宁德时代
　　国内外多元化布局锂资源，原矿供应有保障。宁德时代通过积极投资海外矿业，深度绑定天宜锂业和战略布局宜春四川的方式保障锂精矿供应。其中，天宜锂业前瞻性签署了多份包销协议，2023年锁定约54-57万吨锂精矿，远期AVZ、GL1、PREM和CBC有望供应更多增量以满足天宜锂业扩产的需要。2022年，成为拥有德扯弄巴锂矿探矿权斯诺威的重整投资人，另外，宁德时代与永兴材料的合作已终止；
　　投资建设多座锂盐加工厂，碳酸锂自供比例提升，盈利把控能力加强。2021年至2022年，宁德时代频繁出资同天华超净、江西志存锂业等企业成立合资公司，签订战略合作协议以寻求碳酸锂的自供保障。
　　亿纬锂能
　　重点布局锂盐湖：亿纬通过与大华化工合作（大柴旦盐湖采矿权），合资成立兴华锂盐与金海锂业进行锂盐加工，兴华锂盐负责生产碳酸锂；金海锂业碳酸锂项目已在建设。亿纬锂能通过与蓝晓科技合作承接后者在结则茶卡盐湖的权利和义务，蓝晓科技将促使项目相关方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期有限供应合格的锂盐。2022年，与紫金锂业、瑞福锂业成立合资公司，拟分期投资建设年产能9万吨锂盐项目。第一期建设年产能3万吨锂盐项目；
　　发力四川锂矿资源：亿纬锂能与川能动力、蜂巢能源成立合资公司四川能投德阿锂业，建设年产能3万吨电级碳酸锂和氢氧化锂生产线，亿纬锂能/川能动力/蜂巢能源持股分别为24.5%/51%/24.5%，亿纬以实缴出资比例对合资公司产品总量享有优先购买权。
　　国轩高科
　　宜春科丰新材料：江西国轩新能源通过增资控股宜春科丰78.67%，已有碳酸锂年产能5000吨，预计22年9月份可实现年产能20000吨；
　　布局宜春，加强碳酸锂保供能力：国轩高科分别与宜丰县人民政府、奉新县人民政府签约新建碳酸锂加工产能，分别建设5万吨碳酸锂年产能；2022年3月和5月分别拿到白水洞高岭土矿的探矿权和宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土（含锂）矿普查探矿权。
　　风险提示：下游需求不及预期；供需关系调整导致碳酸锂价格大幅下跌；产能扩建及投放速度不及预期；国际政治博弈带来政策调整。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电力设备及新能源电池公司锂资源tit布le局稳步推进inves推tSug荐gestion维持核心资源依然左右竞争格局investcreateTime1Sugges2023年2月22日tionCh投资要点angesummary行相关re报la告tedReport宁德时代业宁德时代跟踪报告加速布局锂产国内外多元化布局锂资源原矿供应有保障宁德时代通过积极投资点业链锁定关键材料供应海外矿业深度绑定天宜锂业和战略布局宜春四川的方式保障锂精矿评行业点评报告电池公司加速布局供应其中天宜锂业前瞻性签署了多份包销协议2023年锁定约锂资源含锂量成为取胜之匙报54-57万吨锂精矿远期AVZGL1PREM和CBC有望供应更多增量以告满足天宜锂业扩产的需要2022年成为拥有德扯弄巴锂矿探矿权斯诺威的重整投资人另外宁德时代与永兴材料的合作已终止分析ema师ilAuthor王帅投资建设多座锂盐加工厂碳酸锂自供比例提升盈利把控能力加强wangshuai21xyzqcomcnS01905211100012021年至2022年宁德时代频繁出资同天华超净江西志存锂业等企业成立合资公司签订战略合作协议以寻求碳酸锂的自供保障亿纬锂能重点布局锂盐湖亿纬通过与大华化工合作大柴旦盐湖采矿权assAuthor合资成立兴华锂盐与金海锂业进行锂盐加工兴华锂盐负责生产碳酸锂金海锂业碳酸锂项目已在建设亿纬锂能通过与蓝晓科技合作承接后者在结则茶卡盐湖的权利和义务蓝晓科技将促使项目相关方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期有限供应合格的锂盐2022年与紫金锂业瑞福锂业成立合资公司拟分期投资建设年产能9万吨锂盐项目第一期建设年产能3万吨锂盐项目发力四川锂矿资源亿纬锂能与川能动力蜂巢能源成立合资公司四川能投德阿锂业建设年产能3万吨电级碳酸锂和氢氧化锂生产线亿纬锂能川能动力蜂巢能源持股分别为24551245亿纬以实缴出资比例对合资公司产品总量享有优先购买权国轩高科宜春科丰新材料江西国轩新能源通过增资控股宜春科丰7867已有碳酸锂年产能5000吨预计22年9月份可实现年产能20000吨布局宜春加强碳酸锂保供能力国轩高科分别与宜丰县人民政府奉新县人民政府签约新建碳酸锂加工产能分别建设5万吨碳酸锂年产能2022年3月和5月分别拿到白水洞高岭土矿的探矿权和宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土含锂矿普查探矿权风险提示下游需求不及预期供需关系调整导致碳酸锂价格大幅下跌产能扩建及投放速度不及预期国际政治博弈带来政策调整请