核心观点
　　虚拟电厂和负荷聚合商有一定的区别和联系，区别主要在于负荷聚合商侧重于“用电”，而虚拟电厂则通过分布式电源资源实现“发电”、“用电”功能。需求侧响应政策是虚拟电厂、负荷聚合商的重要推动力，目前我国广东等地政策力度较强。德国是虚拟电厂较早开始推行的国家，Next-Kraftwerke（NEXT）接入发电装机容量已达12294MW。虚拟电厂相关技术主要包括状态感知与灵活聚合、信息预测与容量估计、市场交易与优化决策、补偿结算与效益评估等。相关标的包括：炬华科技、安科瑞、海兴电力、林洋能源、国能日新、国电南瑞、恒实科技、朗新科技、远光软件等。
　　摘要
　　根据IEC国际标准，虚拟电厂是一种聚合电网调度中原本看不到、控制不了的负荷侧可调节资源，形成可调控、可交易单元，直接参与电网调度控制和电力市场交易的智能控制技术和商业模式。虚拟电厂和负荷聚合商的区别主要在于虚拟电厂所包含的分布式负荷、电源、储能等资源的范围更广，可“发电”也可“用电”，而负荷聚合商更偏向“用电”。
　　需求侧响应可以通过市场化激励引导用电，从而有利于虚拟电厂、负荷聚合商的发展。从补偿方式看，有的省份按照固定式补偿，有的省份已开始采取电力、电量、容量竞价等市场化方式。广东省补贴额较高，日前邀约可达3.5元/kWh，可终端负荷可达5元/kWh，且可组成虚拟电厂集群响应。
　　虚拟电厂具备聚合、激励、协调三类作用。其中最基本的功能是有效聚合分布式电源、柔性负荷、储能等不同的资源，通过协同平抑自身波动。在错峰效应基础上再进行经济激励，并引入储能联合运营。目前欧洲在虚拟电厂上已有较深入的探索，Next-Kraftwerke（NEXT）成立于2009年，是德国最大的虚拟电厂运营商，截止2022年Q4，公司在德国、比利时、奥地利等8国管理着15346个聚合单元，接入发电装机容量共12294MW，聚合调度容量达2555MW。
　　虚拟电厂的关键技术包括感知、预测、交易、结算四大类。关键设备主要包括传感器、表计；负荷预测、电价预测平台；投标报价系统、交易结算系统等软件；电力财务系统等。相关标的包括：炬华科技、安科瑞、海兴电力、林洋能源、国能日新、国电南瑞、恒实科技、朗新科技、远光软件等。
　　风险分析
　　需求方面：国家基建政策变化导致光伏、储能投资不及预期；经济增长趋缓，工商业用电量增长降速；市场化导致峰谷价差减小等。
　　供给方面：锂资源、铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；合适的工商业业主由于安装空间等制约可安装量不足。
　　政策方面：需求侧响应相关政策力度不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期；消防、环评、能评等审批流程过于严苛等。
　　市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　技术方面：电化学储能等技术降本进度低于预期；储能技术可靠性难以进一步提升；循环效率停滞不前等。
　　机制方面：电力市场机制推进不及预期；现货市场配套辅助服务、容量补偿、峰谷价差等不及预期；虚拟电厂、需求侧管理等新兴市场机制不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态什么是虚拟电厂和负荷聚合商电力设备核心观点虚拟电厂和负荷聚合商有一定的区别和联系区别主要在于负荷维持强于大市聚合商侧重于用电而虚拟电厂则通过分布式电源资源实现朱玥发电用电功能需求侧响应政策是虚拟电厂负荷聚合商的重要推动力目前我国广东等地政策力度较强德国是虚zhuyuecsccomcn拟电厂较早开始推行的国家Next-KraftwerkeNEXT接入发SAC编号s1440521100008电装机容量已达12294MW虚拟电厂相关技术主要包括状态感知与灵活聚合信息预测与容量估计市场交易与优化决策补发布日期2023年02月20日偿结算与效益评估等