事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计实现营业收入183.1-201.5亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.7-6.2亿元，同比减少60%-70%；预计实现扣非后净利润3.9-5.4亿元，同比减少45%-60%。
　　根据地业务稳健增长，现金流保持健康匹配。报告期内，疫情对公司经营的影响持续，全国各地项目招投标延迟，单四季度超过20个项目有所延期，合同金额超过30亿元。我们认为，相关项目虽有延期但并未取消，公司2023年业绩有望迎来复苏。同时，公司可持续型根据地业务在2022年仍实现23%的增长，其中人工智能开放平台新增87.5万开发者，智慧医疗新开拓96个曲线，智慧汽车新增合作车型110个，确保整体营业收入保持正向增长。此外，报告期末公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款与营业收入保持良性、健康匹配。
　　公允价值波动影响利润表现，坚定投入有望拨云见日。报告期内，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少约5.9亿元，表观净利润受影响较大。同时，公司在教育、医疗等运营型根据地业务，以及新产品研发、核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入8亿元，进一步夯实技术及市场实力，后续有望产生可持续型收入，成为公司长期成长新引擎。
　　 “刚需+代差”优势显著，未来增长空间广阔。近期ChatGPT与微软进一步投资OpenAI等再度引发市场关注，人工智能产业发展持续加速。公司作为人工智能产业国家队，在大规模预训练模型、认知智能、多模态训练等方向布局领先，伴随相关技术的成熟和下游场景的拓宽，有望迎来新一轮发展机遇。
　　盈利预测与投资建议。根据公司最新业绩预告调整盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.23元、0.75元、1.13元。公司作为国内AI领军企业，在智慧教育、开放平台、消费者业务等支柱领域已构建起“刚需+代差”的可持续发展优势，叠加多行业AI应用的规模化落地，2023年公司将进一步控制人效，业绩拐点有望来临，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术研发进度不及预期；公允价值变动风险；教育业务全国拓展不及预期；消费者业务放量不及预期；智慧医疗、智慧城市等落地不及预期等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月30日买入维持证券研究报告2022年度业绩预告点评当前价3788元科大讯飞002230计算机目标价元6个月根据地业务表现稳健AI领军迎发展新风口投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年度业绩预告预计实现营业收入1831-2015亿元TableAuthor分析师王湘杰同比增长0-10预计实现归母净利润47-62亿元同比减少60-70执业证号S1250521120002预计实现扣非后净利润39-54亿元同比减少45-60电话0755-26671517邮箱wxjswsccomcn根据地业务稳健增长现金流保持健康匹配报告期内疫情对公司经营的影响持续全国各地项目招投标延迟单四季度超过20个项目有所延期合同金联系人邓文鑫额超过30亿元我们认为相关项目虽有延期但并未取消公司2023年业绩电话15123996370邮箱dwxswsccomcn有望迎来复苏同时公司可持续型根据地业务在2022年仍实现23的增长其中人工智能开放平台新增875万开发者智慧医疗新开拓96个曲线智慧TableQuotePic相对指数表现汽车新增合作车型110个确保整体营业收入保持正向增长此外报告期末科大讯飞沪深300公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元销售回款与营业收入保持良性5健康匹配-3公允价值波动影响利润表现坚定投入有望拨云见日43363报告期内公司持股的-11三人行寒武纪商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年-19同期减少约59亿元表观净利润受影响较大同时公司在教育医疗等运营-28型根据地业务以及新产品研发核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投-36入8亿元进一步夯实技术及市场实力后续有望产生可持续型收入成为公2212232252272292211231数据来源聚源数据司长期成长新引擎刚需代差优势显著未来增长空间广阔近期ChatGPT与微软进一步投基础数据资OpenAI等再度引发市场关注人工智能产业发展持续加速公司作为人工智总股本TableBaseData亿股2324能产业国家队在大规模预训练模型认知智能多模态训练等方向布局领先流通A股亿股2129周内股价区间元伴随相关技术的成熟和下游场景的拓宽有望迎来新一轮发展机遇52311-5094总市值亿元88024盈利预测与投资建议根据公司最新业绩预告调整盈利预测预计2022-2024总资产亿元28340每股净资产元668年EPS分别为023元075元113元公司作为国内AI领军企业在智慧教育开放平台消费者业务等支柱领域已构建起刚需代差的可持续发展相关研究优势叠加多行业AI应用的规模化落地2023年公司将进一步控制人效业绩1TableReport科大讯飞002230重点赛道高质增长拐点有望来临维持买入评级扣非利润略超预期2022-08-24风险提示核心技术研发进度不及预期公允价值变动风险教育业务全国拓2科大讯飞002230平台赛道助展不及预期消费者业务放量不及预期智慧医疗智慧城市等落地不及预期等多点开花盈利能力持续增强2022-04-29指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1831361197865225325773192865增长率406180428002607归属母公司净利润百万元15564653492173665262742增长率1413-6563224665129每股收益EPS元067023075113净资产收益率ROE9293159331256PE571655134PB525518472421数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1科大讯飞0022302022年度业绩预告点评盈利预测关键假设1教育领域业务随着国家在教育领域加大贴息贷款等支持教育信息化建设进一步推进校内外场景产品迎来发展机遇区域因材施教方案逐步铺开代差领先优势不断扩大预计该业务2022-2024年收入增速分别为833003002智慧城市业务数字经济战略背景下城市数字化转型不断推进和下沉信息化需求不断向精细化多领域演进公司各项业务持续升级成效显著预计该业务2022-2024年收入增速分别为522191803开放平台及消费者业务伴随AI技术的普及公司开放平台的应用场景得到扩容讯飞人工智能开放平台以云端方式提供多项AI技术和垂直行业的快速解决方案吸引开发者数量快速提升逐步完善的平台能力亦有望持续提升单个开发者的ARPUC端业务方面公司不断完善软硬件产品矩阵同时大力提升渠道销售能力预计该业务2022-2024年收入增速分别为593052954智慧医疗业务AI医疗领域整体仍处于投入试点阶段是公司重要的战略孵化业务伴随医疗IT景气度修复预计2022-2024年收入增速分别为3040305智能汽车智能座舱仍然呈现高景气度当前正从渗透率的快速提升逐步转向精细化发展阶段车内交互功能的升级仍有较大空间公司积极拓展车厂客户及项目定点前后装规模化出货确定性较强预计2022-2024年收入增速分别为1540356伴随后续核心软件业务的技术沉淀及规模化应用预计毛利率将逐步恢复伴随公司后续着重加强人效提升方面的管理费用率整体维持下降趋势基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入小计623166745887695114004增速48883300300其中教育产品和服务600746487984343109646教育领域增速49580300300其中教学业务2242257933524358增速340150300300收入小计49736523036377375225增速29652219180其中信息工程28509