核心观点
　　公司从语音龙头到AI+赛道全面开花，复盘股价经历了5波大行情。公司从上市到现在发展经历了3个阶段，分别为2008-2014年的技术探索期、2015-2018年的人工智能1.0战略期、2019-至今的人工智能2.0战略期，从当时的语音龙头逐步将AI技术应用到教育、医疗、智慧城市、消费者、车载、金融等各个赛道。复盘股价，公司也经历了5波大行情：1）08-14年，公司享受核心技术领先带来的估值溢价，同时13年移动入股有望将公司打造成语音流量入口；2）15年，整体市场流动性充裕带来股价上涨；3）17年，AI政策支持叠加公司AI+赛道的收入进入快速扩张阶段；4）21年，教育双减政策发布，推动公司教育业务全国多点开花；5）23年至今，ChatGPT引领认知智能浪潮，同时公司23年业务反转趋势确立。
　　ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮。人工智能发展分为计算智能、感知智能、认知智能，ChatGPT的兴起有效推动认知智能的发展（ChatGPT是自然语言处理领域的模型之一，而自然语言处理是认知智能的领域之一）。目前获得微软支持的初创公司OpenAI开发的自然语言聊天机器人ChatGPT在今年1月份的月活跃用户超过1亿，较去年12月的5700万大幅上升，用户过亿只花了2-3个月。未来ChatGPT有望在写作、虚拟现实、移动互联网、教育等领域发挥重要作用。同时，值得注意的是，国内外的巨头都在加紧布局。
　　公司23年触底回升，认知智能促进业务全面升级。公司22年受到疫情的影响，营收和业绩均承压，23年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓解，公司业务有望触底回升，且公司在内控管理上通过人员零基预算、项目数字化管理、考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利。公司承建唯一的国家认知智能重点实验室，是认知智能领域的国家队，14年正式启动讯飞超脑计划，研发基于类人神经网络的认知智能系统，未来公司有望突破认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道，进而持续享受技术领先带来的竞争优势。
　　盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润5.68/19.88/23.61亿元（-63.5%/+249.7%/18.7%），EPS分别为0.24/0.86/1.02元。通过多角度估值，预计公司合理估值60.2-68.8元，相对目前股价有26%-44%溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险；教育、医疗、开放平台及消费者业务拓展不及预期风险；教育政策风险；认知智能技术进展不及预期；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月13日科大讯飞002230SZ买入23年触底回升站在新一轮人工智能的起点核心观点公司研究深度报告公司从语音龙头到AI赛道全面开花复盘股价经历了5波大行情公司从计算机软件开发上市到现在发展经历了3个阶段分别为2008-2014年的技术探索期证券分析师熊莉证券分析师朱松2015-2018年的人工智能10战略期2019-至今的人工智能20战略期从021-61761067021-60875155xiongli1guosencomcnzhusongguosencomcn当时的语音龙头逐步将AI技术应用到教育医疗智慧城市消费者车S0980519030002S0980520070001载金融等各个赛道复盘股价公司也经历了5波大行情108-14年基础数据公司享受核心技术领先带来的估值溢价同时13年移动入股有望将公司打投资评级买入维持造成语音流量入口215年整体市场流动性充裕带来股价上涨317合理估值6020-6880元收盘价4791元年AI政策支持叠加公司AI赛道的收入进入快速扩张阶段421年教总市值流通市值111331105379百万元52周最高价最低价51492974元育双减政策发布推动公司教育业务全国多点开花523年至今ChatGPT近3个月日均成交额128579百万元引领认知智能浪潮同时公司23年业务反转趋势确立市场走势ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮人工智能发展分为计算智能感知智能认知智能ChatGPT的兴起有效推动认知智能的发展ChatGPT是自然语言处理领域的模型之一而自然语言处理是认知智能的领域之一目前获得微软支持的初创公司OpenAI开发的自然语言聊天机器人ChatGPT在今年1月份的月活跃用户超过1亿较去年12月的5700万大幅上升用户过亿只花了2-3个月未来ChatGPT有望在写作虚拟现实移动互联网教育等领域发挥重要作用同时值得注意的是国内外的巨头都在加紧布局公司23年触底回升认知智能促进业务全面升级公司22年受到疫情的影响营收和业绩均承压23年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓资料来源Wind国信证券经济研究所整理解公司业务有望触底回升且公司在内控管理上通过人员零基预算项目相关研究报告数字化管理考