事件：12月26日，上市公司发布公告显示，计划自投资8.55亿元建设年产1000万件航空中小零部件自动化产线建设项目，预计项目建设期3年。
　　落子航发中小零部件领域，深度参与航发产业链”小核心、大协作”
　　此前公司曾披露“航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告”，主要覆盖摇臂、作动筒等中小零部件产品，计划形成年产50万件产能，结合本次计划形成1000万件产能，可以看到公司已深度参与航发产业链“小核心、大协作”。相较于公司原有精密铸件，部分航发中小件在发动机工作过程中容易损耗，具有耗材属性，公司此举拓宽后续产业后市场赛道。
　　产业链上下游一定程度融合，产业附加值有望上升
　　公司上市时从事航空用紧固件高温合金棒丝材研发，目前已形成相应产能，本次项目经营范围涵盖“各类标准件、紧固件产品的制造、销售”，项目建设内容涵盖“高强螺栓/螺母镦制线”，可以看到公司已部分打通从高温合金棒材到航空紧固件产业链，相关产品附加值有望上升。
　　强化“材料-制造”双赛道，公司产业壁垒进一步升高
　　公司为目前产业少有的“材料-制造”双赛道上市公司，此前制造技术围绕熔炼及铸造展开，伴随本次项目落地，公司产品线增加机加工艺，强化双赛道产品壁垒。同时，公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，形成航发外协供应商体系的战略合作，进一步提升公司产业壁垒。
　　图南股份：预计未来三年归母净利复合增速30%
　　预计公司2022-2024年归母净利分别为2.4/3.2/4.0亿元，同比增长33%/33%/25%，CAGR=30%，对应PE为55/41/33倍。参考同行业钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份3家公司2022年平均PE估值52倍，以及公司上市以来PE估值中枢70倍，公司近期股价回调后估值进入合理水平，未来随公司产品品类拓展业绩释放潜力较大，估值有望快速消化，上调至“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）原材料价格波动风险；2）扩产进度不及预期。

研究报告全文：证券研究报告点评报告金属新材料图南股份300855报告日期2022年12月26日建设中小零部件项目深度布局航发优质赛道图南股份点评报告事件12月26日上市公司发布公告显示计划自投资855亿元建设年产投资评级买入上调1000万件航空中小零部件自动化产线建设项目预计项目建设期3年落子航发中小零部件领域深度参与航发产业链小核心大协作分析师杨雨南此前公司曾披露航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告主要覆盖摇执业证书号S1230522110003臂作动筒等中小零部件产品计划形成年产50万件产能结合本次计划形成yangyunanstockecomcn1000万件产能可以看到公司已深度参与航发产业链小核心大协作相较于公司原有精密铸件部分航发中小件在发动机工作过程中容易损耗具有耗材属基本数据性公司此举拓宽后续产业后市场赛道收盘价4360产业链上下游一定程度融合产业附加值有望上升总市值百万元1316764公司上市时从事航空用紧固件高温合金棒丝材研发目前已形成相应产能本次总股本百万股30201项目经营范围涵盖各类标准件紧固件产品的制造销售项目建设内容涵盖高强螺栓螺母镦制线可以看到公司已部分打通从高温合金棒材到航空紧股票走势图固件产业链相关产品附加值有望上升图南股份深证成指强化材料制造双赛道公司产业壁垒进一步升高23-10公司为目前产业少有的材料-制造双赛道上市公司此前制造技术围绕熔炼及-3铸造展开伴随本次项目落地公司产品线增加机加工艺强化双赛道产品壁-16-29垒同时公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司形成航发外协供应商体系-43的战略合作进一步提升公司产业壁垒220122032204220522062207220822092210221122122112图南股份预计未来三年归母净利复合增速30预计公司2022-2024年归母净利分别为243240亿元同比增长相关报告333325CAGR30对应PE为554133倍参考同行业钢研高纳抚1高温合金核心供应商品类顺特钢隆达股份3家公司2022年平均PE估值52倍以及公司上市以来PE估拓展迎接行业高景气图南股份深度报告20221013值中枢70倍公司近期股价回调后估值进入合理水平未来随公司产品品类拓展业绩释放潜力较大估值有望快速消化上调至买入评级风险提示1原材料价格波动风险2扩产进度不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入69891111111317-28302219归母净利润181241319400-66333325每股收益元060080106132PE73554133ROE16182122资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分图南股份300855点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产92198211461510营业收入69891111111317现金208187253614营业成本438581687793交易性金融资产281187249239营业税金及附加4689应收账项66103115136营业费用8999其它应收款0011管理费用45374145预付账款4446研发费用45455158存货320465481476财务费用1115其他40354440资产减值损失2233非流动资产447618659659公允价值变动损益1222金额资产类0000投资净收益7234长期投资0000其他经营收益41414645固定资产196255308338营业利润208274364457无形资产54566066营业外收支1000在建工程54169153115利润总额207275364457其他143137138140所得税26344557资产总计1367160018052169净利润181241319400流动负债102178120140少数股东损益0000短期借款25942525归属母公司净利润181241319400应付款项39485366EBITDA241291384475预收账款10151720EPS最新摊薄060080106132其他29202529非流动负债39162025主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他39162025成长能力负债合计141194140165营业收入2773304722051855少数股东权益0000营业利润6708319232812541归属母公司股东权1226140616652004归属母公司净利润6624327032592535益负债和股东权益1367160018052169获利能力毛利率3731361538213982现金流量表净利率2598264328713036百万元20212022E2023E2024EROE1586182820782180经营活动现金流17967315426ROIC1437160418861948净利润181241319400偿债能力折旧摊销36162024资产负债率10341210776760财务费用1115净负债比率1769487317871518投资损失7234流动比率9005519531079营运资金变动724966速动比率587290553739其它103139165营运能力投资活动现金流211961199总资产周转率056061065066资本支出511905516应收账款周转率2385250021932283长期投资0000应付账款周转率2614245624022418其他16094647每股指标元筹资活动现金流20813056每股收益060080106132短期借款2569690每股经营现金059022104141长期借款0000每股净资产613466551664其他45616156估值比率现金净增加额522166361PE7261547241273292PB711936791657EVEBITDA5648443533042595资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分图南股份300855点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分