周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年2月26日，本周ECI供给指数为50.45%，较上周回升0.19%；ECI需求指数为49.04%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.71%，较上周回升0.18%；ECI消费指数为48.74%，较上周回落0.15%；ECI出口指数为48.06%，较上周回落0.17%。
　　月度ECI指数：从2月份整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.16%，较1月回升0.51%；ECI需求指数为48.93%，较1月回升0.25%。从分项来看，ECI投资指数为49.38%，较1月回升0.34%；ECI消费指数为48.83%，较1月回升0.35%；ECI出口指数为48.06%，较1月回落0.13%。从ECI指数来看，2月供需两端较1月相比均有小幅回升。其中工业生产修复节奏良好，整体或恢复至荣枯线以上，而消费方面，汽车销售增速在2月份有所放缓，但整体消费仍处于较为确定的复苏态势。
　　 ELI指数：截止2023年2月26日，本周ELI指数为-0.36%，较上周回落0.15%。货币政策进入“价”和“量”政策效应的观察期。人民银行本周发布2022年第四季度货币政策执行报告，在2022年12月“全面降准”落地之后，央行已经连续两个月维持政策利率不变，本篇报告透露短期内货币政策在“价”和“量”两个方面均进入既有政策效应的观察期，新增政策加码的意愿并不高
　　风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年2月26日宏观点评开工相关数据正加速回升量化经济指数周报-20230226证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2023年2月26日本周ECI供给指数为联系人5045较上周回升019ECI需求指数为4904较上周回落001从分项来看ECI投资指数为4971较上周回升018ECI消费指数为4874相关研究较上周回落015ECI出口指数为4806较上周回落017月度ECI指数从2月份整月的高频数据来看ECI供给指数为5016较1月回升051ECI需求指数为4893较1月回升025从分项来看ECI投资指数为4938较1月回升034ECI消费指数为4883较1月回升035ECI出口指数为4806较1月回落013从ECI指数来看2月供需两端较1月相比均有小幅回升其中工业生产修复节奏良好整体或恢复至荣枯线以上而消费方面汽车销售增速在2月份有所放缓但整体消费仍处于较为确定的复苏态势ELI指数截止2023年2月26日本周ELI指数为-036较上周回落015货币政策进入价和量政策效应的观察期人民银行本周发布2022年第四季度货币政策执行报告在2022年12月全面降准落地之后央行已经连续两个月维持政策利率不变本篇报告透露短期内货币政策在价和量两个方面均进入既有政策效应的观察期新增政策加码的意愿并不高风险提示疫情不确定性仍较高货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数2月供需两端或迎来回升312ELI指数货币政策进入价和量政策效应的观察期42本周高频数据概览521工业生产主要行业开工率继续回升522消费乘用车零售增速继续放缓523投资基建相关高频指标继续回升624出口海外需求仍存在一定韧性625通胀猪肉价格或触底回升726流动性上周货币净回笼1720亿元73本周政策一览84风险提示8图表目录图1本周ECI供给指数小幅回升需求指数小幅回落单位3图2本周实体经济流动性小幅回落4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4投资重要高频数据走势6表5出口重要高频数据走势7表6通胀重要高频数据走势729请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数2月供需两端或迎来回升从周度数据来看截至2023年2月26日本周ECI供给指数为5045较上周回升019ECI需求指数为4904较上周回落001从分项来看ECI投资指数为4971较上周回升018ECI消费指数为4874较上周回落015ECI出口指数为4806较上周回落017图1本周ECI供给指数小幅回升需求指数小幅回落单位52ECI供给指数ECI需求指数51504948资料来源Wind德邦研究所从2月份整月的高频数据来看ECI供给指数为5016较1月回升051ECI需求指数为4893较1月回升025从分项来看ECI投资指数为4938较1月回升034ECI消费指数为4883较1月回升035ECI出口指数为4806较1月回落013从ECI指数来看2月供需两端较1月相比均有小幅回升其中工业生产修复节奏良好整体或恢复至荣枯线以上而消费方面汽车销售增速在2月份有所放缓但整体消费仍处于较为确定的复苏态势表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2023年2月5016493848834806489348932023年1月4965490448484819486848682022年12月4981491048494827487348732022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月5029492949414838491449142022年8月5007490649584864491549152022年7月5025488649384891490449042022年6月4992485748344906485948592022年5月4966484548404911485948592022年4月4977487849104947491549152022年3月4996496849454967495949592022年2月4966495349654975496149552022年1月498849384962496349514951资料来源Wind德邦研究所测算39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评12ELI指数货币政策进入价和量政策效应的观察期截止2023年2月26日本周ELI指数为-036较上周回落015图2本周实体经济流动性小幅回落ELI指数321012资料来源Wind德邦研究所货币政策进入价和量政策