有色观点：经济复苏预期乐观，有色震荡回升
　　逻辑：宏观面上，整体呈现中性略偏正面，1月美国非农新增就业超预期回升，1月美国CPI降幅不及预期，美联储货币政策仍有鹰派的基础，美元指数震荡回升；但国内经济复苏乐观预期仍在。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，部分品种供应端仍有扰动风险，比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等。中短期来看，国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-02-23经济复苏预期乐观有色震荡回升投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点经济复苏预期乐观有色震荡回升中信期货有色金属指数逻辑宏观面上整体呈现中性略偏正面1月美国非农新增就业超预期回升1月中信期货贵金属指数美国CPI降幅不及预期美联储货币政策仍有鹰派的基础美元指数震荡回升但国440160内经济复苏乐观预期仍在而就供需面来看国内有色消费缓慢回升同时部分品种供应端仍有扰动风险比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等中短期来看340140国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对价格有压240120力整体延续震荡格局1401002022-04-132022-08-132022-12-13摘要铜观点高铜价对消费有抑制铜价进一步上行高度或受限铝观点煤矿事故令供给担忧再起铝价整体走势偏强有色金属研究团队锌观点锌锭去库时间偏早价格下行幅度有限铅观点钠离子电池优势明显沪铅偏弱格局长期不改研究员镍观点现货升水不断走跌卖方出货心态浓重沈照明不锈钢观点基本面僵局尚未突破不锈钢价上下空间偏有限021-80401745锡观点需求边际好转沪锡震荡上行Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险李苏横0755-82723054超预期供给端干扰加大lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点高铜价对消费有抑制铜价进一步上行高度或受限信息分析1外电2月21日消息ICSG最新月报2022年12月全球精炼铜市场供应过剩3吨11月短缺93万吨2022年12月全球精炼铜产量和消费量均在220万吨附近2022年全球精炼铜市场供应短缺3760万吨之前一年供应短缺4550万吨2印度尼西亚铜冶炼厂PTSmeltingGresik计划于2023年年中开启75天的检修活动以完成产能从28万吨增加至33万吨的扩建工程3财政部部长刘昆表示2023年要根据实际情况进一步完善减税降费措施增强精准性针对性优化组合财政赤字专项债贴息等工具适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障4现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水-140元-升水-80元均升震荡铜水-110元环比回落15元2月20日SMM铜社库较上周五增加045万吨至3299万吨2月22日广东地区环比增加006万吨至652万吨2月22日上海电解铜现货和光亮铜价差2131元环比增加320元逻辑宏观面上整体呈现中性略偏正面1月美国非农新增就业超预期回升并且1月美国CPI降幅不及预期美联储货币政策仍有鹰派的基础美元指数震荡回升但国内经济复苏预期仍偏正面供需面来看随着价格高企国产废铜及进口废铜供应有释放铜精废价差高位废铜挤占部分精铜消费上海地区铜升水连续走弱及广东地区铜库存增长说明高铜价对消费复苏不利中短期来看国内经济复苏预期和矿端扰动支撑铜价但美元反弹及消费偏弱将限制铜价上行高度预计铜价将维持偏高位震荡操作建议维持区间震荡观点短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点煤矿事故令供给担忧再起铝价整体走势偏强信息分析12月22日SMM上海铝锭现货报价1860018640元吨均价18620元吨0元吨贴水120贴水80贴水10022023年2月21日SMM统计国内电解铝锭社会库存1233万吨较上周四库存增加17万吨较去年2月份历史同期库存增加152万吨较春节前119日库存累计增加488万吨32023年2月21日全国铝棒库存1983万吨较2月16日库存减少04铝震荡万吨逻辑铝锭及铝棒库存小幅累积现货贴水继续走阔内蒙煤矿爆发安全事件市场对煤价的悲观情绪有一定程度释放铝成本端向下的压力短期有所缓解昨日盘面价格走势偏强云南干旱问题严重减产逐步落地若超预期减产并且在下游备库情绪回升的背景下短期铝价或将走强中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头持有风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点锌锭去库时间偏早价格下行幅度有限锌震荡信息分析220中信期货商品日报有色1现货方面上海0锌对03合约报贴水20元吨广东0锌对03合约报贴水60元吨天津0锌对03合约报贴水80元吨2截至本周一2月20日SMM七地锌锭库存总量为1815万吨较上周五2月17日减少03万吨较上周一2月13日减少063万吨国内库存环比录减32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨4五矿资源2月16日在港交所公告由于澳洲DugaldRiver矿山发生事故矿山已暂停运营此矿山2022年产量为1734万吨5据外媒报道Nyrstar公司表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年逻辑供给端来看1月锌锭产量季节性下滑但产量上升趋势不变且1月份产量比预期值要高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大需求方面随着锌价的下跌下游补货意愿增强下游企业开工率也逐步回升据百年建筑网调研终端基建与地产开工率近期大幅回升关注需求回升的持续性国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓近期已经开始连续去库去库日期也明显快于往年中长期来看随着锌锭产量逐渐恢复供给压力偏大锌价重心也将下移不过近期需求回升明显加快预计当前价格下锌价回调幅度将有限价格偏区间震荡为主操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点钠离子电池优势明显沪铅偏弱格局长期不改信息分析12023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线2铅酸蓄电池新装需求相对偏弱2023年1月汽车产量1594万辆同比减3421环比减331232月22日铅升贴水均值为-205元吨-75元吨2月21日LME铅升贴水0-3为049美元吨348美元吨42月22日废铅酸蓄电池价格8975元吨0元吨再生铅利润理论值约为215元吨25元吨原生铅和再生铅价差约为275元吨100元铅吨震荡偏弱5SMM统计2023年2月20日全国主要市场铅锭社会库存为809万吨较17日减029万吨较13日增24万吨6SMM预估钠电池成本为045元Wh2月17日传艺科技表示钠离子电池一期45GWh项目进展很快预计2023年上半年可投产年内实际出货量预计在2-3GWh目前已给二轮电动车领域送样品此外宁德时代中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产逻辑基本面上来看废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降目前再生铅炼厂仍有一定利润受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致但