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利公司承建科大讯飞002230SZ-单三季度收入同比增长2归母净利唯一的国家认知智能重点实验室是认知智能领域的国家队14年正式启动润同比下滑542022-10-30科大讯飞002230SZ-扣非归母稳健增长教育业务多点开讯飞超脑计划研发基于类人神经网络的认知智能系统未来公司有望突破花2022-08-23科大讯飞002230SZ-课后服务52模式全国推广公认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道进而持续享受技术领先带来司有望深度受益2022-06-20的竞争优势科大讯飞002230SZ-营收保持快速增长教育业务可圈可点2022-04-22科大讯飞-002230-2021年三季报点评营收和利润双双超预盈利预测与估值预计22-24年归母净利润56819882361亿元期2021-10-27-6352497187EPS分别为024086102元通过多角度估值预计公司合理估值602-688元相对目前股价有26-44溢价维持买入评级风险提示疫情反复风险教育医疗开放平台及消费者业务拓展不及预期风险教育政策风险认知智能技术进展不及预期行业竞争加剧风险盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元1302518314190182494631942-29240638312280净利润百万元1364155656819882361-665141-6352497187每股收益元061067024086102EBITMargin5043416966净资产收益率ROE1089333107117市盈率PE7827151959560472EVEBITDA6485831061605528市净率PB841664649601553资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录科大讯飞历史复盘5科大讯飞成长历史复盘从语音龙头到AI赛道全面开花5公司践行AI赛道发展战略营收利润稳步提升7公司营收和和毛利结构分析8科大讯飞股价复盘技术政策基本面为主要驱动因素9ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮10人工智能的发展阶段10ChatGPT的兴起是认知智能的巨大进步11ChatGPT领先应用及展望14国内外巨头加紧布局15公司23年触底回升认知智能促进业务全面升级1722年底部确立23年有望反转17公司是认知智能国家队站在新一轮人工智能的起点18AI深度赋能赛道20盈利预测25假设前提25未来3年业绩预测27盈利预测情景分析28估值与投资建议28绝对估值4929-7197元28相对估值602-688元29投资建议30风险提示31财务预测与估值32请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1科大讯飞业务发展历程6图2科大讯飞发展历程对应的财务指标表现6图3公司平台赛道战略布局7图4公司历史营收及增速单位亿元7图5公司历史归母净利润及增速单位亿元7图6科大讯飞的主要业务构成8图7公司历年营收结构变化单位亿元8图8公司历史营收及增速单位亿元9图9公司历史归母净利润及增速单位亿元9图10科大讯飞的股价复盘10图11人工智能的发展阶段11图12ChatGPT谷歌搜索指数11图13ChatGPT百度搜索指数11图14部分软件达到全球1亿用户所用时间年12图15ChatGPT日平均访客数万人12图16ChatGPT模型是NLP领域众多模型中的一种12图17GPT系列迭代过程14图18ChatGPT的模型原理14图19OpenAI接受微软投资时间轴16图20谷歌推出聊天机器人Bard16图21百度官宣将于3月分布大模型项目文心一言16图22京东发布ChatJD及125计划路线图16图23公司2022年收入增速放缓单位亿元17图24公司2022年归母净利润下滑单位亿元17图25公司历史人员规模及增速单位人18图26公司历年人均创收及人均创利单位万元18图27科大讯飞站在新一轮人工智能的起点18图28公司历史研发投入及占营收比例单位百万元19图29公司人工智能发展里程碑事件19图30科大讯飞的讯飞超脑2030计划20图31公司历年教育业务收入及增速单位百万元20图32公司教育业务主要构成20图33公司在教育业务领域的竞争优势21图34公司在教育C端的空间广阔21图35科大讯飞认知智能对现有教育业务的改进22图36公司智慧医疗历史收入单位百万元22图37讯飞医疗一体化解决方案22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图38公司车载历史收入单位百万元23图39公司车载业务布局逐渐丰富23图402021年中国智能客服使用的痛点分析24图412021年中国智能客服VS人工客服使用体验对比24图42公司智能硬件历史收入及增速单位百万元24图43公司智能硬件产品一览24图44科大讯飞发布的机器人AIBOT平台和机器狗小黑25表1科大讯飞营收分拆及预期26表2未来3年盈利预测表27表3情景分析乐观中性悲观28表4公司盈利预测假设条件28表5资本成本假设29表6绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