投资要点：
　　国内第一、全球第二的宠物护理平台。公司创立以来专注于宠物护理领域，经过二十余年的发展，通过内生增长+外延并购方式整合国内宠物医疗资源，已成长为全球领先的宠物医疗集团。弗若斯特沙利文显示从医院数量及宠物护理收入来看，20-21年公司是国内最大、全球第二的宠物护理平台，22年前三季度公司拥有的宠物医院数1942家（覆盖31个省的114个城市）。目前公司已形成宠物护理+供应链+本地服务为核心的业务矩阵，且逐步延伸第三方诊断、兽医继续教育和企业服务等，致力构建全球领先的宠物综合宠物服务平台及互惠整合的宠物生态系统。规模持续扩张，亏损有所收窄。2020年、2021年、2022年前三季度公司营业收入分别为30.08亿元、47.84亿元（同比+59.02%）、43.15亿元（同比+26.93%），净亏损分别为-10.00亿元、-13.11亿元、-11.09亿元，净亏损率收窄至-25.7%（2020年：-33.2%）。
　　宠物护理市场处于持续扩张期。与欧美相比，国内宠物市场仍有充足扩容空间，从养宠渗透率来看，弗若斯特沙利文数据21年我国家庭宠物拥有率约23.7%，而美国家庭宠物拥有率已达69.7%；从养宠平均支出来看，2021年我国一线城市单宠年平均支出约4700元，约美国单宠年消费的58%（美国：8100元）。其中，21年我国宠物护理渗透率约21%，而美国市场已达50%；21年我国城市宠物年兽医就诊次数1.9次，而美国则为3.6次；从宠物护理支出来看，我国单宠年支出约1100元，而美国市场为3600元。未来居民生活水平提高、宠物亲友属性增强及年轻一代对宠物健康意识不断增长，预计国内宠物护理市场将持续扩容。
　　宠物护理服务为基本盘，供应链收入占比提升。公司业务范围主要包含宠物护理服务、供应链服务和本地服务，其中1）宠物护理：公司收入来源基本盘，通过内生增长+外延并购铸就全球领先地位。内生增长：公司构建“1+P+C”三层宠物医院系统，三类医院各有能力，形成层次分明、有机衔接的运营链条，高效、有效地满足宠物主的不同需求；外延并购：19年以来公司已外延收购超1290家宠物医院，2020年、2021年及22年前三季度公司拥有的宠物医院数分别为1224家、1887家和1942家（覆盖31个省的114个城市）。另外截止21年底公司拥有23个宠物医院品牌，已形成全国品牌+区域旗舰品牌+高端/专业品牌的矩阵。2）供应链：近年收入占比持续提升，凭借集中采购+高效配送+广泛客户群体构建优势，目前与多家知名宠物品牌达成合作，截至2022年9月30日公司向全国超过45000家宠物商店、医院、诊所及其他场所提供服务。3）本地服务：搭建线上+线下的本地服务生态，主要提供全方位的零售和医疗服务的O2O本地生活服务，其中线上平台阿闻注册用户数已达490万人（截至22Q3）。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期、监管风险、居民生活水平发展不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业专题动物保健2023年02月21日动物保健新瑞鹏凌空展翅国内领先的优于大市首次宠物护理平台TableSummary证券分析师投资要点谢丽媛资格编号S0120523010001国内第一全球第二的宠物护理平台公司创立以来专注于宠物护理领域经过二邮箱xielyteboncomcn十余年的发展通过内生增长外延并购方式整合国内宠物医疗资源已成长为全贺虹萍球领先的宠物医疗集团弗若斯特沙利文显示从医院数量及宠物护理收入来看20-资格编号S012052302000321年公司是国内最大全球第二的宠物护理平台22年前三季度公司拥有的宠物邮箱hehpteboncomcn医院数1942家覆盖31个省的114个城市目前公司已形成宠物护理供应链邓颖本地服务为核心的业务矩阵且逐步延伸第三方诊断兽医继续教育和企业服务资格编号S0120523020001等致力构建全球领先的宠物综合宠物服务平台及互惠整合的宠物生态系统规模持续扩张亏损有所收窄年年年前三季度公司营业收入分邮箱dengyingteboncomcn202020212022别为3008亿元4784亿元同比59024315亿元同比2693净研究助理亏损分别为-1000亿元-1311亿元-1109亿元净亏损率收窄至-2572020年-332宠物护理市场处于持续扩张期与欧美相比国内宠物市场仍有充足扩容空间从市场表现养宠渗透率来看弗若斯特沙利文数据21年我国家庭宠物拥有率约237而美沪深300国家庭宠物拥有率已达697从养宠平均支出来看2021年我国一线城市单宠0年平均支出约4700元约美国单宠年消费的58美国8100元其中21年-4-7我国宠物护理渗透率约21而美国市场已达5021年我国城市宠物