307903787145446增速60780230200智慧城市其中数字政府12045132491722420669增速175100300200其中智慧政法9182826486779111增速-115-1005050请务必阅读正文后的重要声明部分2科大讯飞0022302022年度业绩预告点评单位百万元2021A2022E2023E2024E收入小计46874496516478083860增速52259305295其中开放平台29878313724078453019开放平台增速55650300300及消费者业务其中智能硬件12367136041768522637增速416100300280其中移动互联网产品4629467563118204增速61910350300收入小计13932160222200277240333运营商增速268150250200收入小计4494516837235697680智慧汽车增速389150400350收入小计3379439236149279939智慧医疗增速81300400300收入小计1967236082950935411智慧金融增速338200250200收入小计64128925784641其他行业方案增速173410001000800收入小计373380938863963其他业务增速18202020收入小计183136197865225325773192865合计增速40680280261毛利率411420042204230数据来源Wind西南证券相对估值公司为AI技术的集大成者业务涉及GBC三端多点开花极具稀缺性分别选取云计算智能汽车金融IT医疗信息化产业内与科大讯飞地位相近的软件龙头进行估值比较表2可比公司估值总市值股价EPS元PE倍证券代码可比公司亿元元21A22E23E24E21A22E23E24E688111SH金山办公1359294702262633644901311128160300496SZ中科创达4881066014120327937375523829600845SH恒生电子849503010812916320647393124300253SZ卫宁健康245114001802102703565554233平均值79654836002230SZ科大讯飞8803788067023075113571655134数据来源西南证券整理Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3科大讯飞0022302022年度业绩预告点评图1公司PE为5年来最低水平数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4科大讯飞0022302022年度业绩预告点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入1831361197865225325773192865净利润16107255356179719271900营业成本1078035117729814942201867826折旧与摊销142236110580110580110580营业税金及附加12107127391629220640财务费用-1043-9893-12663-15964销售费用269284296798367224447001资产减值损失-7557-25000-15000-15000管理费用110176421453531841654537经营营运资本变动-194870-37658-46234-98735财务费用-1043-9893-12663-15964其他-1053081273-4582-4574资产减值损失-7557-25000-15000-15000经营活动现金流净额89308174658211820248207投资收益-758270027002700资本支出-117491000000000公允价值变动损益33141-590001500020000其他-140438-70481770022700其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-257929-70481770022700营业利润14644448957168363256525短期借款-11719-52543000000其他非经营损益3225500050005000长期借款30956000000000利润总额14966953957173363261525股权融资309597000000000所得税-11403-1399-6356-10375支付股利-44198-31129-10698-34733净利润16107255356179719271900其他-46758-80101266315964少数股东损益5425186560549159筹资活动现金流净额237879-916831965-18769归属母公司股东净利润15564653492173665262742现金流量净额6869175927231484252138资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金5869936629218944051146543成长能力应收和预付款项85472497975512284651549526销售收入增长率406180428002607存货243396267635343434427661营业利润增长率190-6657243905236其他流动资产21507184839108589136901净利润增长率1172-6563224665129长期股权投资71777717777177771777EBITDA增长率722-479777943187投资性房地产18614186141861418614获利能力固定资产和在建工程280943242713204482166251毛利率4113405041004150无形资产和开发支出431402360592289782218972三费率2066358035003400其他非流动资产436483434943433404431864净利率880280710852资产总计3139404312378835929534168110ROE9293159331256短期借款52543000000000ROA513177500652应付和预收款项74607989580811339391398826ROIC211147119702968长期借款39204392043920439204EBITDA销售收入157175610511100其他负债567853430950492963566067营运能力负债合计1405680136596216661062004097总资产周转率065063075082股本232433232375232375232375固定资产周转率84084912992038资本公积1033529103358610335861033586应收账款周转率283248265265留存收益509711532073695040923049存货周转率442454486483归属母公司股东权益1678072170031018632772091285销售商品提供劳务收到现金营业收入9371少数股东权益55652575166357072728资本结构股东权益合计1733724175782619268462164014资产负债率4478437346374808负债和股东权益合计3139404312378835929534168110带息债务总负债653287235196流动比率163177181185业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率142153156161EBITDA287636149644266280351141股利支付率284058196161322PE56551645650693350每股指标PB525518472421每股收益067023075113PS481445348276每股净资产722732802900EVEBITDA2729514728052056每股经营现金038075091107股息率050035012039每股股利019013005015数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分5科大讯飞0022302022年度业绩预告点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分科大讯飞0022302022年度业绩预告点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分