中欧电动车季节性调整，美国同比延续高增。2023年1月中国、欧洲六国及美国电动车销量分别为40.8/9.7/8.1万辆，同比-5.3%、-10.2%、+49%，渗透率分别达到24.7%、17%、7.8%，同比+7.7/-3.1/+2.3pct。中欧情况类似，补贴退坡带来22年年末抢装，导致23年1月环比下滑较大，此外，国内销量还受到假期因素的影响；美国则保持高速增长，23年随着补贴法案的落地以及通用福特电动皮卡等新车型的推出，电动车销量有望达到180万辆，实现翻倍增长，渗透率超10%，美国将成为全球新能源汽车新的增长动能。
　　本周行情回顾：本周（2023/2/13-2023/2/17）沪深300指数跌幅1.75%，其中电力设备下跌4.06%，跑输沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排名第31；本周申万电力设备二级行业中，风电、锂电池跌幅靠前，分别下跌5.44%、4.98%；截至2023年2月17日，今年以来申万电力设备指数累计上涨4.25%，跑赢沪深300指数0.04pct。
　　行业动态：本周正极产业链持续调整，锂、正极、负极等产业链环节相关产品下跌，年初以来受到下游采购减少的影响，材料环节全面调整，未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素。春节过后，由于下游需求旺盛，硅料和硅片价格上涨幅度较多。但展望23年，随着新增硅料产能逐步投产，产量逐月继续攀升导致过剩。因此硅料价格虽然在一季度出现超跌反弹的短期波动，但2023年硅料价格将逐步回归理性。与硅料价格呈现强相关的硅片价格也将呈现相同趋势，议价话语权有望过渡到下游电池与组件环节。
　　公司动态：恩捷股份与宁德时代签订隔膜保供协议；璞泰来设立浙江利科推进芳纶涂覆；国立科技控股子公司山东泉为新能源科技有限公司首块泉耀系列高效异质结组件产品下线暨正式投产发布仪式举行,泉耀系列组件的投产代表着3GW异质结产线正式开始量产。
　　投资分析意见：电动车方面，无论是国内补贴政策的可能托底，还是上游价格的走低，以及车企中游环节的让利，国内电动车23年30~40%的销量增长难度不大。首先有量的预期的明朗，接着或有海外形势的转暖，对应23年20倍不到的估值水平，板块反弹正在酝酿。建议关注两条线，一是新技术路线持续发酵，二是业绩高增企业的估值预期修复；建议关注宁德时代、恩捷股份、鹏辉能源、当升科技、厦钨新能、杉杉股份、璞泰来等。光伏方面，春节过后，由于下游需求较好，且上游年前去库存导致开工率不足，因此上游硅料和硅片价格涨幅较大。组件价格目前有所上涨，而且尚未看到终端招标订单明显起量，预计随着上游开工率提升，上游原材料价格有望维稳下降，终端装机起量或将推迟到3月份，23年产业链降价趋势确定性不变。建议关注组件企业东方日升、爱旭股份、爱康科技、宝馨科技。
　　风险提示：1）政策出台不及预期的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线快速变化的风险。
　　

研究报告全文：行业及产电力设备业2023年02月20日行中欧电车调整美国延续高增业研究看好电力设备与新能源行业周报行业点评本期投资提示证券分析师朱栋A0230522050001中欧电动车季节性调整美国同比延续高增2023年1月中国欧洲六国及美国电动车证zhudongswsresearchcom券王子越A0230522110001销量分别为4089781万辆同比-53-10249渗透率分别达到247研wangzyswsresearchcom1778同比77-3123pct中欧情况类似补贴退坡带来22年年末抢装王霖A0230522070002究导致23年1月环比下滑较大此外国内销量还受到假期因素的影响美国则保持高速报wanglinswsresearchcom增长23年随着补贴法案的落地以及通用福特电动皮卡等新车型的推出电动车销量有望告联系人王子越达到180万辆实现翻倍增长渗透率超10美国将成为全球新能源汽车新的增长动862123297818能wangzyswsresearchcom本周行情回顾本周2023213-2023217沪深300指数跌幅175其中电力设备下跌406跑输沪深300指数231pct在31个申万一级行业中排名第31本周申万电力设备二级行业中风电锂电池跌幅靠前分别下跌544498截至2023年2月17日今年以来申万电力设备指数累计上涨425跑赢沪深300指数004