年兽医就-11诊次数19次而美国则为36次从宠物护理支出来看我国单宠年支出约1100-15-18元而美国市场为3600元未来居民生活水平提高宠物亲友属性增强及年轻一-222022-022022-062022-102023-02代对宠物健康意识不断增长预计国内宠物护理市场将持续扩容-26宠物护理服务为基本盘供应链收入占比提升公司业务范围主要包含宠物护理服务供应链服务和本地服务其中1宠物护理公司收入来源基本盘通过内生相关研究增长外延并购铸就全球领先地位内生增长公司构建1PC三层宠物医院系统三类医院各有能力形成层次分明有机衔接的运营链条高效有效地满足宠物主的不同需求外延并购19年以来公司已外延收购超1290家宠物医院2020年2021年及22年前三季度公司拥有的宠物医院数分别为1224家1887家和1942家覆盖31个省的114个城市另外截止21年底公司拥有23个宠物医院品牌已形成全国品牌区域旗舰品牌高端专业品牌的矩阵2供应链近年收入占比持续提升凭借集中采购高效配送广泛客户群体构建优势目前与多家知名宠物品牌达成合作截至2022年9月30日公司向全国超过45000家宠物商店医院诊所及其他场所提供服务3本地服务搭建线上线下的本地服务生态主要提供全方位的零售和医疗服务的O2O本地生活服务其中线上平台阿闻注册用户数已达490万人截至22Q3风险提示行业竞争加剧风险新业务拓展不及预期监管风险居民生活水平发展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健内容目录1全球领先宠物护理平台52宠物护理市场处于持续扩张期83宠物护理内生增长外延并购铸就全球领先地位1031内生1PC体系构建核心壁垒高质量服务提升客户复购率1132外延收购助力扩张宠物医院网络多层次品牌矩阵持续完善114供应链集中采购高效配送广泛客户群体构建优势135本地服务生态系统完善线上线下双轮驱动146募集资金用途167风险提示16217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图表目录图1公司是国内第一全球第二的宠物护理平台5图2公司主要业务已涵盖宠物护理供应链本地服务等5图3公司主要发展历程6图42020-2022年前三季度公司营收及同比7图52020-2022年前三季度公司毛利率7图62020-2022年前三季度公司各项费用率7图72020-2022年前三季度公司净亏损及占营收比重7图82020-2022年前三季度公司分业务收入占比7图9公司宠物护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分7图10公司供应链服务收入增速的量价拆分8图11公司本地服务收入增速的量价拆分8图122015-2026E中国宠物市场规模预计年复合增长178图132021年我国家庭宠物拥有率明显低于美国市场8图14宠物护理为宠物市场重要细分消费项9图152021-2026E中国宠物护理市场规模预计复合增长209图162021年中美单宠消费金额9图172021年中美宠物护理渗透率及宠物每年看兽医次数9图182021年中国宠物护理行业格局较为分散9图19宠物用品供应市场规模及线上渠道销售占比10图202020-2022年前三季度公司宠物护理服务业务收入10图212020-2022年前三季度公司宠物护理服务业务毛利率10图22公司构建1PC三级医院体系11图23公司宠物医院数量持续扩张12图24宠物护理服务活跃客户人数保持增长12图25公司宠物医院品牌矩阵12图262020-2022年前三季度公司供应链服务收入及同比13图272020-2022年前三季度公司供应链服务毛利率13图28公司供应链业务合作伙伴14图292020-2022年前三季度公司本地服务收入及同比15图302020-2022年前三季度公司本地服务毛利率15图31Rvet阿闻本地服务平台APP15图32公司开设线下宠物连锁店JackPet16317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图33公司募集资金主要用途16417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健1全球领先宠物护理平台国内第一全球第二的宠物护理平台公司创立以来便专注于宠物护理领域经过二十余年的发展通过内生增长外延并购方式整合国内宠物医疗资源已成长为全球领先的宠物医疗集团弗若斯特沙利文数据显示从医院数量及宠物护理收入来看2020-2021年公司是国内最大全球第二的宠物护理平台目前公司已形成宠物护理供应链本地服务为核心的业务矩阵且逐步延伸第三方诊断兽医继续教育和企业服务等致力构建全球领先的综合宠物服务平台及互惠整合的宠物生态系统图1公司是