效应的观察期人民银行本周发布2022年第四季度货币政策执行报告在2022年12月全面降准落地之后央行已经连续两个月维持政策利率不变本篇报告透露短期内货币政策在价和量两个方面均进入既有政策效应的观察期新增政策加码的意愿并不高1从价上看贷款加权平均利率再创有统计以来新低截至2022年12月底贷款加权平均利率为414同比下降062个百分点其中一般贷款加权平均利率为457同比下降062个百分点同比降幅最高的是个人住房贷款加权平均利率同比下降137个百分点到426并且降成本的效应在2023年还在延续存量贷款合同从2023年1月1日进入重定价周期2022年降息的累计效应在2023年一季度还在普惠式惠及中长期贷款行业2从量上看尽管降准等总量政策没有加码但是2022年推出的各项再贷款仍在有条不紊的推进科技创新普惠养老交通物流和设备更新改造等专项再贷款依旧是当前货币政策主要的基础货币投放方式央行披露截至2022年末结构性货币政策工具余额约64万亿元约占货币当局总资产规模的15在货币政策效应的观察期央行的货币政策定调回归稳健不仅强调保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配而且恢复了引导市场利率围绕政策利率波动2月份以来DR007和同业存单等短中期资金利率向OMO和MLF等政策利率回归货币政策或乐见其成49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产主要行业开工率继续回升开工率方面主要行业开工率继续延续回升的态势其中上周汽车全半钢胎开工率分别为6889和7366分别环比回升131和194上周钢厂高炉开工率录得8098环比回升144较去年同期回升754录得去年10月底以来新高库存方面上周六港口炼焦煤库存合计13340万吨环比回升2070万吨2月份以来煤炭去库节奏有所放缓主要钢厂建筑钢材库存录得48269万吨环比回落2007万吨一定程度上反映地产需求仍未出现回升负荷率方面上周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得73317288和6313分别环比回落126回升291和1152表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2023-02-236889675813152781611开工率汽车轮胎半钢胎2023-02-237366717219433054061开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2023-02-247520749003033054215开工率PTA国内2023-02-23754276931517504038高炉开工率247家全国2023-02-24809879541447344754库存铁矿石港口合计万吨2023-02-2514223261411072112541588657166331库存炼焦煤库存六港口合计万吨2023-02-25133401127020703290019560主要钢厂库存建筑钢材万吨2023-02-2548269502762007431445125负荷率沿海七省电厂2023-02-107700711458660001700PTA产业链负荷率PTA工厂2023-02-25733174561267745414负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2023-02-257288699729187771488PTA产业链负荷率江浙织机2023-02-256313516011526313001资料来源WindCEIC德邦研究所22消费乘用车零售增速继续放缓乘用车消费方面本周乘用车日均销量录得37983辆环比回落2017辆主要价格指数方面上周义乌中国小商品指数录得10074环比回升022柯桥纺织价格指数录得10679环比回升011人员流动方面航班执飞率持续位于高位较上期有所增加其中本周航班执飞率均值为8236环比回升010恢复至去年同期的11581地铁日均客运量继续维持高位录得609304万人较去年同期回升20788万人59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2023-02-1937983004000000201700371250085800乘用车汽车消费指数点2023-01-316730609064025404190中关村电子产品价格指数2023-02-18830783140078319012价格指数柯桥纺织价格指数总类2023-02-20106791066801110841162义乌中国小商品指数总价格指数点2023-02-19100741005202210304230航班当周执飞率2023-02-258236822601071121125人员流动地铁日均客运量万人2023-02-246093047053739606858851720788资料来源Wind德邦研究所23投资基建相关高频指标继续回升基建投资方面2月22日石油沥青装置开工率录得3000环比回升030基建开工节奏在近期有所提升2月17日全国水泥发运率录得2488环比回升853房地产投资方面上周100大中城市供应土地占地面积录得142420万平方米环比回升2282上周30大中城市商品房成交面积录得26411万平方米环比回升451此外劳务到位率首次超过去年同期也表明开工相关情况正逐步好转表4投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2023-02-22300029700302710290基建相关水泥发运率全国当周值2023-02-172488163585314561032100大中城市供应土地占地面积万平方米2023-02-19142420115958264621235281889230大中城市商品房成交面积万平方米2023-02-1926411252711140283041892房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2023-02-203899038450540470608070市场价浮法平板玻璃元吨2023-02-2017566017614048021712041460资料来源Wind德邦研究所24出口海外需求仍存在一定韧性出口价格方面上周中国上海出口集装箱运价指数分别录得107775点和94668点分别环比回落1630点和2798点本周波罗的海干散货指数录得70380