人工智能龙头，维持“买入”评级
　　 ChatGPT持续火热，认知智能迎来大规模应用的历史机遇期。公司在AI领域积累深厚，AI能力已在教育、医疗、政务等多个领域落地，具备场景和数据优势。在技术创新、产业生态和政策支持共振下，AI产业有望步入发展快车道，公司将迎来新的成长机遇。由于疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.91、15.13、20.45亿元（原为20.36、27.08、35.84亿元），EPS为0.25、0.65、0.88元（原为0.88、1.17、1.54元），当前股价对应PE为198.7、77.7、57.5倍，看好公司成长前景，维持“买入”评级。
　　事件：公司预计5月发布类ChatGPT产品
　　2023年2月，公司在投资者问答平台上表示：“公司于2022年12月份进一步启动生成式预训练大模型任务攻关，科大讯飞AI学习机、讯飞听见等产品将成为该项技术率先落地的产品，将于2023年5月6日进行产品级发布。
　　公司在AI领域积累深厚，ChatGPT有望带来新的成长机遇
　　随着ChatGPT的火热，认知智能迎来大规模应用的历史机遇期。公司在AI领域深耕多年，在深度学习算法、大模型技术、行业大数据、知识图谱、多模态感知、系统工程技术方面积累深厚，有望为公司带来新的成长机遇。
　　（1）模型和算法方面，公司采用“1+N”架构，包括一个通用大模型平台以及，应用于教育、医疗、工业等多个行业领域的专用大模型版本。目前已超过40个通用领域、6个大类的系列中文预训练语言模型。
　　（2）应用和数据方面，AI大模型商业化的关键是与下游需求的匹配，公司AI能力已在教育、医疗、政务等多个领域落地，行业语料数据量超50TB，具备场景和数据优势，数据和模型正向反馈循环，模型的能力持续迭代优化。
　　（3）芯片和算力方面，公司在总部自建数据中心，自主研发深度学习训练和推理框架，已完成基于国产AI芯片的国产软硬件适配。工程技术方面，实现了百亿参数大模型推理效率的近千倍加速，为大模型训练平台建设奠定基础。
　　风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期；业务拓展不及预期。

研究报告全文：计算机软件开发公司研科大讯飞002230SZChatGPT持续升温公司迎来成长机遇究2023年02月22日公司信息更新报告投资评级买入维持陈宝健分析师闫宁联系人chenbaojiankyseccnyanningkyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790121050038日期2023221当前股价元5066人工智能龙头维持买入评级公一年最高最低元51952974ChatGPT持续火热认知智能迎来大规模应用的历史机遇期公司在AI领域积司累深厚AI能力已在教育医疗政务等多个领域落地具备场景和数据优势信总市值亿元117721息流通市值亿元111428在技术创新产业生态和政策支持共振下AI产业有望步入发展快车道公司更总股本亿股将迎来新的成长机遇由于疫情影响我们下调公司盈利预测预计2022-2024新2324报流通股本亿股2200年归母净利润为59115132045亿元原为203627083584亿元EPS告为元原为元当前股价对应为近3个月换手率11141025065088088117154PE1987777575倍看好公司成长前景维持买入评级股价走势图事件公司预计5月发布类ChatGPT产品2023年2月公司在投资者问答平台上表示公司于2022年12月份进一步启科大讯飞沪深30010动生成式预训练大模型任务攻关科大讯飞AI学习机讯飞听见等产品将成为0该项技术率先落地的产品将于2023年5月6日进行产品级发布-10公司在AI领域积累深厚ChatGPT有望带来新的成长机遇-20随着ChatGPT的火热认知智能迎来大规模应用的历史机遇期公司在AI领域-30深耕多年在深度学习算法大模型技术行业大数据知识图谱多模态感知开-402022-022022-062022-10源系统工程技术方面积累深厚有望为公司带来新的成长机遇证数据来源聚源1模型和算法方面公司采用1N架构包括一个通用大模型平台以及券应用于教育医疗工业等多个行业领域的专用大模型版本目前已超过40个证券相关研究报告通用领域6个大类的系列中文预训练语言模型研2应用和数据方面AI大模型商业化的关键是与下游需求的匹配公司AI究重点行业快速增长AI生态持续丰能力已在教育医疗政务等多个领域落地行业语料数据量超50TB具备场报富公司信息更新报告-2022823告景和数据优势数据和模型正向反馈循环模型的能力持续迭代优化大额回购彰显成长信心重视课后服务发展机遇公司信息更新报告3芯片和算力方面公司在总部自建数据中心自主研发深度学习训练和推理框架已完成基于国产芯片的国产软硬件适配工程技术方面实现了百-202274AI课后服务业务迎来重要机会公司亿参数大模型推理效率的近千倍加速为大模型训练平台建设奠定基础信息更新报告-2022621风险提示教育订单不及预期学习机销量不及预期业务拓展不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1302518314200302506131314YOY29240694251250归母净利润百万元1364155