事件：2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则；2月21日，经中国证监会同意，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。
　　市场化转融资业务是中证金融公司转融资改革的一部分，早在2022年10月20日即已启动改革试点，经过系统改造、仿真测试等环节，于2023年2月21日正式试点上线。市场化转融资业务采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，证券公司可以自主选择期限（范围为1-182天，分别设置为短（1-28天）、中（29-91天）、长（92-182天）三档，当前市场化转融资开放长档92-182天期限区间竞价交易），自行申报费率（需高于中证金融公司确定的各档次最低费率），转融资交易通过竞价方式，借助转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。
　　激发市场活力，提升交易配置效率。转融资业务即中证金融公司将自有或依法募集资金出借给证券公司，供其办理融资业务。市场化改革前中证金融公司充当金融中介，参与出借行为，尽管不以盈利为目的，但资金配置效率较低。改革后，证券公司可以根据所需，借助转融通平台实现竞价匹配自动撮合交易，资金使用期限更加自由，费率更加市场化，交易及资金流通效率明显提升。证券公司闲置资金的出借意愿亦将有效提升，并实现高效资金规划及撮合匹配。
　　拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围，提升全流程资金效率。新规下，注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围，战略投资者可以在承诺的持有期限内出借获配股票。在此基础上，IPO发行及二级市场投资全业务链条运行将更为高效，各参与方的利益有望实现最大化，推动各方参与积极性进一步上升，市场流动性和资金效率有望再上一个台阶。在注册制全面推行之际，转融资业务改革将有效拓展资本市场改革的深度和广度。
　　大幅降低证券公司业务成本，提高两融业务中各方的参与热情。本次规则修订后，转融券费率差统一降至0.6%，并取消了转融通业务保证金比例档次最低20%的限制，有效降低券商借入成本和资金占用；转融资的市场化改革将推动费率与市场资金利率变化相匹配，长期来看亦有望降低证券公司资金成本。综合来看，成本降低将推动资金和券源供给，压降两融业务综合成本、提升业务效率，激发投资者两融业务参与热情，扩大业务规模，进而改善二级市场流动性。
　　投资建议：我们认为，2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，转融通业务规则修订是资本市场全面注册制改革下提升资金流通效率的重要一环。券源扩大、成本降低、机制优化均为融资融券业务打开增量空间，提升证券公司盈利能力；各类投资者融资融券业务参与热情提升之下，市场两融余额也有望持续上行，在增强A股市场流动性的同时有力提振投资者信心。而资本市场逐步回暖将从业绩和估值两方面加速证券行业价值回归，行业中长期发展前景望更加光明。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
　　

研究报告全文：行业研DONGXINGSECURITIES究证券行业多措并举开源引流2023年2月22日看好维持中证金融公司市场化转融资业务试点上线点评东非银行金融行业报告兴证事件2月17日中证金融发布中国证券金融公司转融通业务规则试行未来3-6个月行业大事券2023年修订等规则2月21日经中国证监会同意中证金融公司市场无股化转融资业务试点上线行业基本资料占比份有市场化转融资业务是中证金融公司转融资改革的一部分早在2022年10月20股票家数87183限日即已启动改革试点经过系统改造仿真测试等环节于2023年2月21日行业市值亿元6078312659公正式试点上线市场化转融资业务采取灵活期限竞价费率交易方式证券公流通市值亿元4519033637司可以自主选择期限范围为1-182天分别设置为短1-28天中29-91行业平均市盈率1735司天长92-182天三档当前市场化转融资开放长档92-182天期限区间竞证行业指数走势图券价交易自行申报费率需高于中证金融公司确定的各档次最低费率转融资交易通过竞价方式借助转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交研200非银行金融沪深300究激发市场活力提升交易配置效率转融资业务即中证金融公司将自有或依法00报募集资金出借给证券公司供其办理融资业务市场化改革前中证金融公司充告当金融中介参与出借行为尽管不以盈利为目的但资金配置效率较低改-200革后证券公司可以根据所需借助转融通平台实现竞价匹配自动撮合交易资金使用期限更加自由费率更加市场化交易及资金流通效率明显提升证-40022242262282210221222券公司闲置资金的出借意愿亦将有效提升并实现高效资金规划及撮合匹配资料来源wind东兴证券研究所拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围提升全流程资金效率新规下分析师刘嘉玮注册发行股票上市首日即可纳入转融通标的证券范围战略投资者可以在承诺010-66554043liujwyjsdxzqnetcn的持有期限内出借获配股票在此基础上IPO发行及二级市场投资全业务链执业证书编号S1480519050001条运行将更为高效各参与方的利益有望实现最大化推动各方参与积极性进分析师高鑫一步上升市场流动性和资金效率有望再上一个台阶在注册制全面推行之际010-66554130gaoxindxzqnetcn转融资业务改革将有效拓展资本市场改革的深度和广度执业证书编号S1480521070005大幅降低证券公司业务成本提高两融业务中各方的参与热情本次规则修订后转融券费率差统一降至06并取消了转融通业务保证金比例档次最低20的限制有效降低券商借入成本和资金占用转融资的市场化改革将推动费率与市场资金利率变化相匹配长期来看亦有望降低证券公司资金成本综合来看成本降低将推动资金和券源供给压降两融业务综合成本提升业务效率激发投资者两融业务参与热情扩大业务规模进而改善二级市场流动性投资建议我们认为2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年转融通业务规则修订是资本市场全面注册制改革下提升资金流通效率的重要一环券源扩大成本降低机制优化均为融资融券业务打开增量空间提升证券公司盈利能力各类投资者融资融券业务参与热情提升之下市场两融余额也有望持续上行在增强A股市场流动性的同时有力提振投资者信心而资本市场逐步回暖将从业绩和估值两方面加速证券行业价值回归行业中长期发展前景望更加光明风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2证券行业多措并举开源引流DONGXINGSECURITIES相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告证券行业全面注册制极速落地有望成为行业价值回归的直接催化剂2023-02-20行业普通报告非银行金融行业跟踪全面注册制落地提速资本市场改革进入新阶段2023-02-20行业普通报告证券行业券商公募基金销售规模逆势提升财富管理主线有望更为明确2022Q42023-02-16公募基金保有规模数据点评行业普通报告非银行金融行业跟踪券商公募基金销售数据回暖财富管理主线机会显现2023-02-1320230212行业普通报告非银行金融行业跟踪全面注册制落地提速资本市场改革进入新阶段2023-02-06行业普通报告证券行业全面注册制亮点突出优质投行直接受益证监会就全面注册制主要制2023-02-02度规则向社会公开征求意见点评行业普通报告非银行金融行业跟踪流动性环境和风险偏好改善有望助力证券板块延续估值修复2023-01-31行业普通报告非银行金融行业跟踪经济复苏消费回暖望助力保险板块估值修复向中期演进2023-01-16行业普通报告非银行金融行业跟踪建议继续关注权益市场核心指标变化投资仍需重个股2023-01-09行业普通报告非银行金融行业跟踪开年关注政策推进节奏和资本市场核心指标变化2023-01-03资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P3DONGXINGSECURITIES证券行业多措并举开源引流分析师简介刘嘉玮武汉大学学士南开大学硕士数学金融复合背景四年银行工作经验七年非银金融研究经验两年银行研究经验2015年第十三届新财富非银金融行业第一名2016年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员2015年第九届水晶球非银金融行业第一名2016年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员高鑫经济学硕士2019年加入东兴证券分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4证券行业多措并举开源引流DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P5DONGXINGSECURITIES证券行业多措并举开源引流邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源