pct行业动态本周正极产业链持续调整锂正极负极等产业链环节相关产品下跌年初以来受到下游采购减少的影响材料环节全面调整未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素春节过后由于下游需求旺盛硅料和硅片价格上涨幅度较多但展望23年随着新增硅料产能逐步投产产量逐月继续攀升导致过剩因此硅料价格虽然在一季度出现超跌反弹的短期波动但2023年硅料价格将逐步回归理性与硅料价格呈现强相关的硅片价格也将呈现相同趋势议价话语权有望过渡到下游电池与组件环节公司动态恩捷股份与宁德时代签订隔膜保供协议璞泰来设立浙江利科推进芳纶涂覆国立科技控股子公司山东泉为新能源科技有限公司首块泉耀系列高效异质结组件产品下线暨正式投产发布仪式举行泉耀系列组件的投产代表着3GW异质结产线正式开始量产投资分析意见电动车方面无论是国内补贴政策的可能托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车23年3040的销量增长难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势的转暖对应23年20倍不到的估值水平板块反弹正在酝酿建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复建议关注宁德时代恩捷股份鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来等光伏方面春节过后由于下游需求较好且上游年前去库存导致开工率不足因此上游硅料和硅片价格涨幅较大组件价格目前有所上涨而且尚未看到终端招标订单明显起量预计随着上游开工率提升上游原材料价格有望维稳下降终端装机起量或将推迟到3月份23年产业链降价趋势确定性不变建议关注组件企业东方日升爱旭股份爱康科技宝馨科技风险提示1政策出台不及预期的风险2竞争激烈导致价格超预期下降的风险3技术路线快速变化的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周关注11电动车中欧电动车季节性调整美国同比延续高增1月国内新能源汽车同比下滑根据中汽协数据2023年1月国内新能源汽车销量408万辆同比下降53环比22年12月下降约501月新能源车渗透率247同比77pct环比-71pct1月份受到假期因素的影响销量同比小幅下滑同时22年年末补贴退坡前的抢装透支了部分销量导致年初新能源车环比下滑明显预计23月份环比修复Q1销量150-160万辆后续电动车销量逐季提升全年销量预计900万辆左右同比增长30以上图1国内新能源汽车销量万辆图2国内新能源汽车渗透率202020212022202320192020202110040202220238030247604082040102000月月月月月月月月月月月123456789101112月23784569月月月月月月月月月月月月1121110资料来源中汽协申万宏源研究资料来源中汽协申万宏源研究欧洲1月电动车市场调整与中国情况类似欧洲由于补贴激励政策缩减带来22年年末的抢装效应透支23年1月销量1月德国法国挪威英国瑞典意大利六国电动车销量合计97万辆同比下降102环比下降71六国1月电动车渗透率达17同比-31pct环比-258pct以德国为例1月电动车销量27万辆同比下降322其中EV约18万辆同比-132PHEV约089万辆同比-532从23年1月1日起德国政府对BEV的补贴至少削减了1500欧元对PHEV补贴削减4000欧元导致插混车型销量下滑幅度更大23年特斯拉柏林工厂的产能释放仍是重要看点之一预计全年欧洲电动车销量300万辆同比增长30左右图3欧洲六国电动车销量万辆图4欧洲六国电动车渗透率202020212022202320192020202140502022202335304025302020159717010105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想行业点评资料来源各国销量网站申万宏源研究资料来源各国销量网站申万宏源研究美国表现亮眼1月电动车销量大幅增长2023年1月美国电动车销量81万辆同比增长49环比下降18渗透率78同比23pct环比基本持平23年随着补贴法案的落地以及通用福特电动皮卡等新车型的推出美国电动车销量有望达到180万辆实现翻倍增长渗透率超10美国将成为全球新能源汽车新的增长动能图5美国电动车销量万辆图6美国