事件：公司发布盈利预警，1)全年：预计2022年全年营业收入约40.06亿元/-4.2%，归母净利润不低于0.47亿元/-86.2%。剔除外汇亏损净额约0.79亿元（2021年为外汇收益0.18亿元），公司22年归母净利润不低于1.26亿元/ -61%。2)分拆2022年下半年：公司实现营收约21.07亿元/-2.4%，归母净利润不低于-0.11亿元/-107%。业绩承压一方面由于疫情在国内多处爆发，防疫措施加强限制堂食，部分城市展开封控，线下消费场景受限所致，另一方面则受到汇兑波动影响，人民币兑港元贬值导致经营业绩有所下跌。
　　公司灵活调整业务策略，积极实施成本优化，门店稳步扩张，业绩显现较强韧性。疫情期间公司根据经营情况灵活调整业务策略，高效降本控费，包括减少有关租金、所用原材料及耗材的成本以及其他经营开支，从而保持盈利并反映出其较强的经营韧性。根据太二和怂火锅公众号显示，太二23年1月新开门店12家，怂火锅正在全国范围内进行门店加速布局，双品牌线稳步扩张。同时随23年防疫政策优化，公司客流量预计较获得明显修复，叠加运营能力的提效，经营业绩弹性可期。
　　投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价22.5港元。随着疫情防控政策的优化，预计2023年公司旗下餐饮门店客流有序恢复，同时怂火锅品牌孵化稳步推进，拓店计划预计略有加速，业绩有望实现较高业绩弹性。预计公司2023~24年的收入增速分别为+69.8%/+33.4%，归母净利润6.2/9.5亿元，对应增速分别为+1180.84%/+52.87%。
　　风险提示：疫情影响超预期，行业竞争加剧风险等。

研究报告全文：2023年02月22日公司快报九毛九9922HK证券研究报告业绩低谷已过复苏弹性可期餐饮HS事件公司发布盈利预警1全年预计2022年全年营业收入约4006亿投资评级买入-A元-42归母净利润不低于047亿元-862剔除外汇亏损净额约079维持评级亿元2021年为外汇收益018亿元公司22年归母净利润不低于1266个月目标价225港元亿元-612分拆2022年下半年公司实现营收约2107亿元-24股价2023-02-211926港元归母净利润不低于-011亿元-107业绩承压一方面由于疫情在国内多处爆发防疫措施加强限制堂食部分城市展开封控线下消费场景受限交易数据所致另一方面则受到汇兑波动影响人民币兑港元贬值导致经营业绩有总市值百万港元272所下跌流通市值百万港元272总股本百万股1455公司灵活调整业务策略积极实施成本优化门店稳步扩张业绩显现较流通股本百万股1455强韧性疫情期间公司根据经营情况灵活调整业务策略高效降本控费12个月价格区间1078239港元包括减少有关租金所用原材料及耗材的成本以及其他经营开支从而保持盈利并反映出其较强的经营韧性根据太二和怂火锅公众号显示太二股价表现23年1月新开门店12家怂火锅正在全国范围内进行门店加速布局双九毛九品牌线稳步扩张同时随23年防疫政策优化公司客流量预计较获得明显21修复叠加运营能力的提效经营业绩弹性可期111-9投资建议给予买入-A评级6个月目标价225港元随着疫情防控政策-19的优化预计2023年公司旗下餐饮门店客流有序恢复同时怂火锅品牌孵-29-39化稳步推进拓店计划预计略有加速业绩有望实现较高业绩弹性预计2022-022022-062022-102023-02公司202324年的收入增速分别为698334归母净利润6295亿资料来源Wind资讯元对应增速分别为1180845287升幅1M3M12M相对收益-12210994绝对收益-130208-11风险提示疫情影响超预期行业竞争加剧风险等王朔分析师SAC执业证书编号S1450522030005TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024Ewangshuo2essencecomcn主营收入279876424390400170679397906235万雨萌联系人净利润124063399048306186494570wanymessencecomcn每股收益元009023003043065每股净资产元210216321398499相关报告收购重庆涪陵土地拟新建底2022-10-20料工厂及央厨夯实拓店匹盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E配的供应能力市盈率倍1458753244183429251914疫情对堂食冲击较大新品2022-08-24市净率倍591577387313250牌孵化进程可喜净利润率44801291104成本优化展店加速盈利能2022-03-24数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测力持续修复本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报九毛九表12020年至2024年利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E总营业收入279876424390400170679397906235YoY37516-57698334营业成本所使用原材料及耗材104578153740146462243224318088占总营收比例385368366358351期间费用职工薪酬74785105690110047176643232902占总营收比例2672253275026002570使用权资产折旧2430434250408175571173405占总营收比例868821020820810租金及其他经营费用4981969092041155013865占总营收比例17823230170153其他资产的折旧及摊销1105915910200092513832624占总营收比例39538500370360水利电开支946613240140062174128093占总营收比例33832350320310交通及差旅费用16692360240140765437占总营收比例06006060060060广告和产品