摘要：
　　板块逻辑：
　　昨日原油仍偏承压，但日内跌后反弹，且煤炭延续反弹，近期估值端支撑有增，另外宏观预期再次增强，两会召开提前以及地产政策利好都提振宏观预期，估值及预期存支撑；近期供需仍谨慎跟进，略显拖累，基差偏弱为主，但未来边际支撑有增加预期，或持续到需求复苏预期证实或证伪之前，不过化工供应弹性依然较大，价格反弹也将刺激供应回升，进而限制反弹空间，整体偏谨慎反弹。
　　甲醇：煤价持续反弹，甲醇震荡上行
　　尿素：近期下游集中补货带动尿素反弹，后期关注需求持续性
　　乙二醇：期货窄幅震荡，短期逢低买入
　　PTA：估值有所扩张，期货逢低买入
　　短纤：期货冲高回落，现金流降至低位
　　PP：需求预期支撑对抗弱现实，PP谨慎反弹
　　塑料：需求预期支撑，塑料震荡反弹
　　苯乙烯：供需渐改善，苯乙烯震荡偏强
　　PVC：供应端扰动，PVC高位震荡
　　沥青：沥青期货以逢高空为主
　　高硫燃油：高硫燃油裂解价差企稳
　　低硫燃油：高低硫价差持续修复
　　单边策略：逢低偏多为主
　　对冲策略：多L空PP延续，多高硫空沥青
　　风险因素：原油大幅回落，需求复苏证伪

研究报告全文：2023-02-23中信期货研究化工策略日报需求恢复预期支撑化工震荡反弹投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数昨日原油仍偏承压但日内跌后反弹且煤炭延续反弹近期估值端支撑有240260增另外宏观预期再次增强两会召开提前以及地产政策利好都提振宏观预期220240220200估值及预期存支撑近期供需仍谨慎跟进略显拖累基差偏弱为主但未来边200180180际支撑有增加预期或持续到需求复苏预期证实或证伪之前不过化工供应弹性160160依然较大价格反弹也将刺激供应回升进而限制反弹空间整体偏谨慎反弹摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏昨日原油仍偏承压但日内跌后反弹且煤炭延续反弹近期估值端支撑有增021-80401741另外宏观预期再次增强两会召开提前以及地产政策利好都提振宏观预期估值及预hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655期存支撑近期供需仍谨慎跟进略显拖累基差偏弱为主但未来边际支撑有增加投资咨询号Z0013196预期或持续到需求复苏预期证实或证伪之前不过化工供应弹性依然较大价格反弹也将刺激供应回升进而限制反弹空间整体偏谨慎反弹黄谦021-80401738huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇煤价持续反弹甲醇震荡上行投资咨询号Z0014611尿素近期下游集中补货带动尿素反弹后期关注需求持续性杨家明021-80401704乙二醇期货窄幅震荡短期逢低买入yangjiamingciticsfcomPTA估值有所扩张期货逢低买入从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤期货冲高回落现金流降至低位PP需求预期支撑对抗弱现实PP谨慎反弹塑料需求预期支撑塑料震荡反弹苯乙烯供需渐改善苯乙烯震荡偏强PVC供应端扰动PVC高位震荡沥青沥青期货以逢高空为主高硫燃油高硫燃油裂解价差企稳低硫燃油高低硫价差持续修复单边策略逢低偏多为主对冲策略多L空PP延续多高硫空沥青风险因素原油大幅回落需求复苏证伪重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点煤价持续反弹甲醇震荡上行12月22日甲醇太仓现货低端价27051505港口基差893环比略走强甲醇2月下纸货低端2700103月下纸货低端26705内地价格稳中有涨其中内蒙北21700内蒙南21800关中23450河北247575河南2532575鲁北25200鲁南25605西南25200内蒙至山东运费在265-325产销区套利窗口打开CFR中国均价32250进口维持顺挂2装置动态陕西黄陵30万吨宝丰150万吨陕西长武60万吨山西华昱120万吨内蒙久泰200万吨河南中新30万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中内蒙古荣信二期90万吨兖矿榆林二期60万吨装置3月中旬计划检修伊朗部分装置重启继续推迟美国17593万吨装置重启恢复印尼71万吨装置检修中挪威90万吨装置检修中逻辑2月22日甲醇主力震荡上行本周上游出货较好部分企业停售期货上涨提振市场心甲醇震荡态上游出货顺利库存去化销区鲁北价格上涨运费整体变动不大港口地区延续去库近期基差虽有