电动车渗透率20202021202220232019202020211020222023108878664422001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Argonne申万宏源研究资料来源Argonne申万宏源研究12光伏产业链上游价格超跌反弹不改长期下降趋势2月17日隆基绿能在官网更新了硅片报价此次报价相比上次最高上涨了1894根据隆基绿能公布的最新硅片报价P型150m厚度M10硅片上调085元最新报价625元片较上期上涨1574P型150m厚度M6硅片上调086元最新报价540元片较上期上涨1894春节过后由于下游需求旺盛硅料和硅片价格上涨幅度较多但展望23年随着新增硅料产能逐步投产产量逐月继续攀升导致过剩因此硅料和硅片价格虽然在一季度出现超跌反弹的短期波动但2023年硅料价格将逐步回归理性与硅料价格呈现强相关的硅片价格也将呈现相同趋势议价话语权有望过渡到下游电池与组件环节2行业动态跟踪21本周行情回顾本周2023213-2023217沪深300指数跌幅175其中电力设备下跌406跑输沪深300指数231pct在31个申万一级行业中排名第31图7本周申万一级行业指数涨跌幅请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想行业点评420-2-4-6美食石轻钢建纺医传煤基机社家通建国汽计交环公银非商有农综房电电容品油工铁筑织药媒炭础械会用信筑防车算通保用行银贸色林合地子力护饮石制材服生化设服电装军机运事金零金牧产设理料化造料饰物工备务器饰工输业融售属渔备资料来源wind申万宏源研究截至2023年2月17日今年以来申万电力设备指数累计上涨425跑赢沪深300指数004pct图8申万电力设备行业2023年走势图14121086420-2电力设备沪深300资料来源wind申万宏源研究本周申万电力设备二级行业中风电锂电池跌幅靠前分别下跌544498图9本周申万电力设备二级行业指数涨跌幅00-10-20-30-40-50-60资料来源wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想行业点评22行业动态锂电本周正极产业链持续调整锂正极负极等产业链环节相关产品下跌年初以来受到下游采购减少的影响材料环节全面调整未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素表1本周材料价格普遍延续调整产品型号2月17日2月10日涨跌碳酸锂电池级456472-氢氧化锂4664805-电解钴998292292-5系动力型27631-三元材料8系81136753795-磷酸铁锂动力型1445147-人造石墨中端44455-动力三元635635-电解液动力铁锂465465-六氟磷酸锂国产18751875-湿法基膜7um1919-元平方米资料来源鑫椤锂电申万宏源研究多晶硅春节过后多晶硅价格大幅反弹目前上游价格悄然企稳头部硅料企业的报价询单和签单谈判积极性均开始有所调整前期惜售情绪逐渐减弱硅料批量成交签单规模加大价格方面致密块料高价区间明显收窄主流均价本周虽然暂时维持平稳但是低价范围有所下探主流厂家签单意愿加强的同时对于现存硅料现货库存的消化路径和速度也出现更多诉求前期较为超脱的高位报价已经在本周进入明显下行阶段主流报价范围在每公斤200-230元区位更加集中随着硅料环节博弈的阶段性结果陆续落地预计硅料价格在目前基础之上继续上涨的空间已然接近本轮波动的上限硅片本周硅片价格依然继续上涨2月17日隆基绿能在官网更新了硅片报价此次报价相比上次最高上涨了1894根据隆基绿能公布的最新硅片报价P型150m厚度M10硅片上调085元最新报价625元片较上期上涨1574P型150m厚度M6硅片上调086元最新报价540元片较上期上涨1894虽然近期硅片的现货供应量随着拉晶稼动逐步回升和有效产量增加也正在处于爬升期本周买卖双方处于积极排货的稳定阶段但硅片买方恐跌情绪弥漫继而主动控制发货节奏尽量避免不必要的硅片现货库存展望后势随着电池价格缓步下跌和硅片供应量的逐步放量必然会对硅片价格形成冲击和压力电池片本周开始可以明显感受到组件端观望的情绪转趋浓厚尽管硅片与硅料的博弈还未出现结果但电池片库存水平的上升也带动着该环节价格逐步松动本周电池片成交价格出现回落M10G12尺寸主流成交价格皆来到每瓦112-114人民币左右的价格请