最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中基本每股收益同比增长率EPS（%）、daily_std (日收益率标准差)、alpha101 (反转类)表现最好。
　　单因子在时间序列上的表现：上周市场走跌，30个中信一级行业中仅两成看涨。上周量价体系中，全体因子为负向风格，其中残差波动率、流动性因子表现较好；财务体系中，财务因子RankIC整体初有一定上行趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。
　　中信一级行业的单因子表现：上周食品饮料涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta (历史贝塔)、alpha028 (反转类)表现最好；电力设备及新能源跌幅最大，行业内净资产净利率TTM、daily_std (日收益率标准差)、alpha053 (反转类)表现最好。

研究报告全文：中信期货研究金融工程周报2023-02-20投资咨询业务资格跟踪周报残差波动率流动性因子证监许可2012669号中信期货商品指数走势表现较好中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数119260115220报告要点111180107140本文回顾了上周财务因子Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近10310020224202252022620227202282022920221020221120221220231一周的单因子表现同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现上周财务因子多为反向预测因子选股能力最佳基本每股收益同比增长率EPS呈现反向选股能力量价体系中上周量价体系中全体因子为负向风格其中残差波动率流动性因子表现较好可适当基于风格的快速转换配置较佳风格整体仍保持均衡不易过高暴露敞口摘要金融工程团队最近一周的单因子表现全行业上周三大体系中基本每股收益同比增研究员周通长率EPSdailystd日收益率标准差alpha101反转类表现最好021-80401733zhoutongciticsfcom单因子在时间序列上的表现上周市场走跌个中信一级行业中仅两从业资格号F307818330投资咨询号Z0018055成看涨上周量价体系中全体因子为负向风格其中残差波动率流动性因子表现较好财务体系中财务因子RankIC整体初有一定上行趋势长期上仍可增配较佳财务类因子中信一级行业的单因子表现上周食品饮料涨幅最大行业内权益乘数histbeta历史贝塔alpha028反转类表现最好电力设备及新能源跌幅最大行业内净资产净利率TTMdailystd日收益率标准差alpha053反转类表现最好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融工程周报目录摘要1一最近一周的单因子表现3一财务因子表现3二Barra风格因子表现3三算法挖掘机器学习因子表现4二中信一级行业的单因子表现4一财务因子表现4二Barra风格因子表现5三算法挖掘机器学习体系因子表现6三单因子在时间序列上的表现7一财务类因子表现8二量价类因子表现9附录1Barra的大类风格因子体系因子构建方法10附录2算法挖掘机器学习因子体系因子构建方法11附录3算法挖掘机器学习因子体系使用公式一览12附录4单因子评价方法13免责声明14图目录图表1财务因子RankIC均值-全行业3图表2Barra风格因子RankIC均值-全行业3图表3算法挖掘机器学习因子RankIC均值全行业4图表4财务因子表现中信一级行业4图表5Barra风格因子表现中信一级行业6图表6算法挖掘机器学习体系因子表现中信一级行业7图表7财务因子短周期下的单因子表现RankIC累加值8图表8财务因子长周期下的单因子表现RankIC累加值8图表9短周期下的单因子表现RankIC累加值9图表10长周期下的单因子表现RankIC累加值9图表11Barra大类风格因子体系量价类10图表12算法挖掘机器学习因子体系部分11图表13算法挖掘机器学习因子体系使用公式一览12214中信期货金融工程周报一最近一周的单因子表现一财务因子表现使用近一周的数据回测财务因子里面选股能力最佳的基本每股收益同比增长率EPS图表1财务因子RankIC均值-全行业基每本股经每每股营股活收净同益动资比产同产总净增比BPS资资长生增产产总率的长同收净资销存现比利产售流货金权率EPS益增周净动周流益TTM率率TTM长转利比转净乘率率率率率额数0030020010-001-002-003资料来源同花顺中信期货研究所二Barra风格因子表现使用近一周的数据回测Barra风格因子里面选股能力最佳的是dailystd图表2Barra风格因子RankIC均值-全行业annualizedtradedvalueratiolongtermrelativestrengthlongtermhistoricalalphaquarterlyshareturnovermonthlyshareturnoverannualshareturnovercumulativerangerelativestrengthhistsigmahistalphasizelncaphistbetadailystdmidcap0-002-004-006-008-01-012-014资料来源同花顺中信期货研究所314中信期货金融工程周报三算法挖掘机器学习因子表现使用近一周的数据回测算法挖掘机器学习因子里面选股能力最佳的是alpha101图表3算法挖掘机器学习因子RankIC均值全行业alpha032alpha051alpha006alpha009alpha021alpha023alpha028alpha043alpha046alpha049alpha053alpha101010080060040020-002-004-006-008-01-012资料来源同花顺中信期货研究所二中信一级行业的单因子表现一财务因子