2022年业绩快报：1-12月归母净利52.2亿元，处于业绩预告上限
　　公司公布2022年业绩快报：1-12月实现营业收入837.4亿元，同比增长28.9%，实现归母净利润52.2亿元，2021年同期亏损134亿元，处于业绩预告上限，扣非后归母净利润47.6亿元，2021年同期亏损146.7亿元。分业务看，扣除费用前，2022年公司生猪业务盈利35-38亿元，肉鸡业务盈利33-36亿元，其他业务盈利约5亿元；2022年公司消耗性生物资产和生产性生物资产减值准备约2亿元，由于种猪减值已告一段落，以存货减值为主。
　　2022年生猪出栏量同比增长35.5%，Q4肉猪上市率环比明显改善
　　2022年，公司生猪出栏量1790.86万头，同比增长35.5%，基本实现1800万头年度出栏目标，毛猪销售均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。2022年，公司生猪销量、价格同比上升，且生产成绩提升、养殖综合成本下降，公司生猪养殖业务利润同比大幅上升，实现扭亏为盈。
　　分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4分别出栏生猪402.4万头、398.2万头、441.3万头、549万头，同比分别增长91.9%、53.8%、2.9%、29.4%。2022年10-12月，公司商品猪销售均价分别为26.69元/公斤、24.11元/公斤、18.8元/公斤，均重分别为124.12公斤、125.27公斤、121.82公斤，10、11月公司生猪养殖成本稳步下降，12月受冬季保暖、非瘟防控，以及年底结算等因素影响成本回升，我们估算Q4公司生猪业务盈利约37亿元。公司生猪业务各项指标持续好转，12月初能繁母猪存栏量已达到140万头，提前完成全年目标，根据公司初步规划，2023年底计划将能繁母猪存栏量提升至170万头左右；2022Q4公司肉猪上市率稳步提升，从1-9月约90%提升至Q4的93%，较非瘟前上市率94%-95%差距不断缩小。
　　2022年公司毛鸡销售均价同比大增，肉鸡生产核心指标处历史高位
　　2022年，公司肉鸡出栏量10.81亿羽，同比下降1.83%，毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比上升17.2%。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4分别出栏肉鸡2.27亿羽、2.62亿羽、2.95亿羽、2.98亿羽，同比分别增长0.1%、1.5%、-3.1%、-4.8%。2022年10-12月，公司肉鸡销售均价分别为18.47元/公斤、15.82元/公斤、13.38元/公斤，均重1.99-2.1公斤，考虑到综合成本约7元/斤，Q4公司肉鸡业务盈利约11.57亿元。公司养鸡业务生产持续稳定，核心生产成绩指标保持高位，养殖综合成本良好，养鸡业务利润同比上升。未来几年，公司规划养禽业务每年出栏增幅约5%，其中，以增加适合屠宰品种的产量为主。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司生猪出栏量1790.86万头、2600万头、3300万头，同比分别增长35.5%、45.2%、26.9%，预计肉鸡出栏量10.81亿羽、11.35亿羽、11.92亿羽，同比分别增长-0.5%、5%、5%，对应归母净利润52.39亿元、97.65亿元、158.45亿元，同比分别增长139.1%、86.4%、62.3%。据我们判断，2023年猪、鸡价格有望维持相对高位，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；猪价高位时间低于预期。

研究报告全文：温氏股份TableStockNameRptType300498公司研究公司点评实现归母净利522亿元处业绩预告上限TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-20TableSummary2022年业绩快报1-12月归母净利522亿元处于业绩预告上限公司公布年业绩快报月实现营业收入亿元同比增收盘价元TableBaseData194820221-128374近12个月最高最低元25661702长289实现归母净利润522亿元2021年同期亏损134亿元处总股本百万股6554于业绩预告上限扣非后归母净利润476亿元2021年同期亏损1467流通股本百万股5348亿元分业务看扣除费用前2022年公司生猪业务盈利35-38亿元流通股比例8159肉鸡业务盈利33-36亿元其他业务盈利约5亿元2022年公司消耗总市值亿元1277性生物资产和生产性生物资产减值准备约2亿元由于种猪减值已告一流通市值亿元1042段落以存货减值为主2022年生猪出栏量同比增长355Q4肉猪上市率环比明显改善公司价格与沪深TableChart300走势比较2022年公司生猪出栏量179086万头同比增长355基本实现40温氏股份沪深3001800万头年度出栏目标毛猪销售均价1905元公斤同比增长955202022年公司生猪销量价格同比上升且生产成绩提升养殖综合成本下降公司生猪养殖业务利润同比大幅上升实现扭亏为盈0分季度看Q1Q2Q3Q4分别出栏生猪4024万头3982万头-204413万头549万头同比分别增长91953829294-402022年10-12月公司商品猪销售均价分别为2669元公斤241122-0222-0422-0622-0822-1022-12元公斤188元公斤均重分别为12412公斤12527公斤12182公斤1011月公司生猪养殖成本稳步下降12月受冬季保暖非瘟分析师王莺TableAuthor防控以及年底结算等因素影响成本回升我们估算Q4公司生猪业务执业证书号S0010520070003电话18502142884盈利约37亿元公司生猪业务各项指标持续好转12月初能繁母猪存邮箱wangyinghazqcom栏量已达到140万头提前完成全年目标根据公司初步规划2023年底计划将能繁母猪存栏量提升至170万头左右2022Q4公司肉猪上市率稳步提升从1-9月约90提升至Q4的93较非瘟前上市率94-95差距不断缩小2022年公司毛鸡销售均价同比大增肉鸡生产核心指标处历史高位2022年公司肉鸡出栏量1081亿羽同比下降183毛鸡销售均价1547元公斤同比上升172分季度看Q1Q2Q3Q4分别出栏肉鸡227亿羽262亿羽295亿羽298亿羽同比分别增长0115-31-482022年10-12月公司肉鸡销售均价分别为1847元公斤1582元公斤1338元公斤均重199-21公斤考虑到综合成本约7元斤Q4公司肉鸡业务盈利约1157亿元相关报告TableCompanyReport公司养鸡业务生产持续稳定核心生产成绩指标保持高位养殖综合成