国内第一全球第二的宠物护理平台资料来源公司招股说明书德邦研究所图2公司主要业务已涵盖宠物护理供应链本地服务等资料来源公司官网德邦研究所517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健回顾发展历程立足深圳辐射全国1998年公司前身瑞鹏宠物医院在深圳罗湖区成立此后公司持续在广东省扩张宠物医院布局2013年公司走出广东省将医院网络拓展至其他南方省市2016年公司收购国内宠物护理行业具备影响力和标志性的品牌美联众合完善北方区域布局2019年公司收购宠物医院集团SkyfieldGroup将爱诺安安纳吉亚芭比堂等品牌纳入公司旗下同年设立润合供应链集团宠物食品用品及药品供应链服务和铎悦教育科技集团兽医教育服务图3公司主要发展历程时间事件1993年美联众合动物医院的前身伴侣动物医院诞生1998年瑞鹏宠物医院创立1999年芭比堂爱诺爱玩乐品牌创立2009年贝克和史东兽医诊所成立纳吉亚动物医疗连锁机构成立2013年瑞鹏走出广东省在其他南方省市布局医院网络2014年瑞鹏学苑铎悦教育前身成立专职培养兽医师宠物美容师等各类专业人才收购中国宠物护理行业具备影响力和标志性的品牌美联众合2016年瑞鹏宠物医疗集团挂牌新三板成立境外控股公司RuipengPetGroupInc收购中国宠物医院集团SkyfieldGroup将爱诺安安纳吉亚等宠物医院纳入公司旗下2019年铎悦教育集团成立知跃APP上线成立润合供应链集团覆盖宠物药品宠物食品宠物用品和宠物医疗设备资料来源公司官网公司招股说明书德邦研究所公司业务范围主要包含宠物护理服务供应链服务和本地服务三大板块宠物护理服务主要包括宠物医疗服务和美容服务具体包括宠物的驱虫疫苗接种体检和绝育等常规服务以及宠物的专科护理此外宠物护理服务业务板块还包括营销即服务第三方诊断和继续兽医教育服务但目前这部分收入贡献较低供应链服务向第三方宠物医院宠物诊所和宠物商店销售宠物食品药品医疗设备以及其他宠物产品本地服务通过自有及第三方在线平台及线下渠道向个人客户销售宠物产品规模持续扩张亏损有所收窄2020年2021年2022年前三季度公司营业总收入分别为3008亿元4784亿元同比59024315亿元同比269322年前三季度增速放缓主要系疫情影响线下门店表现近年来公司费用优化期间费用率从2020年的373降低至2022年前三季度的297主要系管理优化推动一般与行政费率降低2020年2021年2022年前三季度净亏损分别为-1000亿元-1311亿元-1109亿元净亏损率收窄至-2572020年-332617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图42020-2022年前三季度公司营收及同比图52020-2022年前三季度公司毛利率营业收入亿元同比增速毛利率607055506050504540404030303520203010102500202020A2021A2022Q1-Q32020A2021A2022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所图62020-2022年前三季度公司各项费用率图72020-2022年前三季度公司净亏损及占营收比重销售和营销一般与行政研究与开发净亏损亿元净亏损占营收比重2020A2021A2022Q1-Q3350030-2-525-4-1020-6-1515-8-2010-10-2550-12-302020A2021A2022Q1-Q3-14-35资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所宠物护理服务为基本盘供应链收入占比提升近年公司营收规模的持续增长主要受益于宠物护理服务与供应链收入的增加具体来看各项业务宠物护理服务公司收入来源基本盘2021年和2022年前三季度收入分别增长45和6占比虽然有所降低但仍超5222年前三季度拆分来看内生增长贡献增速略高于外延并购供应链服务快速增长收入占比持续提升2021年和2022年前三季度收入分别增长116和79占比分别为27和36拆分量价来看价增贡献相对平稳16量增驱动更为明显本地服务占比相对平稳保持在低双位数22年前三季度主要依靠价格增长驱动图82020-2022年前三季度公司分业务收入占比图9公司宠物护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分宠物护理服务供应链收入本地服务内生增速并购贡献增速100508040603040202010002020A2021A2022Q1-Q32021A2022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图10公司供