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告目录1供需关系紧张锂盐价格飙升-3-11锂矿供应紧缺增量规模有限-3-12锂盐价格飞涨压缩电池环节盈利-5-2含锂量成为取胜之匙电池公司加速布局-6-21宁德时代加速锂资源布局及锂盐厂产能建设碳酸锂自供比例提升-6-22亿纬锂能重点布局国内盐湖-15-23国轩高科布局宜春锂产业链-17-3风险提示-20-图目录图1南美锂三角锂资源量占比近六成-3-图2全球锂资源储量丰富-3-图32014-2021全球锂资源产量吨-3-图42021年中国锂产量全球第三-3-图5全球顶级矿山从发现到投产平均所需时间169年-4-图6碳酸锂和氢氧化锂价格不断向上万元吨-5-图7宁德时代锂资源渠道布局广泛-6-图8积极参股合作国外矿业公司成为斯诺威重整投资人-7-图9深度绑定天华超净-8-图10天宜锂业与多家公司签订包销协议-9-图11亿纬锂能重点布局国内盐湖-16-图12国轩高科重点布局江西宜春-19-表目录表1锂资源需求预测-5-表2国内重点布局四川宜春的硬岩锂矿-11-表3加速建设锂盐冶炼产线-12-表4宁德时代锂资源布局-14-表5重点布局国内盐湖-16-表6亿纬锂能自供率测算-17-表7国轩高科战略重心在江西宜春锂云母矿-19-表8国轩高科自供率测算-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告报告正文1供需关系紧张锂盐价格飙升11锂矿供应紧缺增量规模有限锂资源储量丰富供应增速缓慢2021年全球锂资源量约为8900万吨其中玻利维亚锂资源量全球最高达2100万吨占比24南美锂三角玻利维亚阿根廷智利合计占比56中国占比6储量上2021年全球锂储量约2200万吨智利和澳大利亚分列一二储量分别为920万吨和570万吨中国占比7约150万吨供给上2014年全球锂产量317万吨2021年增长至1048万吨不含美国复合增速为186其中澳大利亚产量最高全年贡献55万吨占比53智利次之产量26万吨占比25中国位居第三产量14万吨占比13图1南美锂三角锂资源量占比近六成图2全球锂资源储量丰富资料来源USGS兴业证券经济与金融研究院整理资料来源USGS兴业证券经济与金融研究院整理图32014-2021全球锂资源产量吨图42021年中国锂产量全球第三资料来源USGS兴业证券经济与金融研究院整理资料来源USGS兴业证券经济与金融研究院整理从发现到实际投产矿山平均所需时间在10年以上据全球地质矿产信息网统计全球最大的35座矿山从发现到投产的平均所需时间为169年其中最短的为6请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告年最长的为32年矿山发现之后需进行勘探和可行性研究该部分平均所需时间为125年几乎占据总投入时间的34一般情况下在可行性研究完成后的18年进入矿山建设而建设施工直至投产仍需26年以澳洲锂矿Pilgangoora为例Pilbara于2014年7月收购该矿山2016年9月完成了最终可行性研究报告2018年5月进入调试阶段2018年6月投产2019年3月末宣布进入商业化生产阶段从可研结束到真正实现量产共耗时两年半图5全球顶级矿山从发现到投产平均所需时间169年资料来源全球地质矿产信息网兴业证券经济与金融研究院整理锂矿扩产速度限制锂资源增量锂矿的平均扩产周期在3-5年磷酸铁锂的扩产周期在6-8个月三元正极扩产周期在075-15年锂电池扩产周期在1-2年周期长短的差异进一步拉长了供需错配的时间加剧供需矛盾2021年在下游需求激增的情况下中游电池厂和正极厂产能快速扩张而锂矿的扩产速度限制了其供应增量相较2020年的826万金属吨的产量2021年仅新增22万金属吨同比增速为2692022年锂资源下游需求持续景气短期内上游供给增量有限整体供需紧平衡的局势延续需求端新能源汽车行业与储能行业持续高景气锂电池需求持续高增我们预计2023年全球锂电池需求952GWh碳酸锂需求64万吨同比增长372024年全球锂电池需求1383GWh碳酸锂需求93万吨同比增长44请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告表1锂资源需求预测202020212022E2023E2024E2025E按应用类型单位GWh动力14553132500270521026314122储能11219835579817362989消费108113281517166918352019按材料类型单位GWh三元1663284438955514822111124铁锂31310152097306646186952钴酸锂及其他6727988839389951055合计26484658687595181383419130同比7648384538碳酸锂需求单位万吨三元118020192765391558377898铁锂1795791195174826323963钴酸锂及其他538639707751796844合计1897323746676413926512