659115132045YOY665141-6201558352毛利率451411411410411净利率10585306065ROE111933584103EPS摊薄元059067025065088PE倍8617551987777575PB倍9370696459数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1497819002175101926319595营业收入1302518314200302506131314现金53505870638067147096营业成本714810780118061478818459应收票据及应收账款57337917639175327379营业税金及附加79121126158197其他应收款436372429483412营业费用20842693310537594603预付账款205258213264225管理费用8571102140216291973存货23792434259026922737研发费用22112830340540104916其他流动资产8752151150815781746财务费用16-1063024非流动资产985812392127441357314226资产减值损失-38-76000长期投资5677188349581079其他收益741824763760770固定资产18392523241024492522公允价值变动收益355331-33010110无形资产29963188280823581800投资净收益32-8261615其他非流动资产44565964669278088825资产处置收益17-0655资产总计2483631394302543283633821营业利润1437146458715082041流动负债1039211659101711153710756营业外收入141146133139138短期借款643525599582578营业外支出122114109113112应付票据及应付账款52346378542864035903利润总额1457149761115342068其他流动负债45154755414545524276所得税15-114-16-56-82非流动负债14722398235122872212净利润1442161162715902150长期借款82392345281207少数股东损益78543677105其他非流动负债13902006200620062006归属母公司净利润1364155659115132045负债合计1186414057125221382412969EBITDA25702801153625583189少数股东权益304557592669774EPS元059067025065088股本22252324232423242324资本公积733910335103351033510335主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益39835097558168248522成长能力归属母公司股东权益1266816781171401834320077营业收入29240694251250负债和股东权益2483631394302543283633821营业利润45519-5991568354归属于母公司净利润665141-6201558352获利能力毛利率451411411410411净利率10585306065现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE111933584103经营活动现金流2271893285026412579ROIC9479257190净利润1442161162715902150偿债能力折旧摊销12301422106311741286资产负债率478448414421383财务费用16-1063024净负债比率-298-218-245-250-250投资损失-328-26-16-15流动比率1416171718营运资金变动-312-2139532-42-732速动比率1112131314其他经营现金流-731591-66-134营运能力投资活动现金流-735-2579-1981-1921-1790总资产周转率0607060809资本支出12492082-536-400-495应收账款周转率2427283642长期投资170-564-116-121-121应付账款周转率1719202530其他投资现金流684-1061-2633-2442-2406每股指标元筹资活动现金流-952379-360-386-408每股收益最新摊薄059067025065088短期借款-91-11774-17-4每股经营现金流最新摊薄098038123114111长期借款-315310-47-64-75每股净资产最新摊薄545722738789864普通股增加26100000估值比率资本公积增加3702996000PE8617551987777575其他筹资现金流-85-910-387-304-330PB9370696459现金净增加额1437687510334382EVEBITDA443408740444355数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44