核心观点
　　近日秦港5500K动力煤市场价跌破1000元/吨，为2022年2月22日以来首次。近四周秦港动力煤周平均价格连续四周环比下跌，累计跌幅达18%。2022年夏季受高温干旱天气影响，动力煤价格维持高位，本周动力煤价格低点较去年10月价格高位最大跌幅达39%。我们认为从国内供需情况来看，原煤产量维持高位，且年内仍有增产空间，动力煤供应增长的确定性增加，同时接下来三四月为传统电力消费淡季，动力煤供需情况趋向宽松，动力煤市场价格仍有望持续下行；从国际市场供需来看，欧洲与亚太地区煤炭库存持续维持高位，叠加全球经济恢复放缓与商品价格的下行，进口煤价格同样有望逐步下行。我们认为本轮火电业绩改善由进口煤及港口煤跌价驱动，推荐沿海火转绿投资机会。
　　行业动态信息
　　行情回顾2月11日-2月18日电力板块（882528.WI）下跌2.36%，沪深300指数下跌1.75%，电力板块跑输大盘0.61个百分点。分子板块看2月11日-2月18日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-1.85%、-1.65%和-1.06%。
　　动力煤现货价格环比降低3.41%，同比增加2%
　　2月17日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1020元/吨，环比减少3.41%，同比增加2.00%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤2月17日价格为1013元/吨，环比下降0.30%，同比下降12.29%。
　　秦港库存环比减少8.95%，同比增加15.54%
　　煤炭库存方面，截至2月17日，秦港库存580万吨，环比上周减少57万吨，幅度8.95%，同比增加78万吨，幅度15.54%。而广州港2月15日库存为237.7万吨，环比增加1.5万吨，幅度0.64%，同比增加27.7万吨，增幅13.19%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态秦港动力煤市场价跌破千元沿电力海火电业绩迎改善核心观点维持强于大市高兴近日秦港动力煤市场价跌破元吨为年月5500K100020222gaoxingcsccomcn日以来首次近四周秦港动力煤周平均价格连续四周环比下22021-68821600跌累计跌幅达年夏季受高温干旱天气影响动力煤182022SAC编号S1440519060004价格维持高位本周动力煤价格低点较去年月价格高位最大10跌幅达39我们认为从国内供需情况来看原煤产量维持高位且年内仍有增产空间动力煤供应增长的确定性增加同时接下发布日期2023年02月19日来三四月为传统电力消费淡季动力煤供需情况趋向宽松动力市场表现煤市场价格仍有望持续下行从国际市场供需来看欧洲与亚太地区煤炭库存持续维持高位叠加全球经济恢复放缓与商品价格72的下行进口煤价格同样有望逐步下行我们认为本轮火电业绩-4改善由进口煤及港口煤跌价驱动推荐沿海火转绿投资机会-9-14-19202211720222172022317202241720225172022617202271720228172022917行业动态信息202210172022111720221217公用事业上证指数行情回顾2月11日-2月18日电力板块882528WI下跌236沪深300指数下跌175电力板块跑输大盘061个百分点分相关研究报告子板块看2月11日-2月18日火电水电和燃气板块中信指数涨跌幅分别为-185-165和-106动力煤现货价格环比降低341同比增加22月17日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1020元吨环比减少341同比增加200进口煤炭方面广州港5500大卡印尼煤2月17日价格为1013元吨环比下降030同比下降1229秦港库存环比减少895同比增加1554煤炭库存方面截至2月17日秦港库存580万吨环比上周减少57万吨幅度895同比增加78万吨幅度1554而广州港2月15日库存为2377万吨环比增加15万吨幅度064同比增加277万吨增幅1319投资建议电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括上海电力华电国际华能国际福能股份大唐发电华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源水电推荐桂冠电力长江电力华能水电此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明目录投资要点及重点公司盈利预测1重点公司盈利预测2周度行情回顾32月11日-2月18日电力板块跑输大盘估值仍保持较低水平3个股表现5周度高频数据汇总6动力煤现货价格环比降低341同比增加26秦港库存环比减少895同比增加15547沿海8省份煤炭库存环比减少298同比增加2578重点新闻及公告汇总9重点新闻9重点公告10风险分析12投资要点及重点公司