704同比7144374437资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理12锂盐价格飞涨压缩电池环节盈利供需矛盾导致锂元素价格大幅上涨碳酸锂和氢氧化锂价格持续走高碳酸锂最高价格突破50万吨随着动力电池高增速对锂需求的高增速碳酸锂和氢氧化锂价格保持高位2022年一季度迎来第一波涨幅后略有回落从2022三季度又开始不断向上突破最高价格回落后12月31日碳酸锂和氢氧化锂价格分别达518万元吨和498万元吨2022全年均价分别为415万元吨和452万元吨同比上涨261和2712023年原材料价格基本保持碳酸锂和氢氧化锂在2022年2月3日价格分别达到4845万元吨和477万元吨图6碳酸锂和氢氧化锂价格不断向上万元吨资料来源鑫椤锂电兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告2含锂量成为取胜之匙电池公司加速布局锂电市场持续火爆加剧供需缺口锂资源成为限制新能源行业发展的瓶颈为保障供应链安全与稳定各大动力电池厂商纷纷加快上游布局21宁德时代加速锂资源布局及锂盐厂产能建设碳酸锂自供比例提升宁德时代积极布局国内外锂资源渠道通过参股国外的矿业公司战略布局宜春四川和成为斯诺威重组投资人等多种方式锁定锂精矿供应图7宁德时代锂资源渠道布局广泛资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理北美锂业宁德时代全资孙公司加拿大时代持股9521北美锂业持有一项采矿租约和19项探矿权旗下LaCorne矿区包括一个露天矿和一个年产224万吨电池级碳酸锂的加工厂该项目于2019年2月停产当前仍在调试阶段完成重启进入商业化运营后预计平均年采矿量160万吨折合6品位的锂精矿约25万吨可生产20年PilbaraMinerals产能规划Pilbara拥有Pilgan工厂和Ngungaju工厂原Altura旗下Pilgan工厂技改之后扩产至36-38万吨原33万吨预计于22年Q1达产Ngungaju工厂规划产能18-20万吨有望于2022Q3达产Pilbara计划在2022年9月将总产能扩至56-58万吨远期产能规划为100万吨包销协请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告议当前一期项目产能分别给了赣锋锂业16万吨容汇锂业12万吨天宜锂业21年85万吨22年开始115万吨和长城汽车2万吨二期项目已经与赣锋锂业POSCO和长城汽车达成包销协议AVZ-Manono持股情况宁德时代出资4000万元入股天华时代持股25天华时代以24亿美元取得Manono项目24的股权AVZ转让产能规划规划建设70万吨锂精矿454万吨硫酸锂需153万吨锂精矿21年锂储量增至536万吨LCE前值3625万吨氧化锂品位达165前值158AVZ以及天华时代有计划增加原矿采选量至1000万吨年对应约160万吨锂精矿产能包销协议天华时代包销量为80万吨年及Manono50产量较低者原为天宜锂业的20万吨年包销权盛新锂能包销量18万吨年赣锋锂业包销量16万吨年天华时代需向天宜锂业供货供货数量不低于20万吨年YLB2023年1月宁德时代持股66的CBC财团与玻利维亚国有锂矿公司YLB签署合作协议第一阶段投资10亿美元约678亿人民币共同开发冶炼加工销售锂资源根据美国地质调查局的数据玻利维亚的盐湖拥有世界上最大的锂资源储量储量约为2100万吨CBC将在第一阶段投资10亿美元约678亿人民币企业联合体在玻利维亚安第斯山区的Potosi和Oruro盐湖中开采并锂矿建立两个锂直接提取工厂产能合计碳酸锂5万吨年成为斯诺威第一顺位重整投资人2022年11月斯诺威破产重组案被表决通过宁德时代成为其第一顺位重整投资人抛出超过64亿的重整计划其中64亿元用于清偿破产费用48亿元作为斯诺威出资人补偿金斯诺威拥有四川雅江德扯弄巴锂矿的探矿权属于甲基卡锂辉石矿区矿山储量1814万吨平均品位134属于中大型锂矿粗略计算德扯弄巴锂矿可折合锂精矿40519万吨可共计产出碳酸锂5065万吨如果2023年-2025年碳酸锂均价维持425万元吨德扯弄巴精矿能实现收入约2100亿元图8积极参股合作国外矿业公司成为斯诺威重整投资人资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告宁德时代深度绑定天华超净及其子公司天宜锂业天华超净实控人裴振华先生与宁德时代关系紧密通过宁波联创裴振华间接持有宁德时代541的股权为宁德时代的第三大个人股东2021年宁德时代出资4000万入股裴振华所设立的天华时代持股25宁德时代与天华超净及其子公司天宜锂业紧密合作天宜锂业系天华超净同宁德时代及天原股份共同成立的合资公司当前宁德时代持有天宜锂业25的股权并且于2019年签订了5年优先供货协议2022年宁德时代与天华超净再次成立合资公司建设10万吨碳酸锂冶炼产能项目2022年1月宁德时代与天花超净成立合资公司奉新时代拟投建10万吨碳酸锂产能宁德时