投资要点：
　　事件：公司发布2022年业绩快报，报告期内公司实现营业收入68.82亿元，同比增长14.98%，归母净利润9.77亿元，同比增长5.21%。测算单四季度实现营业收入24.98亿元，同比增长18.82%，归母净利润3.50亿元，同比增长4.80%。我们在2022年年报业绩前瞻中预测公司22Q4实现收入24.6亿元、利润3.7亿元，收入和利润基本符合预期。
　　投资评级与估值：考虑原材料上涨因素，略下调盈利预测，预计22-24年归母净利润为9.77、11.43、13.20亿元（22-24年前次为10.22、12.46、14.62亿元），分别同比增长5%、17%、16%，对应EPS分别为1.93、2.25、2.60元（22-24年前次为2.02、2.46、2.88元），最新收盘价对应22-24年PE分别为24、20、18x，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，公司战略聚焦每日坚果，打造坚果单品群，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级，不断优化产品结构，提升盈利能力。
　　瓜子主业稳健增长，坚果增速有所放缓。结合渠道反馈，瓜子业务在量价齐升下预计实现双位数增长，坚果业务受益于年货节备货较早，11月以来动销情况良好，但12月中下旬受疫情影响，经销商备货积极性下降，预计坚果礼盒销售略低于预期。展望23年，公司持续渠道精耕，通过联名款、定制款等方式加速餐饮渠道渗透，加大与零食渠道合作力度，收入端有望保持15%以上增速。
　　成本压力下盈利能力承压。22Q4公司实现归母净利润3.5亿元，同比增长4.8%，主因成本压力影响。22Q4公司实现净利率14.03%，同比下降1.87pct，我们判断坚果业务受益于规格调整，毛利率表现稳定，但葵花籽采购成本上行略超预期，影响整体毛利率。考虑到成本构成中，包材占比约20%，而包材价格自22Q2处于高位后逐月回落，同时其他休闲食品毛利率小幅提升，公司将继续优化费用投放，预计23年盈利能力有望保持稳定。
　　股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价
　　核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

研究报告全文：上市公司食品饮料2023年02月25日公司洽洽食品002557研究业绩符合预期期待23年继续改善公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2022年业绩快报报告期内公司实现营业收入6882亿元同比增长1498归母净利润977亿元同比增长521测算单四季度实现营业收入2498亿证市场数据2023年02月24日元同比增长1882归母净利润350亿元同比增长480我们在2022年年报业券收盘价元4566研一年内最高最低元60293952绩前瞻中预测公司22Q4实现收入246亿元利润37亿元收入和利润基本符合预期究市净率47报息率分红股价-投资评级与估值考虑原材料上涨因素略下调盈利预测预计22-24年归母净利润为流通A股市值百万元23150告上证指数深证成指326716117874597711431320亿元22-24年前次为102212461462亿元分别同比增注息率以最近一年已公布分红计算长51716对应EPS分别为193225260元22-24年前次为202246288元最新收盘价对应22-24年PE分别为242018x维持买入评级我们看好基础数据2022年09月30日公司的逻辑主要是1袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道公司具备品牌和渠道每股净资产元968资产负债率3542优势公司战略聚焦每日坚果打造坚果单品群将坚果打造成瓜子外的第二大单品2总股本流通A股百万507507公司是瓜子领域的绝对龙头顺应消费升级不断优化产品结构提升盈利能力流通B股H股百万--瓜子主业稳健增长坚果增速有所放缓结合渠道反馈瓜子业务在量价齐升下预计实现一年内股价与大盘对比走势双位数增长坚果业务受益于年货节备货较早11月以来动销情况良好但12月中下旬洽洽食品沪深300指数收益率受疫情影响经销商备货积极性下降预计坚果礼盒销售略低于预期展望23年公司100持续渠道精耕通过联名款定制款等方式加速餐饮渠道渗透加大与零食渠道合作力度-10收入端有望保持15以上增速-20-30成本压力下盈利能力承压22Q4公司实现归母净利润35亿元同比增长48主因成-40本压力影响22Q4公司实现净利率1403同比下降187pct我们判断坚果业务受益10-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3011-3012-3101-31于规格调整毛利率表现稳定但葵花籽采购成本上行略超预期影响整体毛利率考虑相关研究到成本构成中包材占比约20而包材价格自22Q2处于高位后逐月回落同时其他休洽洽食品002557点评主业回归较闲食品毛利率小幅提升公司将继续优化费用投放预计23年盈利能力有望保持稳定快增长估值具备吸引力维持买入20221026股价表现的催化剂核心产品增长超预期产品提价洽洽食品002557点评二季度盈利能力承压期待下半年环比改善核心假设风险原材料成本波动食品安全事件20220818财务数据及盈利预测证券分析师202122Q1-Q32022E2023E2024E吕昌A0230516010001营业总收入百万元59854384688278228816lvchangswsresearchcom同比增长率132129150137127周缘A0230519090004归母净利润百万元92962797711431320zhouyuanswsresearchcom同比增长率1545552170155联系人每股收益元股183124193225260吕昌862123297818毛利率320305305308308lvchangswsresearchcomROE194128172168162市盈率25242018注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入52895985688278228816其中营业收入52895985688278228816减营业成本36034073478454146101减税金及附加4653616978主营业务利润16411860203723392637减销售费用516604641717782减管理费用243266272284297减研发费用3645576573减财务费用-25-31-38-49-60经营性利润870975110513221545加信用减值损失损失以-填列0-6000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他5359554950营业利润9231028116013711595加营业外净收入7499818588利润总额9971127124114551683减所得税192197263311361净利润80593097811441322少数股东损益01112归属于母公司所有者的净利润80592997711431320全面摊薄总股本507507507507507每股收益元160184193225260资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想