事件：公司发布全年盈利预警，预计2022年实现收入约40.06亿元/-4.2%，归母净利润不低于0.47亿元/-86.2%（若剔除外汇损失0.79亿元，归母净利润不低于1.26亿元）；其中，预计2022H2实现收入约21.07亿元/-2.4%，归母净利润不低于-0.11亿元。
　　疫情持续反复下22年经营承压，怂开店略超预期。运营方面，2022年国内疫情多点频发，多地进行了多轮不同规模的封锁，堂食服务阶段性被暂停或限制，公司餐饮门店同店呈下滑趋势；同时，由于租金、雇员薪酬等经营开支较为刚性，全年业绩受影响较为严重。展店方面，根据窄门餐眼数据，截至2022年末，太二、九毛九和怂门店总数分别为450/76/27家，全年分别净开店99/-7/18家，怂开店略超预期（此前预计全年新开15家）。
　　1月同店表现较优，23年延续稳健开店节奏。随着2022年12月我国防疫政策迎来重大转变、各地疫情陆续达峰，线下餐饮消费场景逐步恢复；1月份，太二和九毛九同店转正，看好全年同店持续修复。展店方面，预计2023年太二和怂全年分别新开门店120/25家，延续稳健的开店节奏。
　　投资建议：预计23-24年公司营收分别为74.67/100.20亿元，归母净利润分别为6.87/10.52亿元，EPS分别为0.47/0.72元，最新股价对应PE分别为35/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击，新品牌表现不及预期。
　　

研究报告全文：公司点评九毛九同店恢复稳健扩张疫后业绩弹性可期证券研究报告2023年02月22日九毛九9922HK2022年盈利预警点评核心结论公司评级买入股票代码09922HK事件公司发布全年盈利预警预计2022年实现收入约4006亿元-42前次评级买入归母净利润不低于047亿元-862若剔除外汇损失079亿元归母净利评级变动维持润不低于126亿元其中预计2022H2实现收入约2107亿元-24当前价格1870归母净利润不低于-011亿元近一年股价走势疫情持续反复下22年经营承压怂开店略超预期运营方面2022年国内疫情多点频发多地进行了多轮不同规模的封锁堂食服务阶段性被暂停或九毛九恒生指数24限制公司餐饮门店同店呈下滑趋势同时由于租金雇员薪酬等经营开15支较为刚性全年业绩受影响较为严重展店方面根据窄门餐眼数据截6-3至2022年末太二九毛九和怂门店总数分别为4507627家全年分别-12-21净开店99-718家怂开店略超预期此前预计全年新开15家-30-391月同店表现较优23年延续稳健开店节奏随着2022年12月我国防疫2022-022022-062022-10政策迎来重大转变各地疫情陆续达峰线下餐饮消费场景逐步恢复1月份太二和九毛九同店转正看好全年同店持续修复展店方面预计2023分析师年太二和怂全年分别新开门店12025家延续稳健的开店节奏王璐S0800522080003投资建议预计23-24年公司营收分别为746710020亿元归母净利润18179615973wangluresearchxbmailcomcn分别为6871052亿元EPS分别为047072元最新股价对应PE分别为3523X维持买入评级相关研究九毛九疫情下经营韧性凸显怂进入开店轨风险提示居民收入及消费意愿恢复不及预期疫情二次冲击新品牌表现道九毛九9922HK2022年中期业绩点不及预期评2022-08-24九毛九盈利能力回升多品牌战略稳步推进九毛九9922HK2021年度业绩点评2022-03-24九毛九21年业绩符合预期22年太二开店加速九毛九9922HK跟踪点评2022-03-03核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元271541804005746710020增长率10540-42864342归母净利润百万元124340586871052增长率-2451740-82910832530每股收益EPS009023004047072市盈率PE19146994087345226市净率PB7977776351数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评九毛九2023年02月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物18441342173922862788营业收入271541804005746710020应收款项293409392731980营业成本10461537147427253627存货净额517168125167营业税金及附加7481057104118892505其他流动资产6737382806993销售费用509784172230流动资产合计28622559247932124029管理费用95132127236317固定资产及在建工程4455726429201272财务费用243343459543619长期股权投资12161444171019492497其他费用-收入111159210233332无形资产121813107营业利润178273405567762其他非流动资产272541556643723营业外净收支677587103117非流动资产合计19452576292135224499利润总额1775061199981511资产总计48065135540067348528所得税费用3913430249378短期借款430000净利润138372907481133应付款项348370354655872少数股东损益1432316181其他流动负债403379450116555归属于母公司净利润124340586871052流动负债合计7947498057711428长期借款及应付债券9671114139613121621财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债307978104123盈利能力长期负债合计9971193147414161744ROE4110818177216负债合计17461998224528433651毛利率615632633635638股本30173083306837434649营业利润率6512130134151股东权益445587147229销售净利率46811592105负债和股东权益总计48065135540067348528成长能力营业收入增长率10540-42864342现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-3171858-7647353514净利润138372907481133归母净利润增长率-2451740-82910832530折旧摊销354162210233332偿债能力营运资金变动3126158380资产负债率363389416422428其他58812619流动比382318321225211经营活动现金流5464172839241404速动比375309313216203资本支出282299271576732其他032645721124每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流282625186365755每股指标债务融资043000EPS009023004047072权益融资7470000BVPS208212211258320其它7062517212146估值筹资活动现金流14532947212146PE19146994087345226汇率变动00000PB7977776351现金净增加额1717502397547502PS8757593224数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评九毛九2023年02月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明