有色
　　宏观面上，整体呈现中性略偏正面，1月美国非农新增就业超预期回升，1月美国CPI降幅不及预期，美联储货币政策仍有鹰派的基础，美元指数震荡回升；但国内经济复苏乐观预期仍在。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，部分品种供应端仍有扰动风险，比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等。中短期来看，国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE市场涨跌均有分化，总体看海外偏强，LME铅涨幅高达5.8%，LME镍上涨4.04%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号内外价差再度回升关注铜内外盘反套机会有色金属套利周报20230222沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色上周有色金属走势分化品种主要表现情况2023213-2023221品种强弱宏观面上整体呈现中性略偏正面1月美国非农新增就业超预期回升1月美国CPI降幅不及预期美联储货币政策仍有鹰派的基础美元指数震荡回升但国内经济复苏乐观预期仍在而就供需面来看国内有色消费缓慢回升同时部分品LME铅镍铝铜锌锡有色种供应端仍有扰动风险比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等中短期来SHFE锌镍铜锡铅不看国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对价锈钢铝格有压力整体延续震荡格局从时间跨度内价格运行上来看LME和SHFE市场涨跌均有分化总体看海外偏强LME铅涨幅高达58LME镍上涨404重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘铅跨市反套离场关注铜内外盘反套机会品种主要表现情况本周重点关注1铜内外负价差再度回升到近千元冶炼厂加工手册下出口仍有利可图建议考虑布局内外盘反套头寸2受海外交仓影响外盘短期跌幅较大国内铝进口亏损缩窄短期内外套利维持观望3考虑到当前内外价差波动巨大锌跨市套利建议观望沪铅长铜铅镍锌进口亏损再次扩大进口亏损锡锭进期来看弱势格局不改沪伦比恢复至阶段性高位建议内外反套获内外盘口盈利小幅增长铝进口亏损收窄利了结4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期沪铜跨期反套继续滚动参与同时关注沪铝跨期正套机会品种主要表现情况本周重点关注1国内铜需求仍偏弱且库存继续累积沪铜跨期反套可继续滚动参与铝供应继续下滑且国内需求边际好转铝锭及铝棒库存速度有所放缓铝价差收窄如果库存提前出现拐点建议关注跨期正套机会期现方面2国内需求回升加快锌锭库存去化时间快于往年锌锭库存当前绝铜铝升水转贴水锡转小幅升水镍升水回对值不高锌跨期套利建议观望沪铅月间价差波动较小考虑到流动落铅贴水加深锌小幅升贴水震荡性风险跨期套利建议观望跨期3镍资源进口窗口打开国内社会库存表现微增上游出货意愿较强期限结构现货升水走跌月差单边驱动尚不强烈镍跨期暂继续保持观望不锈上周主要表现情况上海锌锡月间价差钢库存高企但钢厂生产有成本制约月差单边驱动同样尚不明确跨spread略上升铝月差有所下降LME期可暂观望金属锌维持Back铝铅镍为Contango4锡受到库存偏高和需求较弱的压制目前沪锡呈平水结构跨期套利暂观风险点供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实不及预期库存高累暂未解决但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产就我们此前推荐的组合来看镍和不锈钢比值再创历业链接受有限下方空间较大短期投机资金博弈剧烈低史新高截至本周二收盘镍和不锈钢主力合约比值交割品库存背景下价格单边趋势或尚未明朗但中线角度随跨品种约为1252着镍产业链供需逐步面临全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现2月20日2月15日变动涨跌幅700LME铜91118868243274LMESHFELME铝2462238577323600LME锌3140309743139LME铅21692050119580500LME镍27040259901050404LME锡2672026500220083400SHFE铜70160685201640239300SHFE铝1876018525235127SHFE锌2330022715585258200SHFE铅1545015200250164SHFE镍2102102050005210254100SHFE锡2177502134304320202SHFE不锈0001683516575260157铜铝锌铅镍锡不锈钢钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅7铜铝锌16LMELMELMELME铅LME镍LME锡614125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Nov-22Nov-22Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铅镍锌进口亏损再次扩大进口亏损锡锭进口盈利小幅增长铝进口亏损收窄本周重点关注1考虑到当前国内外价差驱动不明显铜内外盘套利建议继续观望2铝进口亏损在千元附近波动国内外供需面均较弱且无明显驱动跨市维持观望3当前内外价差无明显驱动锌跨市套利建议观望当前沪伦比低位运行精炼铅出口窗口打开内外反套继续持有4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市反套建议观望以待新的时机5国内再次累库进口窗口刚刚打开内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费走弱铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴1000010000-2000-1000-400-500-1000-600-3000-2000-800-1000-3000-5000-1000-4000-1200-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-5000-14002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏200001200002000001000001000015000080000060000100000-10000400005000020000-20000000-30000-20000-50000-40000-40000-100000-60000-50000-80000-150000-60000-100000-2000002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况铜铝升水转贴水锡转小幅升水镍升水回落铅贴水加深锌小幅升贴水震荡本周重点关注铜内外盘反套机会风险点供应中断国内消费走弱沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铝三月3000上海现货-沪铜三月600250040020001500200100005000-200-500-400-1000-600-15002022-01-242022-04-242022-07-242022-10-242023-01-242022-01-212022-04-212022-07-212022-10-212023-01-21重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30002002000上海现货-沪锌三月01000-2000-400上海现货-沪铅三月-600-1000-800-20002022-01-212022-05-212022-09-212023-01-21-10002022-01-242022-05-242022-09-242023-01-24沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约18000沪锡市场现货升贴水平均价1700016000140001200012000100008000700060004000200020000-3000-20002022-02-162022-06-162022-10-162023-02-16-40002022-01-212022-05-212022-09-212023-01-21重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海锌锡月间价差spread略上升铝月差有所下降LME金属锌维持Back铝铅镍为Contango沪铝单位元吨沪铜单位元吨2023022120230220202302172023021620230221202302162023020970500190001890070000188006950018700690001860068500185006800018400675001830067000182001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202302212023022020230217202302212023022020230217202302162023021520230216202302152380015600236001550023400154002320015300230002280015200226001510022400150002220014900220001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202302212023022020230217202302162023-02-212023-02-20220000202302152200002023-02-172023-02-162100002180002160002000002140001900002120001800002100002080001700001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2060001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2023022020230217202302202023021725502023021620230215920020230216202302152500910024509000240089002350880023008700225086001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202302202023021720230220202302173200202302162023021520230216202302153150220021503100210030502050300020002950195029001900月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19