事件：
　　12月27日，图南股份发布公告，全资子公司图南智造拟在沈阳投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目。项目计划以自筹资金投建，总额8.55亿元，项目建设期3年。
　　点评：
　　1、两家子公司投建中小零部件产线，业务拓展构建第二成长曲线。航发主机厂推进“小核心、大协作”为航发体系外供应商提供了业务拓展的重要机遇。2021年，子公司沈阳图南投建航空用中小零部件自动化加工产线项目，项目总投资1.6亿元、建设期3年，达产将形成50万件零部件的年产能。图南智造拟投建项目将进一步提升公司零部件精密机加产能，构建公司第二增长曲线。此外，公司与华秦科技等共同出资设立合资公司（公司出资比例19%），合资公司以航发零部件加工、制造、维修、特种工艺处理等为主业。
　　2、图南智造产线包含车、铣、磨等精密机加设备并配套检测设备，将大幅提升公司精密机加能力。图南智造航空中小零部件自动化产线项目拟购买园区已建的3座标准厂房，新增三坐标加工中心、五坐标加工中心、车铣加工中心、数控平面磨床、研磨机、珩磨机、慢走丝线切割机、内端面精密加工设备、焊接生产线、柔性生产线、装配生产线、高强螺栓/螺母镦制线、热处理加工线、清洗线和浸渍生产线等各类工艺及辅助设备300余台（套）。项目建成达产后，可形成年产各类航空用中小零部件1000万件的生产能力。
　　3、募投项目提升产能，奠定业绩增长基础。公司12月27日公告，年产1000吨高温合金项目已达到预定可使用状态。该项目将形成年产350吨高温合金母合金、年产650吨高温合金棒材的生产能力。此外，公司年产3300件高温合金薄壁件项目预计于2023年7月31日达到预定可使用状态。募投项目将有效提升公司高温合金熔炼和铸件产能，奠定业绩增长基础。
　　4、需求旺盛驱动业绩较快增长，规模效应提升公司盈利能力。公司是西航“金牌”原材料供应商，是国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业。高温合金主要需求方为航空发动机，受益于下游需求旺盛，公司相关业务订单保持较好增长。毛利率方面，2022Q1-Q3，公司销售毛利率35.32%，同比小幅下滑2.60pcts，或主要受原材料价格上涨影响。2022Q1-Q3，公司期间费用率10.33%，同比降低4.43pcts，规模效应显现、盈利能力提升。
　　5、盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.47、3.34和4.35亿元，同比增长36%、35%、30%，当前股价对应PE为60、44、34倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨超出预期；公司业务拓展不及预期；公司高温合金产品降价超出市场预期等。
　　

研究报告全文：TableSummary投建年产1000万件航空中小零部件产线业务拓展构建第二成长曲线图南股份300855公司研究方正证券研究所证券研究报告有色金属行业公司事件点评报告20221227强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO鲍学博事件登记编号S122052104000112月27日图南股份发布公告全资子公司图南智造拟在沈联系人TableAuthor马强阳投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目项目历史表现计划以自筹资金投建总额855亿元项目建设期3年TABLEQUOTEINFO23点评101两家子公司投建中小零部件产线业务拓展构建第二成长曲-3线航发主机厂推进小核心大协作为航发体系外供应商提供了业务拓展的重要机遇年子公司沈阳图南投建航-162021空用中小零部件自动化加工产线项目项目总投资16亿元-29建设期3年达产将形成50万件零部件的年产能图南智造拟-42投建项目将进一步提升公司零部件精密机加产能构建公司第202232022620229202112二增长曲线此外公司与华秦科技等共同出资设立合资公司图南股份沪深300公司出资比例19合资公司以航发零部件加工制造维修特种工艺处理等为主业数据来源wind方正证券研究所2图南智造产线包含车铣磨等精密机加设备并配套检测设相关研究备将大幅提升公司精密机加能力图南智造航空中小零部件图南股份前三季度扣非归母净利润同比TABLEREPORTINFO增长59产能提升及业务拓展驱动未来业自动化产线项目拟购买园区已建的3座标准厂房新增三坐标绩增长20221019加工中心五坐标加工中心车铣加工中心数控平面磨床图南股份高温合金保持较强盈利能力研磨机珩磨机慢走丝线切割机内端面精密加工设备焊2022H1业绩较快增长20220817接生产线柔性生产线装配生产线高强螺栓螺母镦制线图南股份2021年业绩高增长产能提升叠加业务拓展业绩有望保持较快增速热处理加工线清洗线和浸渍生产线等各类工艺及辅助设备30020220419余台套项目建成达产后可形成年产各类航空用中小零部图南股份高温母合金与精铸件核心供应件1000万件的生产能力商产能扩充与业务拓展保增长202203203募投项目提升产能奠定业绩增长基础公司12月27日公告年产1000吨高温合金项目已达到预定可使用状态该项目将形成年产350吨高温合金母合金年产650吨高温合金棒材的生产能力此外公司年产3300件高温合金薄壁件项目预计于2023年7月31日