昨日A股一路走高，上证综指再度逼近3300点关口，其中顺周期板块集体异动，建材、家电等地产前后周期方向领涨盘面。大盘价值异动，带动相关品种期权端成交量和波动率上涨，而昨日，国债期货全面下跌。从春节以来的债市走向看，无论现券还是国债期货，对资金面、居民线下出游、中下游开工率等一系列高频数据脱敏，高能级城市二手房热度上升这一消息经过一个周末的酝酿后，通过股债跷跷板效应开始向债券定价传导。市场强势能否继续，目前来看仍有不确定性。
　　风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期；4）美元指数上冲

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-02-21投资咨询业务资格转向复苏主线证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112报告要点220111110200109180108160昨日A股一路走高顺周期板块集体异动债市全面下跌1071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要金融衍生品团队昨日A股一路走高上证综指再度逼近3300点关口其中顺周期板块集体异动建姜沁材家电等地产前后周期方向领涨盘面大盘价值异动带动相关品种期权端成交量和波021-60812986从业资格号F3005640动率上涨而昨日国债期货全面下跌从春节以来的债市走向看无论现券还是国债期投资咨询号Z0012407货对资金面居民线下出游中下游开工率等一系列高频数据脱敏高能级城市二手房张菁021-60812987热度上升这一消息经过一个周末的酝酿后通过股债跷跷板效应开始向债券定价传导市从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604场强势能否继续目前来看仍有不确定性康遵禹010-58135952kangzunyuciticsfcom风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期4美元指数上冲从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点转向复苏主线1IFIHICIM当月合约基差收于1331点1140点-1847点-3736点较上一交易日变化1322点669点-1766点-1861点2IFIHICIM当月与次月合约价差收于-06点-38点326点238点3IFIHICIM总持仓环比变化1276手7103手4691手-4275手4沪股通净流入5804亿元深股通净流入199亿元观点昨日A股一路走高上证综指再度逼近3300点关口其中顺周期板块集体异动建材家电等地产前后周期方向领涨盘面之所以大盘价值异动与以下契机有关一是新能源板块利空频现强势概念连板潮随时可能结束市场出现高低切换需求资金兑现小盘利润之后存在向大盘股流入的可能性二是自上周下半周起经济复苏出现印证信号如螺纹库股指期货震荡存低于预期看房需求回升等暗示地基复苏好于预期市场开始计价复苏交易三是中国电信涨停结合央企国企日内涨跌幅中位数高于民企或有资金布局国企价值重估主题而市场强势能否继续目前来看仍有不确定性一是大涨环境下市场量能未显著放大显示存量市下资金集中进入大盘股进攻是否有资金被吸引入场并布局大盘仍需观察二是昨日期货持仓量未明显升高暗示期货端未有大量资金追涨仍有资金认为当前仅是震荡市由此我们建议资金短期止盈小盘视复苏主线持续性判断后续是否加仓IF若沪指突破前高则可认为复苏主线确立此时IF在两会之前有配置机会反之若沪指无法放量突破前高则仍是震荡行情此时高位环境下需检视A股对于利空因素的敏感性操作建议IM多单止盈视复苏强度决定IF是否增仓风险点1美元指数上冲观点等待进一步确认逻辑昨日标的全线收涨其中上证50ETF领涨上涨283涨幅最低的创业板ETF上涨也达105上证50相关品种成交量表现分化上交所50ETF期权成交量提升30而中金所HO成交量降低1918推测原因有二1股指期权上一个交易日HO的加权波动率较高推测市场利用期权追涨时倾向于震荡交易波动率价格更低的合约2中金所股指期权合约的面值更大市场追涨情绪短期内更倾向于使用更便宜的合约兑现同时在波动率端HO的加权波动率降低至19而50ETF期权加权波动率升高至18如果市场此轮风格偏好由小市值成长进一步转化为价值风格则可考虑50和300相关的跨市215中信期货金融衍生品日报场套利上证50ETF和沪深3000ETFIO等虚值端认购期权的成交量显著提升市场博弈资金加速入场MO的空方力量目前具有微弱优势但波动率端变动不大市场风格是否完全切换还需要今日盘面的进一步确认操作建议备兑防御为主MO可逢高布局熊市价差操作建议熊市价差和备兑策略风险因子1美元快速上行观点强现实交易开始发酵1成交持仓TTFTS当季成交量分别为63933手55787手27986手1日变动9742手3323手-9551手持仓量分别为80522手39108手15138手1日变动-11681手-6134手-2176手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0895元0595元0245元1日变动0075元0065元0元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101625元100695元303015元1日变动-0075元0005元-0065元4基差TTFTS当季基差分别为0210元0113元0063元1日变动0020元0071元0034元5央行昨日开展2700亿元7天期逆回购当日有460亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全面下跌截至收盘TTFTS主力合约分别下跌024006和008昨日央行开展2700亿OMO净投放2240亿资金但资金面依旧偏紧1Y国股NCD提价至27或以上虽然资金偏紧1100前债市并无明显交易逻辑和方向债市下跌发生在1100以后与之国债期货震荡对应的是北向资金加速流入A股股票中工程机械家居家电建材建筑领涨wind煤焦钢矿指数上涨上述市场走势均指