投资要点：
　　维持增持。根据业绩预告并考虑疫情影响，下调预测2022/2023年归母净利至5.88/22.17亿元(原26.35/36.27亿元)，EPS0.25/0.95元(原1.13/1.56元)，预测2024年归母净利28.69亿元，EPS1.23元。考虑到2023年核心业务望强势反转，中长期稀缺性明显，维持目标价86.02元，维持增持。
　　中期来看：2023年公司核心业务将强势反转。1）教育：B端业务2022年由于疫情影响，订单的签单和执行存在延迟，这些订单将于2023年加速落地；在双减的大背景下，教育信息化门槛提高，市场集中度上升，而讯飞承建教育部课后管理平台，讯飞有成为汇聚教育内容的平台的潜质，护城河进一步加深。C端业务中，随着学校线下教学恢复，个性化学习手册将快速放量；学习机业务则受益于2022年线下销售渠道的大幅扩张。2）智能硬件：一方面，公司逐步切入更主流的赛道，打开成长天花板，比如在kindle退出中国后，讯飞办公本销量占据榜首；另一方面，随着2023年出国行放开，翻译机等单品的需求将快速回暖。
　　长期来看：公司在AI赛道中的稀缺性依然存在。对于AI公司而言，由于在研发资源上不占优势，技术壁垒有明显的窗口期，这些公司必须掌握数据端口才能有效抵御IT巨头的潜在威胁。目前已上市或拟上市的AI头部公司中，只有科大讯飞通过对行业赛道的卡位实现了对数据端口的把控。从中长期来看，讯飞股价上涨的核心驱动力不是某个阶段财务数据超预期，而是市场逐渐意识到在现阶段的AI赛道中，利用自身禀赋占据核心应用场景才是核心，从而对讯飞的竞争壁垒进行重估。
　　催化剂：ChatGPT快速发展和数据要素政策持续推进
　　风险提示：AI技术落地不及预期

研究报告全文：股票研1149192究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest科大讯飞002230评级增持上次评级增持2023年核心业务强势反转ChatGPT和数据要素是重要催化目标价格8602上次预测8602公当前价格4790司李沐华分析师齐佳宏分析师20230206010-83939797010-83939837更交易数据limuhuagtjascomqijiahonggtjascomTableMarket新证书编号S0880519080009S088051908000752周内股价区间元3110-5094报总市值百万元111308本报告导读总股本流通A股百万股23242200告流通股股百万股维持增持中期来看2023年公司核心业务将强势反转长期来看公司在AI赛道BH00流通股比例95中的稀缺性依然存在维持目标价8602元维持增持日均成交量百万股2662投资要点日均成交值百万元100157TableSummary维持增持根据业绩预告并考虑疫情影响下调预测20222023年归母净资产负债表摘要利至5882217亿元原26353627亿元EPS025095元原113156TableBalance股东权益百万元15936元预测2024年归母净利2869亿元EPS123元考虑到2023年核心每股净资产686业务望强势反转中长期稀缺性明显维持目标价8602元维持增持市净率70中期来看2023年公司核心业务将强势反转1教育B端业务2022年净负债率-861由于疫情影响订单的签单和执行存在延迟这些订单将于2023年加速TableEpsEPS元2021A2022E落地在双减的大背景下教育信息化门槛提高市场集中度上升而讯飞承建教育部课后管理平台讯飞有成为汇聚教育内容的平台的潜质护Q1006005Q2012007证城河进一步加深C端业务中随着学校线下教学恢复个性化学习手册Q3013006券将快速放量学习机业务则受益于2022年线下销售渠道的大幅扩张2Q4036007研智能硬件一方面公司逐步切入更主流的赛道打开成长天花板比如全年067025在kindle退出中国后讯飞办公本销量占据榜首另一方面随着2023究TablePicQuote报年出国行放开翻译机等单品的需求将快速回暖52周内股价走势图长期来看公司在AI赛道中的稀缺性依然存在对于AI公司而言由科大讯飞深证成指告于在研发资源上不占优势技术壁垒有明显的窗口期这些公司必须掌握15数据端口才能有效抵御巨头的潜在威胁目前已上市或拟上市的头ITAI6部公司中只有科大讯飞通过对行业赛道的卡位实现了对数据端口的把-3控从中长期来看讯飞股价上涨的核心驱动力不是某个阶段财务数据超-12预期而是市场逐渐意识到在现阶段的AI赛道中利用自身禀赋占据核-20心应用场景才是核心从而对讯飞的竞争壁垒进行重估-29催化剂ChatGPT快速发展和数据要素政策持续推进2022-022022-052022-082022-11风险提示AI技术落地不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1302518314200542756836791绝对升幅413411-2941103733相对指数352620经营利润EBIT10691173109020382628-2210-78729TableReport相关报告净利润归母1364155658822172869-6614-6227729区域化订单落地提速教育业务发展望超预期每股净收益元05906702509512320220128每股股利元020010010010010静待教育政策利好向业绩传导开放平台望成第二增长曲线20211130TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E政策方向趋于明朗教育业务迎来重大机遇经营利润率826454747120210723净资产收益率1089336100116投入资本回报率7667598497EVEBITDA37634381429530262509市盈率816271511893050203880股息率0402020202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科大讯飞002230TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230206财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1302518314200542756836791信息科技营业成本714810780116411571520882税金及附加79121120165221计算机销售费用20842693337344115887管理费用8571102120316542207EBIT10691173109020382628公允价值变动收益355331-587100100TableStock投资收益32-8-8-11-15科大讯飞002230财务费用16-10-174-175-267营业利润1437146466823022980所得税15-11462330少数股东损益78542077100净利润1364155658822172869评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产535058705256794810854上次评级增持其他流动资产104785785785785长期投资567718718718718目标价格8602固定资产合计18392523233321361931上次预测8602无形及其他资产19142401288433683851资产合计2483631394311034304648558当前价格4790流动负债1039211659117221782820694非流动负债14722398239823982398股东权益1297217337169832282125466投入资本IC1388218783183802416726762TableWebsite公司网址现金流量表wwwiflytekcomNOPLAT10581263107920182601折旧与摊销12301512139814061413流动资金增量1590-21201013-2567831资本支出-1031-2080-1745-1676-1673公司简介自由现金流2846-14251744-8203173TableCompany经营现金流2271893311311585237公司是一家专业从事智能语音及语言投资现金流-735-2579-2095-2029-2030技术研究软件及芯片产品开发语音融资现金流-952379-1044-80-78现金流净增加额1440693-27-9513129信息服务及电子政务系统集成的国家财务指标级骨干软件企业是我国众多软件企业成长性中为数极少掌握核心技术并拥有自主收入增长率29240695375335EBIT增长率21798-71871289知识产权的企业之一其语音合成核心净利润增长率665141-6222770294技术代表了世界的最高水平利润率毛利率451411420430432EBIT率8264547471净利润率10585298078收益率净资产收益率ROE1089336100116总资产收益率ROA5550195259投入资本回报率ROIC7667598497运营能力存货周转天数807804804804804应收账款周转天数14591273127312731273总资产周转周转天数62105527561048424482净利润现金含量1706530518TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入79114876145偿债能力1m资产负债率4784484544704763m净负债率915811831886907估值比率12mPE816271511893050203880PB718727678502450-12-60612182430EVEBITDA37634381429530262509PS818608555404303股息率0402020202周内价格范围TableRange523110-5094市值百万元111308股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债411218572308492108443420841899-130271859887-11171971635585-203125141128341186981-29-1052022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万科大讯飞价格涨幅收入增长率净资产收益率科大讯飞相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage科大讯飞002230本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3