替换需求在消耗铅酸蓄电池库存的同时理论上会产生等量的废铅酸蓄电池当前终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能短期来看没有明显消费端政策利好320中信期货商品日报有色情况下铅终端消费难寻亮点沪铅成本支撑线在15090元附近考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能预计短期沪铅下边沿为15000元吨沪铅上边沿在15500元吨中长期来看随着钠离子电池产业链逐步成熟和完善钠离子电池成本或逼近铅蓄电池成本需要紧密关注钠离子电池行业发展动态操作建议逢高沽空风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点现货升水不断走跌卖方出货心态浓重信息分析1最新LME镍库存445万吨较前一日减少348吨注销仓单032万吨占比727沪镍库存1132吨较前一日减少66吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2303合约分别升水6000-6300元吨升水4000-4300元吨现货升水分别下跌500元吨下跌600元吨日内价格虽有回落但尚偏强势市场成交较差现货企业出货心态浓现货升水继续走跌逻辑供应端电镍逐步有所清关进口现货资源增加镍铁价格震荡转弱镍需求端2月不锈钢硫酸镍生产有所恢复合金电镀逢低适时补库整体来震荡看当前产业链视角下电镍依旧高估供应增产放量尚需更多时间价格强势基础尚存波动弹性较大近期宏观负面影响逐步消化但供需面确有转弱电镍供应渐有放量而需求疲弱价格整体上方仍有压力但考虑到硫酸镍价格表现坚挺且低库存问题短时未解电镍下方同样尚有支撑当前现货市场卖盘较多现货企业出货心态浓重现货升水不断走低市场需求或难及供应产生的边际增量进一步反馈供需压力中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边短线交易仍以偏高位运行思路对待跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点基本面僵局尚未突破不锈钢价上下空间偏有限信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量104353吨较前一日增加732吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2303合约升水310元吨-升水510元吨佛山地区现货对10点30分2303合约升水210元吨-升水410元吨日内锡佛地区现货价格略有走升当前成交多在贸易商层面下游不锈钢震荡备库仍然谨慎钢厂近期控货一定程度提振市场信心预计短期现货价格相对持稳逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月排产高增但实际或不及排产计划需求端下游实际需求后置当前下游接单情况尚不及此前乐观预期终端消费复苏仍待时间及政策推动整体来看一方面当前成本支撑较强钢厂控货挺价提振市场另一方面现实各环节库存大幅累积压力依旧有待消化价格上方依旧承压基本面僵局尚未突破价格运行上下空间或偏有限中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄420中信期货商品日报有色操作建议单边短线交易谨慎过分追涨杀跌跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点需求边际好转沪锡震荡上行12月22日伦锡库存维持不变为3110吨沪锡仓单库存增加94吨至7422吨沪锡持仓增加5182手至104817手22月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球精炼锡产量为314万吨消费量为309万吨2022年全球精炼锡产量为3489万吨消费量为3600万吨全球精炼锡市场供应短缺111万吨3现货方面2月22日上海有色网1锡锭报价在219000-220500均价219750环比增加4750元现货对SN2303合约贴水400-升水800元均升水200元锡逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑震荡秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象库存虽然在高位但有明显去库现象中短期来看近期消费情况不佳叠加美国1月通胀超预期使得锡价有所承压而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有较强支撑使得锡价有上行动力短期锡价将震荡运行从长期来看随着国内需求好转锡价或将走强操作建议短线操作为宜风险因素供应扰动超预期需求不及预期520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨202321668519-50245-315-58762770202321768659-55245-3725-6096277120232206864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d中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表35铅进口亏损单位元吨图表36铅沪伦比值铅15点现货进口盈亏三个月进口盈亏铅三月比值平衡比值3000102000100090-10008-2000-30007-4000-5000-600062017-06-062019-06-062021-06-062017-06-062019-06-062021-06-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1320中信期货商品日报有色五镍图表37镍市场指标日度监测沪伦两市套利俄镍现货升保税区溢价LME0-3三月进口盈人民币即期汇率贴水元主力沪伦比值美元吨美元吨亏元吨吨20232166851954004800-221-906974820232176865951504800-222-1355573320232206864351504800-210-655675920232216855747504800-225-940274820232226875941504800-225-13310736伦镍库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202321645432011342613019296620232174517413239025782193866202322045054012025758192906202322144862019225596192606202322244514034825524189846资料来源Wind中信期货研究所图表38镍现货升贴水单位元吨图表39LME镍现货升贴水单位美元吨平均价镍升贴水上海物贸LME镍升贴水0-3250001002000050015000-50-10010000-1505000-200-2500-300-5000-3502022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062022-05-172022-08-172022-11-172023-02-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表40沪镍期货期限结构单位元吨图表41保税区镍溢价单位美元吨202302222023022120230220保税区电解镍溢价美元吨20230217202302166002150005002100002050004002000003001950002001900001001850001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期02021-12-242022-03-242022-06-242022-09-242022