观点分享：
　　美国2月Markit综合PMI初值录得50.2，大幅强于预期预期的47.1。制造业及服务业PMI均高于预期，其中服务业PMI初值录得50.5，远超预期的47.5和前值46.8。PMI大超预期进一步减缓了经济衰退的担忧。与此同时，尽管供应链问题逐步缓解减轻了来自制造业的价格压力，但在劳动力持续偏紧的情况下，市场担心工资和物价螺旋式上升将继续推高通胀，对美联储采取紧缩路径的预期再度升温。隔夜美元指数104关口附近震荡，美债收益率继续上行，黄金回吐日内涨幅小幅收跌，美股大幅下挫。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023222期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023222美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终至经济指标强劲继续支撑鹰派加息预期观点分享美国2月Markit综合PMI初值录得502大幅强于预期预期的471制造业及服务业PMI均高于预期其中服务业PMI初值录得505远超预期的475和前值468PMI大超预期进一步减缓了经济衰退的担忧与此同时尽管供应链问题逐步缓解减轻了来自制造业的价格压力但在劳动力持续偏紧的情况下市场担心工资和物价螺旋式上升将继续推高通胀对美联储采取紧缩路径的预期再度升温隔夜美元指数104关口附近震荡美债收益率继续上行黄金回吐日内涨幅小幅收跌美股大幅下挫美国Markit综合PMI80美国Markit制造业PMI终值70美国Markit服务业PMI商业活动终值6050403020100请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数镍镍盘面情绪阶段性反弹中期供应压力或挤压上方空间镍价短期有望在多空博弈格局之中震荡运行在供应放量预期的压力下镍价重心接连下移而多方以消费返场预期和低库存支撑为锚与空方在镍价20万元吨上方形成短线的博弈从现实来看需求端的强预期尚未被完全证实现货升水边际下调叠加部分项目如期投产镍板偏紧格局或有一定的缓解因此在阶段性反弹之中不建议过度追高持续关注镍板库存的边际变化品种关注指数锡锡我们认为锡价短期将维持反弹态势但是从驱动上看价格难以突破前高在触及21万下方位置之后本周锡价反弹拉升昨晚收于221720元吨自去年10月之后尽管加工费持续下行矿端供应持续收紧但是由于实际需求较为疲软社会库存持续累库截至上周五国内社会库存已经达到10134吨接近2021年以来最高点然而本周库存显著去化意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置未来难以进一步因累库而利空锡价需求来看随着节后复工复产的进行21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库支撑锡价回升但是从反弹高度来看终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始品种关注指数纯碱纯碱高位震荡上方有压制不动产私募投资基金试点启动房企资金改善预期提振玻璃请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究纯碱大幅上涨但纯碱自身基本面变化不大厂家3月中旬前难有明显累库但下游实质好转前上行驱动有限期现平水附近建议谨慎追高一方面玻璃企业季节性淡季仍有库存和资金压力对高价纯碱存在抵触情绪纯碱潜在产能扩张压制下碱厂为维护终端客户的稳定价格抬涨空间相对受限另一方面社会库存小幅增加期现商近月套保货源较多待盘面下跌兑现基差盈利或导致流通环节货源增加上半年纯碱仍处供需紧平衡状态但进一步冲高动力不足中期震荡思路对待提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年02月22日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金保持震荡态势7白银跟随有色板块集体反弹7铜海外库存下降支撑价格9铝20日均线未能突破短时横盘11国锌下游观望短期或调整13泰铅库存压力边际缓解价格高位运行15君镍消费预期回暖现实基本面偏弱17安不锈钢需求预期提振钢价触底回升17期锡拉升反弹19货工业硅市场情绪推涨硅价后续震荡为主21研铁矿石高位反复23究螺纹钢成交改善震荡偏强25热轧卷板成交改善震荡偏强25所硅铁终端需求传导偏强震荡27锰硅板块共振走强震荡延续27焦炭偏强震荡29焦煤偏强震荡29动力煤港口报价企稳反弹31玻璃市场逐步转为弱势震荡33PTA多PTA空乙二醇35MEG多单逢高减仓5-9反套35橡胶宽幅震荡38沥青偏弱震荡库存压力暂时可控40LLDPE短期偏强42PP短期偏强中期震荡市44纸浆宽幅震荡46甲醇短期反弹中期震荡市48尿素基差持续收窄50苯乙烯偏强震荡52纯碱高位震荡上方有压制53LPG承压震荡55短纤逢高做缩加工费57PVC强势延续关注库存走势58燃料油俄油禁令生效需求旺季尚未到来60低硫燃料油天然气与柴油仍在拖累估值高低硫价差仍有可能收窄60棕榈油受美豆油上涨支撑62豆油关注库存变化62豆粕美豆收涨连粕偏强震荡64豆一政策支撑高位震荡64玉米上方空间有限66请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖震荡走高68棉花关注政策动向70鸡蛋区间震荡72生猪多单继续持有73请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年2月22日品研究黄金保持震荡态势白银跟随有色板块集体反弹产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230441170-01541192-008黄金TD41186-03341272002Comex黄金2302183130-054--伦敦金现货184338-013--沪银23064964-002499700052期货及现货电白银TD4916-0454959053子盘Comex白银230322000129--伦敦银现货21848023--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230260697-43387133958107Comex黄金230220525644102336779-1455沪银2302414318-439862594750-5653Comex白银230327798-37671665470昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓919920SLV白银ETF持仓前天1510675-21昨日库存较前日变动沪金千克2790-342库存Comex黄金金衡盎司前日22016035272059沪银千克20386029139Comex白银金衡盎司前日2901430281278329昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差016092-076沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差44376233813白银TD对AG2302价差2735-8沪银2212合约对2306合约价差000买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差206-493699昨日价格较前日变动美元指数10420030美元兑人民币CNY即期687024汇率美元兑离岸人民币CNH即期687-003欧元兑美元107-007美元兑日元13410466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1欧央行行长拉加德重申3月加息50基点意图市场定价首次充分体现此预期2有分析称美联储研究报告暗示提高通胀目标新美联储通讯社评论称或青睐28趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持震荡态势短期白银或有反弹我们认为通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月22日品研究铜海外库存下降支撑价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