研究报告全文：图南股份300855SZ事件点评加码航空配套加工业务深化航发外协布局2022年12月30日事件公司12月26日发布公告拟使用自筹资金855亿元投资子公司推荐维持评级图南智造建设年产1000万件航空用中小零部件自动化生产线我们认为本次当前价格4752元投资将提升公司航发机加工配套能力进一步培育第二增长曲线具体分析如下此前已两次投资航空零部件加工业务合计206亿元1公司于2021年TableAuthor11月18日发布公告投资子公司沈阳图南16亿元在沈阳大东区航发沈阳黎明注册地投资建设年产50万件航空用中小零部件自动化加工产线产品主要覆盖摇臂和作动筒等中小零部件是公司首次披露参与航发机加工配套2华秦科技于2022年8月26日披露对外投资公告计划与图南股份等四家企业共同出资24亿元成立沈阳华秦图南股份出资4560万元占比19沈阳华秦主要从事航发零部件加工业务图南股份作为沈阳华秦第二大股东将受益于分析师尹会伟沈阳华秦公司发展执业证书S0100521120005继续加码航空零部件加工业务贴近主机厂深化航发外协配套1公司本电话010-85127667次发布的投资计划总额为855亿元约为前两次投资总额的四倍在原有摇臂邮箱yinhuiweimszqcom和作动筒等产品基础上增加紧固件高强螺栓螺母等中小型航空零部件产品同时也提升热处理和无损检验能力2本次项目实施地点为10月底刚刚封顶的沈阳市浑南区航空动力产业园沈阳航空动力产业园项目由沈阳航空产业集团投资分为浑南和苏家屯两个园区浑南园区占地553亩主要建设零部件生产热表处理和检验测验等配套子项目以往沈阳主机厂配套供应商分布在全国各地本地配套率不足10产业园建成后沈阳市委预计本地配套率提升至80以上十四五末期园区合计产值达100亿元公司三次投资项目位置均在航分析师邱祖学发主机厂所在园区或附近有望充分受益于本地配套的市场优势和成本优势执业证书S0100521120001电话021-80508866材料制造双能力构筑核心壁垒2024-2025年为机加工产能释放期邮箱qiuzuxuemszqcom铸造高温合金领域公司拥有母合金冶炼和复杂薄壁铸造双能力产业内具有稀研究助理孔厚融缺性变形高温合金领域公司在2021年完成GH2132GH4169GH4738执业证书S0100122020003电话010-85127664等紧固件用棒丝材的研制本次投资增加紧固件产品或有效打通部分变形高温邮箱konghourongmszqcom合金材料冶炼加工制造双能力进一步在机加工领域提升工艺能力在提研究助理赵博轩升产品附加值的同时构筑材料制造核心壁垒20212022年是公司机执业证书S0100122030069加工业务的密集投入期相应产能预计在20242025年逐步释放电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom投资建议公司是民营高温合金核心供应商在高温合金材料基础上进行产业链纵向延伸新业务有望成为第二增长曲线20212022年两次实施股权激相关研究励彰显信心我们预计公司20222024年归母净利润分别是249亿3251图南股份300855SZ2022年三季报点亿和453亿元当前股价对应20222024年PE为58x44x32x我们考虑到评三季报业绩增长超40利润率已恢复需求旺盛和产能的顺利释放以及产业链向下延伸的广阔空间维持推荐评级至正常水平-202210222图南股份300855SZ2022年中报点评风险提示原材料价格波动募投项目建设不及预期等2Q22净利润创单季新高合同负债大幅增加盈利预测与财务指标TableForcast-20220818项目年度2021A2022E2023E2024E3图南股份300855SZ首次覆盖报告新营业收入百万元69890611341471材料系列3深耕高温合金主业产业链延伸拓宽成长边界-20220817增长率277299251298归属母公司股东净利润百万元181249325453增长率662373303397每股收益元060082107150PE79584432PB1171018671资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1图南股份300855军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入69890611341471成长能力营业成本438560684746营业收入增长率2773298825082979营业税金及附加45711EBIT增长率6070383631114127销售费用8101323净利润增长率6624373130353969管理费用455265117盈利能力研发费用455873132毛利率3731382339704929EBIT198274359508净利润率2598274728633081财务费用-1-3-2-1总资产收益率ROA1326159217632061资产减值损失-1-1-1-1净资产收益率ROE1479175219392236投资收益7101212偿债能力营业利润208285371519流动比率900866798950营业外收支-1-0-0-0速动比率581583428673利润总额207284371518现金比率203126072235所得税26354665资产负债率1034915908782净利润181249325453经营效率归属于母公司净利润181249325453应收账款周转天数1509185417581749EBITDA234330430589存货周转天数21095195661991119994总资产周转率056062067073资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金20813192312每股收益060082107150应收账款及票据6613899209每股净资产406471554671预付款项4455每股经营现金流059081083167存货320288466360每股股利020020020020其他流动资产322339358376估值分析流动资产合计92190010211263PE79584432长期股权投资0000PB1171018671固定资产196386533657EVEBITDA6052431733222386无形资产54545761股息收益率042042042042非流动资产合计447664820937资产合计1367156418412200短期借款25232022现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据39415749净利润181249325453其他流动负债38405162折旧和摊销36567081流动负债合计102104128133营运资金变动-23-55-134-21长期借款0000经营活动现金流179243252505其他长期负债39393939资本开支-183-274-227-198非流动负债合计39393939投资-39000负债合计141143167172投资活动现金流-211-264-215-186股本200302302302股权募资0100少数股东权益0000债务募资20-2-32股东权益合计1226142116742028筹资活动现金流-20-57-75-99负债和股东权益合计1367156418412200现金净流量-53-77-39220资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2图南股份300855军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3