表现使用中信一级行业分类计算行业内财务指标的RankIC和ICIR可以发现不同行业的最佳因子无论是按RankIC还是按RankICIR均差异明显财务指标本身就具有行业特性且于不同行业间上市公司本身特质差别较大将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险图表4财务因子表现中信一级行业指数成分行业最佳因子RankIC最佳因子RankICIR代码股数分类按RankIC均值均值按RankICIR每股经营活动产生的现金流CI00500148石油石化-017642净资产净利率TTM1227903净额同比增长率每股经营活动产生的现金流净CI00500236煤炭总资产周转率0119767071629额同比增长率CI005003116有色金属总资产收益率TTM-014673流动比率-132476电力及公基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率CI005004195-008478-161022用事业EPSEPS基本每股收益同比增长率CI00500555钢铁-025586净资产净利率TTM-196532EPSCI005006428基础化工基本每股收益同比增长率-007392每股净资产BPS同比增长率-108413414中信期货金融工程周报EPS基本每股收益同比增长率CI005007155建筑-009157存货周转率-113819EPSCI00500886建材存货周转率0111665存货周转率1492762基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率CI005009146轻工制造-007223-090115EPSEPS每股经营活动产生的现金流每股经营活动产生的现金流净CI005010511机械00542731715525净额同比增长率额同比增长率电力设备CI005011292净资产净利率TTM-010114总资产收益率TTM-083121及新能源CI005012102国防军工总资产周转率0082515权益乘数1319743每股经营活动产生的现金流CI005013201汽车-007286存货周转率-129982净额同比增长率CI005014114商贸零售每股净资产BPS同比增长率-009822每股净资产BPS同比增长率-283389消费者基本每股收益同比增长率CI00501554流动比率0119674-05654服务EPS每股经营活动产生的现金流净CI00501681家电权益乘数-0067150787601额同比增长率CI005017104纺织服装存货周转率-016184存货周转率-216948CI005018426医药销售净利率-017108存货周转率2405315CI005019127食品饮料权益乘数0056557流动比率-106558基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率CI00502093农林牧渔-005211-083324EPSEPS基本每股收益同比增长率CI00502142银行-028804权益乘数-137199EPS非银行基本每股收益同比增长率CI00502271销售净利率-0139521084564金融EPSCI005023128房地产总资产收益率TTM0119409销售净利率1724897基本每股收益同比增长率CI005024120交通运输总资产周转率-01455-079108EPSCI005025365电子存货周转率0080834权益乘数2083942CI005026127通信权益乘数0130684流动比率-131287CI005027295计算机每股净资产BPS同比增长率0038086每股净资产BPS同比增长率0804086每股经营活动产生的现金流每股经营活动产生的现金流净CI005028154传媒00476440500769净额同比增长率额同比增长率CI00502955综合每股净资产BPS同比增长率-014187每股净资产BPS同比增长率-209045CI00503016综合金融权益乘数-035151权益乘数-125711资料来源同花顺中信期货研究所二Barra风格因子表现使用中信一级行业分类本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankICIR值可以发现不同行业的最佳因子无论是按RankIC还是按RankICIR514中信期货金融工程周报均差异明显这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别图表5Barra风格因子表现中信一级行业指数成分行业最佳因子RankIC最佳因子RankICIR代码股数分类按RankIC均值均值按RankICIRCI00500147石油石化histsigma0183longtermrelativestrength3051CI00500236煤炭midcap0078midcap1286CI005003111有色金属dailystd0225histsigma2197电力及公用CI005004170longtermrelativestrength0187longtermrelativestrength1388事业CI00500552钢铁quarterlyshareturnover0216monthlyshareturnover0771CI005006360基础化工dailystd0161dailystd1350CI005007132建筑histalpha0140histalpha1146CI00500881建材dailystd0214annualshareturnover2102CI005009128轻工制造monthlyshareturnover0088histalpha0616CI005010405机械dailystd0180histsigma1879电力设备及CI005011257dailystd0174cumulativerange1463新能源CI00501286国防军工longtermrelativestrength