受疫情期间项目招投标延期及公司持续加大研发投入影响，公司22Q4业绩承压，但全年仍实现经营性净现金流超5亿元，销售回款正向增长。公司持续拓展教育、医疗等根据地业务，预期23年相关业务将开始产生持续收入；坚定投入讯飞超脑2030计划和国产化适配，AI+相关应用前景广阔，维持强烈推荐。
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年预计实现营业收入183.14-201.45亿元，同比增长0%-10%；预计实现毛利75.33-82.87亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.67-6.23亿元，同比下降60%-70%；预计实现扣非净利润3.92-5.38亿元，同比下降45%-60%。
　　Q4业绩受疫情影响，预期2023年收入将恢复增长。公司2022Q4单季度预计实现营业收入56.53-74.84亿元，同比增长-24.08%~0.51%；预计实现归母净利润0.47-2.02亿元，同比下降75.55%-94.36%；预计实现扣非净利润-0.35~1.11亿元，同比下降75.99%-107.62%。公司Q4业绩下滑一方面由于Q4超过20个项目、超过30亿元合同延期；另一方面由于公司持续投入持续运营型根据地业务的合作平台拓展、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等业务方向，费用增长较高。但延期项目预期将在2023年上半年完成招标，公司研发投入和根据地业务拓展也将于2023年在业绩端有所体现，且公司2023年将控制人员增长，带来费用端的改善，预期2023年公司业绩能够恢复增长。此外，公司在宏观不确定环境下仍加强回款，2022年底实现经营性净现金流超5亿元，销售回款正向增长。
　　持续拓展根据地业务，运营型业务将成为公司基本盘。2022年，讯飞持续拓展教育、医疗等运营型根据地业务。根据业绩预告公告，教育考试业务新增12地市中考和2个省市高考，个性化学习手册新增300所运营校，学习机流水型线下门店新增769家，“双减”校内课后服务合作平台新增130个市区县，智慧医疗新开拓96个区县，智慧汽车新增合作车型110个。预计相关业务2023年将开始产生持续收入，2023年教育业务将有高速增长。根据公司业绩预告电话会说明，目前运营型业务占公司收入比重约58%，公司目标长期该比重将提升至80%，运营型业务成为公司基本盘有助于公司提升业务稳定性，实现收入、利润稳定增长。
　　公司在AI领域积累深厚，AI+相关应用前景广阔。讯飞在AI领域积累深厚，2017年即为国家首批四大人工智能开放创新平台之一，目前公司已建立自己的中文预训练模型，月调用量超1000万次，技术水平在国内相对领先。公司坚定投入讯飞超脑2030计划、核心技术研发底座自主可控和国产化适配；持续投入AI+教育/医疗/汽车相关应用，夯实公司在AI应用方面的领先优势，相关应用前景广阔。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预期公司2023年将迎来业绩反转，预计2022-2024年公司归母净利润5.92/16.18/21.06亿元，对应2022-2024年PE149/54/42倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；行业竞争加剧；根据地业务拓展不及预期。

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