应链服务收入增速的量价拆分图11公司本地服务收入增速的量价拆分量同比价同比量同比价同比12050100408030602040102000-102021A2022Q1-Q32021A2022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所2宠物护理市场处于持续扩张期随着居民生活水平提高宠物亲友属性增强及年轻一代对宠物健康意识不断增长预计国内宠物市场将持续扩容弗若斯特沙利文数据显示我国宠物市场从2015年的943亿元增长至2021年的2656亿元左右年复合增长188且预期后续2021E-2026E仍将以15的复合增速持续扩张与欧美相比国内宠物市场仍有充足扩容空间从养宠渗透率来看弗若斯特沙利文数据2021年我国家庭宠物拥有率约237而美国家庭宠物拥有率已达697从养宠平均支出来看2021年我国一线城市单宠年平均支出约4700元约美国单宠年消费的58美国8100元图122015-2026E中国宠物市场规模预计年复合增长17图132021年我国家庭宠物拥有率明显低于美国市场宠物市场规模亿元同比806970600040703560500030504000254030002030237015200020101010005000中国美国2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所宠物护理市场快速扩容从渗透率来看21年我国宠物护理渗透率约21而美国市场已达5021年我国城市宠物年兽医就诊次数为19次而美国则为36次从宠物护理支出来看我国单宠年支出约1100元而美国市场为3600元随着宠物主人健康管理意识提升宠物老龄化趋势显现我国宠物护理市场有望持续扩容弗若斯特沙利文数据显示预计宠物护理预计将是我国所有宠物市场中增长最快的细分行业预计2021年-2026年我国宠物护理市场复合增长20占宠物市场比重提升至25817请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图14宠物护理为宠物市场重要细分消费项图152021-2026E中国宠物护理市场规模预计复合增长20宠物护理市场规模亿元同比宠物食品宠物用品宠物护理其他服务活体交易160050100140040801200100060308004060020400201020002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所图162021年中美单宠消费金额图172021年中美宠物护理渗透率及宠物每年看兽医次数中国美国宠物每年看兽医次数左轴宠物护理渗透率右轴1000040608000355030406000253040002020200015100100单宠消费金额元单宠护理服务支出元中国美国资料来源公司公告FrostSullivan德邦研究所资料来源公司公告FrostSullivan德邦研究所宠物护理行业格局分散21年CR10不足15国内开设新的宠物医院的准入门槛相对较低目前主要以单店宠物诊所和小型宠物连锁医院为主2021年我国约有234万家宠物诊所和医院其中仅1520家连锁宠物医院旗下拥有10家以上医院弗若斯特沙利文显示2021年我国宠物护理行业市场CR10份额不足15其中新瑞鹏份额接近10相比之下美国市场龙头行业第一份额约为20行业前十大企业占据市场三分之一的份额预期随着宠物护理行业规范健康持续扩容格局或有优化空间图182021年中国宠物护理行业格局较为分散资料来源公司招股说明书德邦研究所917请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健宠物用品供应包括宠物食品和其他宠物用品的供应目前我国宠物产品供应链仍处于早期阶段市场较为分散2021年约有23万家宠物用品供应链服务商弗若斯特沙利文显示2021年我国宠物用品供应市场规模约1402亿元过往2015-2021复合增长19且预计后续2021-2026有望保持13复合增长目前线上渠道是宠物用品供应的主要渠道2021年线上占比超47后续仍有望持续提升图19宠物用品供应市场规模及线上渠道销售占比宠物用品供应市场亿元线上零售占比3000602500502000401500301000205001000201520212026资料来源公司招股说明书德邦研究所3宠物护理内生增长外延并购铸就全球领先地位宠物护理服务持续增长宠物医疗贡献主要来源2020年2021年2022年前三季度公司宠物护理服务收入分别为2054亿元2974亿元44772284亿元638其中宠物医疗服务为主要贡献来源收入分别为18772712亿元和2063亿元占比保持在90以上短期疫情影响门店关闭宠物护理服务业务毛利率有所承压2022年前三季度公司宠物护理服务业务收