0136cumulativerange1862CI005013172汽车histsigma0230cumulativerange1890CI005014112商贸零售histsigma0153longtermhistoricalalpha0631CI00501550消费者服务annualshareturnover0157annualshareturnover0636CI00501675家电dailystd0168histalpha0712CI00501789纺织服装histsigma0147dailystd1426CI005018352医药histbeta0195histalpha1417CI005019112食品饮料histbeta0077midcap0275CI00502088农林牧渔histalpha0122histalpha1348CI00502137银行histsigma0281longtermrelativestrength1606CI00502269非银行金融monthlyshareturnover0202dailystd1122CI005023127房地产dailystd0194histbeta3777CI005024116交通运输histsigma0146cumulativerange0619CI005025287电子dailystd0177histsigma1511CI005026120通信quarterlyshareturnover0174annualizedtradedvalueratio2175CI005027261计算机dailystd0124annualshareturnover1451CI005028149传媒dailystd0083longtermhistoricalalpha0619CI00502957综合histalpha0157longtermhistoricalalpha1138CI00503017综合金融monthlyshareturnover0251longtermrelativestrength0809资料来源同花顺中信期货研究所三算法挖掘机器学习体系因子表现使用中信一级行业分类本文接着计算基于算法挖掘机器学习因子体系的单因614中信期货金融工程周报子RankIC和RankICIR值可以发现不同行业的最佳因子无论是按RankIC还是按RankICIR均差异明显这亦可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险图表6算法挖掘机器学习体系因子表现中信一级行业指数成分行业最佳因子RankIC最佳因子RankICIR代码股数分类按RankIC均值均值按RankICIRCI00500147石油石化alpha1010176alpha1013477CI00500236煤炭alpha0280157alpha0061758CI005003111有色金属alpha0280121alpha0281577CI005004170电力及公用事业alpha1010212alpha1012488CI00500552钢铁alpha0230110alpha0531203CI005006360基础化工alpha0530081alpha1011691CI005007132建筑alpha0530110alpha0532089CI00500881建材alpha0460129alpha0461553CI005009128轻工制造alpha1010184alpha1012113CI005010405机械alpha1010089alpha0461919CI005011257电力设备及新能源alpha0530144alpha0531607CI00501286国防军工alpha1010084alpha1010786CI005013172汽车alpha1010116alpha1011296CI005014112商贸零售alpha0210124alpha0511403CI00501550消费者服务alpha0460143alpha0460696CI00501675家电alpha0210126alpha1011025CI00501789纺织服装alpha0430078alpha0281103CI005018352医药alpha0320141alpha0321599CI005019112食品饮料alpha0280057alpha0280610CI00502088农林牧渔alpha0090070alpha0090480CI00502137银行alpha1010191alpha0531825CI00502269非银行金融alpha1010274alpha1013816CI005023127房地产alpha1010147alpha1013513CI005024116交通运输alpha0530113alpha0531657CI005025287电子alpha1010074alpha0321131CI005026120通信alpha0460129alpha1010633CI005027261计算机alpha0230137alpha0530906CI005028149传媒alpha0230163alpha0511431CI00502957综合alpha0430137alpha0091003CI00503017综合金融alpha0090070alpha0090480资料来源同花顺中信期货研究所三单因子在时间序列上的表现714中信期货金融工程周报一财务类因子表现最近半年的追踪结果显示财务因子短周期下表现波动较大除流动比率外其他因子累积表现为微弱负向选股能力从最近三年的较长期来看基本每股收益同比增长率销售净利率具明显的正向且稳定的选股能力权益乘数在2022年前呈现负向选股能力随后反转长期上可增配较佳财务类因子图表7财务因子短周期下的单因子表现RankIC累加值基本每股收益同比增长率EPS每股净资产BPS同比增长率总资产收益率TTM净资产净利率TTM总资产周转率销售净利率15流动比率存货周转率每股经营活动产生的现金流净额同比增长率权益乘数1050-05-1-152022111620221123202208312