研究报告全文：中信期货研究农产品策略周报油脂油料中信期货研究农产品日报2023-02-23投资咨询业务资格阿根廷天气利多美豆连粕减仓收涨低存栏支撑蛋价延证监许可2012669号中信期货商品指数涨跌对比续震荡日涨跌周涨跌中信期货商品指数报告要点中信期货有色金属指数油脂调整到位下方存支撑预计区间运行为主油粕南美天气炒作存分歧中信期货农产品指数库存低位反弹基差回落蛋白粕陷入震荡玉米市场供需确较前期有所宽松中信期货油脂油料指数新粮上量增加节前需求不及预期玉米偏弱调整生猪供增需弱未变带动近月下跌而远月消费恢复的预期难以证伪盘面近弱远强鸡蛋节后现货进中信期货油脂指数入消费淡季再往后看二季度新增开产不多基本面预计再度偏紧期价表现中信期货饲料指数偏强成有利支撑中信期货谷物指数中信期货能源化工指数摘要-6-4-20246信息农产品研究团队1油脂根据国家粮油信息中心2月22日监测显示阿根廷豆油3月船研究员李兴彪期CF价格1198美元吨与上个交易日相比下调2美元吨阿根廷豆油010-581359505月船期CF价格1164美元吨与上个交易日相比下调4美元吨加拿lixingbiaociticsfcom从业资格号F3048193大进口菜油CF报价进口菜油3月船期CF价格1700美元吨与上个投资咨询号Z0015543交易日相比持平进口菜油5月船期CF价格1650元吨与上个交易日相王聪颖比持平010-58135955wcyciticsfcom从业资格号F02547142蛋白粕根据国家粮油信息中心2月22日监测显示美湾大豆3月船投资咨询号Z0002180期CF价格652美元吨与上个交易日相比上调7美元吨美西大豆3月船期CF价格655元吨与上个交易日相比上调6美元吨巴西大豆5月船期CF价格615美元吨与上个交易日相比上调7美元吨3生猪据博亚和讯监测2023年2月22日全国外三元生猪均价为1571元kg较昨日上涨025元kg仔猪均价为3423元kg较昨日上涨045元kg白条肉均价1945元kg较昨日上涨035元kg猪料比价为4051较昨日增加007风险因素消费天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农产品一行情观点品种日观点中线展望观点产区价格坚挺棕油强于菜豆油逻辑根据国家粮油信息中心2月22日监测显示阿根廷豆油3月船期CF价格1198美元吨与上个交易日相比下调2美元吨阿根廷豆油5月船期CF价格1164美元吨与上个交易日相比下调4美元吨加拿大进口菜油CF报价进口菜油3月船期CF价格1700美元吨与上个交易日相比持平进口菜油5月船期CF价格1650元吨与上个交易日相比持平短期看阿根廷大豆产量预期再度下调本周农业展望论坛或给出美豆2324年度更多指引预计美豆面积增长概率大马来棕油库存回升利空出尽且印尼2-4月棕油出口预计减少40-50万吨国际棕油市场供应收紧加菜籽新作出菜油震荡油脂口放缓印度油脂进口或季节性回落中国进口环比增长明显随着气温回暖豆油震荡国内疫后消费料逐步增加中期看南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍棕油震荡需关注此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产菜油恢复至正常年份豆油预增同时印尼生柴添加比例提高至B35美豆油掺混目标值不及预期但增长大方向不变低基数下消费同比增幅预计可观产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限价格的需求弹性更大操作建议期货逢低买YP价差做缩棕油反套离场做多油粕比期权期权深度虚值双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率观点阿根廷天气利多美豆连粕减仓收涨逻辑根据国家粮油信息中心2月22日监测显示美湾大豆3月船期CF价格652美元吨与上个交易日相比上调7美元吨美西大豆3月船期CF价格655元吨与上个交易日相比上调6美元吨巴西大豆5月船期CF价格615美元吨与上个交易日相比上调7美元吨短期看阿根廷大豆天气恶化产量预期仍存下调空间巴西大豆陆续上市预计2月出口超1000万吨美豆价格高位松动关注本周农业展望论坛或美豆新作面积增长1-4月中国大豆进口预报量同比略增尤其4月进口预报大幅上豆粕震荡蛋白粕调中国进口菜籽到港大增菜粕供应预期增加下游备货需求仍偏弱豆菜粕震荡粕库存环比走高油厂胀库停机中期看34月供需报告或继续下调阿根廷大豆产量预估2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存变数2月底农业展望论坛预计美豆2324年度面积或增下游需求季节性偏弱蛋白粕或步入周期性下行趋势长期看南美豆新作上市美豆新作增产蛋白粕需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期观点阶段性上行增压玉米高位盘整逻辑国际方面阿根廷遭遇霜冻玉米大豆产区受到影响南美陷入水深火热当中巴西降雨推迟大豆收割和二茬玉米播种AgRural周一称截至2月16日巴西202223年度二季玉米种植进度为40高于一周前的24玉米及其淀粉但是低于一年前的53而阿根廷主要产区降雨仍较稀少BAGE报告称阿根震荡廷玉米单产低于最初预期因为关键单产形成期的降雨不足同时晚播玉米正处在关键生长阶段高温天气对部分田地的潜在单产造成不利影响国内方面目前基层玉米销售6成左右农户售粮压力逐渐释放伴随天气转暖地趴粮面临较大售粮压力农户整体售粮意愿有所提升但从贸易端以及需求端来看中信期货研究策略日报农产品市场对价格仍抱有走弱预期因此建库意愿低迷下游深加工及饲料企业仍以执行前期合同为主整体库存水平偏低未来下游用粮主体仍有补库预期综合来看外盘市场仍聚焦于南美天气以及俄乌局势短期整体维持高位震荡内盘受集中售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响上方上行空间有限此外市场前期已兑现利空预期整体下行空间有限短期延续区间震荡为主操作建议观望风险因素天气地缘政治影响观点看涨情绪较强猪价再次企稳逻辑据涌益咨询2023年2月22日全国外三元生猪均价为1564元kg环比上涨17较上周五上涨6期货震荡市0305合约分别变化01需求疲软但在二育提振下市场看涨情绪较强供给方面2月16日当周生猪出栏均重12105公斤环比变化03年前剩余肥猪