入增速放缓且毛利率承压较为明显主要系国内多地疫情反复部分地区采取封控措施影响公司当地医院关闭而相应成本较为刚性图202020-2022年前三季度公司宠物护理服务业务收入图212020-2022年前三季度公司宠物护理服务业务毛利率毛利率宠物医疗服务亿元宠物美容服务亿元45354030352530202515201015105050002020A2021A2022Q1-Q32020A2021A2022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所1017请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健31内生1PC体系构建核心壁垒高质量服务提升客户复购率公司构建1PC三层宠物医院系统三类医院各有能力形成层次分明有机衔接的运营链条高效有效地满足宠物主的不同需求具体开看1中心宠物医院包括转诊中心和深度医疗中心通常处理诊断治疗和康复方面的疑难病例具备强大的多学科医疗服务能力先进全面的检测诊断和治疗功能可解决多数宠物的健康问题并酌情结合不同的治疗方法P专科宠物医院拥有一个或多个既定专科和相关专家的医院这些医院提供专业的医疗服务可以处理相对复杂的医疗案件其中许多是社区宠物医院转诊而来C社区宠物医院提供一般宠物护理服务的基本宠物护理的单位宠物父母可以方便前往这些医院具有标准化的诊断和操作流程通常是有需要的宠物父母的第一站为他们提供必要的经常性的和高频的基础护理服务1PC体系在公司内部形成供需互补的良性循环为宠物护理服务构建了核心壁垒综合性和专科宠物医院在市场上建立品牌知名度并吸引宠物父母到社区宠物医院同时社区医院通过转诊给综合医院和专科医院带来流量综合医院和专科医院通过高质量的服务反过来有助于提高社区宠物医院的客户满意度2020年2021年及2022年前三季度公司分别为约170万名250万名及220万名活跃客户提供宠物治疗服务分别完成约430万例580万例及470万例医疗病例2021公司宠物护理的客户复购率为56远高于行业平均的30-40图22公司构建1PC三级医院体系资料来源公司招股说明书德邦研究所32外延收购助力扩张宠物医院网络多层次品牌矩阵持续完善2019年公司收购SkyfieldGroup将其693家宠物医院纳入公司的宠物医院网络公司自己拥有388家2020年2021年及22年前三季度公司拥有的宠物医1117请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健院数分别为1224家1887家和1942家覆盖31个省的114个城市其中19年以来公司已外延收购超1290家宠物医院20年21年及22年前三季度分别新建196家275家和54家公司活跃客户人数亦持续扩张2022年前三季度公司宠物护理服务活跃人数为220万同比10图23公司宠物医院数量持续扩张图24宠物护理服务活跃客户人数保持增长公司宠物医院数家单院平均收入万元宠物护理服务活跃客户万人增速25002003005025020004015020015003010015010002010050500501000002019202020212022Q1-Q3202020212022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所品牌矩阵持续完善截止21年底公司拥有23个宠物医院品牌主要可以分为全国品牌具备全国影响力和综合能力区域旗舰品牌即所在省市的主要宠物医院高端专业品牌迎合不同宠物父母的不同需求和消费水平图25公司宠物医院品牌矩阵资料来源公司招股说明书德邦研究所1217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健4供应链集中采购高效配送广泛客户群体构建优势公司是国内宠物行业领先的供应链服务供应商涵盖上游采购仓储分销和零售等环节产品包括宠物食品药品医疗设备和用品2020年2021年2022年前三季度公司供应链收入分别为592亿元1280亿元同比116371573亿元同比7860增速表现优异主要系公司供应链网络和电子商务业务的拓展采购能力提升产品销量及单价实现同增2020年2021年2022年前三季度公司供应链服务业务毛利率分别为14091144115121年毛利率回落的主要原因是电子商务扩张导致费用支出较多后续随着规模效应的显现公司集中采购具有更强的溢价能力预计毛利率有望有所恢复图262020-2022年前三季度公司供应链服务收入及同比图272020-2022年前三季度公司供应链服务毛利率供应链收入亿元同比增速毛利率152014012015100108010605540200002020A2021A2022Q1-Q32020A2021A2022Q1-Q3资料来