事件：公司产能建设加速落地，叠加业务布局优势助力企业长期扩宽盈利能力。公司预计2022年实现归母净利润2.48亿元-2.58亿元，比上年同期增长36.76%-42.28%。公司完善产业横向及纵向布局，相较同业具备更完善的生产流程，已经跻身为我国头部高温合金供应商。
　　国防军工高景气周期，终端需求持续增长。“十四五”提出要加快武器装备现代化升级，目前我国航空发动机产业链进入全面改型换装阶段，公司依靠航发相关产品已经打通军工主流供应通道，伴随下游需求持续传导，公司将进一步扩宽产业链效益、扩大规模效应、扩充在手订单。
　　高温合金国产化加快，公司有望持续受益。伴随我国全面启动航空发动机和燃气轮机重大专项，国产高温合金企业正在逐渐攻克技术壁垒，具备生产热稳定性较强的高温合金能力，高温合金国产替代趋势增强。公司目前主营业务系航空发动机发展的关键材料，在行业空间向好的背景下，公司有望持续受益。
　　“冶炼+制造”两条腿走路，提升公司核心竞争力。2022年底公司加码航空零部件加工业务，项目试点设在沈阳航空动力产业园，紧握本地优质配套市场。在材料冶炼的基础上，增加紧固件产品，有效打通变形高温合金业务“冶炼+制造”的双重能力，进一步在机加工领域提升工艺水平，构筑“材料+制造”核心壁垒，具备产业稀缺性。
　　盈利预测：公司在赛道内技术成熟，同时具备冶炼及制造的双重工艺，产业纵深布局完善，在赛道内具备领先性优势。我们预计公司23-24年营业收入分别为11.96/14.35亿元；归母净利润分别为3.33/4.40亿元；对应的EPS分别为1.10/1.46元；当前股价对应的市盈率为43/32X，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游成本原材料价格上涨、赛道竞争格局变化、军备列装不及预期、军费开支变动、公司产能及其它项目建设不及预期、军方降价风险。
　　

研究报告全文：公司点评图南股份高温合金需求加速公司业务纵深布局助力盈利提升证券研究报告2023年02月25日图南股份300855SZ公司点评报告核心结论公司评级买入股票代码300855SZ事件公司产能建设加速落地叠加业务布局优势助力企业长期扩宽盈利能前次评级买入力公司预计2022年实现归母净利润248亿元-258亿元比上年同期增评级变动维持长3676-4228公司完善产业横向及纵向布局相较同业具备更完善的生当前价格4695产流程已经跻身为我国头部高温合金供应商近一年股价走势国防军工高景气周期终端需求持续增长十四五提出要加快武器装备现图南股份其他金属新材料代化升级目前我国航空发动机产业链进入全面改型换装阶段公司依靠航创业板指42发相关产品已经打通军工主流供应通道伴随下游需求持续传导公司将进31一步扩宽产业链效益扩大规模效应扩充在手订单209高温合金国产化加快公司有望持续受益伴随我国全面启动航空发动机和燃-2-13气轮机重大专项国产高温合金企业正在逐渐攻克技术壁垒具备生产热稳定性-24-35较强的高温合金能力高温合金国产替代趋势增强公司目前主营业务系航空发2022-022022-062022-10动机发展的关键材料在行业空间向好的背景下公司有望持续受益分析师冶炼制造两条腿走路提升公司核心竞争力2022年底公司加码航空零部件加工业务项目试点设在沈阳航空动力产业园紧握本地优质配套市场雒雅梅S0800518080002在材料冶炼的基础上增加紧固件产品有效打通变形高温合金业务冶炼luoyameiresearchxbmailcomcn制造的双重能力进一步在机加工领域提升工艺水平构筑材料制造核心壁垒具备产业稀缺性相关研究图南股份下游高需求拉动业绩与合同负债提盈利预测公司在赛道内技术成熟同时具备冶炼及制造的双重工艺产业升图南股份3008552022中报点评纵深布局完善在赛道内具备领先性优势我们预计公司23-24年营业收入2022-08-31图南股份产品结构持续优化新增产能加速分别为11961435亿元归母净利润分别为333440亿元对应的EPS建设图南股份300855SZ2021年年度报告点评2022-04-20分别为110146元当前股价对应的市盈率为4332X维持买入评级图南股份不断优化产品结构2021年预告归母净利符合预期图南股份300855SZ风险提示上游成本原材料价格上涨赛道竞争格局变化军备列装不及预期2021年度业绩预告点评2022-01-16军费开支变动公司产能及其它项目建设不及预期军方降价风险核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元54669891611961435增长率128277312306200归母净利润百万元109181248333440增长率70662368341323每股收益EPS036060082110146市盈率PE129997819571642623221市净率PB885766979824675数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评图南股份2023年02月25日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物261208447570969营业收入54669891611961435应收款项5871526675营业成本368438564702810存货净额193320344407446营业税金及附加44689其他流动资产335322325327324销售费用8871010流动资产合计846921116813701814管理费用5889100145155固定资产及在建工程198249381440392财务费用2-1211长期股权投资00000其他费用-收入-20-48-31-33-37无形资产4154535150营业利润124208267364486其他非流动资产22143508392营业外净收支-0-1161616非流动资产合计262447484574534利润总额124207284380502资产总计11081367165219442349所得税费用1526354762短期借款025000净利润109181248333440应付款项42768095115少数股东损益00000其他流动负债11111归属于母公司净利润109181248333440流动负债合计431028196116长期借款及应付债券00107107107财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债539162025盈利能力长期负债合计539123127132ROE141159185210230负债合计47141204223248毛利率326373384413435股本200200302302302营业利润率228298292304339股东权益10611226144917212101销售净利率200260271278307负债和股东权益总计11081367165219442349成长能力营业收入增长率128277312306200现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率78671285361337净利润109181248333440归母净利润增长率70662368341323折旧摊销3536304349偿债能力利息费用2-1211资产负债率43103123115106其他-57-3870-102-32流动比1984900144014231561经营活动现金流90179350275458速动比1532587101610001177资本支出13-65-160-100-0其他-319-145-6103每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流-306-211-166-903每股指标债务融资-892680-1-1EPS036060082110146权益融资428-16-25-60-60BVPS351406480570696其它45-30000估值筹资活动现金流385-2055-61-61PE129997819571642623221汇率变动PB885766979824675现金净增加额169-52239123399PS2595203215491186988数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评图南股份2023年02月25日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明