走弱但整体仍维持强势估值方面前期煤价大跌带动煤制甲醇利润修复近期非电需求集中补库带动煤价持续上涨短期市场情绪明显好转但港口和电厂库存高位长协供应充足往后气温转暖进入用煤淡季煤价下行趋势仍存甲醇成本重心有继续下移可能供需方面供应端甲醇国产开工小幅下降后期国内多套大型装置计划重启甲醇供应预期增量关注春检及宝丰投产情况伊朗部分装置推迟重启2-3月港口到港难有明显增量需求端内地部分CTO结束外采鲁西暂无复产计划宁波富德本周开始检修MTO需求弹性不足传统下游开工提升但幅度相比历年偏弱整体而言甲醇现实端供需矛盾不大价格偏震荡往后供应增量预期强于需求基本面预计逐步承压且煤炭下行预期仍存甲醇价格重心或逐步下移操作策略单边偏震荡跨期5-9短期震荡中期考虑逢高反套PP-3MA考虑逢低做扩风险因素上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行观点近期下游集中补货带动尿素反弹后期关注需求持续性12月22日尿素厂库和仓库低端基准价分别为270010和275010主力05合约震荡上行山东基差2100环比持平2装置动态瑞星生产不稳定乌石化泉盛装置停车青海云天化联合预计近期出产品今日尿素整体产能利用率在7819逻辑2月22日尿素主力震荡上行今日国内尿素工厂报价稳中有涨近期上游企业收单明显增加市场整体成交情况良好估值方面无烟煤价格略有反弹尿素固定床利润良好静态估尿素值偏高动态去看煤价后期仍有下行风险尿素估值支撑预计转弱供需方面供应端尿素开震荡工和库存处于同期高位煤头企业开工稳定西北气头企业陆续恢复尿素日产持续攀升供应维持宽裕后期仍有气头计划重启此外淡储货源抛储临近供应有进一步增量预期需求端出口支撑依然不足但前期价格下跌带动工农业补货需求集中释放往后将进入春耕用肥旺季且部分国储仍有补货需求国内需求预期向好整体而言尿素后期将呈现供需双增格局但供应增速或高于需求且成本重心仍有下移预期因此对于旺季尿素高度相对偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险因素上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期220中信期货研究策略日报化工乙二醇期货窄幅震荡短期逢低买入12月22日乙二醇外盘价格报524美元吨下调2美元吨内盘现货价格下滑至4212-13元吨内外盘价差收在-145元吨乙二醇期货5月合约冲高回落收在4282元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-80元吨2到港预报2月20日至2月26日张家港到货数量约为80万吨太仓码头到货数量约为36万吨宁波到货数量约为26万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为142万吨3港口发货量2月21日张家港某主流库区MEG发货量3100吨附近太仓两主流库区MEGMEG逢低买入发货量在5400吨附近4装置动态浙江一套50万吨年的MEG装置已按计划落实检修预计检修时长在10天附近海南一套80万吨年的MEG新装置已顺利出料目前负荷在7-8成运行逻辑乙二醇供需有改善的预期叠加是石脑油和乙烯价格偏强后市维持偏多思路市场方面乙二醇供需环比继续改善其中聚酯生产恢复加快截至上周四聚酯开工率预计在829较前一周同期提升近5个百分点同期乙二醇生产有所回落操作策略乙二醇期货逢低买入风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA估值有所扩张期货逢低买入12月22日PXCFR中国台湾价格报10211美元吨PTA现货价格报565595元吨PTA现货加工费回升至34073元吨PTA现货基差在进一步走强现货对5月合约基差由平水转到升水5元吨22月22日涤纶长丝价格稳中有升其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在73650元吨869545元吨以及800010元吨3江浙涤丝产销回落至下午3点半附近平均估算在5成偏下江浙几家工厂产销在75110600604030501009060405510060303010PTA600000逢低买入4装置动态中泰化学120万吨年PTA装置1月20日停车该装置重启有所推迟山东一套250万吨PTA装置计划本周四223附近停车目前预计月底重启东北一套225万吨PTA装置计划本周末附近重启该装置2022年11月下停车逻辑PTA期货维持买入建议基本面来看过去两周聚酯生产恢复加快截至上周四聚酯开工率预计在829较前一周同期提升近5个百分点PTA供应总量趋于稳定