相关标的包括炬华科技安科瑞海兴电力林洋能源国能日新国电南瑞恒实科技朗新科技市场表现远光软件等21摘要111-9根据IEC国际标准虚拟电厂是一种聚合电网调度中原本看不-19到控制不了的负荷侧可调节资源形成可调控可交易单元-29直接参与电网调度控制和电力市场交易的智能控制技术和商业20225212022621202232120224212022721202282120229212023121模式虚拟电厂和负荷聚合商的区别主要在于虚拟电厂所包含的2022221202210212022112120221221分布式负荷电源储能等资源的范围更广可发电也可用电力设备沪深300电而负荷聚合商更偏向用电相关研究报告需求侧响应可以通过市场化激励引导用电从而有利于虚拟电厂负荷聚合商的发展从补偿方式看有的省份按照固定式补偿有的省份已开始采取电力电量容量竞价等市场化方式广东省补贴额较高日前邀约可达35元kWh可终端负荷可达5元kWh且可组成虚拟电厂集群响应虚拟电厂具备聚合激励协调三类作用其中最基本的功能是有效聚合分布式电源柔性负荷储能等不同的资源通过协同平抑自身波动在错峰效应基础上再进行经济激励并引入储能联合运营目前欧洲在虚拟电厂上已有较深入的探索Next-KraftwerkeNEXT成立于2009年是德国最大的虚拟电厂运营商截止2022年Q4公司在德国比利时奥地利等8国管理着15346个聚合单元接入发电装机容量共12294MW聚合调度容量达2555MW虚拟电厂的关键技术包括感知预测交易结算四大类关键设备主要包括传感器表计负荷预测电价预测平台投标报价系统交易结算系统等软件电力财务系统等相关标的包括炬华科技安科瑞海兴电力林洋能源国能日新国电南瑞恒实科技朗新科技远光软件等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明行业动态报告目录一虚拟电厂负荷聚合商的概念和定义相似但有所不同111虚拟电厂既可发电也可用电112负荷聚合商类似于售电公司侧重于用电1二需求侧响应政策是虚拟电厂负荷聚合商的重要促进因素3三运行机理和收益模式自然聚合经济激励运营协调5四案例虚拟电厂提供发电侧电网侧和需求侧能源服务7五主要技术和相关标的10风险分析11行业动态报告图表目录图表1虚拟电厂的控制结构1集中控制1图表2虚拟电厂的控制结构2分散控制1图表3负荷聚合商类似于售电公司2图表4推出需求侧响应政策的省份已超过15个其中广东省补偿最多可达5元kWh3图表5自然聚合经济激励运营协调是虚拟电厂的运营机理5图表6虚拟电厂算例包含分布式电源可控负荷和储能6图表7内部电价较外部电价更低且存在辅助服务补偿6图表8虚拟电厂运行时发挥削峰填谷效果6图表9虚拟电厂运营后各方均获取了收益6图表102022年Next-Kraftwerke虚拟电厂聚合功率达11200MW7图表11Next-Kraftwerke为发电侧电网侧和需求侧提供能源聚合服务8图表12虚拟电厂关键技术包括感知预测交易结算四大类10行业动态报告一虚拟电厂负荷聚合商的概念和定义相似但有所不同11虚拟电厂既可发电也可用电虚拟电厂VirtualPowerPlantVPP是利用先进的通信量测控制技术和软件系统构成的虚拟联合体实现对分布式电源储能可控负荷电动汽车等资源的集群聚合与优化控制并作为整体参与电网调度运行与电力市场交易其内部资源在空间上分散分布而非一个集中的物理实体故称之为虚拟在整体上协同一致实现与电厂相同的功能故称之为电厂VPP控制结构分为集中和分散控制结构如图12所示图表1虚拟电厂的控制结构1集中控制图表2虚拟电厂的控制结构2分散控制资料来源面向新型电力系统的虚拟电厂商业模式与关键技术葛资料来源面向新型电力系统的虚拟电厂商业模式与关键技术葛鑫鑫等中信建投鑫鑫等中信建投2018年3月国际电工委员会InternationalElectrotechnicalCommissionIEC立项首批虚拟电厂国际标准国网冀北电力有限公司牵头开展了虚拟电厂国际标准编制随后重新