盈利预测据百川盈孚数据显示近日秦港5500K动力煤市场价跌破1000元吨为2022年2月22日以来首次近四周秦港动力煤周平均价格连续四周环比下跌累计跌幅达182022年夏季受高温干旱天气影响动力煤价格维持高位2022年10月29日动力煤市场价达1599元吨从本周价格低点来看动力煤价格已从高点下跌39我们认为从国内供需情况来看原煤产量维持高位且年内仍有增产空间动力煤供应增长的确定性增加同时接下来三四月为传统电力消费淡季动力煤供需情况趋向宽松动力煤市场价格仍有望持续下行从国际市场供需来看欧洲与亚太地区煤炭库存持续维持高位叠加全球经济恢复放缓与商品价格的下行进口煤价格同样有望逐步下行我们认为本轮火电业绩改善由进口煤及港口煤跌价驱动沿海火转绿电力企业迎来较好布局机会电力方面我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的包括华能国际上海电力华电国际福能股份大唐发电和华润电力稳健性标的推荐中国核电三峡能源中闽能源此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力受益于省内市场电价持续改善的华能水电请参阅最后一页的重要声明1重点公司盈利预测图表1重点公司推荐表EPSPE公司名称股价21A22E23E24E21A22E23E24E评级火电华能国际789-065047061069-121168129114买入国电电力385-0103104205-3851249277华电国际580-05033043049-116176135118上海电力1026-07207310613-1431419779买入华润电力1734033274295312525635956买入申能股份551033050670741671108274增持福能股份12440651313615191969183买入水电及其他电力长江电力207611612122125179173170166买入国投电力1042033082092097316127113107桂冠电力560017329买入三峡水利9300450607711120715512184三峡能源55602303038046242185146121买入中闽能源5540390480610741421159175买入苏文电能593028645554669720713010985买入涪陵电力1854066281中国核电594046062066069129969086买入燃气深圳燃气699047055066068149127106103新奥能源11860686742826897173160144132平均13713411198资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2周度行情回顾2月11日-2月18日电力板块跑输大盘估值仍保持较低水平2月11日-2月18日电力板块882528WI下跌236沪深300指数下跌175电力板块跑输大盘061个百分点分子板块看2月11日-2月18日火电水电和燃气板块中信指数涨跌幅分别为-185-165和-106图表22月11日-2月18日电力板块下跌236跑输沪深300指数061个百分点资料来源Wind资讯中信建投图表32023年电力板块上涨046跑输沪深300指数375个百分点资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明3图表4火电水电和燃气板块涨跌幅分别为-185-165和-106资料来源Wind资讯中信建投目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游预期2023年电力及公用事业板块平均市盈率为17倍左右而根据最新净资产计算的市净率电力及公用事业行业为175倍在所有行业中处于中游位置图表5电力及公用事业行业一致预期市盈率17倍资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明4图表6电力及公用事业行业最新PB为179倍资料来源Wind资讯中信建投个股表现从2月11日-2月18日电力及公用事业股票表现来看整个板块共有9家上涨1家不变86家下跌涨幅前3的分别是通宝能源1725恒盛能源109南网能源491而跌幅最大的3家公司是华电国际-66粤电力A-726赣能股份-786图表72月11日-2月18日日电力及公用事业表现最好及最差公司资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明5周度高频数据汇总动力煤现货价格环比降低341同比增加22月17日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1020元吨环比减少341同比增加200进口煤炭方面广州港5500大卡印尼煤2月17日价格为1013元吨环比下降030同比下降1229图表8秦皇岛动力煤现货5500大卡单位元吨图表9印尼进口煤5500大卡单位元吨资料来源百川盈孚中信建投资料来源百川盈孚中信建投注