析元29表7同类公司估值比较29请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告科大讯飞历史复盘科大讯飞成长历史复盘从语音龙头到AI赛道全面开花公司目前的发展总体经历了3个阶段技术探索阶段人工智能10战略发展阶段以及人工智能20战略发展阶段具体来说1公司在2008-2014年为技术探索期间公司成立于1999年依托于中科大专注语音技术的研究和发展根据赛迪顾问的统计数据2000-2006年公司在中国中文语音合成技术市场份额分别为732694678688675666734处于绝对的领先地位公司当时的主要产品和业务主要包括语音支撑软件语音行业应用产品及系统信息工程运维业务其中语音支撑软件和行业应用产品系统毛利率较高有较强的规划优势在技术探索阶段公司不断加强自身的技术积累在国内各种语音合成以及识别技术大赛中取得佳绩公司的研发投入占收入的较高典型的研发驱动2008-2014年研发投入占收入比重分别为145179210266289292292公司的毛利率和净利率水平较高高研发投入带来的规模化效应逐步显现2008-2014年的毛利率分别为49565757545356净利率分别为2712612322382332232142公司在2015-2018年为人工智能10发展阶段公司在人工智能的10发展阶段主要是围绕核心技术不断突破加强收入快速增长以及用户规模高速增长三大任务展开业务不断探索AI在不同场景的落地在核心技术层面公司的语音合成和识别能力全球领先认知智能领域机器阅读理解和讯飞晓医助理表现优异在收入快速增长方面公司在探索AI场景领域取得成效教育开放平台智能客服智能汽车智慧城市消费品医疗政法等领域和AI结合紧密收入取得快速增长总体收入增速2015-2018年分别为40932864454在用户规模方面开放平台开发者数量快速增长2015-2018年分别为1125751892万人2018年AI能力和场景方案数量达到171个AI生态逐步成型3公司在2019年-至今为人工智能20发展阶段公司在人工智能的20发展阶段主要是在人工智能10战略的基础上步入核心业务的收获期追求人均效益的逐步提高盈利能力的逐步加强关键技术的持续突破相关应用场景领域的持续引领在核心技术层面公司是唯一的认知智能国家重点实验室讯飞超脑计划不断推进多项技术在全球领先并在不同场景中逐步落地基于10战略的不同场景突破公司在此阶段不断提升经营效益步入AI场景的收获期人均创收19-21年分别为96118128万元人均创利分别为78124109万元归母净利率分别为8110585扣非净利率分别为485953在相关场景领域公司已经成为了行业的龙头比如在AI教育领域公司的因材施教布局已经在全国范围具有品牌效应成为了国内教育领域的领导者在智慧医疗领域公司近几年保持着快速的增长未来有望独立上市在智慧车载领域公司作为语音交互的龙头已经与多款车型进行了匹配并跟着车企销往海外请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图1科大讯飞业务发展历程资料来源公司公告国信证券经济研究所整理不同发展阶段公司所呈现的指标不一样公司在08-14年主要为技术探索期不断的投入研发08-14年的研发投入占收入的比例高点阶段接近30为发展历史上较高水平典型的研发驱动此阶段公司的净利率和扣非净利率水平维持在较高水平净利率在17-21之间扣非净利率维持在16-23之间公司在15-18年践行人工智能10战略探索AI技术在不同场景的落地追求收入的快速择增长在教育医疗智慧城市开放平台消费电子等领域逐步落地公司在19年至今践行人工智能20战略在10战略基础上追求更好的经营效益更精细的治理水平这个阶段的人均创收和人均创利相比前几年走出低谷逐步回升图2科大讯飞发展历程对应的财务指标表现资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告公司践行AI赛道发展战略营收利润稳步提升公司践行AI赛道的发展战略从逐步探索迈向逐步收获公司从人工智能战略10就可以开始探索AI技术在不同场景的落地比如在教育领域公司通过人工智能技术的加持推出以城市为单位的因材施教大项目对于学生的学习效率有明显的提升比如公司在医疗领域的落地AI可以通过晓医助理为乡村和下级医生赋能提高诊断准确性比如说公司在智能驾驶领域的布局从语音识别拓展到了从语音交互智能图3公司平台赛道战略布局资料来源公司公告国信证券经济研究所整理AI赛道步入收获期公司经营业绩稳步增长公司在前几年的通过探索基本上各个业务场景落地的商业模式基本打通从人工智能20战略实行以来公司的经营效益逐步提升收入水平稳步快速提高21年收入183亿元同比增长406归母净利润为156亿元同比增长143从2020-2021年的财报中我们可以看到公司的利润质量是逐步提升的非经常性损益中的政府补助占归母净利润的比重在下降由前几年的50以上下降到35左右的水平图4公司历史营收及增速单位亿元图5公司历史归母净利润及增速单位亿元资料来源iFind国信证券经济研究所整理资料来源iFind国信证券经济研究所整理公司以AI平台为基础在各个赛道多点布局公司目前的AI赛道的模式基本已经进入了收获期公司重点拓展的领域有教育医疗AI平台消费车载客服智慧城市政法等并且在某些细分领域做到了行业龙头的地位比如教育请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