行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技。推荐个股组合：首推【东方财富】，推荐【中信证券】、【中金公司】、【中国太保】、【中国人寿】和【中国平安】，建议关注【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】、【国金证券】、【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。
　　行业重要变化及点评：1）沪深港通交易日历优化将正式实施。我们认为，沪深港通交易日历优化将进一步扩大资本市场高水平双向开放，更好地满足境内外投资者参与内地与香港资本市场权益资产配置的需求。推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香港交易所。2）市场化转融资业务试点上线。我们认为，市场化试点有利于提高资本市场资源配置效率，更好满足市场多样化融资需求。采用“灵活期限、竞价费率”交易方式，试点期间与“固定期限、固定费率”交易方式双轨并行有助于增强券商转融资业务灵活性，提升两融业务专业化水平。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报非银金融非银金融行业跟踪周报2023022020230226交易日历优化助推互联互通转融资市场化2023年02月26日促进两融发展证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcnTableTag证券分析师朱洁羽投资要点TableSummary执业证书S0600520090004行业总体观点及推荐券商估值触底静待花开1市场波动业绩承压预计2023年业绩迎来拐点2022Q13上市券商营业收入同比-zhujieyudwzqcomcn206归母净利润同比-297随着政策利好逐步落地经济复苏带动证券分析师葛玉翔市场情绪回暖我们预计证券行业年将实现归母净利润亿元20231708执业证书S0600522040002同比1982全面注册制呼之欲出利好券商投行业务链投行研究投资做市等相关配套政策值得期待3估值底部区间静021-60199761待估值修复行情当前券商估值逼近板块二十年的底部2018年10月geyxdwzqcomcn证券板块PB为102处于历史分位数底部下行空间有限预计随着权益市场景气度回升央企估值逐渐回归合理水平证券板块将迎来估值修复保险2023年开门红实际表现略超预期竞品收益率下行及居行业走势民防御性储蓄资源上升是核心原因负债端底部反转预期迹象逐步显现疫情防控放开深化长痛不如短痛微观出行数据恢复超预期新非银金融沪深3000单有望实现触底回升扭转近三年新单复苏颓势2022Q3货币政策执-2-4行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用2022Q2以来的超宽松-6-8的货币环境将逐步收敛随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温-10-12叠加宽信用效果逐步显现长端利率与权益市场有望迎来共振向上催-14-16化金融科技乘信息安全之风破科技金融之浪1大型平台频获-18-20利好金融科技暖风渐近互联网金融或将进入常态化监管信息安-222-24全政策发力国产化替代进程加速金融信创直接受益3注册制改革20222282022628202210262023223深化券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求4财富管理机遇凸显驱动头部券商持续强化科技投入智能投顾等创新产品逐渐推广金融科技行业成相关研究长空间进一步被打开东吴非银推荐板块排序证券保险金融科技推荐个股组合首推东方财富推荐中信证券中金公司中上市险企1月保费数据点评国太保中国人寿和中国平安建议关注广发证券东方证春节错位拖累新车保费疫情放券长城证券兴业证券国金证券财富趋势同花顺指南针开压制开门红需求释放流动性及行业高频数据监测2023-02-21高频数据监测本周上周环比2022同期比全面注册制正式启航资本市中国内地日均股基成交额亿元9377-1448-1104场发展开启新篇章中国香港日均股票成交额亿港元8383771632023-02-19两融余额亿元15853047-857基金申购赎回比108087116开户平均变化率0868431811数据来源WindChoice东吴证券研究所注中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速基金申购赎比和开户平均变化率上周环比2022年同期比分别为上周与2022年同期年初至截止日的真实数据比率行业重要变化及点评1沪深港通交易日历优化将正式实施我们认为沪深港通交易日历优化将进一步扩大资本市场高水平双向开放更好地满足境内外投资者参与内地与香港资本市场权益资产配置的需求推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香港交易所2市场化转融资业务试点上线我们认为市场化试点有利于提高资本市场资源配置效率更好满足市场多样化融资需求采用灵活期限竞价费率交易方式试点期间与固定期限固定费率交易方式双轨并行有助于增强券商转融资业务灵活性提升两融业务专业化水平风