代持股902022年12月宁德时代放弃合资公司奉新时代控制权通过持股天宜锂业25间接持股奉新时代图9深度绑定天华超净资料来源宁德时代天华超净公告兴业证券经济与金融研究院整理天宜锂业拥有稳定的原材料供应渠道目前已经与多家国外矿业公司签订长期采购协议PilbaraMinerals2020年3月与POPL签署了锂精矿销售协议2020年供应6万干公吨2021-2024年每年供应75万干公吨2021年3月签订补充协议2021-2024年的合同期内每年新增锂精矿供应2021年Q4新增1万吨2022-2024年每年新增4万吨AMG2020年10月与AMG签署锂辉石精矿长期协议2021-2023年供应最少6万干吨最多不超过9万干吨锂辉石精矿视情况可延长两年2021年1月签订锂辉石精矿扩产及5年独家合作协议扩产30-45未来五年内的新增产能独家供应给天宜锂业5年累计供应至少20万干公吨AVZ一阶段2020年5月天宜锂业参与了AVZ战略配售当前持股比例为729是AVZ第一大股东二阶段2021年3月双方签订承购协议自供货起三请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业点评报告年每年购买20万125干公吨锂精矿视情况可延两年三阶段天华时代2021年9月在天华时代收购Manono24的股权之后天宜锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代后者包销量为80万吨年及Manono50产量较低者未来天华时代将根据天宜锂业的需要向天宜锂业长期供应锂辉石精矿供货数量不低于20万吨年根据协议约定最早从2022年12月1日开始供货供应数量为325万吨年GL12021年12月天宜锂业收购GL1的99的股份成为第一大股东2022年3月双方签订为期10年的锂辉石精矿包销协议协议约定天华超净将包销GL1生产的不少于30的产品每一合同年度视情况最多增加15价格将根据锂精矿的市场价格确定GL1拥有Manna锂矿项目80的权益和MarbleBar锂矿项目100的权益两个项目均在勘探阶段PREM2022年3月天华超净出资1200万英镑购买PREM30亿股普通股当前持股1338获得其锂精矿产品50的包销权利PREM公司目前拥有津巴布韦Zulu优质锂钽项目独家勘探权利首次推断资源量为2010万吨氧化锂品位为106综合上述2021年天宜锂业通过包销协议共获得了145万吨的锂精矿2022年预计可获得202-232万吨锂精矿2023年预计可获得54-57万吨的锂精矿远期AVZGL1和PREM有望供应更多增量以满足天宜锂业扩产的需要图10天宜锂业与多家公司签订包销协议资料来源天华超净公告兴业证券经济与金融研究院整理一般按8吨锂精矿生产1吨碳酸锂测算对应22年碳酸锂26万吨23年69万吨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告宁德时代在国内重点布局四川锂辉石矿和宜春锂云母矿全国锂资源量约714万金属吨盐湖锂占比816锂辉石占比109锂云母占比75四川资源量达76万金属吨平均氧化锂品位约13-14资源禀赋较好但开采难度大开发程度低目前勘探比例仅为4宜春拥有世界最大的锂云母矿宁德时代在此建设50GWh的新型锂电池生产制造基地项目配套该项目宁德时代与江西省政府及多家当地企业达成合作覆盖上游采矿选矿锂盐厂的产能建设等领域2022年4月宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业以865亿元报价竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土含锂探矿权探矿权面积644平方公里推断瓷石矿资源量96亿吨伴生锂金属氧化物量265678万吨在宜春的布局进一步扩张请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业点评报告表2国内重点布局四川宜春的硬岩锂矿地点合作方合作细节2021年8月宁德时代与四川发展签署16战略合作协议根据协议与四川发展及6家控股公司深化合作在储能充换电设施航空动力研发上游材料一四川发展体化智能矿山采掘零部件供应商用车电动化等领域携手构建优势互补合作共赢的新格局2021年10月宁德时代与四川能投签署战略合作协议四川能投控股子公司川能动力间接持有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权李家沟已探明的矿石资源储量四川能投38812万吨平均品味13氧化锂资源储量5022万吨目前105万吨年的采选项目正在建设中对应生产锂精矿18万吨年四川一带贵州磷化有限责任2021年12月宁德时代出资72亿元与其成立合资公司贵州时代矿业有限公公司司宁德时代持股90经营范围包含矿产资源非煤矿山开采选矿等2022年1月宁德时代成立四川时代新能源资源有限公司下简称四川时代2月11日四川时代与甘孜州投资集团宜宾三江汇达公司四川省天府矿业公司在子公司四川时代甘成都签订