达到预定可使用状态募投项目将有效提升公司高温合金熔炼和铸件产能奠定业绩增长基础4需求旺盛驱动业绩较快增长规模效应提升公司盈利能力公司是西航金牌原材料供应商是国内少数具备大型高温合金复杂薄壁精密铸件批产能力的企业高温合金主要需求方为航空发动机受益于下游需求旺盛公司相关业务订单保持较好增长毛利率方面2022Q1-Q3公司销售毛利率3532同比小幅下滑260pcts或主要受原材料价格上涨影响2022Q1-Q3公司期间费用率1033同比降低443pcts规1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage图南股份300855-公司事件点评报告模效应显现盈利能力提升5盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年归母净利润为247334和435亿元同比增长363530当前股价对应PE为604434倍维持强烈推荐评级风险提示原材料价格上涨超出预期公司业务拓展不及预期公司高温合金产品降价超出市场预期等盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入69890811391442-2773301625432657归母净利润181247334435-6624359535363036EPS元091082110144ROE1479163118091908PE7746597744153387PB1150975799646数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage图南股份300855-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产921122216032096营业总收入69890811391442货币资金2084807621124营业成本438572705878应收票据40425367税金及附加4579应收账款26384860销售费用8101316其它应收款0011管理费用45382625预付账款4447研发费用45546374存货320335413515财务费用-1-5-9-14其他362364375389资产减值损失-1000非流动资产447416387352公允价值变动收益1000长期投资40465152投资收益7651固定资产249212178143营业利润208281381496无形资产54545454营业外收入0000其他103103103103营业外支出1000资产总计1367163719892448利润总额207281381496流动负债10287105129所得税26354761短期借款25000净利润181247334435应付账款20222734少数股东损益0000其他57657895归属母公司净利润181247334435非流动负债39393939EBITDA195264360475长期借款0000EPS元091082110144其他39393939负债合计141126144168主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益0000成长能力股本200302302302营业总收入2773301625432657资本公积594531531531营业利润6708353635363036留存收益43267810121447归属母公司净利润6624359535363036归属母公司股东权益1226151118452280获利能力负债和股东权益1367163719892448毛利率3731370638123910净利率2598271429293016现金流量表20212022E2023E2024EROE1479163118091908经营活动现金流155255282361ROIC1928286038024693净利润181247334435偿债能力折旧摊销36343434资产负债率1034769725686财务费用1000净负债比率204000000000投资损失-7-6-5-1流动比率900140715251626营运资金变动-47-20-80-107速动比率587102111321226其他-9000营运能力投资活动现金流-211301总资产周转率056060063065资本支出-183301应收账款周转率2385282426542665长期投资-39000应付账款周转率4170435646664762其他11000每股指标元筹资活动现金流-201400每股收益091082110144短期借款0-2500每股经营现金078085094120长期借款0000每股净资产613500611755普通股增加03900估值比率资本公积增加24-6300PE7746597744153387其他-446300PB1150975799646现金净增加额-76272282362EVEBITDA7135475534122511数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage图南股份300855-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼上海浦东新区世纪大道1168号东方金融广场A栋1001室深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4