向房地产领域复苏交易从春节以来的债市走向看无论现券还是国债期货对资金面居民线下出游中下游开工率等一系列高频数据脱敏高能级城市二手房热度上升这一消息经过一个周末的酝酿后通过股债跷跷板效应开始向债券定价传导因此后续交易逻辑的关键在于高能级城市二手房销售-一手房销售-施工竣工-拿地开工-地产带动上下游产业链强劲复苏这一传导链条能否进入到第二阶段如果不能进入到第二阶段不排除政策面遏制高能级城市二手房过热的可能届时对情绪产生进一步负面影响建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛逐渐转至远月合约曲线策略需持续关注资金面变化操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略基差收敛逐渐转至远月合约曲线策略关注资金面变化风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202302200915中国中国2月一年期贷款市场报价利率365365365202302211700欧元区欧元区2月Markit制造业PMI初值488493-112202302212130加拿大加拿大1月CPI年率6361202302230530美国截至2月17日当周API每周原油进口万桶115202302240000美国截至2月17日当周EIA原油库存变动万桶16283资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1地产中国1月份楼市显著回暖国家统计局发布数据显示1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09专家表示随着各地政府对房地产销售政策支持效果持续显现市场信心有望逐步恢复未来房地产的销售可能开始好转2出行民航局数据显示1月份我国民航运输生产总体呈现快速恢复态势完成旅客运输量39775万人次同比增长348恢复至2019年同期的745目前我国已经恢复与58个国家间的客运定期航班客运航班量总体恢复至疫情前的93中证报头版刊文称数据显示截至2月16日今年以来A股股权融资208439亿元其中IPO募资24453亿元再融资183986亿元业内人士预期全面注册制改革落地后市场不会出现扎堆上市短期新股供给大扩容局面新股发行效率有望提高发行节奏将保持与市场承受能力相适应的常态化趋势A股市场总融资规模有望稳步提升吸引力将进一步增强4基建自春节节后以来全国各地加快复工复产进程据百年建筑近日调研数据显示截至今年2月14日正月廿四全国施工企业开复工率为765环比提升381个百分点较2022年正月廿四提升69个百分点此外各省份也加快推动重大项目开工建设开启基建加速跑模式有分析预计一季度的基建投资增速有望继续保持较强力度受消息提振基建链各板块近期持续表现活跃5LPR今日人民银行发布贷款市场报价利率LPR显示1年期LPR为3655年期以上LPR为43上周发布的MLF操作利率持平于275使得本期LPR的报价基础未发生变化自去年8月下调以来1年期5年期以上LPR报价已连续第6个月保持不动415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作投放量到期量Shibor利率水平350035隔夜1W2W1M3000325250022000151500110000550002022042720220627202208272022102720221227020211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月1331-11981788ICIC当月-1847-3986-584基差IHIH当月1140-9511020IMIM当月-3736-5361-2478IF01-IF000602580-440IFIF02-IF01-500-140120IF03-IF02-4620-900-1240IC01-IC00-3260-1040-2220ICIC02-IC01-360017003000IC03-IC02-7180-220-1280跨期价差IH01-IH003802000-300IHIH02-IH01140-160-620IH03-IH02-3000-3300-3760IM01-IM00-23801120-660IMIM02-IM01-8520520900IM03-IM02-8520120080资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数500300-中小板综指上证50中证500创业板指数中证沪深右中证1000上证指数-右上证50-右中证1000-右8070206060155040402010300205-2010-400020220617202209172022121720220207202206072022100720230207资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHICIM持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202111042022030420220704202211042022122820230110202301202023020820230220资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF当月-沪深300IF次月-沪深300IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月50IF当季-沪深300IF下季-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季40403020201000-10-20-20-40-30-40-60-502022122820230110202301202023020820230220-80202212222023011220230202资料来源Win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