约7025010870590048究伦铜3M电子盘9180075--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约524861526114855017028伦铜3M电子盘181785156241000-20722昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜1338092722--伦铜65225-2752794703昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-26-37251125保税区仓单升水25250保税区提单升水26260上海1光亮铜价格6400063500500现货对期货近月价差-95-80-15现货近月合约对连一合约价差-150-100-50买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-1063-1004-59沪铜连三合约对LME3M价差-672-68715上海铜现货对上海1再生铜价差18111682130再生铜进口盈亏-1214-1136-77资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国2月综合PMI创八个月新高服务业回暖制造业仍处收缩区间欧元区2月综合PMI创九个月新高但制造业连续八个月萎缩本季度经济或避免衰退丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产Mettube印度子公司将在Gujarat设立铜管厂请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营2022年厄瓜多尔矿产品出口大幅增长趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜连续回升沪铜指数上涨欧美英2月PMI反弹至逾半年高位服务业加速增长引发通胀担忧坚定市场对欧美央行维持鹰派加息立场的押注美元指数反弹秘鲁部分铜矿生产和运输尚未恢复FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营等使得铜精矿现货TC承压回落国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差上涨处于盈亏平衡点上方国内仓单库存增加伦铜仓单库存减少注销仓单比例上升COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水扩大伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美元指数回升施压风险资产价格从基本面的角度看LME铜库存减少注销仓单比例大幅提升等依然能够支撑价格请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月22日品研究铝20日均线未能突破短时横盘王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2304收盘价187851019027030货沪铝2304夜盘收盘价187905---LME铝3M收盘价2459-3515-172195研沪铝2303成交量98747-49691-10887-35897-190571沪铝2303持仓量113960-15314-57382-82674-107721究期货市场LME铝3M成交量151373600-158668574289所LME注销仓单占比2229-059-219-2863-1827LME铝cash-3价差-38000-148-73-130近月合约对连一合约价差-10-520255买近月抛连一跨期套利成本6065058-464-2201078现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB305052550预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费52020-80220140山东1A60铝杆加工费5002505050铝锭精废价差26-80-197-292-126电解铝电解铝企业盈亏12062946-98977454736铝现货进口盈亏-905-2140-271068906510铝3M进口盈亏-993-1720-279064366620铝板卷出口盈亏241799325-892644国内铝锭社会库存万吨12362422583678现货市场上期所铝锭仓单万吨205-1302115153LME铝锭库存万吨581-040520048国内氧化铝平均价29310013178氧化铝连云港到岸价美元吨385-1-11635氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏34-0116388澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日及隔夜沪铝未能突破20日均线短时横盘周初重新小幅累库从农历季节性上看我们认为上半年的去库拐点还未正式来临但只要累库速率放缓对铝价的拖累应不大整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大结合周末云南减产落地的事情后续仍有上冲动力不过铝价趋势性的上行通道仍不夯实成本及下游开工低于农历季节性的表现或仍令铝价当前整体仍保持震荡思路请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月22日品研究锌下游观望短期或调整季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2357509423520-023究伦锌3M电子盘3107-107--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约1004251707364682-9927伦锌3M电子盘5779-459196481-23526昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌53648-1074--伦锌3145019751709-428昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水38527751075保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水05-5现货广东0锌现货升贴水-40-400天津0锌现货升贴水-50-555近月合约对连一合约价差1520-5买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江锌现货对LMEcash价差-2285-2178-107昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5060504020重要价Zamak5锌合金价格2427023970300格数据Zamak3锌合金价格2387023570300国产氧化锌均价2230022200100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观欧央行行长拉加德重申3月加息50基点意图市场定价首次充分体现此预期行业中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示2023年1月份中国铅锌产业月度景气指数为500较上月下降26个点位于正常区间运行先行合成指数为841较上月下降14个点1月份中国铅锌产业合成指标中先行合成指数841较上月下降14个点在先行合成指数的具体6个请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究指标中除铅锌矿进口指数较2022年12月下降了141以外其他5个指标均呈上涨态势LME铅锌价格指数M2铅酸蓄电池镀锌板和固定资产投资指数分别较2022年12月上涨67073157和269中国有色金属报趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议社库经历此前的累库速度放缓后转为去化的状态叠加目前库存量仍然位于历史同