022090720220914202209212022092820221005202210122022101920221026202211022022110920221130202212072022121420221221202212282023010420230111202301182023012520230201202302082023021520220824资料来源同花顺中信期货研究所图表8财务因子长周期下的单因子表现RankIC累加值基本每股收益同比增长率EPS每股净资产BPS同比增长率总资产收益率TTM净资产净利率TTM总资产周转率销售净利率流动比率存货周转率7每股经营活动产生的现金流净额同比增长率权益乘数6543210-1-2-320211003202206032020040320200603202008032020100320201203202102032021040320210603202108032021120320220203202204032022080320221003202212032023020320200203资料来源同花顺中信期货研究所814中信期货金融工程周报二量价类因子表现本段按照Barra分类方法将RankIC值按风格大类进行归类并在时序上进行累加后取平均数最近半年的追踪结果显示流动性和波动率因子的负向选股能力日趋强劲而beta和规模因子则是在震荡中显露出相同方向的苗头但中市值和规模因子的表现较为保守有待进一步观察最近三年的追踪结果则进一步验证了流动性和波动率因子稳健强劲的负向选股能力而包含beta动量规模和中市值在内的四个因子选股风格模糊在正负之间震荡上周量价体系中因子整体呈震荡态势可适当基于风格的快速转换配置较佳风格整体仍保持均衡不易过高暴露敞口图表9短周期下的单因子表现RankIC累加值beta流动性动量规模中市值波动率210-1-2-3-4-52022-06-302022-07-182022-08-032022-08-192022-09-062022-09-232022-10-182022-11-032022-11-212022-12-072022-06-082022-06-142022-06-202022-06-242022-07-062022-07-122022-07-222022-07-282022-08-092022-08-152022-08-252022-08-312022-09-132022-09-192022-09-292022-10-122022-10-242022-10-282022-11-092022-11-152022-11-252022-12-01资料来源同花顺中信期货研究所图表10长周期下的单因子表现RankIC累加值beta流动性动量规模中市值波动率50-5-10-15-20-252019-10-312020-08-102021-05-242022-03-032019-12-302020-02-062020-03-062020-04-072020-05-112020-06-092020-07-102020-09-082020-10-152020-11-132020-12-142021-01-132021-02-182021-03-192021-04-202021-06-232021-07-222021-08-202021-09-222021-10-282021-11-262021-12-272022-01-262022-04-012022-05-092022-06-082022-07-072022-08-052022-09-052022-10-122022-11-102019-11-29资料来源同花顺中信期货研究所914中信期货金融工程周报附录1Barra的大类风格因子体系因子构建方法Barra的大类风格因子体系中量价类的风格因子比较清晰的反映了权益资产市场表现的某一个维度背后的含义也非常明显图表11Barra大类风格因子体系量价类风格因子描述符说明因子定义StyleFactorDescriptor贝塔HistoricalBeta历史贝塔股票收益率对沪深300收益率的时间序列回归取回归系数BetaMonthlyShareTurnover月换手率对最近一个月的股票换手率求和然后取对数QuarterlyShare季换手率对最近一个季度的股票换手率求和然后取对数流动性TurnoverLiquidityAnnualShareTurnover年换手率对最近一年的股票换手率求和然后取对数AnnualizedTraded年化交易对最近一年的日换手率进行指数加权求和ValueRatio额比率计算非滞后的长期相对强度对股票对数收益率进行加权求长期相对Long-termRelative和然后计算滞后交易日的时间窗口内的非滞后值的等权平Strength强度长期反转均值最后取相反数Long-TermReversalLong-termHistorical长期历史计算非滞后的alpha取CAPM回归截距项然后计算滞后交AlphaAlpha易日的时间窗口内的非滞后值的等权平均值最后取相反数规模LogofMarket市值规模流通市值的自然对数SizeCapitalization中市值取规模因子的立方然后对规模因子正交最后进行去极值CubeofSizeExposure中等市值MidCapitalization和标准化处理计算非滞后的相对强度对股票的对数收益率进行指数加权年相对强RelativeStrength12-求和然后计算滞后交易日的时间窗口内的非滞后相对强度month度动量的等权平均值Momentum历史在计算贝塔所进行的时间序列回归中取回归截距项然后计HistoricalAlphaAlpha算滞后交易日的时间窗口内的非滞后值的等权平均值历史残差在计算贝塔所进行的时间序列回归中取回归残差收益率的HistoricalSigma波动率波动率残差波动率DailyStandard日收益率最近一年日收益率的波动率ResidualVolatilityDeviation标准差累积收益CumulativeRange最近12个月累积对数收益率的最大值减去最小值率范围资料来源Barra中信期货研究所1014中信期货金