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1一周数据回顾411市场数据412行业数据42重点事件点评721中国香港证监会沪深港通交易日历优化将正式实施722市场化转融资业务试点上线83公司公告及新闻931证监会启动不动产私募投资基金试点932境外上市备案管理制度配套保密和档案管理规则修订发布1033香港交易所发布2022年年报1034上市公司公告114风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1市场主要指数涨跌幅4图2202101202301月度股基日均成交额亿元5图3202103202302日均股基成交额亿元5图42019010220230223沪深两市两融余额单位亿元5图52021010420230224基金申购赎回情况6图62021010420230224预估新开户变化趋势6图72021010820230224证监会核发家数与募集金额7313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1一周数据回顾11市场数据截至2023年02月24日本周0220-0224上证指数上涨134金融指数上涨161非银金融板块上涨149其中券商板块上涨226保险板块下跌041沪深300指数期货基差截至2023年02月24日收盘IF2204CFE贴水0点IF2205CFE贴水0点IF2206CFE贴水0点IF2209CFE贴水0点图1市场主要指数涨跌幅数据来源Wind东吴证券研究所12行业数据截至2023年02月24日本周股基日均成交额937735亿元环比-1448年初至今股基日均成交额964852亿元较去年同期同比-11042023年01月中国内地股基日均同比-2067413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2202101202301月度股基日均成交额亿元图3202103202302日均股基成交额亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所注数据为中国内地股基日均成交额截至02月23日两融余额融资余额融券余额分别为1585314883970亿元较月初分别256242481较年初分别260267143图42019010220230223沪深两市两融余额单位亿元数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年02月24日近三月2022年11月2023年2月预估基金平均申赎比为094预估基金申赎比的波动幅度达281市场情绪相对稳定截至2023年02513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报月24日本周0220-0224基金申购赎比为108上周为087年初至今平均申购赎比为0952022年同期为116图52021010420230224基金申购赎回情况数据来源Choice东吴证券研究所截至2023年02月24日近三月2022年11月2023年2月预估证券开户平均变化率为1605预估证券开户变化率的波动率达8643市场情绪不稳定截至2023年02月24日本周0220-0224平均开户变化率为086上周为843年初至今平均开户变化率为24162022年同期为1811图62021010420230224预估新开户变化趋势数据来源Choice东吴证券研究所613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周0220-0224主板IPO核发家数0家IPO再融资债券承销规模环比13-9755至4271948亿元IPO再融资债承家数分别为621002家年初至今IPO再融资债券承销规模297亿元1295亿元8587亿元同比-7732-20IPO再融资债承家数分别为32543254家图72021010820230224证监会核发家数与募集金额数据来源Wind东吴证券研究所2重点事件点评21中国香港证监会沪深港通交易日历优化将正式实施事件为进一步扩大资本市场高水平双向开放更好地满足境内外投资者参与内地与香港资本市场权益资产配置的需求近日中国证监会香港证监会同意上交所深交所港交所中国结算和香港结算于2023年4月24日正式实施沪深港通交易日历优化开放因不满足结算安排而关闭的沪深港通交易日实施后港股通首次新增交易日为4月27日4月28日沪深股通首次新增交易日为5月25日去年8月两地证监会发布联合公告启动沪深港通交易日历优化工作组织两地所司有序做好各项准备今年1月沪深交易所和中国结算发布相关配套规则和通知夯实了制度基础本次沪深港通交易日历优化进一步深化了内地与香港股票市场交易互联互通机制也是继2022年底货银对付DVP改革落地后的完善资本市场基础结算制度的又一重要举措优化后有利于持续提升两地资本市场的吸引力和活跃度有利于巩固香港国际金融中心地位有利于促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展下一步中国证监会将继续认真贯彻落实党的二十大精神稳步推进资本市场制度型开放保障改革平稳落地为便于市场各方做好港股通交易日历优化的各项准备工作上交所港交所更新了2023年沪港通下的港股通交易日安排明确了2023年6个新增港股通交易日的具体日713