美联储2月FOMC会议纪要显示，几乎所有美联储官员都支持加息25个基点，“所有与会者继续预期，持续上调联邦基金利率目标区间对于实现委员会的目标是合适的”。少数官员倾向于或原本可能支持加息50BP，一些官员认为政策立场不够有限制性；美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素。美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点。受美联储引导鹰派加息预期影响，隔夜美元指数再度上行，盘中一度升至104.61的日高，最终收涨0.34%；黄金一度跌超20美元，下破1830关口，最终收报1825.23美元/盎司，原油价格也延续近期跌势再度大挫。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023223期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023223美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终至美联储继续放鹰压制风险偏好观点分享美联储2月FOMC会议纪要显示几乎所有美联储官员都支持加息25个基点所有与会者继续预期持续上调联邦基金利率目标区间对于实现委员会的目标是合适的少数官员倾向于或原本可能支持加息50BP一些官员认为政策立场不够有限制性美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素美联储掉期显示市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点受美联储引导鹰派加息预期影响隔夜美元指数再度上行盘中一度升至10461的日高最终收涨034黄金一度跌超20美元下破1830关口最终收报182523美元盎司原油价格也延续近期跌势再度大挫美元指数11511010510095908522-0123-0221-0721-0821-0821-0921-1021-1021-1121-1221-1222-0222-0222-0322-0422-0522-0522-0622-0722-0722-0822-0922-0922-1022-1122-1122-1223-0123-0121-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数期指期指策略多单持有逻辑美国1月CPI超预期令市场担忧加息节奏加快与幅度上调体现为10年期美债收益率再度逼近前期高点在对海外市场带来负面影响的同时也间接对A股带来压制国内方面尽管造成调整的因素很多比如地缘政治城投债风险等但我们认为核心仍在于两点一是市场对经济修复的程度仍不确定二是对两会仍存政策宽松预期多空因素交织最终带来盘面的扰动但我们预期后面利多因素会更多些因而市场整体价格重心仍会逐步上移品种关注指数铁矿石铁矿石产业基本面向好高位震荡供给端弱势延续澳巴近期发运量环比虽有所恢复但较往年仍处于中性水平下游成材市场供需格局近期出现边际改善市场对于黑色产业链的信心有所修复钢厂利润改善和铁矿现货补库预期均有所加强目前产业基本面对铁矿价格形成较强支撑但另一方面关于政策调控的担忧仍在以及内蒙煤矿事故对双焦价格的推动或进一步侵蚀钢厂的利润空间在估值连续上调之后预计矿价短期将呈高位震荡态势品种关注指数豆一豆一现货套保提前锁利2023年1月以来支持大豆生产购销等政策密集出台政策预期引导豆一期货价格上涨春节后政策落地产区大豆现货价格小幅上涨展望后市一方请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究面政策利多边际效应可能递减另一方面产区仍有售粮压力销区需求稳中偏淡由此预计价格上方或仍有压力策略目前盘面价格高于现货价格现货商可择机采取卖出套保策略提前锁定部分利润提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年02月23日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金保持震荡态势7白银跟随有色板块集体反弹7铜海外库存低位限制价格回调9铝20日均线未能突破横盘继续11国锌下游观望震荡调整13泰铅仓单库存大幅去化支撑价格15君镍基本面偏弱拖累现货升水跌势连连17安不锈钢终端复工可观市场氛围边际好转17期锡震荡跌落19货工业硅弱势震荡为主21研铁矿石延续高位震荡23究螺纹钢成交改善震荡偏强25热轧卷板成交改善震荡偏强25所硅铁需求支撑偏强震荡27锰硅矛盾有限震荡延续27焦炭偏强震荡29焦煤偏强震荡29动力煤港口报价企稳反弹31玻璃市场逐步转为弱势震荡33PTA多单逢高减仓34MEG关注海外进口贸易流向变化34橡胶震荡运行38沥青震荡整理40LLDPE短期偏强42PP短期偏强中期震荡市44纸浆震荡运行46甲醇短期反弹中期震荡市48尿素原料端事件突发震荡偏强50苯乙烯震荡区间上沿52纯碱高位震荡上方有压制53LPG弱势震荡为主55短纤逢高做缩加工费57PVC短期或仍维持偏强关注库存走势58燃料油短期仍然偏强裂解差开始修复60低硫燃料油天然气与柴油拖累作用仍在高低硫价差进一步收窄60棕榈油关注原油和美豆油的影响62豆油接近震荡区间上沿62豆粕美豆收跌连粕偏弱震荡64豆一高位震荡64玉米上方空间有限66请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖高位震荡68棉花关注政策动向70鸡蛋震荡调整72生猪偏强震荡为主73请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年2月23日品研究黄金保持震荡态势白银跟随有色板块集体反弹产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044129403041242000黄金TD4137204541353007Comex黄金2302182780-035--伦敦金现货182582-060--沪银23064989050497000-050期货及现货电白银TD49520734931-056子盘Comex白银230321660-155--伦敦银现货21491-166--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金23029479334096130244-3714Comex黄金2302137955-67301332225-4554沪银2302680003265685587622-7128Comex白银230324781-3017750700昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91906-1SLV白银ETF持仓前天151496543昨日库存较前日变动沪金千克27900库存Comex黄金金衡盎司前日21731876-284159沪银千克2020484-18118Comex白银金衡盎司前日288611428-1531599昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差078016062沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差45165883928白银TD对AG2302价差482721沪银2212合约对2306合约价差-4964-49651买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差228-542770昨日价格较前日变动美元指数10453031美元兑人民币CNY即期689029汇率美元兑离岸人民币CNH即期690041欧元兑美元107-029美元兑日元13487466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美联储纪要几乎全体支持放缓加息相比衰退更担心通胀警告美股估值高2习近平在中共中央政治局第三次集体学习时强调切实加强基础研究夯实科技自立自强根基趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