合议各方将在符合国家战略性矿产安全保障前提下开展全方位合作加孜州投资集团等快全省锂矿资源勘查开发增加锂资源供给4月2日合资公司四川时代康得新能源资源有限公司成立注册资本20亿四川时代持股402021年7月宁德时代与江西省政府签署战略合作协议将在宜春经济技术开发区和相关县市区建设新型锂电池生产制造基地及相应碳酸锂等上游材料生产基地带江西省政府动上下游产业链企业落户宜春宜春是著名的亚洲锂都拥有世界最大的锂云母矿开采量占世界70以上氧化锂的可开采量占全国的31世界的122022年3月宁德时代出资5200万元入股宜春时代新能源矿业公司当前持股65子公司宜春时代该公司的经营范围包含矿产资源非煤矿山开采选矿等江西宜春天华超净江西钨2021年9月起宁德时代通过战略入股成立合资公司签署合作协议等方式加速业江西志存锂业锂盐厂产能建设龙蟠科技等宁德时代控股子公司宜春时代新能源矿业宁德时代持股65宜春矿业持股35以865亿元报价竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土含锂探矿子公司宜春时代权探矿权面积644平方公里推断瓷石矿资源量96亿吨伴生锂金属氧化物量265678万吨资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理宁德时代充分整合各方优势投资建设多座锂盐加工厂2022年初宁德时代频繁出资同锂盐加工企业成立合资公司签订合作协议江西钨业下属的宜春钽铌矿有限公司拥有目前中国最大锂云母矿山宜春钽铌矿414的采矿权该矿山储量9956万吨当前产能231万吨年2022年2月永兴材料和江西钨业成立合资公司规划建设2万吨碳酸锂项目产出的产品专供给宁德时代由江西钨业保障锂云母的原料供应此外宁德时代战略入股江西志存锂业并与其成立合资公司宁德时代的锂盐厂版图进一步扩张宁德时代与永兴材料已终止合作除天华超净天宜锂业之外2022年1月起宁德时代与永兴材料合作紧密先成立合资公司建设10万吨碳酸锂冶炼项目和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业点评报告600万吨选矿产能后签署优先供货协议包揽永兴材料的在建产能永兴材料是锂云母行业的领军者采用矿山-采矿-选矿-碳酸锂冶炼的一体化布局战略当前拥有产能1万吨年规划在建产能2万吨预计2022年二季度投产永兴材料掌握了宜丰县白市村化山矿区70的权益和宜丰县白水洞矿区约4585的权益化山瓷石矿储量为2616万吨选矿产能120万吨年白水洞高岭土矿储量565万吨选矿产能50万吨年目前在建的180万吨选矿产能已取得环评文件两大矿山的资源储量及配套的采选矿产能正好可匹配3万吨的碳酸锂产能未来永兴材料基本可实现完全自供2022年9月宁德时代和永兴材料协商终止合资经营协议永兴材料转让合资公司宜丰时代30的股权11月宜丰时代股权变更龙蟠科技持股70表3加速建设锂盐冶炼产线合作方时间合作方式合作细节成立合资宁德时代与天华超净天原股份等共同成立天宜锂业当前宁德时代持股25天华201811公司超净持股75宁德时代与天宜锂业签订5年供货协议天宜锂业所生产出的氢氧化锂和碳酸锂优先天华超净201911优先供应供应给宁德时代天宜锂业宁德时代出资9亿元与其成立合资公司宁德时代持股90合资公司拟投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目设立起一年内完成5万吨碳酸锂冶炼产能项目预计于2023成立合资202201年年底完成剩余5万吨碳酸锂冶炼产能项目由宁德时代保障该合资公司的锂原矿或公司锂精矿供应12月宁德时代放弃奉新时代控制权通过持股天宜锂业25间接持股奉新时代宁德时代出资7亿元曾与永兴材料成立合资公司宁德时代持股70合资公司规划建设600万吨采矿产能主要承包宁德时代部分矿山运营600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目一期建设3万吨碳酸锂冶炼产能视情况开展采矿和选矿二龙蟠科技202209合资公司期在一期达产后开工建设项目累计投资额不超过25亿一期不超过15亿合资公司100的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应2022年9月宁德时代和永兴材料协商终止合资经营协议永兴材料转让合资公司宜丰时代30的股权11月宜丰时代股权变更龙蟠科技持股70永兴材料和江西钨业成立合资公司江西钨业持股51规划建设年产2万吨电池级碳酸锂项目由江西钨业提供锂云母原料永兴材料提供锂云母制备电池级碳酸锂技永兴材料202202独家供应术保障产出的电池级碳酸锂供应给宁德时代合资公司设立后至碳酸锂生产线竣工江西钨业投产之前江西钨业所属宜春钽铌矿有限公司锂云母精矿销售给合资公司由合资公司委托永兴材料或第三方予以代加工宁德时代入股江西志存锂业持股816其专注于锂矿资源采选及综合利用制备202109战略入股碳酸锂等锂盐产品的研发生产和销售间接持有锂云母综合制备2万吨碳酸锂产能江西志存锂业成立合资