核心观点：
　　公司发布22Q4季报：4Q22爱奇艺总收入达75.9亿元，YoY/QoQ+3%/+2%。分业务来看，会员和广告均略超预期。毛利率同比/环比提升17pct/5pct达到29%。non-GAAP归母净利润为8.56亿元（去年同期为亏损10亿元，上季度为1.87亿元）。调整后归母净利润率为11%（去年同期为-14%，上季度为3%）。
　　会员收入明显提升，广告收入环比回暖。22Q4会员收入为47亿元，YoY/QoQ +15%/+13%。季度平均会员数为1.12亿，YoY/QoQ+15%/+10%。会员ARM为14.2元，同比持平，环比增加2%。22Q4广告收入为15.5亿元，YoY/QoQ -7%/+25%。其他收入为6.61亿元，YoY/QoQ -21%/-48%，受部分业务线运营模式的调整所致。
　　毛利率稳步提升，成本控制能力增强。22Q4公司内容摊销成本为39亿元，YoY/QoQ-20%/-9%，内容成本占营收比为51%，同比和环比均继续收缩。销售和管理费用为9.41亿元，YoY-14%，占收入比为12%（21Q4/22Q3分别为15%/13%）。研发费用为4.7亿元，YoY-39%，占收入比为6%（21Q4/22Q3分别为10%/6%）。
　　盈利预测与投资建议：公司自制剧集能力的不断提升，在2022年开始兑现稳定的产出，内容ROI提升带动商业模型的改善。我们预计23Q1在《狂飙》等优质内容的驱动下，爱奇艺平均会员持续增至1.23亿，会员数增长超预期。会员收入稳健结合23年广告业务回暖，我们调整2023-24收入预测至327亿元、363亿元，同比增长13%、11%。预计2023-24年NonGAAP归母净利润为25.7亿元和36.0亿元。参考可比公司估值，给予爱奇艺23年利润对应26x PE估值，公司合理价值为10.27美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告恢复不及预期，会员低于预期、竞争格局恶化的风险等。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评媒体证券研究报告TableSummary广发传媒TableTitle海外爱奇艺公司评级TableInvest买入IQ当前价格732美元收入和利润均超预期内容ROI提升带动业务毛利率持续提升合理价值1027美元前次评级买入核心观点报告日期2023-02-23公司发布22Q4季报4Q22爱奇艺总收入达759亿元相对市场表现TablePicQuoteYoYQoQ32分业务来看会员和广告均略超预期毛利率同比环比提升17pct5pct达到29non-GAAP归母净利润为856亿元1000IQUSEquitySPXIndex去年同期为亏损10亿元上季度为187亿元调整后归母净利润率为去年同期为上季度为11-14300会员收入明显提升广告收入环比回暖22Q4会员收入为47亿元202101202201202301YoYQoQ1513季度平均会员数为112亿-1000YoYQoQ1510会员ARM为142元同比持平环比增加222Q4广告收入为155亿元YoYQoQ-725其他收入为661亿元YoYQoQ-21-48受部分业务线运营模式的调整所致分析师TableAuthor旷实毛利率稳步提升成本控制能力增强22Q4公司内容摊销成本为39亿SAC执证号S0260517030002元YoYQoQ-20-9内容成本占营收比为51同比和环比均继SFCCENoBNV294续收缩销售和管理费用为941亿元YoY-14占收入比为12010-5913661021Q422Q3分别为1513研发费用为47亿元YoY-39占kuangshigfcomcn收入比为621Q422Q3分别为106盈利预测与投资建议公司自制剧集能力的不断提升在2022年开始相关研究TableDocReport兑现稳定的产出内容ROI提升带动商业模型的改善我们预计23Q1广发传媒海外爱奇艺2022-12-14在狂飙等优质内容的驱动下爱奇艺平均会员持续增至123亿会预计季度会员增长员数增长超预期会员收入稳健结合23年广告业务回暖我们调整IQ4加速利润率持续提升2023-24收入预测至327亿元363亿元同比增长1311预计广发传媒海外爱奇艺2022-11-242023-24年NonGAAP归母净利润为257亿元和360亿元参考可比持续盈利趋势短视公司估值给予爱奇艺23年利润对应26xPE估值公司合理价值为IQ频版权合作带来新收入1027美元ADS维持买入评级广发传媒海外爱奇艺2022-09-04风险提示广告恢复不及预期会员低于预期竞争格局恶化的风险等IQ会员收入稳健增长盈利预测EPADSPE归母净利润为NonGAAP口径持续盈利Table货币单位人民币Finance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3055428998327333633839085联系人TableContac周喆ts010-59136890增长率3-513118zhouzhegfcomcnEBITDA百万元1208212373159251723818410归母净利润百万元-44871284257236004587EPADS元-565149301421536市盈率PE-3712185313241039ROE-108-5402428EVEBITDA367359279257241数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心注报告使用人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明113TablePageText爱奇艺公告点评注本文的货币单位如无特别注明单位均为人