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报期此次沪港通交易日历优化放开了两地市场全部共同交易日的沪港通交易可将当前沪港通每年无法交易的天数减少约一半增加投资者可交易天数更好地保障投资者交易连续性深化完善内地与香港股票市场互联互通机制交易日历优化实施后本年度将新增6个港股通交易日分别在五一端午和中秋国庆假期前各新增两个交易日其中4月27日4月28日为优化实施后首次新增港股通交易日上交所深交所及中国结算将继续按照中国证监会统一部署稳妥有序组织市场机构做好各项业务技术准备全力保障港股通交易日历优化工作按期平稳落地持续优化完善互联互通机制助力推动资本市场高水平双向开放点评2014年2016年沪深港通先后开通随着互联互通机制的发展深化两地投资者对于优化沪深港通交易日历增加交易日的需求日益增强港股通交易日历优化配套规则的正式实施将进一步优化内地与香港股票市场交易互联互通机制促进两地资本市场监管机构合作更好满足境内外投资者诉求促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展互联互通进一步深化将提升港交所的交易费和结算费收入推荐受益于两地互联互通机制进一步完善的香港交易所风险提示1市场交投情绪波动2政策推进不及预期22市场化转融资业务试点上线事件2023年2月21日经中国证监会同意中证金融公司市场化转融资业务试点上线此次改革采取灵活期限竞价费率交易方式证券公司可自主选择期限自行申报费率转融资交易通过竞价方式完成融资融券业务是我国资本市场一项重要的基础性交易机制转融通业务是其配套性制度安排2012年8月经证监会批准中证金融公司正式推出转融资业务为证券公司融资融券业务配套提供资金支持为确保启动初期转融资业务平稳顺利推进中证金融公司采取了固定期限固定费率的交易方式设立7天14天28天91天和182天共五个期限档次每个档次对应一个固定费率证券公司有资金需求时按照固定的期限和费率向中证金融公司申报借入资金截至2022年末转融资累计融出资金逾18万亿元改革后转融资期限范围为1天至182天分别设置为短1天至28天中29天至91天长92天至182天三档各档次对应的转融资费率下限由中证金融公司确定并发布证券公司可在1天至182天法定期限范围内和中证金融公司确定的最低费率之上即转融资费率下限根据自身转融资授信额度和需求的实际情况灵活申报融入资金的期限金额和费率报价中证金融公司转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报目前中证金融公司对试点方案进行了细化会同94家证券公司完成技术系统改造通过两轮仿真测试验证了系统处理准确完整配套保障措施均已落地具备上线运行条件后续将在试点基础上分步推进稳妥实施试点期间固定期限固定费率和市场化竞价双轨并行证券公司92天至182天的资金需求通过参与市场化竞价方式满足其余四档的资金需求继续沿用现行固定期限固定费率的交易方式运行一段时间后中证金融公司将结合试点开展情况适时将试点转常规中证金融公司此前就市场化转融资业务试点上线进行调研多数证券公司认为通过春节前后两轮系统测试业务及技术各项工作已准备就绪市场化转融资业务试点可随时上线此外沪深交易所中国结算对市场化转融资业务试点上线均无异议点评市场化试点有利于提高资本市场资源配置效率更好满足市场多样化融资需求采用灵活期限竞价费率交易方式试点期间与固定期限固定费率交易方式双轨并行有助于增强券商转融资业务灵活性提升两融业务专业化水平建议增持具备转融通借入人资格且两融市场份额更高的中信证券华泰证券风险提示1市场交投情绪波动2疫后经济复苏不及预期3公司公告及新闻31证监会启动不动产私募投资基金试点近日证监会启动了不动产私募投资基金试点工作此次试点工作是证监会落实党中央和国务院有关促进房地产业良性循环和健康发展决策部署健全资本市场功能促进房地产市场盘活存量支持私募基金行业发挥服务实体经济功能的重要举措不动产私募投资基金在境外成熟市场已发展成为一个重要的投资品类近年来我国已有一些私募机构陆续设立投向商业地产基础设施的私募基金并在基金业协会备案不断探索积累不动产投资运作经验如为贯彻国务院关于坚持租购并举加快发展长租房市场的工作部署证监会支持建设银行住房租赁基金于2022年10月在基金业协会完成备案由于不动产私募投资基金的投资范围投资方式资产收益特征等与传统股权投资存在较大差异证监会指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策此次试点工作按照试点先行稳妥推进的原则符合一定条件的私募股权投资基金管理人可以按照试点要求募集设立不动产私募投资基金进行不动产投资试点参与试点工作的私募股权投资基金管理人须股权结构稳定公司治理健全实缴资本符合要求主要出资人及实际控制人不得为房地产开发企业及其关联方具有不动产投资管理经验和不动产投资专业人员最近三年未发生重913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报大违法违规行为等不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商业经营用房基础设施项目等考虑到不动产私募投资基金的规模较大期限较长等特点投资者需要有更高的风险识别能力和风险承担能力试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元人民币且以机构投资者为主