业绩表现亮眼，净利润扭亏为盈。公司在4Q22营收75.9亿元（人民币，下同），yoy+2.8%，qoq+1.6%，超彭博一致预期1.3%，主要得益于4季度平台内容表现亮眼带动会员与广告业务。分业务看：会员服务收入47.4亿元，yoy+15.1%，qoq+12.7%；广告收入15.5亿元，yoy-6.7%，qoq+24.6%；内容分销收入6.4亿，yoy-16.7%，qoq-13.0%；其他收入6.6亿，yoy-21.5%，qoq-48.5%。经营利润7.8亿，同比扭亏为盈，qoq+153%，超彭博一致预期57%，归母净利润3.1亿，同比环比扭亏。利润端主要得益于内容成本持续下滑，以及公司持续的降本增效。
　　内容驱动会员增长，自制能力持续得到验证。爱奇艺4季度会员数量达1.12亿，yoy+15%，qoq+10%，创近两年的会员规模新高，主要得益于爱奇艺多部电视剧，如《风吹半夏》、《卿卿日常》表现优异，平台热度峰值均破1万。自2020年上线“迷雾剧场”以来，公司持续不断发力自制内容，2022年公司上线约30部自制电视剧，其中有13部平台热度峰值超8000，10部豆瓣评分达到7分以上，自制内容热度、质量表现均在不断提升。
　　自制比例提升，内容成本持续下降。在内容质量提升的同时，由于自制比例的提升，公司的内容成本保持下降趋势，4季度内容成本为39亿元，yoy-20%，qoq-9%，促使公司毛利率提升至28.9%，yoy+16.9pcts，qoq+5.2pcts，高于彭博一致预期4pcts，长视频商业模式健康度进一步提升。
　　投资建议：展望2023年，随着长视频内外部竞争格局好转，公司自制内容比例增加，以及降本增效，利润将持续释放，我们预计2023/24年收入为319/351亿元，同比增长10%/9.8%，归母净利润为32/44亿元，我们采用DCF估值法，调整公司目标价至10.8美元，维持“增持”评级。
　　风险提示：内容表现不及预期，宏观环境恢复不及预期，内容监管趋严。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryIdTMTinvestSuggestiondyCompany增持维持IQO爱奇艺美股内容表现亮眼自title制策略持续验证目标价108美元createTime1年月日现价709美元2023224公投资要点司预期升幅523summary业绩表现亮眼净利润扭亏为盈公司在4Q22营收759亿元人民币下点同yoy28qoq16超彭博一致预期13主要得益于4季度平评市场ma数rk据etData台内容表现亮眼带动会员与广告业务分业务看会员服务收入474亿元报日期2023-2-23yoy151qoq127广告收入155亿元yoy-67qoq246内容告收盘价美元709分销收入64亿yoy-167qoq-130其他收入66亿yoy-215总股本百万股6624qoq-485经营利润78亿同比扭亏为盈qoq153超彭博一致预期流通股本百万股358357归母净利润31亿同比环比扭亏利润端主要得益于内容成本持续净资产百万美元911下滑以及公司持续的降本增效总资产百万美元6612内容驱动会员增长自制能力持续得到验证爱奇艺4季度会员数量达112每股净资产美元015亿创近两年的会员规模新高主要得益于爱奇艺多数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理yoy15qoq10部电视剧如风吹半夏卿卿日常表现优异平台热度峰值均破1相关rel报ate告dReport万自2020年上线迷雾剧场以来公司持续不断发力自制内容2022年公司上线约30部自制电视剧其中有13部平台热度峰值超800010部豆瓣评分达到7分以上自制内容热度质量表现均在不断提升自制比例提升内容成本持续下降在内容质量提升的同时由于自制比例的提升公司的内容成本保持下降趋势4季度内容成本为39亿元yoy-20促使公司毛利率提升至高于彭海外em研ail究Authorqoq-9289yoy169pctsqoq52pcts博一致预期4pcts长视频商业模式健康度进一步提升分析师投资建议展望2023年随着长视频内外部竞争格局好转公司自制内容分析师比例增加以及降本增效利润将持续释放我们预计202324年收入为洪嘉骏亿元同比增长归母净利润为亿元我们采用hongjiajunxyzqcomcn31935110983244DCFSFCBPL829估值法调整公司目标价至108美元维持增持评级SACS0190519080002风险提示内容表现不及预期宏观环境恢复不及预期内容监管趋严联系ass人Author翁嘉源主要财务指标wengjiayuanxyzqcomcn会计zy年c度wzb主要财务指标2021A2022A2023E2024E营业收入百万元30554289983190935050同比增长29-5110098归母净利润百万元-6068-9932384380同比增长NANANA353毛利率100230306329净利润率-200-04101125每股收益元-812-013433586市盈率-78-4752146108来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司点评报告评级报告正文图1季度营收数据1Q19-4Q22图2季度GAAP净利润亏损数据1Q19-4Q22资料来源爱奇艺兴业证券经济与金融研究院整理资料来源爱奇艺兴业证券经济与金融研究院整理图3季度会员收入数据1Q19-4Q22图4季度会员数量1Q19-4Q22资