融工程周报附录2算法挖掘机器学习因子体系因子构建方法在101FormulaicAlphas一文和其他类似研究的算法挖掘机器学习因子体系中因子本身可能很难讲出具体的含义所产生的效果也容易受到datamining的影响在后期这类因子可能会需要严谨的处理和统计学论证图表12算法挖掘机器学习因子体系部分因子说明因子公式化定义alpha006趋势类-1correlationopenvolume100tsmindeltaclose15deltaclose1tsmaxdeltaclose150deltaclose1-1alpha009反转类deltaclose1sumclose88stddevclose8sumclose22-11sumclose22alpha021趋势类sumclose88-stddevclose811volumeadv20volumeadv2011-11alpha023反转类sumhigh2020high-1deltahigh20alpha028反转类scalecorrelationadv20low5highlow2-closealpha032趋势类scalesumclose77-close20scalecorrelationvwapdelayclose5230alpha043反转类tsrankvolumeadv2020tsrank-1deltaclose78025delayclose20-delayclose1010-delayclose10-close10-11alpha046反转类delayclose20-delayclose1010-delayclose10-close1001-11close-delayclose1delayclose20-delayclose1010-delayclose10-close10-1011-11alpha049反转类close-delayclose1delayclose20-delayclose1010-delayclose10-close10-10051-11alpha051反转类close-delayclose1alpha053反转类-1deltaclose-low-high-closeclose-low9alpha101反转类close-openhigh-low001资料来源中信期货研究所参考文献KakushadzeZura101FormulaicAlphasDecember92015WilmottMagazine201684201672-801114中信期货金融工程周报附录3算法挖掘机器学习因子体系使用公式一览图表13算法挖掘机器学习因子体系使用公式一览rankxcross-sectionalrankdelayxdvalueofxddaysagocorrelationxydtime-serialcorrelationofxandyforthepastddayscovariancexydtime-serialcovarianceofxandyforthepastddaysscalexarescaledxsuchthatsumabsxathedefaultisa1deltaxdtodaysvalueofxminusthevalueofxddaysagosignedpowerxaxaweightedmovingaverageoverthepastddayswithlinearlydecayingweightsdd11decaylinearxdrescaledtosumupto1xcross-sectionallyneutralizedagainstgroupsgsubindustriesindustriessectorsetciexisindneutralizexgcross-sectionallydemeanedwithineachgroupgoperatorOappliedacrossthetime-seriesforthepastddaysnon-integernumberofdaysdistsOxdconvertedtofloordtsminxdtime-seriesminoverthepastddaystsmaxxdtime-seriesmaxoverthepastddaystsargmaxxdwhichdaytsmaxxdoccurredontsargminxdwhichdaytsminxdoccurredontsrankxdtime-seriesrankinthepastddaysminxdtsminxdmaxxdtsmaxxdsumxdtime-seriessumoverthepastddaysproductxdtime-seriesproductoverthepastddaysstddevxdmovingtime-seriesstandarddeviationoverthepastddays资料来源中信期货研究所参考文献KakushadzeZura101FormulaicAlphasDecember92015WilmottMagazine201684201672-801214中信期货金融工程周报附录4单因子评价方法依照现有的因子库可以直接对相应的单因子进行评价进而形成相应的策略这样的策略只关注一个因子对权益收益率的影响主要关注这些因子RankIC值和RankICIR值RankIC代表因子的选股能力其绝对值越大越好RankICIR代表因子稳定获得超额收益的选股能力其绝对值越大越佳这一过程可以简要描述为计算附录1和附录2中所有细分因子的值在每一个截面上分别计算属于同一个风格大类例如动量的细分因子与个股下期收益率计算Spearman秩相关系数即得到该细分因子的RankIC值在时序上取RankIC均值利用因子的RankIC值计算RankICIR值RankICIR是某一时间维度的RankIC均值除以标准差时间维度与策略的调仓周期相匹配计算风格因子的RankIC和RankICIR计算风格大类中所有细分因子的RankIC和RankICIR的算术平均如需1314中信期货金融工程周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261414