告已经成为全国领军消费产品独树一帜智能车载领域稀缺供应商等图6科大讯飞的主要业务构成资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司营收和和毛利结构分析在公司的营收结构中近几年教育开发平台及消费者业务智慧城市运营商业务的增长较快在公司布局的众多赛道中1教育业务从2016年的102亿增长到2021年的623亿年均复合增长率43呈现快速增长态势2开发者平台及消费者业务体量较大20-21年增速分别为3555223智慧城市体量较大21年收入接近50亿增速304运营商业务增长稳健21年收入139亿元同比增长268图7公司历年营收结构变化单位亿元资料来源2021中国电动汽车百人会论坛安永国信证券经济研究所整理从营收和毛利贡献占比来看教育智慧城市开放平台及消费者业务贡献毛利占比较高公司的业务中教育业务占收入比例较高约占30同时毛利率也较高基本维持在50左右所以毛利贡献较高公司的智慧城市业务体量较请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告高占营收比例约为27虽然21年毛利率32但毛利占比也较高拆分来看公司的信息工程集成业务体量较大但毛利率较低而数字政府以及智慧政法收入规模不大但毛利率较高开放者平台及消费者业务21年收入占比26毛利率为31毛利贡献占比19拆分来看人工智能平台收入规模大但毛利率21移动互联网产品及智能硬件产品收入规模小但毛利率较高图8公司历史营收及增速单位亿元图9公司历史归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告iFind国信证券经济研究所整理科大讯飞股价复盘技术政策基本面为主要驱动因素公司于2008年上市从上市之初到现在经历过几轮较大的涨幅总体来说核心技术的领先政策的支持以及AI场景化落地是股价主要驱动因素12008-2014年公司处于技术探索期享受了两波行情一波是在08-10年享受技术带来的估值溢价另一波是在13年中国移动入股公司有望将公司打造成智能语音的流量入口总体最高涨幅超过10倍1公司在2008年上市基本上保持着在国内语音识别和语音合成领域技术最为领先地位此阶段公司是典型的研发技术驱动型公司毛利率和净利率水平都较高毛利率在50以上净利率在20-30公司享受较高的估值溢价市场对于未来语音技术的应用场景较为期待2在2013年中国移动通过定增15亿元战略入股公司成为公司第一大股东移动的灵犀帮助公司触达海量的C端用户市场对于公司作为语音入口的流量价值较为肯定总体来说这个阶段公司在享受科技带来的估值溢价的同时还牢牢把握了语音入口价值公司具备估值扩张逻辑22015年整体市场流动性宽裕带来的上涨行情从2014年下半年开始总体的市场资金比较充裕证券市场的核心指数都屡创新高公司股价也随之上涨此段涨幅主要是由流动性带来的股价上涨最高涨幅接近2倍32017年政策支持叠加AI赛道收入扩张带来的行情最高涨幅接近150在政策层面暖风频吹国务院印发了新一代人工智能规划将人工智能提高到国家战略高度同年11月国家科技部公布了首批AI开放平台名单讯飞承载国家语音智能平台百度阿里腾讯分别承载自动驾驶城市大脑医疗影像人工智能平台安徽省2017年公布了建设中国声谷促进智能语音和人工智能发展的相应政策公司在赛道上经过了前几年的摸爬滚打商业模式跑通收入快速增长AI赛道的收入开始放量尤其是教育领域17年的教育收入达到151亿元同比增长47418年依旧维持了42的增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告42021年双减政策发布公司教育业务高质量发展叠加公司总体经营效益持续提升最高涨幅接近翻倍公司2021年董事长全额定增彰显对公司未来发展的信心国家双减政策发布对校外培训实行强监管对公司的校内因材施教业务是利好公司此前在各个地市布局的因材施教大项目效果良好迎来大发展教育赛道被不断验证收入快速增长公司成为教育领域的龙头企业公司总体报表端呈现经营拐点经营质量逐步提升52023年到现在公司2023年业务反转趋势确立同时ChatGPT让人工智能技术尤其是认知智能重回市场关注焦点公司在22年受到疫情的影响使得总体的收入和利润水平出现波动2023年疫情影响阶段性结束公司业务反转趋势确立ChatGPT人工智能技术获得突破打开了市场对于人工智能技术的想象空间代表了认知会智能技术的突破美股buzzfeed2天3倍涨幅海内外的巨头都在加强投入讯飞是认知智能的唯一国家重点实验室是认知智能国家队享受较高的估值溢价图10科大讯飞的股价复盘资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮人工智能的发展阶段人工智能发展主要分为计算智能感知智能认知智能微软亚洲研究院由低到高将人类智能分为计算与记忆力感知认知创造力智慧五大层级而人工智能将逐步从最底层开始对人类智能进行模拟1运算智能即快速计算和记忆存储能力现阶段计算机比较具有优势的是运算能力和存储能力1996年IBM的深蓝计算机战胜了当时的国际象棋冠军卡斯帕罗夫2感知智能即视觉听觉触觉等感知能力机器相比人类有更加强的感知能力首先是机器可以主动感知而人类不行其次是随着技术的发展机器可以结合各种各样的传感器对世界进行感知在这个阶段典型的技术比如语音识别与合成图像识别OCR等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