旺季备货开启，坚果有望呈现高增。瓜子需求韧性较强，公司在渠道精耕及“百万终端”战略的推进下，预计10-11月保持至少双位以上增长；坚果业务方面，10月由于公司的主动调整，坚果增长预计平稳，11月公司进入旺季备货，在10月库存调整顺利的背景下，预计保持高增。此外，12月由于春节旺季备货的提前，预计瓜子、坚果整体仍将维持高增，我们预计公司Q4收入同比有望达到15%以上增长。
　　提价传导顺畅，Q4提价红利有望逐步释放。收入端，公司于8月末再次提价，当前提价传导较为顺畅，提价传导在10月基本完成，提价红利将在Q4逐步释放，贡献一定收入弹性。利润端，其他成本预计保持平稳，环比大幅上涨概率不大，包材、油脂等价格三四季度呈现环比下降趋势，新一季葵花籽采购价格基本持平，叠加提价红利的释放，利润有望保持和收入同速或略快于收入。
　　渠道精耕持续，渠道扩张动力强。公司2020年底开始建立营销数字化平台，该系统可反映业务员线下拜访的轨迹、商品动销和促销，以及终端沟通维护等情况，目前约12万终端已纳入该精耕系统。通过推进百万终端项目及数字化平台搭建，公司加大了对各类渠道和终端的渗透布局。渠道精耕对弱势市场的覆盖，提升市场渗透率，和提升终端产出效果较好。同时，公司进行了组织架构变革，由事业部制调整为品类中心，打造国葵销售铁军和坚果销售铁军，从内部运营来看，调整后各品类中心、电商、销售之间协同更好，目前各个渠道的价格协同性也有提升。
　　盈利预测与投资建议：我们根据公司近况，略微上调了盈利预测，预计公司2022-2024年收入为67.92/78.15/90.00亿元，同比增长13.5%/15.1%/15.2%，归母净利润为10.34/12.53/14.40亿元，同比增长11.3%/21.2%/15.0%。以2022年12月5日收盘价，对应2022-2024年PE估值为24/20/18x，23年估值进入低区间，安全边际较高，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；坚果不及预期；食品安全风险。