究黄金趋势强度0白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持震荡态势短期白银或有反弹我们认为通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月23日品研究铜海外库存低位限制价格回调季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约70200-00770190-001究伦铜3M电子盘9137-046--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约713441885816012211572伦铜3M电子盘16170-20082470005352昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜133795-14--伦铜654252002686-108昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-17-26900保税区仓单升水25250保税区提单升水2526-1上海1光亮铜价格6450064000500现货对期货近月价差-110-95-15现货近月合约对连一合约价差-110-15040买近月抛连一合约的跨期套利成本215--上海铜现货对LMEcash价差-1289-1063-226沪铜连三合约对LME3M价差-817-672-146上海铜现货对上海1再生铜价差21311811320再生铜进口盈亏-1539-1214-326资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场美元指数持续上涨丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营2022年厄瓜多尔矿产品出口大幅增长请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究印度2022年对铜需求同比增275绿色转型面临铜短缺难题趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜承压沪铜指数窄幅震荡美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场美元指数持续上涨风险资产价格承压秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营等使得铜精矿供应扰动增强国内冶炼厂生产逐步修复但3月依然有部分大型冶炼企业检修国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差上涨处于盈亏平衡点上方国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水缩窄伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美元指数回升施压风险资产价格从基本面的角度看国内铜库存减少海外库存低位等依然能够限制价格回调请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月23日品研究铝20日均线未能突破横盘继续王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2304收盘价18765-10450280-15货沪铝2304夜盘收盘价18755-10---LME铝3M收盘价2413-4628-249-24研沪铝2304成交量12112722380-22192-37553-57411沪铝2304持仓量1910527709215054438-35801究期货市场LME铝3M成交量13690-1378178836903566所LME注销仓单占比2131-098-335-2893-1872LME铝cash-3价差-40013-35-58-123近月合约对连一合约价差-100-1555-40买近月抛连一跨期套利成本6060-005-292-218842现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3050252550预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费57050-30260210山东1A60铝杆加工费50000050铝锭精废价差3610-143-402-116电解铝电解铝企业盈亏12062946-98977454736铝现货进口盈亏-61029502470110906840铝3M进口盈亏-70129201420106108030铝板卷出口盈亏2137-258204-99018国内铝锭社会库存万吨12362422583678现货市场上期所铝锭仓单万吨203-02-1977148LME铝锭库存万吨574-07-2819846国内氧化铝平均价2931018184氧化铝连云港到岸价美元吨390542140氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏34-0116328澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝未能突破20日均线横盘继续上行动能或再生变数目前铝定价上比较关键的问题在于供给的减量对价格形成托底的同时需求现实如何证实宏观层面的偏强预期至少市场对宏观需求大方向的预期并没有彻底扭转为悲观预期而近期消费侧反馈的情况并不算乐观因此铝价当前整体仍保持震荡思路趋势性的上行通道仍不夯实成本及下游开工低于农历季节性的表现仍是拖累只不过昨日煤矿端的事件或令成本塌陷的逻辑短时有继续得到缓和请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月23日品研究锌下游观望震荡调整季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23550-01123460-038究伦锌3M电子盘3073-108--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约87720-1270548898-15784伦锌3M电子盘5779-459196481-23526昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌53277-371--伦锌31025-4251595-114昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水36385-250保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水-150-15现货广东0锌现货升贴水-65-40-25天津0锌现货升贴水-75-50-25近月合约对连一合约价差20155买近月抛连一合约的跨期套利成本72--长江锌现货对LMEcash价差-1912-2285373昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5090506030重要价Zamak5锌合金价格2447024270200格数据Zamak3锌合金价格2407023870200国产氧化锌均价22300223000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储纪要几乎全体支持放缓加息相比衰退更担心通胀警告美股估值高行业外媒2月21日消息贵金属矿商Sibanye-Stillwate发出收购要约支付8300万美元收购澳大利亚锌生产商NewCentury场外股份Sibanye-Stillwate已经持有NewCentury199的股份该公司表示计划以每股110澳元合76美分或以下的报价再收购NewCentury1092的股份请