源公司招股说明书德邦研究所资料来源公司招股说明书德邦研究所集中采购高效的仓储配送网络广泛的客户群体构建公司供应链业务的优势具体来看产品采购公司在全国范围内集中采购减少对任何一家供应商的依赖在降低成本方面拥有强大的议价能力凭借集中采购能力公司能够提前获得知名宠物产品品牌开发的最新宠物食品药品设备和其他产品目前公司拥有100多个精选合作品牌超过500个SKU仓储配送网络截至2022年9月30日公司利用7个区域配送中心58个省市仓库和50家贸易子公司组成的仓储系统构建覆盖全国超过100主要城市的高效供应链服务网络截至2022年12月31日公司拥有近130辆运输卡车并使用第三方物流提供商来运送产品和物资提供24小时或48小时的送货服务客户群体截至2022年9月30日向全国超过45000家宠物商店医院诊所及其他场所提供服务1317请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图28公司供应链业务合作伙伴资料来源公司官网德邦研究所5本地服务生态系统完善线上线下双轮驱动公司搭建线上线下的本地服务生态主要提供全方位的零售和医疗服务的O2O本地生活服务2020年2021年2022年前三季度公司本地服务收入分别为363亿元530亿元同比4612458亿元同比2320主要是线上线下渠道持续拓展融合2020年2021年及2022年前三季度公司本地生活服务毛利率分别为-707-45071922年以来实现毛利率扭正主要系疫情期间高毛利率的社区团购业务快速增长及FDC业务进一步增长1417请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图292020-2022年前三季度公司本地服务收入及同比图302020-2022年前三季度公司本地服务毛利率毛利率本地服务收入亿元同比增速8006506005404004200303000202020A2021A2022Q1-Q32-200110-40000-6002020A2021A2022Q1-Q3-800资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所线上阿闻助力提供个性化服务Rvet阿闻是公司2020年2月推出的全生命周期养宠管理线上平台利用推荐算法给用户提供个性化服务包括宠物医疗宠物洗美宠物商品及养护常识等2022Q3阿闻注册用户数约490万人2020年2021年及22年前三季度活跃用户数分别达82万135万957万公司在国内各地建立了FDC前端配送中心支持本地服务业务客户可以在Rvet或本地服务平台上订购宠物用品送货员从附近的FDC取货并送货上门在一些主要城市可实现3公里半径内1小时内送达图31Rvet阿闻本地服务平台APP资料来源公司招股说明书德邦研究所线下持续寻求创新方式拓展本地服务业务公司在线下开设JackPet高端宠物连锁店为客户提供购物与娱乐新形式JackPet的消费者不仅可以购买各种宠物用品还可以领养宠物宠物美容宠物医疗宠物展示等1517请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健图32公司开设线下宠物连锁店JackPet资料来源公司招股说明书德邦研究所6募集资金用途公司预计在本次发行中募集的净收益将用于对现有业务的扩充及产业链扩张具体包括强化品牌拓展宠物医院网络加强供应链及本地服务能力加强智能治疗在线平台数据洞察等维度的数字化与技术研发等料将助力公司后续长远发展图33公司募集资金主要用途用途规模强化公司品牌拓展国内宠物医院网络提升宠物护理服务能力35加强公司供应链服务和本地服务能力20探索上下游的业务扩张机会包括并购20加强在智能治疗在线平台和数据洞察方面的数字化和技术研发15用于营运资金和其他一般用途10资料来源公司招股说明书德邦研究所7风险提示行业竞争加剧风险新业务拓展不及预期监管风险居民生活水平发展不及预期风险1617请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业专题动物保健信息披露分析师与研究助理简介谢丽媛家电行业首席分析师复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2017年新财富入围团队成员20172018年金牛奖团队成员曾在天风证券和华安证券分别担任家电行业研究员和新消费行业负责人见解独到的新生代新消费研究员擅长通过历史复盘产业验证等多方面为市场提供真正的增量价值分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1717请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明