-12-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1420中信期货商品日报有色图表42国内镍产品期现价差单位元吨图表43LME镍库存注销仓单比例单位吨LME镍库存合计全球注销仓单比例镍豆现货升贴水金川镍升贴水400003000010000060俄镍升贴水右轴35000250009000050300008000020000250007000040200001500060000150001000050000304000010000500020500030000020000010-5000-500010000-10000-10000002021-12-242022-03-242022-06-242022-09-242022-12-242022-01-282022-05-282022-09-282023-01-28资料来源SMM中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表44镍进口亏损单位元吨图表45镍沪伦比值镍15点现货进口盈亏镍三月进口盈亏镍三月比值平衡比值150009085100008050007570065-500060-100005550-1500045-20000402020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表46镍与不锈钢比值图表47硫酸镍对镍豆溢价镍豆价格硫酸镍较镍豆溢价15036000020000镍不锈钢140100001303100000120-10000260000110-20000100-3000021000090-4000080160000-5000070-60000110000-70000602022-01-242022-05-242022-09-242023-01-242021-06-222021-11-222022-04-222022-09-222023-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1520中信期货商品日报有色六不锈钢图表48不锈钢市场指标日度监测不锈钢行情福建宏旺现货高碳铬铁价格高镍铁价格升贴水元持仓量成交量废不锈钢价格元基吨元镍点吨20232166801254048490095001360124252023217680116562120580950013551247520232206151183301032129500135512475202322148510819512445295001355124752023222370991481617679500135512475资料来源Wind中信期货研究所图表49不锈钢期货期现结构单位元吨图表50不锈钢期现价差单位元吨2023-02-222023-02-212023-02-20福建宏旺304-不锈钢主力2023-02-172023-02-16300017000250016900168002000167001500166001000165005001640001630016200-50016100-10001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2021-11-092022-03-092022-07-092022-11-09资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51不锈钢持仓量与成交量单位手图表52不锈钢期货库存单位吨期货持仓量不锈钢期货成交量不锈钢120000350000库存期货不锈钢江苏中储无锡300000100000库存期货不锈钢江苏五矿无锡库存期货不锈钢江苏玖隆物流25000080000库存期货不锈钢广东广东炬申20000060000150000400001000005000020000002022-05-112022-08-112022-11-112023-02-112022342022542022742022942022114202314资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1620中信期货商品日报有色图表53不锈钢原料价格单位元吨图表54不锈钢企业利润低价现货计算单位元吨高碳铬铁价格元基吨废不锈钢价格元吨不锈钢企业利润低价不锈钢估算高镍铁价格7-10元镍点右轴160001700300016002500140001500200012000140015001300100010000120050080001100010006000-500900-100040008002021-07-052021-12-052022-05-052022-10-05-15002021-11-242022-03-242022-07-242022-11-24资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1720中信期货商品日报有色七锡沪伦两市套利锡现货升贴保税区溢价LME0-3现货进口盈人民币即期汇率主力沪伦比值水元吨美元吨美元吨亏元吨202321668519250290-1984371831202321768659250290-1975113834202322068643300290-210-782810202322168557200290-1855765837202322268759200290-18510515855伦锡库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20232163070159027859519020232173105855028209519020232203075030279095190202322131101057028459517020232223110NANA284595170图表55沪锡市场现货升贴水单位元吨图表56沪锡期限结构单位元吨2023-02-222023-02-21沪锡市场现货升贴水平均价2023-02-202023-02-1720000220000218000150002160001000021400050002120002100000208000-50002060002021-07-212021-11-212022-03-212022-07-212022-11-211月2月3月4月5月6月7月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表57LME锡库存及注销仓单比例单位元吨图表58沪锡持仓量与成交量单位手LME锡库存合计全球期货成交量锡期货持仓量锡注销仓单占比右轴6000804000001400007050003500001200006030000010000040005025000080000300040200000600003015000020004000020100000100010500002000000002021-07-232021-11-232022-03-232022-07-232022-11-232022-03-152022-06-152022-09-152022-12-15资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1820中信期货商品日报有色图表59锡内外盘价差单位元吨图表60锡内外盘比值锡内外盘比值平衡比值现货进口盈亏出口盈亏9060000854000020000800-2000075-4000070-60000-80000652020-05-212021-05-212022-05-21-100000202052520215252022525资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1920免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13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