橡胶：预计短期震荡为主；纸浆：近期有企稳迹象，技术上有反弹需求；棉花：复苏预期仍存，棉价企稳反弹；白糖：短期震荡，难出方向。
　　

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2023-02-21市场氛围有所好转品种多企稳反弹投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210200190橡胶预计短期震荡为主纸浆近期有企稳迹象技术上有反弹需求棉花180170160150复苏预期仍存棉价企稳反弹白糖短期震荡难出方向140130120110100摘要橡胶预计短期震荡为主供应端压力的逐步缓解叠加下游轮胎企业开工高位运行对原料库存呈现消耗预期使得对橡胶中期的看涨驱动不变若各环节传导性可以进一步加强则库存软商品及特殊品种拐点可能会更快到来短期来说边际供需仍未表现出强势港口库存快速累研究团队库不考虑追高依旧维持回调做多策略研究员操作策略逢低做多李青021-80401708风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动liqingciticsfcom从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆近期有企稳迹象技术上有反弹需求中期驱动逻辑上利多主要是交割品流通度依旧不高且总量上未看到增长利空则吴静雯021-80401709是欧洲货源对中国市场的冲击当前仍以区间对待由于现货基准价格破位7000的wujingwenciticsfcom情况当前修正区间为63006400有支撑70007100有压力从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293操作策略区间震荡操作风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花复苏预期仍存棉价企稳反弹我们预计因现实不及预期导致的回调或已大部分在盘面反应下方空间已不多短期在下游需求未实质性复苏而供应压力边际增加的背景下棉价14000-15000元吨区间震荡中长期关注新年度种植预期随着内需复苏价格有望重心上抬操作策略短期围绕14000-15000区间震荡14000附近试多风险因素宏观利空需求不及预期白糖短期震荡难出方向国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西提高油价影响原糖高位运行国内方面受内外倒挂及国内消费环境预期改善支撑短期有支撑但预期二季度全球贸易流有所好转糖价高度有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点预计短期震荡为主1青岛保税区人民币泰混价格11010元吨100对上一交易日RU05收盘价基差为-1555国产全乳老胶11800元吨平保税区STR20价格1430美元吨2022月20日合艾原料市场报价白片4690涨020烟片4959涨022胶水4950平杯胶3970涨0332023年1月全球轻型车销量同比降8至600万辆据LMCAutomotive最新发布的报告显示2023年1月全球轻型车销量同比降8至600万辆经季节调整年化销量为8300万辆基本与上月持平全球供应限制仍是影响1月全球销量的关键因素此外有关国家车辆购置税政策的变化也导致市场扭曲影响了1月的销量表现逻辑昨日天胶期货继续小幅收涨整体仍处于横盘调整且等待新消息指引的过程中我们认为天胶橡胶价格维持弱势主要原因是橡胶库存仍处高位但从去库节奏来看我们预计拐点会在3月下旬震荡上涨出现在拐点出现之前预计天胶市场仍有继续下行风险但下方空间有限需求端上周轮胎行业产能利用率连周提升维持高位全钢胎开工率已超过70供应方面泰国产区正值季节性减产季原料价格稳定并处于季节性上涨阶段成本端对胶价形成支撑政策层面总体维持稳增长定位内需修复也必然会出现因此今年金三银四仍是值得期待天然橡胶的绝对价格在经历了2022年一整年的下跌后当前的估值并不高全球供应基本维持平稳而需求端国内存在显著的利好预期的时候橡胶的绝对价格更偏向于有向上波动的空间操作端等待盘面走势稳定逢低布局偏多头寸节后需要关注轮胎厂的产成品去库速度和港口库存拐点何时到来操作策略逢低做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点近期有企稳迹象技术上有反弹需求1针叶浆银星参考报价在7050-7100050俄针报价6900-6900平阔叶鹦鹉5830-5850-200逻辑在上上周经历过持续下跌后上周盘面进入到横盘震荡行情在一周的基本面变化来看上周变化不大多数变化都在市场预料内针叶供应仍然以利多消息为主浆厂报价中多体现出供应量不足的情况需求端下游开工也在继续提升下游成品纸价格多有小幅上涨而上涨的纸浆原因目前看主要是纸生产利润不足而终端复苏仍然预期会出现因此短期供需没有恶化震荡反而有小幅度好转中期驱动逻辑上利多主要是交割品流通度依旧不高且总量上未看到增长利空则是欧洲货源对中国市场的冲击目前利多利空都已经在发生但未来究竟是非标的宽松带动整体针叶的下行还是内需的复苏带动整体针叶紧俏暂时还需要观察操作上当前仍以区间对待由于现货基准价格破位7000的情况当前修正区间为63006400有支撑70007100有压力操作端依旧以区间双向操作为主近期有企稳迹象技术上有反弹需求操作策略区间双向操作为主风