民币汇率采用美元人民币为6881爱奇艺发布2022Q4季报4Q22爱奇艺总收入达759亿元YoYQoQ32一致预期为7495亿分业务来看会员和广告均略超预期1会员收入为47亿元YoY15QoQ13季度日均会员数为112亿22年12月31日会员时点值达到1197亿同比去年9700万提升15环比较3Q22的101亿人提升明显ARM月均会员ARPU为142元同比持平环比提升22广告收入达到1553亿元同比环比-725环比复苏明显3内容分销收入为64亿元YoY-17QoQ-13呈现季节性波动4其他收入为66亿元同比下降21环比下降48环比波动较大和3Q22记入短视频版权合作收入基数较高有关22Q4毛利率提升至29去年同期为12上季度为24内容成本为39亿元同比下降20环比下降9内容成本占收入比降低至51上季度为58去年同期为66可控的内容成本输出更高ROI的剧集驱动业务毛利率的持续优化整体运营成本为14亿元环比小幅回落较去年同期19亿元收缩运营利润率达10去年同期为-13上季度为4运营利润率在毛利率的推动下环比持续优化调整后归母净利润856亿去年同期为-10亿上季度为187亿元市场一致预期为31亿元超一致预期调整后归母净利润率为11去年同期为-14上季度为3一收入继续增长盈利的可持续性得到确定公司4Q22总收入达759亿元YoYQoQ32一致预期为7495亿公司non-GAAP归母净利润为856亿元去年同期为亏损10亿元上季度为187亿元市场一致预期为31亿元调整后归母净利润率为11去年同期为-14上季度为3收入端来看优质内容的持续供给推动会员收入有所增长广告业务在经济复苏的背景下环比增速回升利润端来看公司聚焦核心业务采取措施优化成本持续促进内容ROI提升non-GAAP归母净利润端持续实现盈利且利润率持续提升盈利可持续性得到验证识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明213TablePageText爱奇艺公告点评图1爱奇艺营业收入情况推移18Q2-22Q4图2爱奇艺经调整归母净利润及净利率情况推移18Q2-22Q4营业收入百万元YoY10000502Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224015002080001000301050060002000-500104000-1000-100-1500-202000-2000-10-2500-30-30000-20-40-3500-4000净利润百万元净利润率-50数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心会员收入和广告收入环比回暖占收入比重有所增加本季度会员收入占比提升占总收入的62占比环比提升6pct广告收入占总收入比重回升环比增加4pct版权转售和其他收入占收入比下降分别环比下降1pct和8pct图3爱奇艺营收各项构成推移18Q2-22Q4会员收入占比广告收入占比版权转售占比其他占比100910912161414131211121413121413111217898971267912125111098108071020181820262223303128252125242417604235314061616462555554575656494850525152204041460数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明313TablePageText爱奇艺公告点评二会员规模和会员收入实现双增长22Q4会员收入为47亿元YoYQoQ1513季度日均会员数为112亿同比去年9700万提升15环比3Q22的101亿增长10ARM月均会员ARPU为142元同比持平环比增加2公司四季度末会员收入和会员数同比和环比都出现明显增长主要系公司制作高质量原创内容的能力显著提高优质内容的稳定供应推动了收入和用户的增长图4爱奇艺会员收入及增速18Q2-22Q4图5爱奇艺订阅会员数左轴及ARPU值右轴18Q2-22Q4会员收入百万元YoY订阅会员数百万月均ARPU元50008014016120144000601210030004010808200020606401000042020-20002Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q22数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心注4Q21开始披露口径为季度平均值月均ARPU为会员收入季度平均会员数3个月得出其他周期的披露口径是季度末会员时点值ARP会员收入两个季度末算数平均值会员数3个月22Q4广告收入为155亿元YoYQoQ-725经济复苏带动广告收入同比降幅收窄环比增速回升同时23年春节较早部分广告主投放需求前置到元旦节和圣诞节对4Q22广告回暖有帮助识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明413TablePageText爱奇艺公告点评图6爱奇艺广告收入及增速18Q2-22Q4广告收入百万元YoY3000403020002010001000-10-1000-20-2000-30-3000-40数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心22Q4内容分销收入为6亿元YoYQoQ-17-13主要由于版权互换的数量减少部分被现金交易的增加所抵消其他收入为661亿元YoYQoQ-21-48主要是由于部分业务线运营模式的调整所致图7爱奇艺内容分发收入及增速18Q2-22Q4图8爱奇艺其他收入及增速18Q2-22Q4版权转授权收入百万元YoY其他