2023年之前数据来源为wind资讯2月15日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为732元吨环比下跌014同比下跌108期货方面郑州商品交易所2023年4月交割的动力煤合约2月17日报价801元吨环比不变期现价差2186元吨图表10环渤海动力煤指数5500大卡单位元吨图表11煤炭期货价格和期现价差单位元吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明6秦港库存环比减少895同比增加1554煤炭库存方面截至2月17日秦港库存580万吨环比上周减少57万吨幅度895同比增加78万吨幅度1554而广州港2月15日库存为2377万吨环比增加15万吨幅度064同比增加277万吨增幅1319图表12秦皇岛港煤炭库存变动情况单位万吨图表13广州港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投曹妃甸港2月17日库存554万吨上周环比增加13万吨增幅240同比增加270万吨增幅9507而京唐港国投港区2月17日库存为214万吨上周环比增加16万吨幅度748同比增加143万吨增幅18816图表14曹妃甸港煤炭库存变动情况单位万吨图表15京唐港煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明7沿海8省份煤炭库存环比减少298同比增加257煤炭库存方面截至2月16日沿海8省份库存3203万吨环比减少829万吨环比下降298同比增加802万吨幅度257而内陆17省份煤炭库存2月16日库存为64521万吨环比减少1697万吨降幅256同比减少1128万吨幅度172图表16沿海省份煤炭库存变动情况单位万吨图表17内陆省份煤炭库存变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投煤炭日耗方面沿海省份2月16日日耗2046万吨环比增加76万吨增幅386同比增加492万吨幅度3166而内陆省份2月16日日耗为3786万吨上周环比减少37万吨幅度097同比增加7万吨幅度188图表18沿海省份煤炭日耗变动情况单位万吨图表19内陆省份煤炭日耗变动情况单位万吨资料来源Wind资讯中信建投资料来源Wind资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明8重点新闻及公告汇总重点新闻国家能源局同意24座抽水蓄能电站水电站安全注册登记2月16日国家能源局综合司发布关于同意小湾等24座水电站大坝安全注册登记的复函同意浙江滩坑河南宝泉抽水蓄能电站上库坝下库坝湖南凌津滩柘溪凤滩广东枫树坝青溪长湖长潭惠州抽水蓄能电站上库坝和下库坝四川福堂龚嘴柳坪色尔古仁宗海紫兰坝西藏金河云南六郎洞小湾甘肃苗家坝碧口麒麟寺共24座水电站大坝换证安全注册注册登记等级均为甲级httpcnxwsobg0n4涉及多个电力项目2023年广西自治区层面统筹推进重大项目清单发布广西壮族自治区政府办公厅发布2023年自治区层面统筹推进重大项目清单其中包括桂平市金山环保工程有限公司桂平市环保生态产业园生活垃圾焚烧发电项目百色绿动环保有限公司靖西市生活垃圾焚烧发电项目崇左中电环保有限公司崇左市生活垃圾焚烧发电项目桂平市桥裕能源科技有限公司热电联产项目南方电网调峰调频发电有限公司南宁抽水蓄能电站广西投资集团北海发电有限公司二期扩建工程2660MW超超临界抽凝机组广西防城港核电有限公司防城港红沙核电二期国投钦州发电有限公司国投钦州电厂三期1号机组项目等多个电力项目httpcnxwso9KIu4推广光伏发电与建筑一体化应用新疆维吾尔自治区城乡建设领域碳达峰实施方案出台日前新疆维吾尔自治区住房和城乡建设厅自治区发展和改革委员会关于印发新疆维吾尔自治区城乡建设领域碳达峰实施方案的通知通知指出深化可再生能源建筑应用推广光伏发电与建筑一体化应用鼓励既有建筑加装可再生能源应用系统探索建设一批建筑光伏一体化BIPV光储直柔试点项目到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50httpcnxwsoc0zHB国家能源局发布2022年可再生能源发展情况全国风电光伏发电新增装机突破12亿千瓦创历史新高带动可再生能源装机突破12亿千瓦风电光伏年发电量首次突破1万亿千瓦时2022年我国风电光伏发电量突破1万亿千瓦时达到119万亿千瓦时较2021年增加2073亿千瓦时同比增长21占全社会用电量的138同比提高2个百分点接近全国城乡居民生活用电量httpcnxwso7zvt5天津完善绿色电力交易机制推动跨省区绿电交易2月9日的发布天津市十四五扩大内需战略实施方案指出完善绿色电力交易机制推动跨省区绿电交易健全强制报废制度和废旧家电等耐用消费品回收处理体系加快构建再生资源回收利用体系推动再生资源分拣中心布局推进废钢铁废有色金属废旧家电废旧电池废旧轮胎废塑料废纸废玻璃等分类利用和集中处置httpcnxwso8jHF6请参阅最后一页的重要声明9重点