点环比回升14620点出口数量方面韩国2月前20日出口总额增速录得-23较1月份有所收窄但较去年同比下滑明显表明全球需求下行趋势有所放缓欧美主要经济体69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评需求在短期内或仍有一定韧性表5出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2023-02-2494668974662798481847387179出口价CCFI综合指数2023-02-241077751094051630342558234783波罗的海干散货指数2023-02-25703805576014620214000143620外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-11-30350520870300650出口量韩国前20日出口总额同比2023-02-2023027004013201550资料来源Wind德邦研究所25通胀猪肉价格或触底回升国内方面本周猪肉平均批发价录得2083元公斤环比回升023元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得580元公斤环比回升002元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得8262美元桶环比回落252美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得183198美元盎司环比回落2327美元盎司表6通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2023-02-25208320600231913169国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2023-02-25580578002554026期货结算价布伦特原油美元桶2023-02-258262851425297221460国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2023-02-2518319818552423271907937595资料来源Wind德邦研究所26流动性上周货币净回笼1720亿元公开市场操作方面上周央行进行14900亿元逆回购操作有16620亿元逆回购到期当周货币净回笼1720亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回升从周初的21040回升至周末的2243上周10年期国债收益率小幅回升从周初的29046回升至周末的2922379请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容明确2023年年底前建立跨部门综合监管重点事项清单管理和动国务院办公关于深入推进跨部门综合2023221态更新机制在部分领域开展跨部门综合监管试点到2025年厅监管的指导意见在更多领域更大范围建立健全跨部门综合监管制度明确不动产投资范围及试点管理人要求从基金募集投资运不动产私募投资基金试点作信息披露等方面进行规范指引适度放宽股债比及扩募限2023221中基协备案指引试行制明确可以通过申请经营性物业贷款并购贷款等方式扩充投资资金来源决定2月26日至28日召开二十届二中全会会议讨论了党和国家机构改革方案稿和国务院政府工作报告稿讨论了向十四届全国人大一次会议推荐的国家机构领导人员建议人选会议指出要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货中共中央政2023222中央政治局会议币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力要着治局力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业努力完成今年经济社会发展目标任务加快建设交通强国五年行行动计划将提出加强交通基础设施建设提升运输服务质量2023222交通运输部动计划2023-2027年强化交通运输安全生产等十大行动要加强工业经济监测分析加快推动企业复工达产稳定和扩大制发改委产业部分重点省份工业稳增长座2023223造业投资推动重点产业结构调整营造良好发展环境努力争取司谈会一季度工业经济平稳开局目标是到2025年突破50种以上智能检测装备核心零部件和专工信部等七智能检测装备产业发展行2023224用软件推动100个以上智能检测装备示范应用建成从材料元部门动计划2023-2025年器件零部件专用软件到装备较为完整的产业链拟发文加大住房租赁金融支持重点支持自持物业的专业化规模化住房租赁企业发展文件提出加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度创新团体批量购买租赁住房信贷产品支持发放住房租央行银保2023225赁经营性贷款支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券拓宽监会住房租赁企业债券融资渠道创新住房租赁担保债券稳步发展房地产REITs另外严禁以支持住房租赁的名义为非租赁住房融资资料来源国务院央行银保监会各相关部委等Wind德邦研究所4风险提示1疫情不确定性仍较高2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券研究所首席宏观经济学家中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长毕业于中国人民大学和清华大学曾任职于世界银行集团华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JournalofInternationalMoneyandFinance世界经济金融研究中国金融等学术期刊发表论文二十余篇引用量过千下载量过万第五届邓子基财经学者研究奖得主作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名2020IIChina宏观第一名社会兼职中国首席经济学家论坛研究员中国财富管理50人论坛CWM50青年研究员重阳金融研究院客座研究员清华人大央财等多所大学校外研究生导师分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明