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想行业点评展望后势在上游积极商谈后随着硅料价格僵持趋稳预期在下周电池片价格仍将有望下跌组件随着上游涨价本周部分厂家回调价格至19元w的高价整体报价区间约18-19元W2月新订单有限大型订单仍尚未落地内需拉动仍寄望在3-4月启动本周大多执行订单为前期结转单部分开发商也表示将延后新单下订时点当前对于新报价接受度有限静待博弈落地国内需求启动或将推迟至3-4月后续价格趋势则有望跟随硅料松动后小幅下探至165-175元w的区间23公司动态恩捷股份公司控股子公司上海恩捷与宁德时代签订2023年度保供协议上海恩捷向宁德时代集团供应协议约定数量的锂电池湿法隔膜具体以签发的订单为准璞泰来公司与安徽利科签署关于浙江利科新材料科技有限公司的股东协议双方共同发起设立浙江利科公司认缴出资比例40加速推进生物基芳纶材料在隔膜涂覆加工领域的产业化应用国立科技近日国立科技控股子公司山东泉为新能源科技有限公司首块泉耀系列高效异质结组件产品下线暨正式投产发布仪式举行泉耀系列组件的投产代表着3GW异质结产线正式开始量产据悉山东泉为早在成为上市公司国立科技控股子公司之前即在山东枣庄整体规划了5GWHJT电池片产能15GWHJT组件产能和5GWh储能产能其中一期规划6GW组件与1GW储能目前3GW组件已开始投产同时二期规划的5GW电池9GW组件正在积极准备中3投资分析意见电动车方面市场目前仍对23年的销量增速有分歧同时美国IRA法案的影响还在发酵我们认为前者的担忧将迎来消解后者有待未来一两个月细则的出台无论是国内补贴政策的可能递延托底还是上游价格的走低以及车企中游环节的让利国内电动车23年3040的销量增长到900万辆难度不大首先有量的预期的明朗接着或有海外形势的转暖同时23年新技术路线将异彩纷呈时间顺序上看4680钠电池锰铁锂将相继量产催生估值弹性建议关注两条线一是新技术路线持续发酵二是业绩高增企业的估值预期修复对应电池隔膜三元铁锂等从估值上看电池及材料板块对应23年PE普遍不到30倍迎来左侧窗口布局时点建议关注宁德时代恩捷股份鹏辉能源当升科技厦钨新能杉杉股份璞泰来等光伏方面春节过后由于下游需求较好且上游年前去库存导致开工率不足因此上游硅料和硅片价格涨幅较大组件价格目前有所上涨而且尚未看到终端招标订单明显起量预计随着上游开工率提升上游原材料价格有望维稳下降终端装机起量或将推迟请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想行业点评到3月份23年产业链降价趋势确定性不变建议关注组件企业东方日升爱旭股份爱康科技宝馨科技表2电力设备行业重点公司估值表2023217申万预测EPSPE证券代投资证券简称收盘价总市值码评级2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E元亿元300750宁德时代买入4201910263652123217742275342418002812恩捷股份买入131551174305471706986281913300073当升科技买入6083308215409496622151210688778厦钨新能买入789323718540563287119129600884杉杉股份买入176640014813017221314108603659璞泰来买入5052703126223317420231612002459晶澳科技买入5761357087202308399291914688599天合光能买入6241356083170311410372015688223晶科能源增持14251425011034050070422820601012隆基绿能增持43373288120194252314221714资料来源采用Wind一致预期申万宏源研究4风险提示1政策出台不及预期的风险目前全球新能源的发展受政策的影响仍然较大若后续刺激政策不达预期或者政策持续性不强将对新能源的发展渗透产生负面影响2竞争激烈导致价格超预期下降的风险电动车补贴持续退坡以及电池光伏各环节新增产能的不断投放致使产业链各环节面临降价压力近年来投资的不断涌入所形成的新增产能将在未来一段时期加速洗牌3技术路线快速变化的风险锂电光伏技术路线的变化可能带来固定资产大量减值的风险预期回报率较不稳定如果不持续投入研发有可能被后续企业弯道超车请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共8页简单金融成就梦想