事件。公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收43.84亿元（YOY12.91%），实现归母净利润6.27亿元（YOY5.45%）。此外22Q3实现营收17.05亿元（YOY13.56%），归母净利润2.76亿元（YOY3.24%）。
　　前三季度业绩稳步增长。22前三季度来看，营收毛利端，公司营收同比增长12.91%，由于营业成本有所上升，毛利率同比降低0.69pct，因此毛利额同比增长10.42%。费用端，期间费用率同比增长0.90pct（其中销售费用率同比增长0.40pct，管理费用率同比增长0.36pct），此外，公司投资净收益较去年同期增加了1434万元，同时所得税率同比降低2.41pct，因此归母净利润率同比降低1.01pct，对应最终归母净利润为6.27亿元（YOY5.45%），扣非后归母净利润5.25亿元（YOY6.99%）。
　　单三季度毛利率正增长，扣非利润增速表现良好。22Q3单独来看，营收毛利端，公司营收同比增长13.56%，毛利率同比增长0.18pct，并扭转22Q2毛利率下滑趋势（22Q2毛利率同比下滑2.84pct），因此毛利额同比增长14.20%。费用端，期间费用率同比增长2.38pct（其中销售费用率同比增长1.52pct，管理费用率同比增长0.72pct）。此外，公司投资净收益较去年同期增加了602万元，主要系处置交易性金融资产取得的投资收益上升所致，同时所得税率同比降低8.98pct，因此归母净利润率同比降低1.62pct，对应最终归母净利润为2.76亿元（YOY3.24%）。此外22Q3公司实现扣非后归母净利润2.52亿元（YOY11.31%）。
　　渠道精耕持续推进，电商提升较快。公司通过渠道精耕、县乡突破以及新场景新渠道的拓展，不断扩大市场的占有率，提升销售的渗透率。截至2022H1公司渠道数字化平台掌控终端网点数量超过17万家。一方面公司积极拓展特通渠道、礼盒渠道、餐饮渠道等新兴渠道，另一方面公司电商回归主航道后，通过营销创新，线上线下资源聚焦和营销协同，业绩提升较快——2022H1公司电商业务同比增长23.15%。我们认为受益于公司渠道精耕持续推进以及空白网点的覆盖，看好公司整体营收继续保持稳健成长。
　　部分产品提价有利于增强盈利能力。据公司2022年8月“关于公司部分产品提价的公告”，公司对葵花子系列产品进行出厂价格调整，整体提价幅度约3.8%。此外公司已于2022年8月21日开始执行该新的价格政策。我们认为随着公司葵花子系列产品提价，有利于提升公司盈利能力
　　盈利预测与投资建议。参照公司2022年前三季度表现情况，我们更新盈利预测，并预计2022-2024年公司营业收入分别为69.49/81.37/96.13亿元，归母净利润分别为10.13/12.34/14.81亿元，对应EPS分别为2.00/2.43/2.92元/股。结合A股可比公司估值，考虑到公司的持续稳健增长，给予公司27-32倍的PE（2022E）估值区间，对应合理价值区间为54.00-64.00元，继续给予“优于大市”评级。
　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（5）上游原材料成本价格以及费用投放波动。