宁德时代出资8亿元与其成立奉新时代志存新能源材料有限公司宁德时代持股80202201公司经营范围包括碳酸锂系列产品锂电正极材料及其他化工产品的研发生产和销售等资料来源宁德时代天华超净永兴材料志存锂业公司公告兴业证券经济与金融研究院整理预计20222023年宁德时代碳酸锂的自供比例将稳步提升按照每万吨碳酸锂可生产135GWh锂电池测算在锂电池产量达到250GWh和350GWh时所需碳酸锂分别达到了185万吨和259万吨宁德时代21年产量1623GWh预计需要请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业点评报告碳酸锂12万吨假设宁德时代在2022年和2023年分别需要碳酸锂23万吨333万吨鉴于以下锂盐厂大部分都拥有量价相对稳定的原料来源且均与宁德时代达成了一致合作随着新建产能的释放我们预计20222023年宁德时代碳酸锂的自供比例将稳步提升天宜锂业-优先供应通过签订包销协议保障供应产出优先供应宁德时代天华超净-合资公司间接持股25规划建设10万吨碳酸锂冶炼产能由宁德时代保供永兴材料江西钨业规划建设2万吨碳酸锂冶炼产能由江西钨业拥有宜春钽铌矿的采矿权保供产出专供宁德时代产线投产前江西钨业所属宜春钽铌矿有限公司锂云母精矿销售给合资公司其他锂盐厂代加工后销售给宁德时代请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业点评报告表4宁德时代锂资源布局海外-锂矿投资收益PilbaraCATL持股6972022E2023E2024E22年出货万吨385590每吨净利润美元300030001500净利润百万元7410107258775宁德时代投资收益亿元527561ManonoCATL持股622年出货万吨06590每吨净利润美元300030001500净利润百万元0126758775宁德时代投资收益亿元07653CBCCATL持股66海外锂矿投资收益-汇总亿元52151114国内-锂盐厂建成产能万吨2021E2022E2023E2024E天宜锂业-优先供应57510516天华超净-合资公司51010龙蟠科技-合资公司355江西志存锂业-合资公司222江西志存锂业-战略入股222永兴材料江西钨业斯诺威有效产能万吨天宜锂业-优先供应24257121天华超净-合资公司510龙蟠科技-合资公司37江西志存锂业-合资公司22江西志存锂业-战略入股22永兴材料江西钨业斯诺威合计-有效产能242519331预计出货万吨天宜锂业-优先供应236425712天华超净-合资公司48龙蟠科技-合资公司2765江西志存锂业-合资公司152江西志存锂业-战略入股152永兴材料江西钨业斯诺威合计236425167305预计出货给CATL万吨天宜锂业-优先供应19345696天华超净-合资公司4080龙蟠科技-合资公司2765江西志存锂业-合资公司1520江西志存锂业-战略入股0912永兴材料江西钨业斯诺威合计1934147273邦普循环碳酸锂产能07070707锂电池产量GWh160310500650所需碳酸锂万吨119230370481碳酸锂保供率25184258宁德时代权益碳酸锂11463117权益碳酸锂自供比例861724权益碳酸锂单吨净利润假设232115国内权益碳酸锂带来收益亿元32813281751资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院测算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业点评报告22亿纬锂能重点布局国内盐湖亿纬锂能重点布局国内盐湖2021年7月亿纬锂能与亿纬控股共收购大华化工34的股权后以14亿元收购其子公司金昆仑锂业28125的股权并成立合资公司2022年1月亿纬锂能又以约2亿元取得大华化工另一子公司兴华锂盐49的股权大华化工现有大柴旦盐湖采矿权盐湖中氯化锂储量2939万吨此外2022年1月亿纬锂能与蓝晓科技建立合资公司参与西藏结则卡茶盐湖锂资源的开发利用西藏结则茶卡盐湖国能矿业拥有丰富的盐湖卤水资源持有的日土县多玛结则茶卡盐湖矿区的采矿许可证蓝晓科技与国能矿业签订西藏结则茶卡盐湖万吨级氢氧化锂委托加工合同共同参与西藏结则茶卡盐湖锂资源的开发利用建立长期稳定紧密的战略合作伙伴关系在蓝晓科技和国能矿业的合同框架下亿纬锂能或其指定出资人参与上述项目公司投资与蓝晓科技在当地设立合资公司项目公司承接蓝晓科技与国能矿业合同中蓝晓科技的权利和义务蓝晓科技将促使项目相关方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期有限供应合格的锂盐大柴旦盐湖蓝晓科技与国能矿业签订西藏结则茶卡盐湖万吨级氢氧化锂委托加工合同共同参与西藏结则茶卡盐湖锂资源的开发利用建立长期稳定紧密的战略合作伙伴关系在蓝晓科技和国能矿业的合同框架下亿纬锂能或其指定出资人参与上述项目公司投资与蓝晓科技在当地设立合资公司项目公司承接蓝晓科技与国能矿业合同中蓝晓科技的权利和