1温氏股份300498三季报猪鸡本良好养鸡业务利润同比上升未来几年公司规划养禽业务每年出业务共振生猪养殖成本再降栏增幅约5其中以增加适合屠宰品种的产量为主2022-11-03投资建议2温氏股份300498中报点评Q2我们预计2022-2024年公司生猪出栏量179086万头2600万头3300生猪业务亏损收窄禽业实现整体盈万头同比分别增长355452269预计肉鸡出栏量1081利2022-08-19亿羽1135亿羽1192亿羽同比分别增长-0555对应3温氏股份300498中期业绩快报点评Q2生猪业务亏损收窄生猪综敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告合成本再降2022-08-07TableCompanyRptType1温氏股份300498归母净利润5239亿元9765亿元15845亿元同比分别增长1391864623据我们判断2023年猪鸡价格有望维持相对高位公司作为我国第二大生猪养殖企业第一大黄羽鸡养殖企业有望实现净利润大幅增长维持公司买入评级不变风险提示疫情猪价高位时间低于预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入6496587510107348130634收入同比-133347227217归属母公司净利润-134045239976515845净利润同比-28051391864623毛利率-83156167189ROE-413141208252每股收益元-211080149242PE24371307806PB377343272203EVEBITDA-268915191006639资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1温氏股份300498财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产35589333874751168016营业收入6496587510107348130634现金营业成本7633690514220088703567388789393105891应收账款营业税金及附加412561632819109147180219其他应收款2362395837955640销售费用81310629961018预付账款85796111621377管理费用4759577054125530存货14944158432140422717财务费用1163147213671300其他流动资产9382113751537517375资产减值损失-2194400400400非流动资产61199614946216061563公允价值变动收益954000长期投资749749749749投资净收益79487510731306固定资产35404368243766636472营业利润-1296459611087717655无形资产1762171216621612营业外收入36303030其他非流动资产23284222092208422730营业外支出216300300300资产总计9678894881109671129580利润总额-1314456911060717385流动负债19685200962438527256所得税40457106348短期借款1757757757757净利润-1354856341050017038应付账款50277288761110038少数股东损益-1433947351193其他流动负债12901120511601716462归属母公司净利润-134045239976515845非流动负债42355348553485534855EBITDA-5939107631580422546长期借款18385133851338513385EPS元-211080149242其他非流动负债23969214692146921469负债合计62039549515924062111主要财务比率少数股东权益2301269634314623会计年度2021A2022E2023E2024E股本6352655465546554成长能力资本公积5510551055105510营业收入-133347227217留存收益20586251713493650781营业利润-25461460825623归属母公司股东权32448372354700062845归属于母公司净利-28051391864623益负债和股东权益9678894881109671129580润获利能力毛利率-83156167189现金流量表单位百万元净利率-2066091121会计年度2021A2022E2023E2024EROE-413141208252经营活动现金流76654911032619587ROIC-15080123163净利润-1354856341050017038偿债能力折旧摊销5634460550345297资产负债率641579540479财务费用1313158713771377净负债比率178513761175921投资损失-794-875-1073-1306流动比率181166195250营运资金变动2498-5329-5383-2688速动比率073036047104其他经营现金流-10383108331575319596营运能力投资活动现金流-10253-1895-4497-3264总资产周转率073091105109资本支出-9664-4770-5270-4270应收账款周转率17217180001800018000长期投资-7102000-300-300应付账款周转率1535120012001200其他投资现金流12187510731306每股指标元筹资活动现金流17005-10539-1377-1377每股收益-211080149242短期借款-2234-100000每股经营现金流薄012084158299长期借款11224-500000每股净资产511568717959普通股增加-2220200估值比率资本公积增加102000PE24371307806其他筹资现金流7934-4741-1377-1377PB377343272203现金净增加额7514-6943445214946EVEBITDA-268915191006639资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1温氏股份300498分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师王莺华安证券农业首席分析师2012年水晶球卖方分析师第五名2013年金牛奖评选农业行业入围2018年天眼农业最佳分析师2019年上半年东方财富最佳分析师第二名农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告