有自然人投资者的自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20基金投资方式也将有一定限制不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币在符合一定要求前提下可以扩募鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金为适应不动产私募投资基金投资策略不动产私募投资基金按照试点要求为被投企业提供借款或者担保的在涉及关于加强私募投资基金监管的若干规定第八条关于股债比的限制方面进行差异化安排但不动产私募投资基金须持有被投企业75以上股权或者持有被投企业51以上股权且被投企业提供担保可实现资产控制和隔离试点备案产品及其底层资产应实现与原始权益人的主体信用风险隔离同时为促进不动产私募投资基金试点工作稳妥推进本次试点对基金托管基金合同必备条款关联交易基金杠杆禁止行为特殊风险揭示基金备案信息披露和报送提出了规范要求32境外上市备案管理制度配套保密和档案管理规则修订发布为支持企业依法依规境外上市配套境内企业境外发行证券和上市管理试行办法证监会联合财政部国家保密局国家档案局对关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定进行修订形成了关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定自2023年3月31日起与管理试行办法同步施行本次修订主要包括一是调整适用范围衔接管理试行办法明确适用于企业直接和间接境外上市二是为相关主体在境外上市活动中保密和档案管理工作提供更清晰明确的指引三是完善跨境监管合作安排为安全高效开展跨境监管合作提供制度保障从公开征求意见情况看市场各方积极支持规定修订认为有利于促进境外上市活动健康有序发展证监会将持续推进资本市场高水平制度型开放积极拓展现有跨境监管合作机制的有益成果营造良好的境外上市监管环境支持企业依法依规境外上市33香港交易所发布2022年年报香港交易所发布2022年报公司2022年营业总收入同比-1190至18456亿港元股东应占溢利同比-1960至10078亿港元其中2022Q4单季度营业总收入同比9911013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报至5201亿港元股东应占溢利同比1141至2979亿港元市场情绪低迷导致公司全年业绩下滑Q4业绩边际改善显著1交投活跃度下行导致公司全年业绩承压2022年联交所平均每日成交金额同比-2565至1090亿港元直接导致公司交易费及交易系统使用费结算及交收费同比-1379-1686至68374335亿港元其中现货市场交易费及交易系统使用费同比-2473至3363亿港元2Q4业绩实现正增长业绩拐点显现2022Q4港股强劲反弹2022Q4恒指涨幅1524带动公司单季度投资收益净额同比大幅增长14880至933亿港元受此推动公司四季度业绩实现强势反转营业总收入同比991至5201亿港元股东应占溢利同比1141至2979亿港元衍生品业务表现相对强韧支撑港交所前景向好1衍生品成交量维持强劲增长2022年港股市场大幅波动催生了投资者在衍生品市场上寻求避险的需求受此影响期交所年内衍生品合约平均每日成交张数再创新高达到712万张同比33推动公司衍生品分部交易费及交易系统使用费同比113至2050亿港元2衍生品多样性进一步丰富2022年内港交所分别于8月和11月推出MSCI中国A50互联互通指数衍生权证以及恒生科技指数期货期权为全球投资者提供了更多的选择与弹性同时有望进一步推动港交所衍生品业务持续稳健发展互联互通标的扩容背景下港交所长期发展动力充足2022年12月19日中国证监会香港证监会发布联合公告原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围我们估算陆股通标的数量将提升约80港股通标的数量将提升约40在此背景下南北向成交额有望持续提升港股换手率与流动性将得到有效提振从而推高港交所交易相关费用收入同时互联互通机制的优化有望吸引更多优质外国公司赴港上市对于港交所的上市费收入将产生积极影响34上市公司公告1指南针公司拟在北京产权交易所以公开挂牌的方式转让持有的北京指南针保险经纪有限公司100股权2华安证券2月21日公告称公司第二大股东安徽出版集团持有公司无限售条件流通股579亿股占公司股本总数的1235为满足自身发展资金需求安徽出版集团本次你通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过4600万股减持比例不超0983香港交易所港交所发布2022年度财务报表2022年营业收入18450亿港元同比减少1190股东应占溢利10078亿港元同比减少19604五矿资本由于大道法定退休年龄王晓东先生向公司董事会申请辞去公司副总经理的职务1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报5国网英大2月21日公告称本次限售股解禁并上市流通数量为3818亿股占公司总股本的6678限售股解禁并上市流通日期为2023年2月28日6泛海控股公告称泛海控股及创始人卢志强被限制消费4风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn