核心观点
　　公司2022年收入在疫情反复背景下实现正增长，我们预计随着公司根据业务的持续深耕，人工智能国家队地位的不断夯实，公司将有望在AI产业技术变革的大浪潮下，迎来快速的成长。
　　预计2022年收入实现正增长，2023年增长前景乐观
　　公司发布业绩预告，2022年受新冠疫情反复等不利因素的影响，公司全年营业收入和毛利仅小幅增长，预计实现营业收入183.14-201.45亿元，同比增长0%-10%；预计实现毛利75.33-82.87亿元，同比增长0%-10%。预计归母净利润4.67-6.23亿元，同比下降60%-70%；预计扣非后归母净利润3.92-5.38亿元，同比下降45%-60%，主要系公司2022年在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展，新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元，同时，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少约5.87亿元等因素所致。现金流方面，2022年，公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，销售回款正向增长，与公司营收增长保持良性、健康匹配。
　　根据公司公告，2022Q4疫情等原因导致20亿+项目、30亿元+合同延期，但相关项目并未取消。我们预计，随着疫情的全面放开，以及经济的逐渐复苏，预计2023年公司业绩增长的前景乐观。
　　根据地业务收入增速23%，布局创新业务奠定成长基座
　　2022年，公司可持续型根据地业务收入实现23%的增长，主要业务经营数据良好，根据公司公告及公司微信视频号年会交流视频披露：
　　（1）开放平台：人工智能开放平台新增87.5万开发者，达到380.5万，AI调用量同比增长38%；基于AI的SaaS用户数同比增长40%。
　　（2）智慧教育：A.教育考试业务新增12地市中考和2个省市高考，新增市场100%覆盖。B.个性化学习手册新增300所运营校，达到1400所，续购率提升至91%。C.学习机流水型线下门店新增769家，达到1595家。D.积极拓展智慧体育、智慧心育等新业务，“双减”校内课后服务合作平台新增130个市区县。
　　（3）智慧医疗：新开拓96个区县，区县覆盖量达380个，布局智慧医保、临床辅助决策等新业务。
　　（4）智慧汽车：新增合作车型110个，音效产品在20款车型项目定点。
　　目前，公司运营型根据地业务拓展在2022年尚处于投入期，将在2023年开始产生持续型收入。
　　AI技术高速迭代，ChapGPT等产品助力AI开启新篇章
　　ChatGPT正在迅速成为主流，2018年6月，OpenAI发布了第一代的GPT（Generative Pre-trainedTransformer，生成型预训练变换模型）模型，2020年5月，OpenAI将GPT模型迭代至第三代。2022年11月30日，OpenAI开放注册免费机器人对话模型ChatGPT(GPT-3.5系列)，ChatGPT用户数在5天内突破100万。2023年1月23日，微软宣布将向OpenAI追加数十亿美元的投资，并计划迅速推进OpenAI旗下ChatGPT商业化，将其整合进Bing搜索引擎、Office全家桶、Azure云服务、Teams聊天程序等一系列产品中。
　　根据中国电子学数据，2021年中国人工智能核心产业市场规模为1300亿元，同比增长38.9%。根据《新一代人工智能发展规划》，到2025年，我国人工智能核心产业规模将超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。我们认为，ChatGPT的横空出世，AIGC的技术突破，有望带动AI产业规模增长进一步提速。
　　投资建议
　　根据公司业绩预告，我们下调公司2022-2024年营收213.32/278.71/7369.64亿元的预测至195.22/254.01/326.48亿元，下调2022-2024年EPS 0.76/1.00/1.28元的预测至0.25/0.94/1.29元，对应2023年1月20日37.88元/股收盘价，PE分别为153.71/40.09/29.28倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1）宏观经济下行导致政企IT预算下降；2）根据地业务拓展不及预期，3）行业竞争加剧等

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月30日根据地业务增速TableTitle23AIGC掀起AI新潮流科大讯飞TableTitle2002230评级TableDataInfo买入股票代码002230上次评级买入52周最高价最低价51492974目标价格总市值亿88024最新收盘价3788自由流通市值亿83318自由流通股数百万219952核心观点TableSummary公司2022年收入在疫情反复背景下实现正增长我们预计随着公司根据业务的持续深耕人工智能国家队地位的不断夯实公司将有望在AI产业技术变革的大浪潮下迎来快速的成长预计2022年收入实现正增长2023年增长前景乐观公司发布业绩预告2022年受新冠疫情反复等不利因素的影响公司全年营业收入和毛利仅小幅增长预计实现营业收入18314-20145亿元同比增长0-10预计实现毛利7533-8287亿元同比增长0-10138405预计归母净利润467-623亿元同比下降60-70预计扣非后归母净利润392-538亿元同比下降45-60主要系公司2022年在教育医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约8亿元同时公司持股的三人行寒武纪商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少约587亿元等因素所致现金流方面2022年公司经营活动产生的现金流量净额超过5亿元销售回款正向增长与公司营收增长保持良性健康匹配根据公司公告2022Q4疫情等原因导致20亿项目30亿元合同延期但相关项目并未取消我们预计随着疫情的全面放开以及经济的逐渐复苏预计2023年公司业绩增长的前景乐观根据地业务收入增速23布局创新业务奠定成长基座2022年公司可持续型根据地业务收入实现23的增长主要业务经营数据良好根据公司公告及公司微信视频号年会交流视频披露1开放平台人工智能开放平台新增875万开发者达到3805万AI调用量同比增长38基于AI的SaaS用户数同比增长402智慧教育A教育考试业务新增12地市中考和2个省市高考新增市场100覆盖B个性化学习手册新增300所运营校达到1400所续购率提升至91C学习机流水型线下门店新增769家达到1595家D积极拓展智慧体育智慧心育等新业务双减校内课后服务合作平台新增130个市区县3智慧医疗新开拓96个区县区县覆盖量达380个布局智慧医保临床辅助决策等新业务4智慧汽车新增合作车型110个音效产品在20款车型项目定点目前公司运营型根据地业务拓展在2022年尚处于投入期将在2023年开始产生持续型收入AI技术高速迭代ChapGPT等产品助力AI开启新篇章ChatGPT正在迅速成为主流2018年6月OpenAI发布了第一代的GPTGenerativePre-trainedTransformer生成型预训练变换模型模型2020年5月OpenAI将GPT模型迭代至第三代2022年11月30日OpenAI开放注册免费机器人对话模型ChatGPTGPT-35系列ChatGPT用户数在5天内突破100万2023年1月23日微软宣布将向OpenAI追加数十亿美元的投资并计划迅速推进OpenAI旗下ChatGPT商业化将其整合进Bing搜索引擎Office全家桶Azure云服务Teams聊天程序等一系列产品中根据中国电子学数据2021年中国人工智能核心产业市场规模为1300亿元同比增长389根据新一代人工智能发展规划到2025年我国人工智能核心产业规模将超过4000亿元带动相关产业规模超过5万亿元我们认为ChatGPT的横空出世AIGC的技术突破有望带动AI产业规模增长进一步提速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议根据公司业绩预告我们下调公司2022-2024年营收2133227871736964亿元的预测至195222540132648亿元下调2022-2024年EPS076100128元的预测至025094129元对应2023年1月20日3788元股收盘价PE分别为1537140092928倍维持公司买入评级风险提示1宏观经济下行导致政企IT预算下降2根据地业务拓展不及预期3行业竞争加剧等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1302518314195222540132648YoY29240666301285归母净利润百万元1364155657321953006YoY665141-6322834369毛利率451411415423425每股收益元064070025094129ROE1089335118139市盈率591954111537140092928资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor分析师刘熹邮箱liuzj1hx168comcn邮箱liuxi1hx168comcnSACNOS1120520020002SACNOS1120522110001联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入18314195222540132648净利润161159322733116YoY40666301285折旧和摊销1512135015001482营业成本10780114181466218760营运资金变动-20041029-1626285营业税金及附加121126162211经营活动现金流893355620294723销售费用2693306539374995资本开支-2080-1939-2484-2208管理费用1102132715751959投资-560-164-146-155财务费用-10-64-63-55投资活动现金流-2579-2689-2503-2200研发费用2830308439374995股权募资3398-73000资产减值损失-766-10-5债务募资-118000投资收益-8-586127163筹资活动现金流2379-986-24-24营业利润146457121972986现金净流量687-119-4982500营业外收支32202425主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额149759122213011成长能力所得税-114-3-52-105营业收入增长率40666301285净利润161159322733116净利润增长率141-6322834369归属于母公司净利润155657321953006盈利能力YoY141-6322834369毛利率411415423425每股收益070025094129净利润率85298692资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA50185766货币资金5870575152537753净资产收益率ROE9335118139预付款项258300368482偿债能力存货2434268138684506流动比率163148143146其他流动资产10440104271493217472速动比率121109104109流动资产合计19002191592442130213现金比率050044031037长期股权投资71886610151164资产负债率448475503508固定资产2523268630033186经营效率无形资产2392256228893138总资产周转率065061071078非流动资产合计12392131651432015226每股指标元资产合计31394323243874145439每股收益070025094129短期借款525525525525每股净资产722705800929应付账款及票据63786418969511126每股经营现金流038153087203其他流动负债4755601468829033每股股利010000000000流动负债合计11659129581710220685估值分析长期借款392392392392PE54111537140092928其他长期负债2006200620062006PB727537474408非流动负债合计2398239823982398负债合计14057153561950023083股本2324230623062306少数股东权益557577655764股东权益合计17337169681924122357负债和股东权益合计31394323243874145439资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验刘熹计算机行业分析师上海交通大学硕士曾任职于新时代证券浙商证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所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