义务蓝晓科技将促使项目相关方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期有限供应合格的锂盐大华化工享有大柴旦盐湖采矿权采矿权面积约897平方公里兴华锂盐负责生产碳酸锂大华化工公司初步利用盐湖卤水生产硫酸钾和氯化钾形成老卤供兴华锂盐公司生产无水氯化锂高纯硼酸和碳酸锂产品氯化锂产品供金昆仑公司生产金属锂金海锂业碳酸锂项目已在建设中金海锂业1000吨氯化锂项目总投资6970万元计划22年6月底进行设备调试10000吨电池级碳酸锂项目总投资123亿元6月10日开始土建施工蓝晓科技向金海锂业提供一万吨年电池级碳酸锂项目设备供货及安装服务李家沟锂矿川能动力为李家沟锂矿大股东川能动力持有能投锂业6275的股权能投锂业持有德鑫矿业75股权德鑫矿业拥有李家沟采矿权川能动力持有德鑫矿业约47股权李家沟是亚洲最大单体锂辉石已探明矿石储量4036万吨折合约130万吨LCE设计开采规模105万吨年锂精矿年产能约18万吨成立合资公司开发李家沟锂矿亿纬锂能与川能动力蜂巢能源成立合资公司四川能投德阿锂业建设年产能3万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂生产线亿纬锂能持股245川能动力持股51蜂巢能源持股245以实缴出资比例对合资公司产品总量享有优先购买权价格不高于合资公司对外销售给其他第三方请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业点评报告价格图11亿纬锂能重点布局国内盐湖资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表5重点布局国内盐湖电池厂商时间合作方合作细节与亿纬控股共收购大华化工34股权其现有大柴旦盐湖采矿权盐湖中氯化锂储量202107大华化工2939万吨金昆仑锂以14亿元收购获得金昆仑锂业28125的股权其现有金属锂1000吨产能规划产202107业能3000吨金昆仑锂成立合资公司亿纬持股80建设年产3万吨氢氧化锂和碳酸锂项目总投资额不超202107业过18亿元亿纬锂能202201兴华锂盐以2亿元取得兴华锂盐49的股权剩余51股权由关联方大华化工持有兴华锂盐拥有1万吨高纯氯化锂产能签订战略合作协议建立合资公司参与西藏结则茶卡盐湖锂资源的开发利用蓝晓202201蓝晓科技科技将促使项目相关各方以具有竞争优势的价格向亿纬锂能及其指定方长期优先供应合格的锂盐协议有效期15年2022年11月亿纬锂能和紫金锂业瑞福锂业成立合资公司皓扬锂业分别持股26紫金锂业2022113440皓扬锂业拟分期投资建设年产能9万吨锂盐项目项目总投资预计30亿元瑞福锂业第一期建设年产能3万吨锂盐项目项目总投资预计9亿元资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业点评报告和紫金锂业瑞福锂业成立合资公司2022年11月亿纬锂能和紫金锂业瑞福锂业成立合资公司皓扬锂业分别持股263440皓扬锂业拟分期投资建设年产能9万吨锂盐项目项目总投资预计30亿元第一期建设年产能3万吨锂盐项目项目总投资预计9亿元获得瑞福锂业碳酸锂或氢氧化锂保底供应2022年10月亿纬锂能拟与瑞福锂业王明悦签订供应链合作协议基于公司转让价款8亿元收购瑞福锂业20股权为前提瑞福锂业王明悦承诺按照本协议的约定向公司及其指定主体保底供应碳酸锂或氢氧化锂并保证在公司及其指定主体下达采购订单要求的交期供货给到指定地点表6亿纬锂能自供率测算亿纬锂能碳酸锂布局建成产能万吨2021E2022E2023E2024E兴华锂盐050505金海锂业01533川能动力33皓扬锂业有效产能万吨兴华锂盐030505金海锂业015153川能动力33皓扬锂业预计出货万吨兴华锂盐03045045金海锂业01513527川能动力135135皓扬锂业合计04531545锂电池产量GWh356090所需碳酸锂万吨264467碳酸锂保供率177168亿纬锂能权益碳酸锂032133亿纬锂能碳酸锂自供率114849权益碳酸锂单吨净利润假设232115权益碳酸锂带来收益亿元63443490资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院测算23国轩高科布局宜春锂产业链国轩高科战略重心在中国江西宜春的锂云母矿2021年2月国轩高科与宜春市人民政府签署战略协议将投资115亿元在宜春经济技术开发区建设碳酸锂生产锂电池配套材料等锂电新能源产业化项目基于此国轩高科一边与宜春市矿业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业点评报告公司成立合资公司保障前端矿产资源供应另一边与宜丰县和宜春县人民政府签约投建10万吨级碳酸锂项目实现锂盐部分自供目前国轩高科规划的碳酸锂产能共12万吨预计2025年可达产此外国轩高科还与澳大利亚某矿业公司和江特电机签订了锂矿供应相关协议与盐湖股份设立合资公司布局正极材料的生产宜春科丰新材料江西