事件概述：2月15日，国家能源局、财政部、国家发改委印发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。
　　绿电&绿证市场规模交易扩容：此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易，但实际运行中已经有部分地区参与。本次《通知》提出要扩大绿电参与市场规模，在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上，稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易，明确了电网可以将保障电量加入绿电&绿证市场交易。
　　绿电交易提供应收账款贴现选项，影响范围有限：根据《通知》，带补贴项目参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有；发电企业放弃补贴的，参与绿电交易的全部收益归发电企业所有。以江苏市场为例，2023年燃煤标杆电价0.391元/千瓦时，年度绿电交易均价0.4686元/千瓦时，假设某带补贴10万千瓦项目补贴电价为0.6元/千瓦时，项目年实际利用小时2000小时。我们测算全年营收1.06亿元，其中项目补贴欠款0.37亿元；若公司全部电量参与绿电交易，则获得绿电溢价0.14亿元，则根据新规，公司实际项目补贴欠款0.23亿元，本次绿电交易新规为带补贴项目提供部分零利率应收账款贴现选择。但若项目放弃补贴，则全年营收0.83亿元，贴现率达21.9%。带补贴项目中已经实际拿到补贴的，可以根据补贴与绿电溢价的高低对比选择是否参与。带补贴项目中还没拿到补贴的，会面临继续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择。
　　激励措施提升绿电交易吸引度：《通知》提到：绿电交易结算电量占上网电量比例超过50%且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目，由电网企业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴，对于资金紧张的项目企业具有一定吸引力。
　　投资建议：可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决，新能源运营商的现金流和资产负债表得到修复，板块估值有望改善。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
　　风险提示：1）宏观经济波动；2）电价下降风险；3）电力市场竞争加剧。

研究报告全文：关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知点评明确补贴绿电交易绿电绿证市场规模扩容2023年02月23日事件概述2月15日国家能源局财政部国家发改委印发关于享受推荐维持评级中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知绿电绿证市场规模交易扩容此前绿电保障利用小时数内的电量理论上不参与市场化交易但实际运行中已经有部分地区参与本次通知提出要扩大TableAuthor绿电参与市场规模在推动平价可再生能源项目全部参与绿电交易的基础上稳步推进享受国家可再生能源补贴的绿电项目参与绿电交易明确了电网可以将保障电量加入绿电绿证市场交易绿电交易提供应收账款贴现选项影响范围有限根据通知带补贴项目参与绿电交易时高于项目所执行的煤电基准电价的溢价收益等额冲抵国家可再生能源补贴或归国家所有发电企业放弃补贴的参与绿电交易的全部收益归分析师严家源发电企业所有以江苏市场为例2023年燃煤标杆电价0391元千瓦时年度执业证书S0100521100007邮箱yanjiayuanmszqcom绿电交易均价04686元千瓦时假设某带补贴10万千瓦项目补贴电价为06元千瓦时项目年实际利用小时2000小时我们测算全年营收106亿元其研究助理赵国利中项目补贴欠款037亿元若公司全部电量参与绿电交易则获得绿电溢价014执业证书S0100122070006邮箱zhaoguolimszqcom亿元则根据新规公司实际项目补贴欠款023亿元本次绿电交易新规为带补贴项目提供部分零利率应收账款贴现选择但若项目放弃补贴则全年营收083亿元贴现率达219带补贴项目中已经实际拿到补贴的可以根据补贴相关研究与绿电溢价的高低对比选择是否参与带补贴项目中还没拿到补贴的会面临继1公用事业行业周报2023年第7周大步追光美丽乡村建设正当时-20230218续等待补贴还是放弃等待换取绿电溢价现金流的选择2环保行业事件点评美丽乡村建设正当激励措施提升绿电交易吸引度通知提到绿电交易结算电量占上网电时关注环境治理补短板-20230214量比例超过50且不低于本地区绿电结算电量平均水平的绿电项目由电网企3公用事业行业周报2023年第6周热情业审核后可优先兑付中央可再生能源补贴对于资金紧张的项目企业具有一定吸不减海风或有惊喜减污降碳助力碳达峰-20230212引力4公用事业行业周报2023年第5周火电投资建议可再生能源补贴拖欠问题有望加速解决新能源运营商的现金流轻歌快马加速转型城乡建设双轨并行-2023和资产负债表得到修复板块估值有望改善水电板块推荐长江电力黔源电力0204谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板块推荐申能股份福能股份5电力月谈2023年1月期-20230129核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电板块推荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能风险提示1宏观经济波动2电价下降风险3电力市场竞争加剧重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600900长江电力2114116094129183225165推荐002039黔源电力1458055102137266143106推荐601985中国核电60304304806114112599推荐600905三峡能源562020025033285227170推荐600642申能股份55403304206516613385推荐600483福能股份12620651331361949593推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年02月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业点评电力及公用事业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2