橡胶：横盘整理，预计短期价格重心逐步上移
　　本周以来表现相对优于前一周。我们认为主要是需求端下游工厂采货意愿小幅上升，国内现货库存去库逐渐转好，轮胎行业产能利用率连周提升维持高位。同时在供应端，泰国产区正值季节性减产季，原料价格稳定并处于季节性上涨阶段，成本端对胶价形成支撑。
　　操作策略：逢低做多。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2023-02-23棉花供应增量及需求未实质性复苏抑制价格投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210200190橡胶横盘整理预计短期价格重心逐步上移纸浆现货继续弱势期货反弹180170160150空间有限棉花供应增量及需求未实质性复苏抑制棉价白糖现货走高140130120110期货短期偏强100摘要橡胶横盘整理预计短期价格重心逐步上移本周以来表现相对优于前一周我们认为主要是需求端下游工厂采货意愿小幅上升国内现货库存去库逐渐转好轮胎行业产能利用率连周提升维持高位同时软商品及特殊品种在供应端泰国产区正值季节性减产季原料价格稳定并处于季节性上涨阶段研究团队成本端对胶价形成支撑研究员操作策略逢低做多李青021-80401708风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动liqingciticsfcom从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆现货继续弱势期货反弹空间有限当前纸浆期货处于弱势趋势中的企稳反弹行情近期针叶现货价格还是维持弱势状吴静雯021-80401709态市场听闻成交有所好转支持了短期的期货反弹技术上反弹还可继续但高wujingwenciticsfcom度预计有限从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293操作策略区间震荡操作风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花供应增量及需求未实质性复苏抑制棉价短期基本面仍有不小压力一方面是2223年度增产加工周期延长供应增量商业库存同比减幅随着加工上市量陆续增加而环比收敛供应压力增大另一方面下游市场订单一般需求复苏还需等待短期难见实质性利好因此短期我们对棉价维持区间震荡的观点中长期价格有望重心上抬策略上建议中长期逢低布局多单操作策略短期围绕14000-15000区间震荡14000附近试多风险因素宏观利空需求不及预期白糖现货走高期货短期偏强国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西提高油价影响原糖高位运行国内方面受内外倒挂及国内消费环境预期改善支撑短期有支撑但预期二季度全球贸易流有所好转糖价高度有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点横盘整理预计短期价格重心逐步上移1青岛保税区人民币泰混价格11100元吨50对上一交易日RU05收盘价基差为-1430国产全乳老胶11850元吨-50保税区STR20价格1440美元吨1022月22日合艾原料市场报价白片4750涨040烟片5095涨036胶水4980涨030杯胶4000涨03031月欧盟乘用车销量增长113电动车开年表现强劲根据欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示2023年1月欧盟乘用车市场增长113至760041辆以积极的方式开启了新的一年然而这主要是由于2022年的比较基数异常温和当时1月的交易量达到了有记录以来的最低水平4ANRPC2023年全球天胶产量料增22需求量降01ANRPC最新发布的报告预测2023年全球天胶产量料增加22至14672万吨全球天胶消费量料减少01至14738万吨报告指出全球经济从疫情中复苏仍存在不确定性世界银行和国际货币基金组织预计2023年的增长率较去年预计分别放缓至17和29对于2023年经济复苏的预期增长均持谨慎乐观橡胶态度震荡上涨逻辑昨日天胶期货小幅下跌仍处于整理阶段但整体来看本周以来表现相对优于前一周我们认为主要是需求端下游工厂采货意愿小幅上升国内现货库存去库逐渐转好轮胎行业产能利用率连周提升维持高位同时在供应端泰国产区正值季节性减产季原料价格稳定并处于季节性上涨阶段成本端对胶价形成支撑库存方面我们预计拐点会在3月下旬出现在拐点出现之前预计天胶市场虽有下行风险但主旋律仍是价格重心逐步上移供应方面政策层面总体维持稳增长定位内需修复也必然会出现因此今年金三银四仍是值得期待天然橡胶的绝对价格在经历了2022年一整年的下跌后当前的估值并不高全球供应基本维持平稳而需求端国内存在显著的利好预期的时候橡胶的绝对价格更偏向于有向上波动的空间操作端等待盘面走势稳定逢低布局偏多头寸节后需要关注轮胎厂的产成品去库速度和港口库存拐点何时到来操作策略逢低做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点现货继续弱势期货反弹空间有限1针叶浆银星参考报价在7000-7000平俄针报价6800-6800-50-50阔叶鹦鹉5800-5800平逻辑当前纸浆期货处于弱势趋势中的企稳反弹行情近期针叶现货价格还是维持弱势状态价格缓慢走低由于现货的不断下压期货主力技术上反弹还可继续但高度预计有限供需面近期针叶供应仍然以利多消息为主近期为芬兰罢工事件浆厂报价中多体现出供应量不足的情