收入百万元YoY10001501400160120080010011010006005080060600400010400-40200-502000-900-100数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心三毛利率稳步提升成本控制能力增强22Q4公司内容摊销成本为39亿元YoYQoQ-20-9内容成本占营收比为51同比和环比均继续收缩主要由于内容战略的优化和运营效率的提高可控的内容成本输出更高ROI的剧集驱动业务毛利率的持续优化22Q3毛利率同比环比提升17pct5pct达到29得益于内容成本的持续优化和其他业务费用的降本增效公司毛利率在过去六个季度持续增长从21Q3的7增长识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明513TablePageText爱奇艺公告点评到21Q4的1222Q1的1822Q2的2122Q3的24再到本季度的29图9爱奇艺内容成本占营收比18Q2-22Q4图10爱奇艺毛利率和营业利润率推移毛利率营业利润率内容成本百万元内容成本占收入比80002004060001502004000100-202Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22200050-4000-60数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心22Q4销售和管理费用为941亿元YoY-14占收入比为1221Q422Q3分别为1513主要由于人员薪酬支出非经常性员工离职费用股权激励费用减少研发费用为47亿元YoY-39占收入比为621Q422Q3分别为106主要由于人员相关补偿费用的减少公司储备的版权构成上自制版权持续增加外购版权所回落公司持续投入自制版权自制版权资产继续增加外购版权资产环比下降图11爱奇艺销售费用率和研发费用率推移图12资产负债表的部分外购版权和自制版权推移外购版权百万元自制版权百万元销售费率研发费率140002012000151000080001060004000520000-2Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q222Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心数据来源爱奇艺财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明613TablePageText爱奇艺公告点评四优质内容释放平台走向精品化稳定输出的正循环平台展现出众的内容制作与排播策略聚焦多元化内容储备2023年爱奇艺在内容供给方面依然表现出较强的可持续性截至2月22日平台已经播出剧集20部即将上线剧集25部题材涵盖剧情都市家庭犯罪等多个类型内容储备较为丰富综艺方面已播出综艺30部含13场晚会即将上线综艺6部含1场晚会从播出内容表现看根据云合数据爱奇艺独播剧狂飙浮图缘月歌行进入2023年1月全网连续剧正片有效播放TOP10正片有效播放分别为272亿82亿43亿其中狂飙在爱奇艺站内热度值破11000打破站内热度值历史总榜最高纪录也是爱奇艺最快破万的剧集以较强的热度和口碑引领2023年剧集市场内容排播方面爱奇艺在狂飙收官后接连推出现实题材年代剧我们的日子以及改编自马伯庸IP的古装传奇短剧显微镜下的大明之丝绢案等作品即将上线回响骄阳伴我长风渡等剧集体现出平台丰富的内容储备和优异的排播策略同时爱奇艺持续发力对厂牌的创新和探索在国产悬疑短剧集领域依然拥有一定的优势平原上的摩西将生活流的氛围和文艺质感融入悬疑质感在今年1月入围第73届柏林国际电影节剧集单元成为该单元创立九年来首部入围的华语作品也是今年唯一入选的华语作品爱奇艺近年来集中发力多元化内容储备平台内容的精品化之路在多部优秀作品中得到了验证公司长期积累的运营能力和优质内容的产出机制正逐步与经营效率的提升形成良性循环表1爱奇艺剧集和综艺排播列举2023剧集已播狂飙剧情犯罪台北女子图鉴剧情爱情人设青春职场今日宜加油剧情喜剧耀眼的你啊爱情家庭我的老板为何那样爱情都市你是我的永恒星辰爱情都市保护我方城主大人剧情喜剧对我而言危险的他爱情悬疑显微镜下的大明之丝绢案剧情古装画江湖之换世门生奇幻爱情平原上的摩西爱情犯罪烽火硝烟里的青春历史战争虫图腾悬疑剧情盲少爷的小女仆爱情都市我们的日子都市家庭积极的生活吧青春偶像微笑妈妈家庭情感骑着鱼的猫爱情剧情纵有疾风起都市爱情即将上线妈咪的反攻剧情爱情无忧渡剧情古装龙城剧情爱情莲花楼古装武侠开画少女漫都市狐妖小红娘月红篇喜剧奇幻田耕纪剧情古装孤舟悬疑战争我要逆风去爱情大理寺少卿游古装悬疑绝配酥心唐剧情爱情春家小姐是讼师古装黏人俱乐部喜剧情景剧云襄传武侠古装破事精英2喜剧回响剧情悬疑少年江湖爱情烈焰之武庚纪剧情骄阳伴我都市情感尘封十三载悬疑犯罪熟年都市我不是诗仙啊古装喜剧虎鹤妖师录玄幻识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明713TablePageText爱奇艺公告点评灿烂的转身都市长风渡古装综艺已播开工了新生活脱口秀您好110社会纪录2023河南春晚晚会种地吧劳作纪实综艺挖绝机真人秀2023央视春晚晚会极限挑战宝藏行国家公园季星素结合男生女生向前冲第15季全民健身2023北京春晚晚会今晚开放麦快乐分享秀一起传承吧文化2023山东元宵晚会晚会我们的客栈时空情景二十说思想理论2023河南元宵奇妙游晚会17号音乐仓库音乐创业在安徽创业故事安徽2022国剧盛典晚会手艺人大会职业竞技二十大精神思政课思想理论2023央视元宵晚会晚会家宴第4季情感故事2023美好中国新歌会晚会2023安徽元宵晚会晚会最强大