告目前这些技术在诸多场景中已经有了很多的应用3认知智能是指让机器像人类一样能理解会思考有理解能力归纳能力推理能力有运用知识的能力这个阶段的智能是认知智能典型的技术有语义理解自然语言处理知识建模对知识形成知识图谱并积累跨模态认知同时理解文字图像音视频等内容人机交互等图11人工智能的发展阶段资料来源CSDN国信证券经济研究所整理ChatGPT的兴起是认知智能的巨大进步ChatGPT是一款同用户自主交互的AI模型ChatGPT是OpenAI开发的一款开源的自然语言处理NLP模型用于实现对话生成和语言模型预测ChatGPT模型基于GPT-3GenerativePretrainedTransformer3模型构建拥有语言理解和文本生成能力ChatGPT模型可以用于实现聊天机器人智能助手辅助翻译等应用OpenAI官方称ChatGPT是在人类的帮助下创建并训练的基于GPT-35技术模型的聊天机器人训练师对该AI早期版本回答查询的方式进行排名和评级然后将这些信息反馈到系统中系统会根据训练师的偏好来调整答案此方法为强化学习以此往复让最终模型训练出来的结果获得更加高的分数当分数达到一个比较高水平时就表示该模型对于历史输入的文字或者语言学习到了一个比较好的程度可以在应用中落地ChatGPT获得较高的关注度2022年年底出世的ChatGPT获得了较高的关注度根据下图所示在谷歌全球搜索指数中从2022年12月开始搜索指数快速上声而根据国内的百度指数ChatGPT的搜索指数在2022年12月开始出现攀升而后经过1月份的春节后在2023年1月底又重新获得市场的关注图12ChatGPT谷歌搜索指数图13ChatGPT百度搜索指数资料来源GoogleTrends国信证券经济研究所整理资料来源百度国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告ChatGPT受到用户的热烈追捧用户数量快速增长目前获得微软支持的初创公司OpenAI开发的自然语言聊天机器人ChatGPT在今年1月份的月活跃用户超过1亿较去年12月的5700万大幅上升用户过亿只花了2-3个月相比之下Twitter用户过亿花费了5年时间tiktok从推出到用户达1亿花了大约九个月时间MetaPlatformsMETA的Instagram花了大约两年半时间AppleStore获得1亿用户耗费了2年时间从用户数量的增长来看ChatGPT的受欢迎程度非常高此外在用户反馈方面ChatGPT也广受好评例如马斯克便在自己的推特上晒出ChatGPT的使用界面评论区的用户也对其功能大加赞赏有一些海外的学生开始用ChatGPT帮助自己完成学业任务但是由于用户数量激增曾经也导致了ChatGPT服务器的宕机图14部分软件达到全球1亿用户所用时间年图15ChatGPT日平均访客数万人资料来源WorldofEngineering国信证券经济研究所整理资料来源CSDN国信证券经济研究所整理NLP是认知智能的一个的基础领域NLPNaturalLanguageProcessing也就是自然语言处理就是研究如何让计算机读懂人类语言即将人的自然语言转换为计算机可以阅读的指令因此按照概念NLP则是实现自然语言与计算机交互的认知智能属于认知智能的一个基础领域ChatGPT是NLP的典型模型之一ChatGPT是预训练大模型该模型是NLP语言处理模型中的一种具体来讲ChatGPT是OpenAI开发的一款开源的自然语言处理NLP模型而NLP的应用在日常生活中也极为常见诸如手机的语音助手汽车的智能语音都在使用该模型虽然语音是语言处理的一部分但自然语言处理最重要的进步在于它对书面文本的分析能力而ChatGPT就是经过不断升级迭代之后所诞生的一个出色的NLP新模型对应的其他NLP模型还有Word2vecFasttextULMFitBERT等等图16ChatGPT模型是NLP领域众多模型中的一种资料来源CSDN国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告GPT系列的迭代更新是通过不断的提升训练语料的规模和质量以及提升网络的参数数量来实现的GenerativePre-trainedTransformerGPT系列是由OpenAI提出的强大的预训练语言模型这一系列的模型可以完成例如文章生成代码生成机器翻译QA等非常复杂的NLP任务但是如此强大的功能并非一蹴而就而是经历了GPT-1GPT-2GPT-3的升级才达到如今的ChatGPT从传统NLP模型到GPT-1的核心升级为无监督学习传统的NLP模型往往使用大量的数据对有监督的模型进行任务相关的模型训练但是这种有监督学习的任务存在两个缺点需要大量标注数据但是高质量数据往往很难获得根据一种任务所训练出的模型很难泛化应用到别的任务因此GPT-1的思想就是先通过在无标签的数据上学习一个生成式的语言模型然后再根据特定任务进行微调其处理的监督任务包括1自然语言推理判断两个句子是包含关系矛盾关系或者中立关系2问答和常识推理类似于多选题输入一个文章一个问题以及若干个候选答案输出为每个答案的预测概率3语义相似度判断两个句子是否语义上市是相关的4分类判断输入文本是指定的哪个类别GPT-1使用了BooksCorpus数据集这个数据集包含7000本没有发布的书籍选择该数据集的原因有二1数据集拥有更长的上下文依赖关系使得模型能学得更长期的依赖关系2这些书籍因为没有发布所以很难在下游数据集上