给出了虚拟电厂的标准定义虚拟电厂是一种聚合电网调度中原本看不到控制不了的负荷侧可调节资源形成可调控可交易单元直接参与电网调度控制和电力市场交易的智能控制技术和商业模式12负荷聚合商类似于售电公司侧重于用电请参阅最后一页的重要声明1行业动态报告负荷聚合商是在需求响应发展背景下售电公司通过需求响应管理平台注册而成的新兴服务企业是参与需求侧响应的主体之一可聚合3000千瓦及以上需求响应资源主要职责是作为中间代理商向电力交易中心提供聚合电力用户的负荷曲线及其他信息参与需求响应竞价交易并签订和履行各类交易合同负荷聚合商在市场功能上提供电力销售配电运营等服务在技术功能上应具备满足负荷聚合及负荷控制的技术支持手段可采集用户全天96点负荷曲线并实时接收系统指令精准调控负荷大小图表3负荷聚合商类似于售电公司资料来源需求侧可调节资源分类及负荷聚合商功能探索刘行等中信建投负荷聚合商作为发电商与电力用户之间的业务代理商所具备的市场功能应概述为以下两点一是代理非市场化用户购电针对非市场化用户负荷聚合商首先根据上网标杆电价与计划发电签订批发购电合同再根据目录电价与非市场化用户签订零售售电合同二是代理市场化用户参与购售电交易在批发市场中负荷聚合商可参与尖峰需求响应专场申报所辖用户的可响应负荷能力及其补偿电价在零售市场中负荷聚合商接收调度中心的调度指令在向用户售电的过程中结合价格型需求响应管理方法或激励型需求响应管理方法引导用户改变习惯用电模式获得购售电价差所产生的收益以及专场交易中的补偿收益请参阅最后一页的重要声明2行业动态报告二需求侧响应政策是虚拟电厂负荷聚合商的重要促进因素需求侧响应是是通过市场化激励机制引导电力客户在约定时间内短时优化用电负荷有效实现削峰填谷缓解电力供需矛盾增强电力应急调节能力的行为参与需求侧响应的用户能按照政策规定和约定的响应方式获取额外补贴从补偿方式看有的省份按照固定式补偿有的省份已开始采取电力电量容量竞价等市场化方式目前在电力现货市场全面开放的大背景下2022年以来天津广东重庆福建山东宁夏等十余个省市相继公布了电力需求响应工作方案图表4推出需求侧响应政策的省份已超过15个其中广东省补偿最多可达5元kWh时间省政策文件补贴标准份宁削峰响应2元kWh20220614宁夏回族自治区电力需求响应管理办法夏填谷需求035元kwh关于印发2022年全省迎峰度夏有序用电方紧急型山案2022年全省迎峰度夏有序用电用户轮停第一档不超过2元kW月20220607东方案2022年全省电力可中断负荷需求响应第二档3元kW月工作方案的通知第三档4元kW月福申报价格上限资金来源预算电力调控中心提供的年度预计负荷缺口缺口预计20220524福建省电力需求响应实施方案试行建持续时间重削峰响应工业用户10元千瓦次电动汽车充换电站冻库等用户15元202204302022年重庆电网需求响应实施方案试行庆千瓦次填谷响应1元千瓦次广日前邀约3500元MWh虚拟电厂可响应容量下限03MW可中断负荷500020220416广东省市场化需求响应实施细则试行东元MWh虚拟电厂可响应容量下限03MW河20220407河北省电力需求响应市场运营规则申报响应负荷最小单位为1kW响应补贴价格最小单位为01元kWh北贵20220330贵州省电力需求响应实施方案试行响应价格单位为元kWh响应价格的上限根据市场运行情况另行通知州响应补偿约时削峰响应8元kW次实时削峰响应12元kW次填谷响安20220119安徽省电力需求响应实施方案试行应3元kW次容量补偿约时备用容量旺季1元kW月淡季05元kW徽月实时备用容量旺季2元kW月淡季1元kW月广20211230广西电力市场化需求响应实施方案试行响应价格暂定为上限25元kWh西天20210705天津市2021年夏季电力需求响应实施细则津紧急型固定5元kw邀约型固定2元kW竞价上限3元kW湖日前响应每天不超过2次累计时间4h最高20元kW日内响应每天不20210618湖北省电力需求响应实施方案试行北超过2次累计时间4h最高25元kW日前削峰