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究上海金属网趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下社会库存量位于历史同期偏低位对价格形成一定支撑不过近期锌价重心迅速上移下游接货转为观望态度现货的交投氛围较为一般短期内或限制锌价上方空间价格陷入震荡调整持续关注终端需求的恢复程度为需求带来的实际刺激跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年02月23日品研究铅仓单库存大幅去化支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1544002915440000究伦铅3M电子盘2092-256--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘4011-1614104202-583昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅42073-11119--伦铅24950-2002064-063昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水049-299348保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-30-25-5现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本71--长江铅现货对LMEcash价差-2458-2731273再生铅-原生铅价差-100-1000再生铅盈利26924326产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储纪要几乎全体支持放缓加息相比衰退更担心通胀警告美股估值高行业2023年1月份中国有色金属产业景气指数为219较上月回落02个点先行指数615较上月回落37个点一致指数为699较上月回落2个点数据显示产业景气指数持续回落仍然处在正常区间下部1月份先行指数615较上月回落37个点经季节调整后同比环比均出现回落的指标有4项分别是汽车产量家电产量商品房销售面积和有色金属进口额中国有色金属报趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前消费端产能利用率尚可补库需求驱动下仓单库存流出进入下游库存压力有所缓解支撑近期铅价企稳反弹预计短期内仍有小幅上行空间我们对铅价上方空间暂不看深主因铅酸蓄电池消费将逐步过渡至淡季阶段需求无法为价格注入强劲上行动能此外铅价重心上移后再生铅贴水亦将走阔再生铅价格优势突出对铅价上方形成一定压力请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月23日品研究镍基本面偏弱拖累现货升水跌势连连不锈钢终端复工可观市场氛围边际好转国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价207050-31601990-5320-121909920所期不锈钢主力收盘价16950165475150-270270货沪镍主力成交量841221196-32496-25151-15892-14912不锈钢主力成交量796318075686559201965-347691进口镍213850-700300-4200-950015900俄镍升贴水4000-500-1300-2300-20001700镍豆升贴水2500-300-1500-1700-2000700近月合约对连一合约价差325030-1790-560-64090电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本226-3-3-8-149产8-12高镍生铁出厂价江苏13550-8-18-10-10业链镍板-高镍铁价差784-711-25-85169相红土镍矿15菲律宾CIF720001-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾172005050-1000300数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1750000-150-50100304No1卷无锡16800100100-100-100500不锈钢3042B-SS550-165-475-300220-170NISS814-021-015-028-034026电解镍不锈钢815-003001-009-034056高碳铬铁FeCr55内蒙920000-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌108至207050元吨镍板项目处于升温阶段需求复苏仍有待验证在供应方面进口利润的改善刺激了海外资源的流入进一步导致关内库存边际提升在硫酸镍转产电积镍的利润下电积镍板项目的新增供应可期由于市场普遍存在对镍价偏悲观预期对高价资源接受度偏弱现货升水跌势连连预计短期在现实供需压力与库存低位支撑形成鲜明博弈从下游不锈钢来看昨日收涨125至16950元吨据百年建筑网统计全国整体开复工率劳务到岗率本周环比增加96157已高于去年水平终端消费的起色对钢价形成提振近期钢价止跌回升但是由于市场高库存压力仍存建议持续关注库存边际去化节奏请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年2月23日品研究锡震荡跌落王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约219000057216990-158所伦锡3M电子盘26925-209--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约1055622091142617-190伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡742294--伦锡31100657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格2150002082506750长江有色1锡平均价2199502150504900LME锡现货三个月升贴水-185-21025现货近月合约对连一合约价差23570235700及价现货对期货主力价差22003230-1030差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格2002501935006750要价60锡精矿广西价格2042501975006750格数据63A焊锡条147750143250450060A焊锡条1417501372504500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美联储纪要几乎全体支持放缓加息相比衰退更担心通胀警告美股估值高2习近平在中共中央政治局第三次集体学习时强调切实加强基础研究夯实科技自立自强根基趋势强度锡趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究我们锡价短期将维持反弹态势但是从驱动上看价格难以突破前高自去年10月之后尽管加工费持续下行矿端供应持续收紧但是由于实际需求较为疲软社会库存持续累库截至上周五国内社会库存已经达到10134吨接近2021年以来最高点然而本周库存显著去化意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置未来难以进一步因累库而利空锡价需求来看随着节后复工复产的进行21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库支撑锡价回升但是从反弹高度来看终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始请务必阅读正文之后的免责条款部分20