1、策略逻辑
　　“预期共振”行业轮动模型通过淡化个股一致预期变化绝对水平，聚焦行业内个股分析师预期调整的共振。同时，辅以行业动量和行业景气度进行相互印证，以期构建一个多维度的行业轮动体系。
　　2、策略表现
　　2021年-2022年，“预期共振”行业轮动策略获得显著超额收益，基于中信一级行业的多头组合全年收益为21.74%（空头组合的收益为-5.92%，全行业等权基准收益为-3.04%）。2023年2月，行业轮动策略多头组合收益为0.67%，全行业等权基准收益为1.14%。
　　3、最新推荐
　　根据最新数据，我们计算了三月份的“预期共振”行业轮动指标。根据指标得分，排名靠前的行业有汽车、食品饮料、农林牧渔、建筑、电力设备及新能源、机械、消费者服务和纺织服装。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程2023年02月28日预期共振行业轮动模型三月最新推荐定期报告行业轮动策略月报202302281策略逻辑预期共振行业轮动模型通过淡化个股一致预期变化绝对水平聚焦行业内个股分析师预期调整的共振同时辅以行业动量和行业景气度进行相互印证以期构建一个多维度的行业轮动体系2策略表现2021年-2022年预期共振行业轮动策略获得显著超额收益基于中信一级行业的多头组合全年收益为2174空头组合的收益为-592全行业等权基准收益为-3042023年2月行业轮动策略多头组合收益为-067全行业等权基准收益为1143最新推荐根据最新数据我们计算了三月份的预期共振行业轮动指标根据指标得分排名靠前的行业有汽车食品饮料农林牧渔建筑电力设备及新能源机械消费者服务和纺织服装任瞳S1090519080004rentongcmschinacomcn周靖明S1090519080007zhoujingmingcmschinacomcn风险提示本报告结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性不构成任何投资建议敬请阅读末页的重要说明金融工程一预期共振行业轮动策略核心逻辑预期共振行业轮动模型通过淡化个股一致预期变化绝对水平聚焦行业内个股分析师预期调整的共振同时辅以行业动量和行业景气度进行相互印证以期构建一个多维度的行业轮动体系具体指标构建方式详见蓝海启航系列研究之三行业动量景气度与新闻情绪多维度行业轮动体系探索蓝海启航系列研究之四分析师预期数据在行业轮动中的应用和创新图1预期共振融合了分析师预期景气度和动量资料来源招商证券Wind二策略表现预期共振行业轮动策略整体表现较为稳健2010年以来行业多头组合年化收益率达到1525夏普比率为0572021年-2022年预期共振行业轮动策略获得显著超额收益基于中信一级行业的多头组合全年收益为2174空头组合的收益为-592全行业等权基准收益为-3042023年2月行业轮动策略多头组合收益为-067全行业等权基准收益为114表1全样本预期共振策略表现统计分组总收益率年化收益率年化波动率最大回撤平均换手率调仓胜率夏普比率多头5409115252688528436415732057空头-1869-1572522692335994713-006全样本基准10733573250358695478023多头基准21526917811161936416051113多空6433916561341283536206561124资料来源招商证券Wind敬请阅读末页的重要说明2金融工程图2预期共振行业轮动策略历史业绩表现953585样本内75365255545235152511505052012052920190423201002012010083020110401201110282012121920130725201402252014091620150417201511122016060720170103201708012018022820180919201911192020061720210112202108102022031120221011多头组合空头组合基准组合多头基准资料来源招商证券Wind表2近期预期共振策略表现统计区间分组收益率区间分组收益率多头2174多头-0672023年2021年-2022年空头-592空头1452月基准-304基准114资料来源招商证券Wind图3二月份行业轮动指标得分最高和最低的六个行业1080604020-02-04-06-08-1资料来源招商证券Wind敬请阅读末页的重要说明3金融工程三三月推荐行业及相关ETF根据最新数据我们计算了三月份的预期共振行业轮动指标根据指标得分排名靠前的行业有汽车食品饮料农林牧渔建筑电力设备及新能源机械消费者服务和纺织服装图4最新行业轮动指标得分最高和最低的六个行业1080604020-02-04-06-08-1资料来源招商证券Wind表3最新推荐排名靠前的行业及相关ETF行业代码简称代码简称516110SH汽车ETF515250SH智能汽车ETF汽车159889SZ智能汽车ETF516590SH智能汽车50ETF等159843SZ食品饮料ETF512690SH酒ETF食品饮料159736SZ饮食ETF515170SH食品饮料ETF159865SZ养殖ETF516670SH畜牧养殖ETF农林牧渔159825SZ农业ETF562900SH现代农业ETF等516970SH基建50ETF516950SH基建ETF建筑159635SZ基建100ETF159619SZ基建ETF等516160SH新能源ETF515030SH新能源车ETF电力设备及新能源515700SH新能车ETF159755SZ电池ETF等机械516960SH机械ETF159886SZ机械ETF消费者服务159766SZ旅游ETF562510SH旅游ETF纺织服装资料来源招商证券Wind敬请阅读末页的重要说明4金融工程分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关任瞳首席分析师定量研究团队负责人管理学硕士18年证券研究经验2010年2015年20162017年新财富最佳分析师在量化选股择时基金研究以及衍生品投资方面均有深入独到的见解周靖明资深量化分析师武汉大学金融工程硕士7年量化策略研究开发经验研究方向是多因子量化选股另类Alpha研究行业轮动因子择时此外对SmartBeta基金和量化基金产品也有长期深入的研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5