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价211中信期货研究策略日报软商品观点复苏预期仍存棉价企稳反弹数据1棉花仓单11046张折合4418万吨环比69张折合028万吨有效预报2660张折合1064万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年2月19日新疆地区皮棉累计加工总量55545万吨同比增幅57519日当日加工增量24万吨同比增幅537113截止到2023年2月19日24点新疆棉累计公检量524万吨同比增加277逻辑昨日郑棉期价反弹郑棉5月合约收于14370环比200郑棉9月合约收于14535环比195国际市场方面本年度全球棉花产量持平略减印度产量存疑后续仍有下调产量的可能美国2023年棉花种植面积预计削减诸多供应端因素支撑国际棉价但全球棉花需求延续棉花萎缩本年度期末库存预计累积使得国际棉价承压边际上海外纱厂开机率季节性回升震荡偏强美国1月服装零售数据同比由负转正关注美棉周度签约及装运数据国内市场方面累计加工量已超去年同期水平加工周期延长棉花商业库存环比增加随着上市量增加供应增量商业库存同比减幅在边际缩窄需求方面据我们上周调研可得第一当前订单仍较少不及年前预期内需复苏还需时间外需差于内需第二纺织企业整体运行情况较去年四季度已有明显改善表现在纺纱利润修复纺企棉花及棉纱库存均不高布厂高库存在年后也得到去化第三企业信心较足对下半年需求看好看好后市棉价总体来看短期在下游需求未实质性复苏而供应压力边际增加的背景下棉价14000-15000元吨区间震荡现实不及预期已随着回调基本消化万四下方空间有限中长期关注新年度种植预期随着内需复苏价格有望重心上抬操作策略短期参考14000-1500014000附近试多风险因素宏观利空需求不及预期观点短期震荡难出方向1广西白糖现货成交价为5850-5900元吨较昨日上涨20元吨云南糖报价区间为5730-5810元吨较昨日上涨10元吨加工糖厂报价区间为5970-6300元吨较昨日上涨20元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西提高油价影响原糖高位运行后期需重白糖点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预期改震荡善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为宽松糖价上方空间有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨143014300RU主力-老全乳元吨565440125现货山东全乳胶老胶元吨1200012050-50NR主力-STR20人民币计297162135价格山东RSS3元吨1400014050-50NR主力-STR20美金计432420山东越南3L元吨1150011550-50核心RU5-1-995-100510RU01元吨135601349565价差RU9-55575-20期货RU05元吨125651249075RU1-994093010价格RU09元吨126201256555NR06-NR055075-25NR主力元吨101159980135RU主力-NR主力24502510-60数据来源Wind中信期货研究所图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000202106202107202109202110202111202201202202202203202204202206202207202209202210202211202301202302202108202112202205202208202212-5002021051500013000-1000110009000-15007000-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力20232022202148005004300380003300-50028002300-10001800-150013008002019-092020-092021-092022-09202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002023202220212000202320222021150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002023202220211300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-1000120010002021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR05-04NR04-0320号胶仓单沪胶仓单150500000100400000500300000-50200000-100-150100000-2000201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所511中信期货研究策略日报软商品二纸浆表2纸浆期货价格变化分类指标最新上期变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