港口流通货源量伴随聚酯原料库存提升以及期货仓单的注册而明显收窄这也提振现货加工费及基差操作策略PTA期货逢低买入风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤期货冲高回落现金流降至低位12月22日14D直纺涤纶短纤现货价格报7195元吨较前一交易日上调20元吨短纤现货现金流下滑至49元吨短纤期货4月合约收在72208元吨期货4月合约现金流收在1005元吨2直纺涤短成交尚可平均产销80部分工厂产销2003020180401040301003截至2月17日直纺短纤开工率提升至75较前一期上升近12个百分点纯涤纱开工短纤率上升至59观望4截至2月17日短纤工厂14D实物库存降至22天权益库存降至107天纱厂原料库存升至201天纱厂成品库存天数升至156天逻辑短纤期货冲高回落产品现金流降至低位维持多配思路基本面来看受停检装置复产影响短纤开工率升至75附近较1月底开工率低点上升近14个百分点下游纱厂原料库存多有增加原料备货或相对谨慎操作策略原料成本抬升提振短纤价格建议逢低买入风险因素聚酯原料下行风险观点供需渐改善苯乙烯震荡偏强1华东苯乙烯现货价格85300元吨EB04基差-519元吨2华东纯苯价格705070元吨中石化乙烯价格73000元吨东北亚乙烯美金前一日9410元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本844555元吨现金流利润85-55元吨3华东PS价格90000元吨PS现金流利润2200元吨EPS价格94000元吨EPS现金流利润5610元吨ABS价格110000元吨ABS现金流利润4260苯乙烯元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡上行主要是成本支撑偏强供需延续改善裂解检修偏多乙烯表现偏强短期原油偏震荡中期检验旺季油品去库情况若需求韧性偏强原油纯苯仍将坚挺成本端强势苯乙烯基本面亦有支撑随上游检修逐步落地下游处于复苏进程苯乙烯港口库存阶段性去化估值仍存修复驱动上行空间或取决于下游是否出现负反馈短期PS利润偏低或限制盘面进一步走高操作策略震荡偏强风险因素原油下行需求修复不及预期420中信期货研究策略日报化工观点需求预期支撑塑料震荡反弹12月22日LLDPE现货主流低端价调整至8220-60元吨L2305合约基差小幅走弱至-104-14元吨预期支撑仍存但现实跟进不足基差再偏弱22月21日线性CFR中国1000美元吨0FOB中东985美元吨0CFR东南亚1060美元吨0FAS休斯顿1060美元吨0FD西北欧1220美元吨0外盘偏稳逻辑2月22日塑料主力期货有所承压短期支撑仍是估值支撑库存拐点叠加宏观预期支撑不过现实压力仍有拖累成交有所转弱限制进一步反弹不过中期反弹仍值得期待短LLDPE震荡偏强期回调空间和驱动都偏谨慎一方面2-3月PE供应弹性偏低国内供应偏稳定且未来进口量存在下滑预期新产能已兑现到现实中存量库存压力已陆续被市场消化供应端压力更多体现在限制反弹空间上另一方面是终端需求恢复开始陆续启动短期虽然可持续性谨慎但中期需求弹性仍较大至少3月需求弹性会大于供应平衡表偏去库我们认为中期反弹仍有延续可能震荡上行或延续到3月份直到需求现实证实或证伪预期策略推荐近期仍逢低偏多为主多L空PP谨慎风险因素原油大幅下跌需求复苏不及预期观点需求预期支撑对抗弱现实PP谨慎反弹12月22日华东拉丝主流成交价反弹至7800元吨-20PP2305合约基差-14210元吨预期支撑仍存但现实仍存压力基差偏稳定22月21日PP拉丝CFR远东945美元吨10FOB中东930美元吨10CFR东南亚1105美元吨0FAS休斯顿1235美元吨0FD西北欧1200美元吨0外盘稳中反弹逻辑2月22日PP期货价格反弹延续但力度有些放缓昨天日盘承压主要是现货压力仍大PP震荡偏强短期有一定拖累但夜盘再次反弹是因煤矿安全检查支撑甲醇价格发弹PP边际估值支撑也有增加叠加中期的需求回升预期延续中短期PP仍有望延续震荡反弹走势预计3月阶段性现实和预期或能达成共振支撑不过PP供应弹性压力可能随着价格反弹而逐步增加且总量供应弹性大概率大于需求只是时间上稍微滞后一些届时价格有再次承压可能我们预期在3月可能看到但不妨碍中短期偏多对待策略推荐近期仍逢低偏多为主短期煤矿安全检查MTO利润修复止盈风险因素原油大幅下跌需求复苏不及预期观点供应端扰动PVC高位震荡1华东电石法基准价6500130元吨05合约基差1549元吨2山东电石接货价39300元吨陕西接货价33650元吨内蒙乌海主产区33250元吨3山东32碱8800元吨氯碱综合利润-202130元吨逻辑昨日PVC