脑第10季科学竞技2023东方春晚晚会2022爱奇艺尖叫之夜晚会行进中国边境探索2023天津春晚晚会相声春晚来了晚会即将上线中国说唱巅峰对决2023音乐综艺有点意思短片大赛比赛我的小尾巴第3季情感观察爱的高级道恋爱哈哈哈哈哈第3季户外真人秀2023川渝春晚晚会数据来源爱奇艺官网广发证券发展研究中心五盈利预测和投资建议优质内容持续拉动会员增长广告逐步复苏我们调整公司2023-24营业收入预测至327亿元和363亿元同比增速对应为1311其中1会员收入预计在2023-24年达到208亿元236亿元人民币同比增长18132广告收入预计在2023-24年为57亿元和60亿元同比增速对应为7和5疫情放开后受益的行业广告投放已经开始出现逐步的复苏趋势3内容分销收入预计在2023-24年实现25亿元27亿元同比增长2和84其他收入含游戏IP授权等业务目前这部分收入包含和短视频合作带来的授权收入预计2023-24年达到37亿元和40亿元同比增长5和10表2爱奇艺分业务收入预测2023E-2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E总营收3055428998327333633839085YoY3-513118会员收入1671417711208212357125695YoY1618139广告收入70675332572060066006YoY4-25750版权分销28562470252027222939YoY7-14288其他39183485367340404444YoY5-1151010数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明813TablePageText爱奇艺公告点评内容成本优化明显我们预计2023-24年内容摊销成本为170亿元和184亿元占收入比分别达到52和51同比增速对应为3和8预计公司SGA在2023-24年分别达到43亿元47亿元RD在2023-24年分别为23亿元和26亿元据此对应的2023-24年毛利率分别为28和31运营利润率分别为8和11综上我们预计2023-2024年NonGAAP口径净利润为257亿元和360亿元人民币爱奇艺已经连续4个季度实现盈利且利润率保持提升趋势4Q22利润兑现超一致预期结合23Q1狂飙在优质内容输出的持续性我们认为长视频行业已经验证进入新的阶段即通过合理的内容投入和不断提升的内容ROI带动业务利润率的健康优化据此我们将爱奇艺的估值方法从PS估值模式切换至PE估值参考海外流媒体23年PE估值在25-27x爱奇艺短期利润增长速度快于海外平台出于审慎估值考虑我们给予2023年利润对应26xPE估值认为公司的合理价值为972亿美元对应为1027美元ADS1ADS对应7股普通股维持买入评级表3爱奇艺各项费用预测2023E-2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业成本2751322319234072492426118YoY-1-19565内容成本2070016500170211835119347YoY0-20385内容成本占收入比6857525150毛利润3041667893271141412967毛利率1023283133销售和行政费47253467431547184976占收入比1512131313研发费用27951899227526432777占收入比97777运营利润-44791312273740535213运营利润率-15581113经调整归母净利润-44871284257236004587经调整归母净利率-15481012数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明913TablePageText爱奇艺公告点评表4爱奇艺可比公司对比估值收入LCmn净利润LCmnPSxPEx市值LC公司名称mn23E24E25E23E24E25E23E24E25E23E24E25ENetflix150305343323836542621548468048082443935274221186Disney18650190361963861025107501993411993211918249188156数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心注可比公司取Bloomberg一致预期股价为2023年2月22日收盘价六风险提示广告业务因宏观经济疲弱结合疫情反复扰动恢复不及预期的风险会员业务因提价导致会员数下滑或难以持续提升会员ARPU导致收入天花板低于预期的风险出现新的玩家或导致竞争格局恶化的风险等TableFinanceDetail识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1013TablePageText爱奇艺公告点评资产负债表单位亿元人民币现金流量表单位亿元人民币至12月31日2021A2022E2023E2024E2025E至12月31日2021A2022E2023E2024E2025E流动资产1152412489163412556029153经营活动现金流-5952-1000325322435359货币资金2997312442731411715458净利润-6109-118168327163708应收及预付60146200837775249525折旧摊销1676613470132021314213119存货9311200120012001200营运资金变动-17586-14352-11631-13616-11468其他流动资产15811965249127182969其它977000000000000非流动资产3094823216246