本报告导读：
　　公司怂火锅发展势头良好且开店目标上调，太二和九毛九恢复稳健，公司当前估值性价比高，预计随着疫情影响消退业绩弹性有望超出预期。
　　摘要：
　　投资建议：维持“增持”评级。公司怂火锅发展势头良好且开店目标上调，太二和九毛九恢复稳健，维持公司2022-2024年EPS分别为0.20/0.49/0.76元，对应P/E约68/26/17倍，维持目标价23元。
　　九毛九在上涨行情中表现出色，本轮餐饮股价调整接近底部。复盘疫情以来的港股餐饮标的，发现九毛九在上涨行情（2020.7-2021.8和2022.1-2022.7中表现位居前列，主因公司新品牌势头良好且原有品牌恢复较快，本轮餐饮调整中，考虑到9月15日起三亚迎来解封，港澳入境边际放宽叠加国庆催化，且九毛九2023年P/E估值已降至30倍以下，参照上轮疫情对板块影响，预计对市场情绪影响将边际放缓，本轮调整接近底部。
　　怂定位受市场认可，开店目标上调。怂在食材优质前提下主打个性和文化，和传统川味火锅店差异化定位，大众点评评分位居前列初步受认可，根据久谦数据库，2021年下半年以来，怂单店平均月销售额约170-180万，线性推算年销售额2000万以上，约为同期太二的2.2倍。考虑在疫情前太二成熟门店年销售达1400万以上，按照2.2倍比例估算达3000万，预计怂单店销售额在疫情影响消退后仍有上升潜力。基于对怂的信心，2022年开店目标从10家调高至15家。目前19家中14家怂所在商场已有一家太二，太二选址经验为怂助力，参照火锅龙头海底捞市场份额，按照50%/60%/70%折价假设下预计天花板为825/990/1155家。
　　成熟品牌同店稳定恢复，开店节奏稳健。①5月起太二品牌延续了稳定的复苏态势，同店同比去年恢复的百分比从5月起的6成恢复至8月的9成；太二开店目标下调系3、4月份疫情影响，5月起节奏稳健，4、5月份新开门店15家，6-8月份分别新开13/11/6家。②九毛九仍处在门店调整中，门店仍有少量收缩，2022H1在上半年疫情影响下经营利润率11.7%/YoY+3.9pct；翻座率1.8同比持平，实属不易。且6-8月份同店分别同比恢复至去年的140%/100%/99%（去年6、7月份华南疫情低基数影响）。
　　风险提示：疫情反复、开店不及预期、同店下滑明显等。