多品牌协同发展的中式快时尚餐饮龙头，核心竞争力突出。公司以中式快时尚餐饮连锁经营为核心，主要依托购物中心快速发展，目前运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“怂”、“那未大叔是大厨”、“赖美丽眉山藤椒烤鱼”五个品牌。公司作为中式快时尚餐饮龙头，竞争优势凸显：（1）三位高管曾就职于麦当劳，标准化能力突出；（2）组织架构有利于品牌创新及各品牌间协同共享，重用以90后为代表的年轻一代管理人员，并通过利益绑定激发创新活力；（3）持续强化供应链布局，提升规模扩张能力。公司在广东、湖北及海南建有中央厨房，华南供应链中心基地及华北央厨也将陆续投产。
　　太二、怂品牌承接发力，不断打造新成长曲线。（1）九毛九西北菜进入优化调整期；（2）太二在酸菜鱼市场处于领先地位，低成本结构和高翻座率造就极致单店模型，预计2025年门店将达1000家左右；（3）怂火锅模型基本跑通，疫情下翻坐率仍实现同比增长，品牌势能持续提升，预计将于2023年开始快速拓店。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年归母净利润分别为2.12亿元、6.41亿元和11.20亿元，对应EPS分别为0.15元/股和0.44元/股和0.77元/股。公司目前开店空间较大，近几年增长较快，第三成长曲线初步显现，考虑到不同餐饮企业发展阶段估值差异，应当较可比公司有一定的估值溢价，给予公司2023年EPS 38XP/E估值，合理价值为每股18.44 HKD，维持“买入”评级。
　　风险提示。疫情反复影响需求；开店速度不及预期；新品牌孵化效果不及预期；食品安全风险。