郎同比21主要得益于眼科多发性硬化症血友病等五大核心产品的持续增长诊断板块营收17730亿瑞士法郎同比25剔除新冠影响同比70其中免疫诊断贡献主要业绩分区域来看2022年公司日本业务增速高达30国际区域实现约7的较快增长美国地区收入基本稳定同比增长约1欧洲市场则因新冠需求衰退导致表观增速下滑-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版图表32022年收入按产品拆分百万瑞士法郎图表42022年收入按区域拆分百万瑞士法郎20222021同比增速300003530250002520诊断177302000028151500010药品45551725100000-55000-100-15美国欧洲日本国际来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所常规诊断药品强劲增长亚太市场表现亮眼诊断单季度常规持续加速免疫生化等恢复良好2022年公司诊断业务营收17730亿瑞士法郎同比增长3其中常规业务同比增长约7实现较快增长2022年公司新冠检测类收入大约41亿瑞士法郎同比下降大约13分区域来看2022年公司亚太和美洲地区分别增长23以及13拉美地区基本持平同比-1EMEA区域因新冠产品减少而同比下降16从单季度表现来看公司2022年常规业务逐季度持续同比加速22Q1-Q4常规增速分别达10378表现出良好的恢复趋势图表52022年诊断产品收入构成百万瑞士法图表62022年季度常规诊断快速恢复同比增速郎病理实验室表观增速常规增速13187糖尿病护理60159895040核心实验室30777544分子诊断20345020100床旁诊断358920-10-20-30来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所分产品来看2022年核心实验室业务同比增长约6其中免疫7生化9等产品是主要驱动力病理诊断业务同比增长11其中高端染色9等表现优异床旁诊断业务同比增长约17产品增长主要来自SARS-CoV-2快速抗原检测同时血气电解质等常规品种也有较好增长分子诊断业务因新冠需求减少同比下降15糖尿病护理业务同比略下降约2从单季度增速来看剔除新冠疫情后2022Q4-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版公司各产品线同样表现靓丽图表72022年诊断分产品收入及增速百万瑞图表82022年常规诊断收入单季度同比持续增长百士法郎万瑞士法郎6000302000020024251800017050001502016000110100140004000156012000502510101000000300078-2058000-5036000-1002000004000-42000-150-150-510000-200-9-100-15Q1Q2Q3Q4EMEA北美亚太拉美CER核心实验室床旁诊断分子诊断糖尿病护理病理实验室CER除新冠CER来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所注CER表示恒定汇率增速制药神经血液病条线快速增长新冠因素影响免疫等条线2022年公司药品营收45551亿瑞士法郎同比增长约21药品板块的增长主要得益于多个重症新药的贡献分区域来看2022年美国地区销售额下降约1OcrevusVabysmo等新药增长弥补了新冠治疗药物ActemraRoActemra的需求放缓欧洲销售额下降约2主要因冠药物Ronapreve减少所致剔除新冠产品后22年欧洲区域药品板块增长6日本区域实现26高速增长主要得益于RonapreveEvrysdiPolivy等一系列品种的快速放量国际区域同比增长约1其中中国区域因新冠管制等影响下降7除中国区以外其他区域增长约6图表92022年药品业务分地区收入百万瑞士图表102022年各季度药品市场同比增速法郎1020222021增速982500030066652502000042002221500015000Q1Q2Q3Q410000100-250-4500000-6-60-50-8美国欧洲日本国际CER除新冠CER来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所分产品来看Ocrevus多发性硬化症药物60亿瑞士法郎17Hemliba血友病药物38亿27Tecentriq癌症免疫疗法37亿14等品种增速强劲美国欧洲等地区需求显著Perjeta乳腺癌新药41亿5在中国等地区实现较快增长ActemraRoActemra27亿22销售额有所下降主要因重症新冠患者需-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版求减少分治疗领域来看神经血友病眼科传染病等产品表现亮眼肿瘤免疫等增速略有放缓图表112022年分品种主要药品收入及增速百图表122022年分治疗领域主要药品收入百万瑞士万瑞士法郎法郎700014050000455513012112027600045000251002340000205000878035000141540006030000107300040250001999552722020000-1017141715200097915000-550501000078177181-101000-19-143823-11-22-20-20-1421612969-28-28-315000160521-150-400-20全球业绩CER美国欧洲日本国际CER来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所图表13公司在研管线主要进展个图表14公司2022年有27款重磅药品获批个其他1代谢1中国4眼科611美国9传染病23欧洲5神经科学7112炎症免疫72肿瘤3255105101520253035404550日本9I期期期注册来源公司官网中泰证券研究所来源公司官网中泰证券研究所风险提示风险提示政策及行业监管风险市场竞争风险产品降价风险新产品研发失败及注册风险产品质量及潜在责任风险等-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分