见到更能验证模型的泛化能力GPT-2的核心升级在于实现了多任务学习以及验证了利用大数据训练的可行性尽管GPT-1取得了在泛化能力上的一点进步但是实验结果显示未经微调的监督任务的泛化能力依然远低于经过微调的监督任务因此GPT-2的目标旨在训练一个泛化能力更强的词向量模型它并没有对GPT-1的网络进行过多调整升级只是使用了更多的网络参数和更大的数据集因此GPT-2的学习目标是使用无监督的预训练模型做有监督的任务即在没有预先设置真值的情况下得到无限接近有真值的结果所以基于以上的思想设计者认为所有的有监督学习都是无监督学习的子集故而在数据集十分大的情况下便能得到一个泛化能力较强的模型例如当模型训练完DucanisthebestPFintheNBAhistory便也可以进行QA任务WhoisthebestPFintheNBAhistoryDucan数据集选取了Reddit上高赞的文章共有约800万篇累计体积约40GGPT-2的最大贡献是验证了通过海量数据和大量参数训练出来的词向量模型有迁移到其它类别任务中而不需要额外的训练GPT-3的核心升级在于利用海量数据对模型本身进行了训练在GPT-2的数据集基础上GPT-3更加疯狂选取了1750亿参数量容量高达45TB作为对比维基百科全部数据量仅仅相当于其06GPT-3共训练了5个不同的语料分别是低质量的CommonCrawl高质量的WebText2Books1Books2和WikipediaGPT-3根据数据集的不同的质量赋予了不同的权值权值越高的在训练的时候越容易抽样到在海量数据的基础上GPT-3使用大规模的网络来训练语言模型非常有效这也促使GPT-3将模型参数提高到1750亿个而在海量数据的训练后GPT-3仅仅需要zero-shot或者few-shot就可以在下游任务表现的非常好除了几个常见的NLP任务GPT-3还在很多非常困难的任务上也有惊艳的表现例如撰写人类难以判别的文章甚至编写SQL查询语句React或者JavaScript代码等ChatGPT的核心升级在于采用了基于人类反馈的强化学习技术ChatGPT针对模型的问题做了改进ChatGPT采用了注重道德水平的训练方式按照预先设计的道德准则对不怀好意的提问和请求说不ChatGPT能记住之前的对话使用户在对话中更加舒服ChatGPT还可以质疑问题的不正确以解决AI创造话语通顺之所以GPT-3无法做到更加拟人化主要原因在于人类问问题方式对于请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告GPT-3而言不是最自然的理解方式当下大模型的调整方式使预训练-微调因此在对GPT模型进行海量数据的预训练后ChatGPT通过目标场景中的小数据集进行微调使模型达到需要的性能即增加了人类对模型输出结果的演示并且对结果进行了排序在此基础上完成训练ChatGPT新加入的训练方式便被称为从人类反馈中强化学习此外原先GPT-3的训练集只有文本但是此次ChatGPT在微软AzureAI服务器上完成训练训练集加入了代码使得模型对于代码本身有了更加深入的学习和理解图17GPT系列迭代过程资料来源CSDN国信证券经济研究所整理ChatGPT在GPT模型的基础上通过人工数据标注以及人工反馈学习强化方法来增强智能水平2017年Google提出Transformer基本实现了对语言类模型的大一统在此基础上OpenAI在2018年先后推出了GPT1GPT2GPT3语言模型ChatGPT一方面要通过增加模型参数和训练数据量的方式改进性能同时采用人工标注数据和人工反馈强化学习方法RLHF使整个模型更加智能具体过程1让数据标注人员进行打标签同时构建问题和答案相对应的数据集最后用数据集去训练和调整GPT-3的模型2搜集微调后的模型输出结果人后人工对数据结果进行偏好排序最后通过强化学习训练奖励模型给输出内容进行打分排序3将其他的模型输入第一步微调后的模型将获得的答案输入第二步强化学习后的模型重复上述过程使得模型生成结果获得更高的分数为止图18ChatGPT的模型原理资料来源知乎CSDN国信证券经济研究所整理ChatGPT领先应用及展望请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告1写作创作使用ChatGPT进行的创作主要体现在五种方向第一艺术创作ChatGPT可以做到提高平均作画质量和降低作画成本以及对素材收集整理润色改写扩充摘要第二非虚构写作例如严肃新闻科学书籍等AI能起到辅助效果使得写作的质量和效率都能得到全方位提升第三虚构写作例如网评书评书摘商品评价甚至乐评影评等AI会为创作者提供全新的视角甚至是更为中立客观的评价第四代码编程由于ChatGPT已经在训练集中添加进了对于代码的理解因此可以对编写代码提供极大的帮助第五创作相关的下游行业例如媒体自媒体出版游戏设计等AI可以帮助其降低成本和提升质量效率带来强大逼真的游戏NPC更有趣的书籍电影2虚拟现实OpenAI的对齐alignment研究旨在使人工智能AGI与人类价值观相一致并遵循人类意图即让人工智能更加理解现实世界但当对其反方向进行研究反向对齐则可以创造出虚拟世界而得益于AI的创造力该虚拟世界也会更加丰富多彩3移动互联网随着ChatGPT的不断迭代可以将其作为底层架构围绕其打造硬件生态进而实现手机变成真正的移动助理用户一旦习惯该应用模式粘性将会很强4教育培训教育培训是目前ChatGPT最为火爆的应用方向之一已经出现了不少用户利用其写作