偏震荡短期盘面仍可能高位震荡首先煤炭供应端扰动或给与一定成本支撑情绪上亦偏利多其次需求处于恢复阶段旺季需求预期暂无法证实证伪不过下游追涨PVC震荡积极性不足盘面上行空间或受出口制约折算华东约6500中期角度累库格局无法逆转PVC以反弹偏空对待氯碱综合成本或渐下移电石价格偏弱主要是电石供需偏过剩烧碱或先弱后强短期出口签单一般电解铝减产中期上游库存压力缓解烧碱可能反弹操作策略05偏震荡风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期货以逢高空为主12月22日沥青主力期货收于3763元吨当日现货华东东北和山东沥青现货405040753700元吨00022月15日隆众显示沥青炼厂整体开工率297环比-15同比58炼厂库存1006万吨环比4同比-31社会库存877万吨环比7同比-29沥青观望逻辑沥青期价跟随原油震荡月差并无明显走弱暗示原油下跌或于成本端下移有关上周开工环比下降库存积累节后沥青需求不及预期市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油裂解价差企稳12月22日高硫燃油主力收于2919元吨当日仓单35240吨22月21日舟山高硫船燃价格460美元吨新加坡高硫380贴水189美元吨逻辑随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降高硫燃油观望预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油高低硫价差持续修复12月22日低硫燃油主力收于3961元吨仓单27330吨22月21日舟山VLSFO价格610美元吨逻辑海外汽柴油裂解价差均回落低硫燃油裂解价差跟随走弱美国成品油持续累库存汽油低硫燃油需求走弱施压裂解价差尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期观望柴油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力仍在高低硫燃油价差持续修复操作策略多高硫空低硫风险因素下行风险低硫燃油供应不足620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-42-6PTA5383PTA5-9月402乙二醇-7099-1月24短纤-25121-5月1449LLDPE-104-14MEG5-9月-84-4主力基差PP-14210元吨9-1月-60-5PVC15491-5月12240甲醇893PF5-9月-56-2苯乙烯-49739-1月-66-38尿素21001-5月-124-13LLDPE5-9月56-109-1月68231月PP-3MA18-48跨期价1-5月-520元吨5月PP-3MA94-66差PP5-9月30-109月PP-3MA220-629-1月22101月P-L-310291-5月-41255月P-L-38216PVC5-9月1-179月P-L-35616跨品种价差元吨9-1月40-81月TA-EG1134191-5月8-65月TA-EG132034甲醇5-9月52-29月TA-EG1196289-1月-6081月PF-TA-EG111341苯乙烯EB12-1-18-75月PF-TA-EG1004-11-5月-251-99月PF-TA-EG10661尿素5-9月19599-1月560资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-200-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年800800060060004004000200200000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年600200005001500040030010000200500010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图27PF月间价差1月-5月因上市时间短暂无数据图28PF月间价差5月-9月PF1-5价差PF5-9价差PF2001-PF2005PF2101-PF2105PF2005-PF2009PF2105-PF2109PF2201-PF2205PF2301-PF2305PF2205-PF2209PF2305-PF2309300400200200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