况需求端下游开工也在继续提升下游成品纸价格多有小幅上涨而上涨的原因目前看纸浆震荡主要是对未来需求复苏的预期因此短期供需没有恶化反而有小幅度好转中期驱动逻辑上利多主要是交割品流通度依旧不高且总量上未看到增长利空则是欧洲货源对中国市场的冲击目前利多利空都已经在发生但未来究竟是非标的宽松带动整体针叶的下行还是内需的复苏带动整体针叶紧俏暂时还需要观察大级别行情暂时不可见操作上当前仍以区间对待由于现货基准价格破位7000的情况当前修正区间为63006400有支撑7000有压力操作端依旧以区间双向操作为主操作策略区间双向操作为主风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价211中信期货研究策略日报软商品观点供应增量及需求未实质性复苏抑制棉价数据1棉花仓单11842张折合4737万吨环比554张折合222万吨有效预报2564张折合1026万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年2月21日新疆地区皮棉累计加工总量56073万吨同比增幅66021日当日加工增量269万吨同比增幅589743截止到2023年2月21日24点新疆棉累计公检量531万吨同比增加409逻辑棉花昨日郑棉5月合约收于14465环比5郑棉9月合约收于14630环比0国际市场美棉震荡偏强价格宽幅震荡上下两难全球棉花消费萎缩期末库存预计累库使棉价承压但近期海外纱厂开机率回升关注美棉出口需求变化种植方面关注USDA棉花展望论坛即将公布的对2023年棉花种植的预期国内市场短期基本面仍有不小压力一方面是2223年度增产加工周期延长供应增量商业库存同比减幅随着加工上市量陆续增加而环比收敛供应压力增大另一方面下游市场订单一般需求复苏还需等待短期难见实质性利好因此短期我们对棉价维持区间震荡的观点中长期价格有望重心上抬策略上建议中长期逢低布局多单操作策略短期参考14000-1500014000附近试多风险因素宏观利空需求不及预期观点现货走高期货短期偏强1广西白糖现货成交价为5890-5940元吨较昨日上涨30元吨云南糖报价区间为5800-5840元吨较昨日上涨30元吨加工糖厂报价区间为6020-6300元吨较昨日上涨30元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西提高油价影响原糖高位运行后期需重白糖点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预期改震荡善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为宽松糖价上方空间有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨1460144020RU主力-老全乳元吨48043050现货山东全乳胶老胶元吨1205012150-100NR主力-STR20人民币计151268-117价格山东RSS3元吨1405014150-100NR主力-STR20美金计2239-17山东越南3L元吨1155011600-50核心RU5-1-1055-1045-10RU01元吨1358513625-40价差RU9-58085-5期货RU05元吨1253012580-50RU1-997596015价格RU09元吨1261012665-55NR06-NR0560600NR主力元吨101601014020RU主力-NR主力23702440-70数据来源Wind中信期货研究所图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000202106202107202108202109202110202201202202202203202204202205202208202209202210202211202212202111202112202206202207202301202302-5002021051500013000-1000110009000-15007000-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力20232022202148005004300380003300-50028002300-10001800-150013008002019-092020-092021-092022-09202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002023202220212000202320222021150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002023202220211300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-1000120010002021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR05-04NR04-0320号胶仓单沪胶仓单150500000100400000500300000-50200000-100-150100000-2000201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所511中信期货研究策略日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