业做论文等学术工作但是随之带来了一些问题例如学生失去了原创工作的热情和能力这点已经被不少高校发觉例如斯坦福大学研究团队研发出detectGPT算法以打击学生中自动生成文章的行为除上述应用场景展望之外ChatGPT在智能客服教育医疗搜索引擎等应用领域有广泛应用随着其各类商业化不断落地有望带动AI产业迎来发展国内外巨头加紧布局国际科技巨头加速布局鉴于ChatGPT的广阔应用场景国际巨头正抢先布局ChatGPT是OpenAI推出的聊天机器人由于其大模型的模型参数较多其中GPT3模型量达到1750亿个所以对于算力的要求较高微软在2016年就为OpenAI提供算力支持2021年微软又宣布对OpenAI投资10亿美元2023年又宣布与OpenAI新的多年数十亿美元投资通过投资OpenAI微软将会把ChatGPT整合到旗下的产品中比如和Bing搜索的结合和Office套件的结合通过ChatGPT对各个产品的赋能增加产品的附加值从而为以后提升单用户的ARPU值奠定的基础谷歌推出Bard聊天机器人对标ChatGPT由于ChatGPT可以直接和搜索相结合直接给出用户想要搜索问题的答案而用户就不再需要在搜索结果的链接中一个个点击浏览所以占搜索市场较高份额的谷歌也推出了聊天机器人Bard请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告图19OpenAI接受微软投资时间轴图20谷歌推出聊天机器人Bard资料来源华尔街日报国信证券经济研究所整理资料来源华尔街日报国信证券经济研究所整理在产业趋势下国内巨头也在加紧布局1百度ChatGPT将在三月份完成内测百度官网宣布类似ChatGPT的项目名字确定为文心一言将三月份完成内测面向公众开放百度之所以能够迅速跟上一方面源于百度深耕人工智能多年拥有较大技术优势另一方面则在于ChatGPT当下最大的应用领域为搜索而这正是百度的主营业务2阿里也有望推出类ChatGPT的对话机器人阿里之前就部署了大模型技术探索电商的跨膜态搜索ai虚拟人主播天猫精灵辅助创作等2月8日澎湃新闻记者从阿里巴巴处获悉阿里版聊天机器人ChatGPT正在研发中目前处于内测阶段3京东推出产业版ChatGPT取名ChatJD京东云旗下言犀人工智能应用平台宣布将整合过往产业实践和技术积累推出产业版ChatGPT取名ChatJD并公布ChatJD的落地应用路线图125计划11个平台指ChatJD智能人机对话平台即自然语言处理中理解和生成任务的对话平台预计参数量达千亿级22个领域零售与金融领域35个应用包含内容生成人机对话用户意图理解信息抽取情感分类4科大讯飞正加紧开发中国版ChatGPT并且发布就会是直接落地场景的产品具体时间确定为5月6日图21百度官宣将于3月分布大模型项目文心一言图22京东发布ChatJD及125计划路线图资料来源百度官网国信证券经济研究所整理资料来源京东官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告公司23年触底回升认知智能促进业务全面升级22年底部确立23年有望反转受疫情影响公司22年营收和业绩均承压公司此前公告2022年全年收入在183-201亿元同比增长0-10归母净利润47-62亿元同比下滑60-70扣非净利润为39-54亿元同比下滑45-60业绩短期承压的原因主要为1公司全年由于疫情影响全国项目招标延迟超过30亿的项目合同延期但是项目没有丢失总体延期金额超过30亿2新产品研发自主可控及国产化适配多投入了8亿3投资的三人行寒武纪及商汤等公允价值变动损益比去年同期少了59亿图表中收入和利润为预测值具体来看1大项目由于需要政府财政支持疫情影响下地方财政资金较为紧张同时年内大会召开大项目受到的影响较大其中约60的大项目是教育类大项目40左右的项目是医疗和智慧城市等项目2新产品研发是为了更加丰富自身的产品矩阵比如面向教育的体育类产品的研发以及面向校园内心育的产品研发3自主可控方面由于公司在22年10月再次被列入实体名单所以如何在国产化平台上进行AI相关训练和推理变得至关重要公司在此方面投入较多4公司持有的股权投资以公允价值计量主要有寒武纪三人行商汤受制于22年资本市场变现较弱所以同期的公允价值变动损益影响较大图23公司2022年收入增速放缓单位亿元图24公司2022年归母净利润下滑单位亿元资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理2023年有望企稳反转公司经历过22年的低谷之后有望在23年迎来反转主要的理由有4点1宏观层面疫情影响解除地方财政状况有望得到缓解2业务层面公司22年延期的订单并没有丢失涉及民生领域的教育和医疗业务有望在全国范围内持续落地尤其在教育领域公司已经成长为该领域的龙头企业3公司积极践行人工智能20战略以提升经营质量为目标管理红利有望在23年进一步显现23年公司管理红利的释放值得关注具体来说第一公司的人员增长相对放缓内部实行了零基预算即90的人员完成100的工作同时剩余的10的人员抽取出来在重点战略方向攻关22年的公司人员总数预计在个位数增长23年也没有大的招聘计划所以当需求端企稳员工的效能就逐步体现出来预计23年的人均创收和人均创利将有较大幅度提升第二收入结构持续改善逐步从项目制收费模式转型运营和流水型收费模式有效改善现金流公司此前做的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告