促销开支2144770600367948156占总营收比例07611150100090服务费用占总营收比例其他支出-其他1941825980272123600846218占总营收比例6962685351应占联营公司损益824-100440747997占总营收比例02900011011011其他收入支出净额-经营2818-11407900000000占总营收比例101-027197000000财务费用67427530800361156344占总营收比例241182000900705220614850714944营业利润百万元除税前溢利1766150590686691651140104所得税38601338020602291335026少数股东损益13953220537687410508占净利润比重10187100100100归母净利润124063399048306186494570YoY-24541740-85791180845287资料来源公司公告安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报九毛九表22020年至2024年资产负债表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产现金及现金等价物1843813421231292949539361交易性金融资产其他短期投资673317358800084008900应收款项合计293274090465056606670应收账款及票据1509122150160170其他应收款278193967450055006500存货5109708100011001200其他流动资产01318250260260流动资产合计28617125594370294491556391非流动资产44503固定资产净值57227100860010000340权益性投资131828298持有至到期投资可供出售投资6834其他长期投资3206500060007000122787商誉及无形资产14625160001800020000土地使用权20011其他非流动资产2073175419431923194474非流动资产合计25757299363462539022流动负债13773应付账款及票据14121800200022003717应交税金383329361358交易性金融负债4295短期借贷及长期借贷当期到期部分53110其他流动负债6251700080009000流动负债合计74895804691291036111558非流动负债长期借贷其他非流动负债9971011930125001360014750非流动负债合计9971011930125001360014750股东权益优先股普通股股本储备31529030826297536724606库存股其他综合性收益-13634普通股权益总额3016630826297523671646059归属母公司股东权益3016630826297523671646059少数股东权益4385550660760890股东权益合计3060431376304123747646949资料来源公司公告安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报九毛九表32020年至2024年现金流量表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2025E将净利润调整为经营活动的现金流量净利润1240633994836186945712241加折旧与摊销3536350176000700080009000营运资本变动329-1052-1000000000其他非现金调整6509119792410609921026经营活动产生的现金流量净额5460885626407142471844922267投资活动109124115145167185出售固定资产收到的现金91减资本性支出281334264025507558456475投资减少913471338134763378847758减投资增加16834852812681106041164311124其他投资活动产生的现金流量净额-328-175-251-213-232-223投资活动产生的现金流量净额-10840-4904-8824-8259-9836-10063筹资活动债务增加13048减债务减少5863143032400240024002400股本增加288456减股本减少支付的股利合计5063487400400400400其他筹资活动产生的现金流量净额1226-3095筹资活动产生的现金流量净额239037-7886-2800-2800-2800-2800现金净流量汇率变动影响-13568-790其他现金流量调整现金及现金等价物净增加额17167-5018-5217318858139405现金及现金等价物期初余额1271184391342182041139217205现金及现金等价物期末余额18438134218204113921720526609资料来源公司公告安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报九毛九公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先恒生指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先恒生指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后恒生指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后恒生指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司快报九毛九免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和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