电量补贴4元kWh封顶小时级电量补贴固定4元kWh电浙关于开展2021年度电力需求响应工作的通量补贴旺季025元kW月分钟级电量补贴固定4元kWh容量补贴20210608江知旺季1元kW月秒级电量补贴固定4元kWh容量补贴旺季01元kW月填谷容量补贴5元kW日20210521陕2021年陕西省电力需求响应工作方案削峰经济型非居民调控时间2h10元kw次调控时间2h15元kw次请参阅最后一页的重要声明3行业动态报告西削峰经济型居民调控时间2h5元kw次调控时间2h8元kW次削峰案急型非居民调控时间1h25元kW次调控时间lh35元kW次江削峰调控时间lh10元kW1h调控时间2h12元kW调控时间2h1520180615江苏省电力需求响应实施细则修订版苏元kW填谷谷时段5kW平时段8元kW资料来源各省发改委能源局中信建投广东省补贴额较高日前邀约可达35元kWh可终端负荷可达5元kWh且可组成虚拟电厂集群响应从资金来源看广东省需求侧响应资金来源包括电力用户分摊现货市场发电侧考核及返还费用等资金其中占大部分的日前需求响应邀约交易和可中断负荷交易收益由全省电力用户按月度实际用电量比例分摊由于负荷高峰期实施需求侧响应能够削减负荷峰值保障电网安全其好处由全体电力用户共同享受因此需求侧响应资金由全体电力用户分摊体现了谁受益谁出资的精神请参阅最后一页的重要声明4行业动态报告三运行机理和收益模式自然聚合经济激励运营协调具体来看虚拟电厂具备下述3类作用1聚合机理用户组合错峰效应虚拟电厂是对分布式电源柔性负荷储能等多种分布式能源的有效聚合目前常见的虚拟电厂类型包括分布式风电储能分布式风电电动汽车楼宇储能等通过对具有不同符合特征的用户主体进行组合利用各自负荷在日负荷率日峰谷差率日最大利用时间等特征值上的错峰互补效应通过引入人工智能技术对负荷曲线进行聚类可以在一定程度上形成平抑虚拟电厂内部主体自身波动的虚拟电厂图表5自然聚合经济激励运营协调是虚拟电厂的运营机理资料来源泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术王宣元等中信建投2激励机理基于用户弹性的差异化合约在用户组合错峰效应的基础之上需要引入经济手段对用户行为进行影响其最终展现形式为虚拟电厂运营商与不同用户签订的差异化合约3运营机理与储能联合运营由于用户自身负荷特性及其可调节性方面的限制单独的虚拟电厂运营主体在电力直接交易及辅助服务市场中难免存在偏差为应对偏差风险有必要通过虚拟电厂与储能联合运营进一步提升系统灵活性请参阅最后一页的重要声明5行业动态报告图表6虚拟电厂算例包含分布式电源可控负荷和储能图表7内部电价较外部电价更低且存在辅助服务补偿资源类型资源名称电压等级kV容量kW光伏电站A105000光伏电站B105800用户侧光伏类型时段价格元kWh04350A峰段07777分布式电源用户侧光伏外部电价平段0562904300B谷段03481用户侧光伏峰段0746304137C内部电价平段05315充电桩A101960谷段03167A地源热泵101824辅助服务补偿削峰02614可控负荷B地源热泵102199价格填谷01878A公司用电104000A储能车105000储能B储能车105000资料来源泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术王宣资料来源泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术王宣元等中信建投元等中信建投根据泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术一文算例中的虚拟电厂主要包括分布式电源柔性负荷储能等3类内部主体其中分布式电源包括2座光伏电站及用户侧光伏共计11587kW柔性负荷主要包括电动汽车分散式电采暖地源热泵及工商业可控负荷共计9983kW储能主要为电池储能容量共计10000kW图表8虚拟电厂运行时