期偏低位对价格形成一定支撑不过近期锌价重心迅速上移下游接货转为观望态度现货的交投氛围较为一般短期内或限制锌价上方空间价格面临调整可能性关注终端需求的恢复程度为需求带来的实际刺激跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年02月22日品研究铅库存压力边际缓解价格高位运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1539511515395000究伦铅3M电子盘2147-104--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘4011-1614104202-583昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅53192-801--伦铅251501752127-015昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-299-875576保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-250-25现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本69--长江铅现货对LMEcash价差-2731-275524再生铅-原生铅价差-1000-100再生铅盈利243140103产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观欧央行行长拉加德重申3月加息50基点意图市场定价首次充分体现此预期行业中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示2023年1月份中国铅锌产业月度景气指数为500较上月下降26个点位于正常区间运行先行合成指数为841较上月下降14个点1月份中国铅锌产业合成指标中先行合成指数841较上月下降14个点在先行合成指数的具体6个指标中除铅锌矿进口指数较2022年12月下降了141以外其他5个指标均呈上涨态势LME铅锌价格指数M2铅酸蓄电池镀锌板和固定资产投资指数分别较2022年12月上涨67073157和269中国有色金属报请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究趋势强度铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前消费端产能利用率尚可补库需求驱动下仓单库存流出进入下游库存压力有所缓解支撑近期铅价企稳反弹预计短期内仍有小幅上行空间我们对铅价上方空间暂不看深主因铅酸蓄电池消费将逐步过渡至淡季阶段需求无法提供强劲支撑此外铅价重心上移后再生铅贴水明显走阔再生铅价格优势将突出对铅价上方形成一定压力请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月22日品研究镍消费预期回暖现实基本面偏弱不锈钢需求预期提振钢价触底回升国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价21021057103020360-903013080所期不锈钢主力收盘价16785180285-30-435105货沪镍主力成交量82926-2042-8409-19506-17088-16108不锈钢主力成交量715568838192708592-6110-428441进口镍21455066003200-2050-880016600俄镍升贴水4500-400-800-1800-15002200镍豆升贴水2800-700-1200-1700-17001000近月合约对连一合约价差3220-200-1590-2410-67060电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本2295-2-5-1111产8-12高镍生铁出厂价江苏13550-8-18-10-10业链镍板-高镍铁价差7916640-3-78176相红土镍矿15菲律宾CIF720011-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾171500-50-200-50250数据3042B卷-切边无锡太钢张浦1750000-150-50100304No1卷无锡167000-50-300-200400不锈钢3042B-SS715-180-285-120385-5NISS835014-002003-014047电解镍不锈钢817025012-001-031059高碳铬铁FeCr55内蒙920000-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度-1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收涨40至210210元吨2月20日伦镍持仓量显著增加而成交量有所下滑在镍价重心接连下调后市场消费或有小幅的回暖叠加消费复苏预期的作用多空双方僵持而博弈有所加剧但是我们认为本轮阶段性回升尚未突破技术面阻力短期或延续承压运行不建议过度追高在期货价格抬升的时候现货跟涨的明显乏力叠加供应边际有所改善金川镍俄镍升水昨日分别下调700元吨400元吨至6500元吨4500元吨从下游不锈钢来看昨日收涨157至16785元吨截至节后第三周全国工厂项目的复工率已恢复至历年水平尽管劳务到岗率仍不及往年但与往年的差距已明显缩小终端预期的回暖对不锈钢期货价格有所提振但是由于库存相对充裕现实需求回暖较为缓慢市场活跃度仍有待观察请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年2月22日品研究锡拉升反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约217750280214990313所伦锡3M电子盘27500292--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约84651-2806642807-5731伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡7328-258--伦锡311035657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格2150002082506750长江有色1锡平均价2150502082506800LME锡现货三个月升贴水-210-197-13现货近月合约对连一合约价差22320223200及价现货对期货主力价差3230-40707300差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格2002501935006750要价60锡精矿广西价格2042501975006750格数据63A焊锡条147750143250450060A焊锡条1417501372504500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1欧央行行长拉加德重申3月加息50基点意图市场定价首次充分体现此预期2有分析称美联储研究报告暗示提高通胀目标新美联储通讯社评论称或青睐28趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究在触及21万下方位置之后本周锡价反弹拉升昨晚收于221720元吨我们锡价短期将维持反弹态势但是从驱动上看价格难以突破前高自去年10月之后尽管加工费持续下行矿端供应持续收紧但是由于实际需求较为疲软社会库存持续累库截至上周五国内社会库存已经达到10134吨接近2021年以来最高点然而本周库存显著去化意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置未来难以进一步因累库而利空锡价需求来看随着节后复工复产的进行21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库支撑锡价回升但是从反弹高度来看终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始请务必阅读正文之后的免责条款部分20