大项目在到期后公司将盈利模式向运营型引导22年预计运营型收入占比接近60未来3-5年后有望达到80占比第三内部考核将从收入导向逐步兼顾项目利润回款同时将项目前后端打通项目实现数字化管理颗粒度更细致图25公司历史人员规模及增速单位人图26公司历年人均创收及人均创利单位万元资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理公司是认知智能国家队站在新一轮人工智能的起点公司站在新一轮人工智能的起点根据前文所述公司的发展历程大概可以分为技术核心引领期场景落地期分为场景探索和场景收获期公司技术引领期间核心的语音技术全国龙头地位稳固相比于其他大厂的技术代差较为明显技术红利充分体现随着技术代差的缩小公司开始探索AI技术的场景化落地目前随着ChatGPT所代表的自然语言处理技术的突破AI技术的高阶表现形式认知智能又重新获得了市场的广泛关注公司作为认知智能国家重点实验室承建方有望在认知智能领域获得技术突破进一步扩大和其他厂商的技术竞争优势并利用技术代差在已经成熟的场景上获得更多的成功图27科大讯飞站在新一轮人工智能的起点资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告公司研发投入一直维持在高水位线公司历史上的研发投入水平一直比较高在08-14年期间研发投入占营收的比例最高的时候达到了接近3015年到现在一直维持在15以上研发投入是一个科技型公司立足的根本公司一直在前沿科技的储备和研发上不遗余力公司承建唯一的国家认知智能重点实验室公司的人工智能技术中主要分为识别智能和认知智能识别智能主要包括语音合成与识别图像识别等认知智能则主要包括语义理解常识推理知识图谱阅读理解等两者相结合便有了语音交互智能评测口语翻译等功能目前公司的智医助理机器人在17年已经首次通过国家执业医师资格考试超过963的人类考生19年机器阅读理解全球首次超过人类水平21年发布首个业界虚拟人交互平台深度参与科技部脑科学与类脑研究2030重大项目中国学龄儿童脑智发育队列研究公司在2017年的时候被认定为国家语音人工智能实验室随后又成为国家认知智能重点实验室公司面向认知智能领域陆续开源了6大类超过40个通用领域的系列中文预训练语言模型成为业界最广为流传的中文预训练模型图28公司历史研发投入及占营收比例单位百万元图29公司人工智能发展里程碑事件资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源高工锂电SNEResearch国信证券经济研究所整理公司2014年正式启动讯飞超脑计划研发基于类人神经网络的认知智能系统讯飞超脑2030计划主要分为3个阶段第一阶段2022-2023公司将推出可养成的宠物玩具仿生运动机器狗等软硬件一体的机器人同期推出专业数字虚拟人家族担当老师医生等角色第二阶段2023-2025公司将推出自适应行走的外骨骼机器人和陪伴数字虚拟人家族老人通过外骨骼机器人能够实现正常行走和运动同期推出面向青少年的抑郁症筛查平台第三阶段2025-2030最终推出懂知识会学习的陪伴机器人和自主学习虚拟人家族全面进入家庭公司的人工智能开放平台进展良好截止到2021年底人工智能开放平台持续在多语种语音合成多语种语音识别自然语言处理图文识别人机交互等领域提供丰富的AI能力帮助开发者降低开发周期和成本讯飞开放平台已经对外开放449项AI能力及方案汇聚开发者数达到293万并且重点赋能金融农业能源等18个行业领域公司开发平台21年发布了开放平台20战略联合行业龙头搭建行业的基线底座请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告图30科大讯飞的讯飞超脑2030计划资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理AI深度赋能赛道AI赋能教育业务教育业务收入快速增长业务覆盖逐步丰富从业务布局上来看公司教育业务覆盖了教学智课业务线学智学业务线考智考业务线管智校业务线以及总体的因材施教业务线具体来看1智课业务线主要是智慧课堂的建设包含了云-台-端的整体架构云端完成数据的整理与搜集结构化实录台端以课堂控制中心为主保证课上教育业务的连续终端是以白板和PAD为主完成数据的搜集和师生的互动2智学业务线主要是运营个性化学习手册通过知识图谱的构建让学生可以有个性化的学习路径3智考业务线主要是针对口语考试GBC联动给各个地市提供口语考试平台给学校提供口语训练系统给学生提供口语训练的APP么4智校业务线主要是在新高考的趋势下为学校提供对应的智慧校园的管理软件和平台5因材施教解决方案主要是面向整个地市以及区县政府通过自上而下的方式统筹规划区域的教育解决方案整体的解决方案中包括了上述几乎所有的产品和业务综合为该区域的学生提供好的解决方案教育业务快速增长成为公司的核心业务之一公司的教育业务收入从2016年的接近10亿增长到了2021年的62亿复合增长率接近434教育业务的模式探索基本跑通尤其是公司的品牌效应在这几年的时间里建立起来已经成为国内教育领域的龙头公司图31公司历年教育业务收入及增速单位百万元图32公司教育业务主要构成资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告ifind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20