发挥削峰填谷效果图表9虚拟电厂运营后各方均获取了收益虚拟电厂统一运营模传统模式式主体类型成本万收益万成本万收益万元元元元分布式能源06882101147柔性负荷491004423591储能00076125虚拟电厂运0042484423营商资料来源泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术王宣资料来源泛在电力物联网下虚拟电厂运营机制及关键技术王宣元等中信建投元等中信建投由虚拟电厂对负荷曲线可知通过虚拟电厂统一运营实现了削峰填谷的作用同时获得了辅助服务收益典型日内各类主体参与虚拟电厂后其收益均增加虚拟电厂运营商也可获得相应收益因此虚拟电厂运营模式可以实现各参与主体的投资回报和增值请参阅最后一页的重要声明6行业动态报告四案例虚拟电厂提供发电侧电网侧和需求侧能源服务电力聚合概念诞生于欧洲商业模式趋向成熟在全球能源革命的背景下欧洲作为先行者大力发展可再生能源基于政策鼓励和市场驱动2000年德国荷兰西班牙等5国11家公司共同启动全球首个虚拟电厂VFCPP随后该模式在德国美国澳大利亚等国得到应用和发展虚拟电厂和负荷聚合商逐渐成为联动储能分布式电源以及电力交易市场的重要环节并形成了较为成熟的商业模式欧洲老牌虚拟电厂之一聚合调度容量可观Next-KraftwerkeNEXT成立于2009年是德国最大的虚拟电厂运营商同时也是欧洲电力现货市场EPEX认证的能源交易商2019年公司参与电力交易规模达到151TWh2020年营业收入595亿欧元2021年被壳牌公司收购截止2022年Q4公司在德国比利时奥地利等8国管理着15346个聚合单元接入发电装机容量共12294MW聚合调度容量达2555MW包括生物质发电装置热电联产水电光伏电池储能电动汽车和参与需求侧响应的工业负荷等图表102022年Next-Kraftwerke虚拟电厂聚合功率达11200MW资料来源公司官网中信建投NEXT的虚拟电厂产品和服务是通过加入NextPoolNEXT等虚拟电厂或通过NEMOC平台构建用户自己的虚拟电厂VPPVirtualPowerPlant来实现其基本模式为在发电单元上安装远程控制装置NextBox形成虚拟电厂和用户资产的双向连接由中央控制系统汇总实时更新的联网资产和虚拟电网容量数据以便于进行统一负荷管理NEXT主要提供三类业务面向发电侧进行能源预测和监控面向电网侧进行灵活性储能供应和面向需求侧进行需求响应聚合请参阅最后一页的重要声明7行业动态报告图表11Next-Kraftwerke为发电侧电网侧和需求侧提供能源聚合服务资料来源公司官网中信建投1面向发电侧进行能源预测和监控由于可再生能源发电的随机性间歇性和波动性发电厂商可能无法准时向输电系统运营商提供先前已承诺的电量导致其承受平衡电量所需的成本如向运营商支付违约金或从其他发电厂商处高价购买电力等NEXT基于大数据的智能算法通过分析发电厂的运行情况天气市场价格信号电网等数据提供BRP管理和咨询服务赚取辅助收益帮助发电厂预测可再生能源的发电量提高发电单位对价格信号的响应速度优化发电规划案例NEXT为德国Petersen农场的GPJOULE热电联产发电站提供电价更新和预测服务帮助发电站灵活配置发电排期NEXT每15分钟向发电站发送电价预测和发电规划时间表大幅提升工厂的发电灵活性新方案相比247运营每周只需在电力价格较高时安排涡轮发动机满负荷运行4-12个小时即可带来6000欧元的收入增量2面向电网侧进行灵活性储能供应电网安全的首要目标是保证发用电的实时平衡若将规模化的新能源电力直接并入电网会对电网造成巨大冲击威胁供电的稳定性因此需要发电侧不断调节以拟合负荷曲线NEXT在收到来自电网运营商的增加或减少发电量的信号后通过中央控制系统结合各发电厂的响应时间发电量等限制因素将该信号拆分发送给可调度的可再生能源发电厂及联网单元从而实现总体调峰调频的效果帮助电网稳定输出并收取服务费用案例NEXT帮助德国南Ruhr地区的OBO公司向电网提供柔性储能服务为