国轩新能源通过增资控股宜春科丰7867已有碳酸锂产能5000吨一年预计22年6月可实现10000吨的年产能22年9月份可实现20000吨的年产能布局宜丰奉新新建碳酸锂产能加强碳酸锂保供能力国轩高科分别与宜丰县人民政府奉新县人民政府签约新建碳酸锂加工产能宜丰县锂电材料综合开发项目分两期建设一期包括年产2万吨锂电材料制备及其年产300万吨采选矿综合开发利用二期主要包括年产3万吨锂电材料制备及其年产500万吨采选矿综合开发利用一期将于21年第三季度动工2022年底前投产奉新县新能源材料综合开发项目分两期建设一期包括年产2万吨锂电材料制备及其年产300万吨采选矿综合开发利用二期主要包括年产3万吨锂电材料制备及其年产500万吨采选矿综合开发利用一期项目计划21年年内动工18个月竣工投产布局锂矿完善锂资源产业链布局2022年3月宜春国轩矿业成为花锂矿业的控股股东持有后者51的股权花锂矿业旗下拥有白水洞高岭土矿的探矿权该矿伴生的氧化锂可采量为262万吨5月宜春国轩矿业又以46亿元的价格拿下江西宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土含锂矿普查探矿权根据相关评估文件该矿探矿权面积026平方公里含瓷石资源量550706万吨共伴生氧化锂资源量18175万吨取得宜春第二块矿权2022年5月11月国轩高科下属公司宜春国轩取得宜春市割石里矿区水南段含锂瓷土矿5年探矿权5年采矿权资源量2687万吨锂金属氧化物10万吨产能300万吨年海外锂资源并重锁定阿根廷锂盐产能国轩高科通过子公司国轩高科美国有限公司与胡胡伊省国家能源矿业公司JEMSE在阿根廷签订合作协议建立合资企业国轩胡胡伊矿业有限公司合资公司将在胡胡伊省佩里科自由贸易区建立和运营电池级碳酸锂的精炼厂进行碳酸锂等相关产品研发与生产先期规划建设年产1万吨电池级碳酸锂生产线后期拟规划建设二期5万吨电池级碳酸锂生产线请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业点评报告图12国轩高科重点布局江西宜春资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表7国轩高科战略重心在江西宜春锂云母矿电池厂商时间合作方合作细节某矿业公201801与澳大利亚矿业公司签订长期采购协议采购锂辉石原矿在国内委托正极厂加工司签署合作协议共同出资1亿元设立合资公司国轩高科占比51后续宜春矿业将向202103宜春矿业合资公司注入矿产资源后者取得的矿石资源应优先供应给国轩高科宜丰县人202108投资建设5万吨碳酸锂项目一期2万吨二期3万吨一期预计2022年底建成民政府宜春县人投资建设5万吨碳酸锂项目一期2万吨二期3万吨一期预计2023年建成二期202108国轩高科民政府预计2025年建成签署战略合作框架协议产能允许情况下江特电机每月按商议价格向国轩高科供应不低202109江特电机于500吨电池级碳酸锂待双方合作稳定后再具体商议递增供应电池级碳酸锂数量202112盐湖股份签署合作框架协议设立合资公司生产磷酸铁锂等正极材料和储能电池取得宜春第二块矿权2022年5月11月国轩高科下属公司宜春国轩取得宜春市割宜春县人202205石里矿区水南段含锂瓷土矿5年探矿权5年采矿权资源量2687万吨锂金属氧化物民政府10万吨产能300万吨年资料来源国轩高科江特电机盐湖股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业点评报告表8国轩高科自供率测算国轩高科碳酸锂布局建成产能万吨2021E2022E2023E2024E宜春科丰新材222宜丰国轩锂业225奉新国轩锂业22宜丰国轩锂业割石里矿区有效产能万吨宜春科丰新材0822宜丰国轩锂业0235奉新国轩锂业12宜丰国轩锂业割石里矿区预计出货万吨宜春科丰新材0751516宜丰国轩锂业0153奉新国轩锂业015宜丰国轩锂业割石里矿区合计075361锂电池产量GWh456590所需碳酸锂万吨334867碳酸锂保供率236292国轩权益碳酸锂062037国轩碳酸锂自供率184256权益碳酸锂单吨净利润假设232115权益碳酸锂带来收益亿元136421560资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院测算3风险提示下游需求不及预期受碳酸锂价格维持高位影响电池公司产品出货价格上涨若下游客户进一步向终端消费者传导以分摊成本可能导致需求下滑影响对碳酸锂的需求供需关系调整导致碳酸锂价格大幅下跌若全球锂矿及锂盐厂建设进展理想但下游需求不及预期则影响整体供需平衡导致碳酸锂价格下跌影响整体业绩预期产能扩建及投放速度不及预期若锂盐厂产线建设未按期竣工或量产速度低于预期可能导致锂盐厂的出货不及预期影响整体业绩国际政治博弈带来政策调整若国际政治变化影响海外锂矿资源向国内的供应则原材料供给受负面影响碳酸锂产量或不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-