公告赣能股份2023年公司预计发生日常关联交易其中公司下属丰城二期发电厂丰城三期发电厂与江西江能物贸有限公司江西煤业集团有限责任公司销售运输分公司江西陕赣煤炭销售有限公司及江西煤炭储备中心有限公司2023年度预计发生燃煤采购及相关服务日常关联交易总额约为269203万元湖北能源为便于投资者及时了解公司生产情况现将湖北能源集团股份有限公司以下简称公司2023年1月发电量情况公告如下2023年1月公司完成发电量2540亿千瓦时同比减少1634其中水电发电量同比减少4081火电发电量同比减少1712新能源发电量同比增加9097川投能源2023年2月10日四川川投能源股份有限公司以下简称公司收到控股股东的一致行动人四川川投峨眉铁合金集团有限责任公司以下简称川投峨铁公司发来的关于拟参与转融通证券出借业务的告知函川投峨铁公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内将持有的公司股份用于开展转融通证券出借业务出借股份数量不超过39661038股不超过公司总股本的089明星电力2023年2月13日四川明星电力股份有限公司简称公司董事会收到董事兼总经理向道泉先生的书面辞职报告因工作变动向道泉先生申请辞去公司第十二届董事会董事董事会专门委员会委员总经理职务辞去前述职务后向道泉先生仍担任公司党委副书记华电国际本公司已于近日完成了华电国际电力股份有限公司2023年度第二期中期票据能源保供特别债本期债券的发行本期债券发行总额为25亿元人民币期限为2N年单位面值为100元人民币发行票面利率为353国投电力国投电力控股股份有限公司以下简称公司董事会近日收到公司董事总经理张文平先生的辞呈张文平先生因工作调整原因拟辞去公司董事总经理职务并确认与公司董事会并无意见分歧亦无需提请公司股东和债权人关注的事宜广安爱众2022年1-12月公司购水量1029761万立方米同比增长453售水量851856万立方米同比增长594发电量15493312万千瓦时同比下降1065售气量2443226万立方米同比增长617宁波能源宁波能源集团股份有限公司于2023年2月16日收到控股股东宁波开发投资集团有限公司发来的中国证券登记结算有限责任公司过户登记确认书宁波开投将持有的公司无限售流通股份55888411股占公司总股本的5通过协议转让方式转让给宁波城建投资控股有限公司的相关过户登记手续已办理完毕长源电力2023年2月16日公司收到招标代理机构中国神华国际工程有限公司发出的中标通知书神华工程中202301083号确定国能龙源环保有限公司以下简称龙源环保为公司控股子公司国能长源随州发电有限公司以下简称随州公司长源电力随州公司全厂燃料除灰系统运行三年项目的中标方项目中标金额为196347万元三峡水利请参阅最后一页的重要声明10因自身资金需求新禹能源拟于本公告披露日起15个交易日后的6个月内以集中竞价和大宗交易的方式合计减持公司股份不超过57364287股减持比例不超过公司总股本的300其中拟以集中竞价方式减持公司股份不超过19121429股减持比例不超过公司总股本的100拟以大宗交易方式减持公司股份不超过38242858股减持比例不超过公司总股本的200请参阅最后一页的重要声明11风险分析煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达100的政策目标因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响如果现阶段煤价大幅上涨则将造成火电燃料成本提升区域利用小时数下滑的风险受经济转型疫情反复等因素影响我国用电需求存在一定波动如果后续我国用电需求转弱那么火电存在利用小时数下滑的风险此外风电光伏受每年来风来光条件波动的影响出力情况随之波动如果当年来风来光较差或者受电网消纳能力的限制则风电光伏存在利用小时数下滑的风险电价下降的风险在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落火电长协煤机制实质性落地引导火电企业燃料成本降低则火电的市场电价有下降的风险新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引下游需求上游材料价格等多因素影响装机增速具备不确定性存在装机增速不及预期的风险新能源电源出力波动的风险新能源的分散性不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展新能源发电项目面临着在资源技术经济管理市场等多方面问题其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性请参阅最后一页的重要声明12高兴分析师介绍高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项罗焱曦研究助理luoyanxicsccomcn请参阅最后一页的重要声明13评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明14