陆续出栏以不足以大幅影响猪价走势近日集团厂提价出栏散户抗价情绪较强叠加二次育肥入场带动市场看涨情绪需求方面需求未见明显好转信号对猪价支撑力度有限白条价格上涨动力不及毛猪全国2-3cm膘厚生猪震荡白条猪肉价格为1955元公斤较昨日下跌001元公斤部分白条批发市场今日到货8271头较昨日减少297头目前屠宰企业一直处于亏损状态压价收猪意愿强烈但实际压价较难政策方面上周五发改委发布国家开展今年第一批中央冻猪肉储备收储2万吨工作消息提振市场看涨情绪短期来看当前供需博弈激烈猪价受市场看涨情绪影响较大预计震荡偏强操作建议观望风险因素疫情政策观点低存栏支撑现货盘面延续震荡逻辑现货方面2月22日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格422元斤环比变化218以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格445元斤环比持平销-产区价差023元斤期货方面2月22日JD2305收盘价4353较上一交易日变化-037较上周变化-064供给方面在产存栏量持续小幅减少鸡蛋供给压力不高需求方面团膳消费的采购窗口期结束居民消费正处于消化库存阶段鸡蛋下游需求进入淡季短期来看上鸡蛋周鸡蛋产区库存环比下降流通环节库存环比持平同比偏低虽然当前是震荡淡季但是鸡蛋供给较需求没有明显过剩近期期货价格可能跟随现货小幅走弱但是下方空间有限长期来看二季度的基本面整体偏紧由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少将导致2023年3月-5月新增开产较少鸡蛋供给量预计下降而需求随着5月开始的劳动节端午节假期预计将带动一波消费鸡蛋供需向偏紧转变操作建议逢低做多风险因素疫情中信期货研究策略日报农产品二重要数据图表监测1油脂油料期货市场监测图表1市场价格监测项目20232222023221环比变化值环比变化百分比豆油01合约86608662-2-00205合约890088782202509合约8766873828032期差1-5-240-216-24-1111期差5-9134140-6-429期差9-110676303947主力合约8900887822025现货价格9859979565066基差95991743466豆粕01合约374237212105605合约387438571704409合约388838799023期差1-5-132-1364294期差5-9-14-2283636期差9-1146158-12-759主力合约3874385717044现货价格454645415011基差672684-12-173棕榈油01合约800479228210405合约826881868210009合约8160808476094期差1-5-264-2640000期差5-91081026588期差9-1156162-6-370主力合约8268818682100现货价格83188175143175基差50-116155755资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表2棕榈油跨月价差图表3豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨50080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300-800-400-1000-50020221123202211302022120720221214202212212022122820230104202301112023011820230125202302012023020820230215202302222022112320221130202212072022121420221221202212282023010420230111202301182023012520230201202302082023021520230222资料来源Wind中信期货研究所图表4菜油跨月价差图表5豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨2500100080020006001500400100020050000-200-500-400-1000-600-1500-800-2000-1000-2500202211232022120320221213202212232023010220230112202301222023020120230211202302212022112320221130202212072022121420221221202212282023010420230111202301182023012520230201202302082023021520230222资料来源Wind中信期货研究所图表6菜粕跨月价差图表7油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨800RM9-1元吨5006004504004002003500300-200250200-400150-600100-800202202222022040820220423202205082022052320220707202207222022080620220821202210052022102020221104202211192023010320230118202302022023021720220309202203242022060720220622202209052022092020221204202212192022112320221130202212072022122120221228202301042023011120230125202302012023020820230215202301182023022220221214资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表8油脂基差图表9粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨1600500014004500400012003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