932569927184投资活动现金流1262-473-1592-2318-3446长期股权投资30353946512961557386资本支出-401-769-771-774-777固定资产13451606159215881588投资变动-405-911-1184-1026-1231在建工程000000100200300其他20681206363-518-1438无形资产545697701705710筹资活动现金流-29591600-5139920-572其他长期资产2602316967171701705017200银行借款1140-2378224216165资产总计4247235705410345125956337债券融资-248-1517-737-737-737流动负债2247614686181811627519571股权融资268000000000000短期借款41182477270129173082其他-4119549500010440000应付及预收15015913812199991612800现金净增加额-7866127114998451341其他流动负债33443071328134423689期初现金余额1094129973124427314117非流动负债1432318745186622377823694期末现金余额3075312442731411715458长期借款1265217852178522305223052应付债券781000000000000其他非流动负债890893809726642负债合计3679933431368424005343265股本00040004000400040004资本公积4964249642496424964249642主要财务比率留存收益-44455-47855-45936-38922-37056至12月31日2021A2022E2023E2024E2025E归属母公司股东权5673227341921120613072成长能力益少数股东权益0909090909营业收入增长29-5112911076负债和股东权益4247235705410345125956337营业利润增长---7036归母净利润增长---6136获利能力利润表单位亿元人民币毛利率1023283133至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率-200579营业收入3055428998327333633839085ROE-108-5402428营业成本-27513-22319-23407-24924-26118ROIC-6172971027577营业税金及附加000000000000000偿债能力销售费用-4725-3467-4315-4718-4976资产负债率8794907877管理费用-2795-1899-2275-2643-2777净负债比率-1-24-96-92-104利息支出-1350-715-704-704-704流动比率518590157149利息收入119070140168201速动比率518590157149公允价值变动收益144-487-244-244-244营运能力投资净收益-446-213000000000总资产周转率7281807169营业利润-6012-034192932734467应收账款周转率475475449457458营业外收入000000000000000存货周转率00000营业外支出000000000000000每股指标元利润总额-6012-034192932734467每股收益-646-012178287392所得税-097-084-246-556-759每股经营现金流-106344237566415国际准则-净利润-6109-118168327163708每股净资产59924044311841381少数股东损益061018032032032估值比率NonGAAP归母净利润-449128257360459PS156164146131122国际准则-EBITDA1208212373159251723818410PE-3712185313241039NonGaapEPSADS元-565149301421536EVEBITDA367359279257241识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1113TablePageText爱奇艺公告点评广发传媒行业研究小组TableResearchTeam旷实首席分析师北京大学经济学硕士2017年3月加入广发证券2011-2017年2月供职于中银国际证券叶敏婷资深分析师西安交通大学工业工程硕士管理学学士2018年加入广发证券发展研究中心徐呈隽资深分析师复旦大学世界经济学硕士浙江大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心周喆高级研究员香港理工大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心卢丝雨高级研究员硕士毕业于上海交通大学2021年加入广发证券发展研究中心张丰淇研究员硕士毕业于伦敦政治经济学院2022年加入广发证券发展研究中心毛玥研究员上海交通大学管理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨琳琳海外互联网首席分析师华中科技大学管理科学与工程硕士管理学学士2012年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1213TablePageText爱奇艺公告点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1313