昨日金价承压，白银企稳反弹，使我们前两周关注的白银抄底试仓和空金银比得到确认。当前不确定点主要在于美元指数反弹高点，但我们认为欧日经济韧性和货币政策空间或将限制美元反弹高度，因此白银单边多头试仓可继续持有观察，但需稳扎稳打；此外，通胀预期反弹和数据韧性使得黄金近期难有机会，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比，昨日从85.2回落至84.17，也得到了确认。
　　总方向我们认为，总需求调控通胀模式注定了今年美国经济需要走弱，同日公布的成屋销售回落以及前期公布的中小企业乐观指数等均验证货币政策落地过程仍需等待，而近期数据出现反弹或与拜登前期的财政刺激政策有关。欧日经济的韧性和货币政策空间同样使得美元指数未来反弹空间受限，因此建议关注贵金属回调后的多头机会。
　　近两周持续重点关注白银的多头新建仓机会，或空金银比机会。上周银价守住了我们关注的4900价位，美元指数我们认为反弹空间同样有限。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8985吨（上周9057吨），SLV白银ETF持仓量15128.2吨，相比上周上涨81.51吨，连续第二周上升，相比疫情前（2020年1月）多3854.2吨，与我们强调的软挤仓情况相符，同时我们构建的白银现货短缺指数持续反弹，因此预计白银未来或有多头机会，此时考虑建立白银多单试仓，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。
　　操作策略：关注COMEX白银在22.03附近，沪银4900-4950的支撑和试仓点位，风险

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-02-22白银价格如预期企稳金银比出现投资咨询业务资格证监许可2012669号回落继续关注下为中信期货xx指数走势报告要点昨日金价承压白银企稳反弹使我们前两周关注的白银抄底试仓和空金银比得到确认我们认为白银单边试仓多头可继续持有观察但需稳扎稳打此外通胀预期反弹和数据韧性使得黄金近期难有机会如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比昨日从852回落至8417也得到了确认摘要大宗商品策略研究昨日金价承压白银企稳反弹使我们前两周关注的白银抄底试仓和空金银比得到团队确认当前不确定点主要在于美元指数反弹高点但我们认为欧日经济韧性和货币政策空间或将限制美元反弹高度因此白银单边多头试仓可继续持有观察但需稳研究员扎稳打此外通胀预期反弹和数据韧性使得黄金近期难有机会如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比昨日从852回落至8417也得到了确认屈涛从业资格号F3048194总方向我们认为总需求调控通胀模式注定了今年美国经济需要走弱同日公布的投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom成屋销售回落以及前期公布的中小企业乐观指数等均验证货币政策落地过程仍需等待而近期数据出现反弹或与拜登前期的财政刺激政策有关欧日经济的韧性和货币政策空间同样使得美元指数未来反弹空间受限因此建议关注贵金属回调后的多头机会近两周持续重点关注白银的多头新建仓机会或空金银比机会上周银价守住了我们关注的4900价位美元指数我们认为反弹空间同样有限当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓本周继续下降至8985吨上周9057吨SLV白银ETF持仓量151282吨相比上周上涨8151吨连续第二周上升相比疫情前2020年1月多38542吨与我们强调的软挤仓情况相符同时我们构建的白银现货短缺指数持续反弹因此预计白银未来或有多头机会此时考虑建立白银多单试仓如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比操作策略关注COMEX白银在2203附近沪银4900-4950的支撑和试仓点位风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报偏好较高者可单边风险偏好较低者可空金银比当前点位已经适合风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4117041230-060-015comex黄金美元盎司184140185130-990-053沪金基差元克016092-076-8261内外价差元克5994411583587COMEX黄金库存吨6990870167-258-037SPDRETF持有量吨9199291992000000美债收益率-10年395382013340人民币汇率点6855768643-001-013美元指数点1039810389009009美国抗通胀债券利率-10年153146007479美国10年期盈亏平衡利率242236006254金银比点84178520-103-121标普500指数点407909407909000000VIX波动率指数点22872123164772白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克496400496500-100-002comex白银美元盎司21862172014062基差元克-4800-2700-21007778内外价差元克1487517949-3074-1713COMEX白银库存吨9287219264932228024SLVETF持有量吨15106751512820-2145-014二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点关注白银企稳后建仓机会谨慎者可考虑空金银比未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-02-211月NAR季调后成屋销售年化月率同步-1520-072023-02-23上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻16283----2023-02-23上周API原油库存变化万桶至0106前瞻10507-100--2023-02-23上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻194200--2023-02-23第四季度实际GDP修正值年化季率同步2929--美国2023-02-23四季度PCE修正值年化季率同步21----2023-02-241月个人收入月率同步0209--2023-02-241月个人消费支出月率同步-0213--2023-02-241月个人消费支出物价指数月率同步0104--2023-02-241月新屋销售年化月率同步23-01--2023-02-242月密歇根大学消费者信心指数终值同步664664--2023-02-212月Markit制造业采购经理人指数初值同步488493485欧元区2023-02-22德国2月IFO商业景气指数同步9029142812023-02-20一年期贷款市场报价利率同步365365365中国2023-02-221月贸易帐十亿元同步550112023-02-221月社会融资规模十亿元同步1310054000资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美国经济看起来还没有衰退的迹象投资者开始担心这对市场来说最终可能是个坏消息在过去几个月的大部分时间里华尔街都希望美联储能够实现软着陆即美国最终避免严重衰退经济复苏的证据加上通胀一直在放缓的迹象这也帮助债券和股票等风险资产在年初大涨但最近一系列热门数据让一些投资者相信美国通胀情况依然让人担忧上周公布的两项通胀数据显示1月份消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI涨幅均超过经济学家的预期零售额录得近两年来最大单月增幅劳动力市场依然强劲美国劳工部本月早些时候的一份报告显示1月份失业率降至53年来的最低水平同时雇主为经济增加了50多万个就业岗位2周二2月21日美股开盘后不久金融分析公司标普全球公布的最新数据报告显示美国多个行业出现了好转迹象经济整体从收缩转为扩张具体数据显示美国2月份制造业PMI初值从1月的469升至478为近四个月来得最高水平服务商业活动指数服务业PMI初值从468升至八个月高点505均显著好于市场先前预期的471和472四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202205202207202209202211202301202205202207202209202211202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴120-1006-200-30-40-06-50-12-602023212023292023217资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值90金铜比金银比55086526825027847874454704302022121420221228202301112023012520230208202212192023010320230118202302022023021730金油比28262422202022121920230102202301162023013020230213资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-192023-01-082023-01-282023-02-17202208202209202210202211202212202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-092023-01-232023-02-062023-02-202023-01-312023-02-062023-02-122023-02-18资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677