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图5季度会员单价1Q19-4Q22图6季度内容成本1Q19-4Q22资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告评级表12022年爱奇艺自制内容表截止2023年2月23日自制剧集类型豆瓣评分热度峰值苍兰诀奇幻古装8110572卿卿日常剧情古装8710477风吹半夏剧情爱情8210263罚罪剧情动作7010082请君剧情爱情629322天才基本法剧情爱情739319心居剧情家庭569250警察荣誉剧情859068回来的女儿悬疑家庭628993暗夜行者犯罪718466祝卿好剧情爱情668247关于唐医生的一切剧情758211亲爱的小孩剧情778193月歌行剧情爱情598061民国大侦探剧情悬疑627919摇滚狂花剧情音乐747634芳心荡漾剧情爱情577070第二次拥抱剧情爱情616915破事精英喜剧776859瓦舍江湖剧情喜剧576845假日暖洋洋2剧情爱情636827迷航昆仑墟剧情动作416751亲爱的生命剧情586652超时空罗曼史剧情爱情566574淘金悬疑冒险606536初次爱你剧情爱情516390大考剧情686275医是医二是二喜剧古装485803买定离手我爱你剧情爱情595197了不起的D小姐剧情悬疑604665开心合伙人剧情喜剧-4130资料来源爱奇艺豆瓣兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司点评报告评级附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元人民币利润表单位百万元人民币会计年度2021A2022A2023E2024E会计年度2021A2022A2023E2024E流动资产1152486291084420197营业收入30554289983190935050现金及等价物3075728241811148营业成本-27513-22319-22130-23536短期投资1348134813481348毛利30416678977911514应收款项2748297332723594管理销售费用-4725-3467-3954-4343版权931106410101002研发支出-2795-1899-1959-2152其他3422251627963105税前利润-6012-3432674420非流动资产30041308553157932724所得税-97-84-31-42固定资产1345529152675214净利润-6109-11832364378长期投资3035303530353035少数股东损益611822版权7258762180028402归母净利润-6068-9932384380制作内容10951550053795651EPS元-812-013433586无形资产545545545545商誉3888388838883888其他3018497454625989主要财务比率资产总计41565394844242352921会计年度2021A2022A2023E2024E流动负债22476183551849919330成长性应付账款8896685667987230营业收入增长率29-5110098预付款项3485222224452685营业利润增长率-274-12931946298短期借款4118411841184118归母净利润增长NANANA353率其他5978516051385298非流动负债13697299472994729947盈利能力长期借款0000毛利率100230306329可转换票据12652289022890228902净利率-200-04101125其他1045104510451045负债合计36173483024844549277偿债能力归母权益527683341513525880资产负债率87012231142931少数股东权益及其他88888888流动比率5134705861045股东权益合计536484221522325968负债及权益合计41565394844242352921营运能力次资产周转率074073075066应收帐款周转率1112975975975现金流量表单位百万元人民币会计年度2021A2022A2023E2024E每股资料元净利润-6109-11832364378每股收益-812-013433586折旧和摊销16766181941724221815每股经营现金-79614911212116营运资金的变动-17586-19739-16052-15693每股净资产718112720373474经营活动产生现金流量-59521113837815819投资活动产生现金流量1262-7460-6688-7089估值比率倍融资活动产生现金流量-2959400000PS15161513现金净变动-7649-234716908730PE-78-4752146108现金的期初余额1094130757282418现金的期末余额3075728241811148请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司点评报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConst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