本周商品各版块集体上涨。
　　整体逻辑：
　　1.美国的宏观数据持续支持着市场对于美联储加息预期的修正。继亮眼的非农数据以来，连续出现CPI、PPI超预期，零售数据强劲，本周PCE数据公布，相较12月环比上涨0.6%，高于12月相较11月上涨的0.4%，而美联储最新会议纪要也显示少数官员希望在下次加息50基点来显示抑制通胀的更大决心。整体来看，利率终点抬升以及下半年不降息的概率继续提升，这继续抑制商品的乐观情绪。美元也正如我们前几周反复强调的那样在做短期向上的反弹，主要因为市场在修正对于美联储加息及降息进程的预期。
　　2.从国内角度看，暂时缺乏边际变化的驱动。国内市场正在被“政策预期释放”和“需求实质复苏”两条线索所牵引，而在不同板块这两条线索的主导性有所差异，例如跟消费相关的商品上主要体现后者，而诸如铁矿这样的品种上主要在体现前者。春节前后的强预期已经计入，而目前正处于现实端缓步复苏、不温不火的状态。结构上来看，当下的复苏并不像以往一样自上而下传导，而更多反映了被疫情耽误的存量消费需求的释放，这反映了企业、居民负债水平偏高以及中央举债方面的的谨慎态度。
　　3.一部分多头在期待中央政府提升举债上限并使债务货币化的类QE进程，然而企业（尤其地产）以及地方政府高负债的解决还存在另外一条路径，那就是调整结构。类似于中央银行上缴利润给财政，行政命令下银行金融业以及获利稳定的大型央企让渡存量收益去化债也可以去解决债务高企的问题。只不过后一条路径是治本的长期手段，难以在短期快速实现；而前者是治标的短期措施，但长期来看无异于饮鸩止渴。追求前者并不是长久之计，但完全舍弃前者也不利于短期困难的解决。从四季度央行货币政策执行报告来看，政策基调从“加大力度”切换为“精准有力”也展示了货币层面不搞“大水漫灌”的定力。
　　4.从中期来看，工业品弱势的格局并未根本改变。国内来看，经济的复苏程度是商品价格的最大变数，但是考虑到房地产市场面临高负债水平、低城镇化增速、低人口增长的格局，以及三年疫情削弱了经济基础，因此现实恢复是缓慢的，难以像政策一样去交易V形反转；海外来看，处在确定性下行中，逆全球化导致了美国就业数据强劲以及高通胀环境，这是美联储维持高利率的基础，市场对于美联储的预期还将继续修复。
　　5.综合来看，全市场还处于震荡格局中。国内经济逐步恢复和海外加息抑制需求依旧会被持续交易，带来阶段性的投资机会。近期需要关注铁矿的行政干预力度，铁矿作为本轮国内经济复苏预期下的最强势品种，其价格具有示范意义。
　　板块逻辑：
　　1.有色：长期来看，铜、铝、贵金属均具备投资价值，只是全球衰退下有色难形成快速上行趋势，短期警惕市场对于美联储预期的修正所引发的价格回落。
　　2.黑色：钢矿整体宽幅震荡运行，煤炭作空配。短期关注政策对铁矿的干预力度和煤矿坍塌事件的后续处理。
　　3.能化：关注终端消费需求及能源对板块整体估值的影响，整体震荡运行。
　　4.农产品：生猪盘面给出养殖利润，短期有回调压力；大豆整体维持南美丰产格局，重心下移。
　　风险提示：
　　俄乌冲突变化，流动性恐慌。