OBO安装了两台紧急备用发电机当电网频率发生过度偏移时NEXT虚拟电厂的控制系统将激活这两台设备向电网输送提供高达500kW的电力公司将从虚拟电厂解决方案和激活中获得的利润中分成3面向需求侧进行需求响应聚合基于发电侧与虚拟电厂共享的海量数据NEXT建立了NEXTRA交易平台一方面通过智能调度各发电单元的过剩电量到电力市场上进行交易获取利润分成另一方面为公用事业工商业和个人提供了参与电力现货和期货市场的间接途径使其依据自身需求在NEXTRA上购买或销售电力案例NEXT帮助法国商人LouisVial代理电力交易Vial拥有一个19MWp的私人屋顶光伏系统并在请参阅最后一页的重要声明8行业动态报告屋顶下建造停车场为社区附近保龄球馆电影院等公共场所的顾客提供停车充电服务由于该项目已获得法国能源管理局的CRE4补贴资格Vial可通过NEXT聚合平台参与需求响应将电力输送给Enedis配电网以此获取EDF法国能源供应公司的能源补贴请参阅最后一页的重要声明9行业动态报告五主要技术和相关标的虚拟电厂需要一系列关键技术为支撑主要有图表12虚拟电厂关键技术包括感知预测交易结算四大类关键技术主要技术具体方法重点难点状态感知与资源动态优化聚合异构资多目标多尺度主动优化聚合资源聚合体等值优质需求响应用户辨识异构资源灵活聚合源精准建模电力客户画像建模单一负荷精细化建模自监督学习半监分类建模多目标与多尺度灵活聚技术督学习合信息预测与电价预测负荷电量预测小样本学习影响因素分析人工智能算法图电价影响因素分析中长期电量预容量估计分布式光伏预测响应容量神经网络长短期记忆神经网络时间序列法测分布式光伏出力预测估计卷积神经网络响应容量估计市场交易与优化投标策略优化定价策随机优化模糊优化鲁棒优化博弈论在线多重不确定因素影响的优化报价策优化决策略资源优化调度学习自适应免疫遗传算法自趋优在线负荷跟略制定报价定价耦合影响下的策踪控制略制定补偿结算与基线负荷估计收益分配策同步模式匹配对照组法平均法回归法沙多场景下集群用户基线负荷估计效益评估略响应效益评估普利值主从博弈信用等级系统动力学灰收益分配机制多维分层分级综合色综合评价评估方法资料来源面向新型电力系统的虚拟电厂商业模式与关键技术葛鑫鑫等中信建投对应四大类关键技术相关的设备平台主要包括1状态感知与灵活聚合传感器表计等2信息预测与容量估计负荷预测电价预测等3市场交易与优化决策投标报价系统现货交易平台等4补偿结算与效益评估电力财务系统等相关公司主要有传感器表计类炬华科技安科瑞海兴电力林洋能源等负荷电价预测类国能日新等投标报价系统等恒实科技国电南瑞等电力财务系统朗新科技远光软件等请参阅最后一页的重要声明10行业动态报告风险分析需求方面国家基建政策变化导致光伏储能投资不及预期经济增长趋缓工商业用电量增长降速市场化导致峰谷价差减小等供给方面锂资源铜资源钢铁等大宗商品价格上涨IGBT等电力电子器件供给紧张国产化进度不及预期合适的工商业业主由于安装空间等制约可安装量不足政策方面需求侧响应相关政策力度不及预期容量电价补偿标准低于预期电力现货市场推进进度不及预期电力峰谷价差不及预期消防环评能评等审批流程过于严苛等市场方面竞争加剧导致储能电池集成商PCS厂商毛利率盈利能力低于预期运输等费用上涨技术方面电化学储能等技术降本进度低于预期储能技术可靠性难以进一步提升循环效率停滞不前等机制方面电力市场机制推进不及预期现货市场配套辅助服务容量补偿峰谷价差等不及预期虚拟电厂需求侧管理等新兴市场机制不及预期等风险提示请参阅最后一页的重要声明11行业动态报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名雷云泽研究助理leiyunzecsccomcn请参阅最后一页的重要声明12行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究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