疫情管控放开，餐饮行业短期冲击加剧：
　　12月疫情管控放开，短期内病例数激增，对餐饮消费造成较为严重的冲击。
　　据国家统计局，12月实现餐饮收入4,157亿元，同比-14.1%，环比-6.3%；22年餐饮累计收入4.39万亿元，同比-6.3%。伴随各地陆续走出感染高峰期，经济活动在逐步恢复当中，恢复速度受相关刺激政策、宏观经济、消费意愿、居民对再感染的担忧等多重因素扰动，可审慎乐观看待。
　　预期年底太二门店数约达450家，23年坚持稳健扩张策略：
　　截至22年底，预期太二已开业门店数约450家，同时有13家门店处于已完成装修待开业状态。因疫情反复及管控放开，公司不但开店节奏略受影响，门店恢复亦受扰动，10-12月，太二同店收入分别恢复至21年同期的76%/78%/68%。23年在消费复苏的预期下，公司坚持稳健的扩张策略，全年计划开店120家；其中大陆以外地区预期开店15家，拓展提速。
　　怂火锅品牌势能持续提升，其他品牌在调整中前行：
　　预期22年怂火锅新开店18家，年底门店数达至27家，开店目标超额完成。鉴于品牌势能持续提升，预期23年怂火锅将新开25家门店，继续验证门店模型、确立品牌势能。截至22年底，九毛九及赖美丽烤鱼门店数分别为76家/2家，以家庭客为目标客群的九毛九以及处于品牌初创阶段的赖美丽23年将继续秉承谨慎的开店策略，择机扩张。
　　维持“买入”评级，目标价24.8港元：
　　受疫情反复、管控放开及汇兑损失影响，公司2H22年经营业绩承受较大压力；23年公司将受益于线下客流回暖，同店销售的持续复苏，预计22/23年公司EPS分别为0.08/0.47元，考虑到复苏预期下板块估值中枢企稳回升，给予24.8港元的目标价，对应23/24年46/31倍PE，我们看好公司稳健的经营管理风格，以及对新品牌的孵化及运营能力，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：更新报告买入太二开店节奏受疫情扰动怂品牌势能持续提升九毛九9922HK2023-01-18星期三投资要点目标价248港元疫情管控放开餐饮行业短期冲击加剧现价港元20712月疫情管控放开短期内病例数激增对餐饮消费造成较为严重的冲击预计升幅200据国家统计局12月实现餐饮收入4157亿元同比-141环比-6322年餐饮累计收入439万亿元同比-63伴随各地陆续走出感染高峰期经济活动在逐步恢复当中恢复速度受相关刺激政策宏观经济消重要数据费意愿居民对再感染的担忧等多重因素扰动可审慎乐观看待日期2023117预期年底太二门店数约达家年坚持稳健扩张策略收盘价港元20745023总股本百万股1454截至22年底预期太二已开业门店数约450家同时有13家门店处于已总市值百万港元30098完成装修待开业状态因疫情反复及管控放开公司不但开店节奏略受影净资产百万元3083响门店恢复亦受扰动10-12月太二同店收入分别恢复至21年同期的总资产百万元513576786823年在消费复苏的预期下公司坚持稳健的扩张策略全52周高低港元23951076年计划开店120家其中大陆以外地区预期开店15家拓展提速每股净资产元212怂火锅品牌势能持续提升其他品牌在调整中前行数据来源Wind国元证券经纪香港整理预期22年怂火锅新开店18家年底门店数达至27家开店目标超额完成鉴于品牌势能持续提升预期年怂火锅将新开家门店继续验证门主要股东2325店模型确立品牌势能截至22年底九毛九及赖美丽烤鱼门店数分别为管毅宏373476家2家以家庭客为目标客群的九毛九以及处于品牌初创阶段的赖美丽23年将继续秉承谨慎的开店策略择机扩张维持买入评级目标价248港元受疫情反复管控放开及汇兑损失影响公司2H22年经营业绩承受较大压相关报告力23年公司将受益于线下客流回暖同店销售的持续复苏预计2223年公司EPS分别为008047元考虑到复苏预期下板块估值中枢企稳回升九毛九9922HK首发报告-20200416给予248港元的目标价对应2324年4631倍PE我们看好公司稳健的九毛九9922HK更新报告-20200826经营管理风格以及对新品牌的孵化及运营能力维持买入评级九毛九9922HK更新报告-20210330九毛九9922HK更新报告-20210909人民币百万元2020A2021A2022E2023E2024E证九毛九9922HK更新报告-20220118营业额27154180404667469536券同比增长10540-32667414研毛利率615632641646644研究部归母净利润1243401166811008究姓名陈欣同比增长-2451740-6594876480报SFCBLO515净利润率468129101106告电话0755-21516057每股盈利009023008047069EmailchenxingyzqcomhkPE207HKD20157672250383259数据来源Wind公司年报国元证券经纪香港整理请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告报告正文疫情管控放开餐饮行业短期冲击加剧12月疫情管控放开短期内病例数激增对餐饮消费造成较为严重的冲击据国家统计局12月实现餐饮收入4157亿元同比-141环比-6322年餐饮累计收入439万亿元同比-63伴随各地陆续走出感染高峰期经济活动在逐步恢复当中恢复速度受相关刺激政策宏观经济消费意愿居民对再感染的担忧等多重因素扰动可审慎乐观看待图112月餐饮收入同比-141资料来源公司公告国元证券经纪香港整理预期年底太二门店数约达450家23年坚持稳健扩张策略截至22年底预期太二已开业门店数约450家同时有13家门店处于已完成装修待开业状态因疫情反复及管控放开公司不但开店节奏略受影响门店恢复亦受扰动10-12月太二同店收入分别恢复至21年同期的76786823年在消费复苏的预期下公司坚持稳健的扩张策略全年计划开店120家其中大陆以外地区预期开店15家拓展提速图2太二同店恢复速度vs21年资料来源国元证券经纪香港整理2更新报告怂火锅品牌势能持续提升其他品牌在调整中前行预期22年怂火锅新开店18家年底门店数达至27家开店目标超额完成鉴于品牌势能持续提升预期23年怂火锅将新开25家门店继续验证门店模型确立品牌势能截至22年底九毛九及赖美丽烤鱼门店数分别为76家2家以家庭客为目标客群的九毛九以及处于品牌初创阶段的赖美丽23年将继续秉承谨慎的开店策略择机扩张维持买入评级目标价248港元受疫情反复管控放开及汇兑损失影响公司2H22年经营业绩承受较大压力23年公司将受益于线下客流回暖同店销售的持续复苏预计2223年公司EPS分别为008047元考虑到复苏预期下板块估值中枢企稳回升给予248港元的目标价对应2324年4631倍PE我们看好公司稳健的经营管理风格以及对新品牌的孵化及运营能力维持买入评级图3公司PEBand资料来源Wind国元证券经纪香港整理3更新报告财务报表摘要4投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20更新报告持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话852376968885传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk