事件：公司发布第四期限制性股票激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予限制性股票1.85亿股，占本激励计划公告时公司股本总额的2.82%。其中，首次授予限制性股票1.75亿股，预留950.11万股，授予价格为10.15元/股。
　　点评：
　　本次激励计划覆盖范围广泛，有利于公司上下齐心奋力经营。本次激励计划首次授予的激励对象不超过4076人，包括公司董事、高级管理人员、中高层（基层）管理人员、核心业务人才和专业人才等，覆盖范围广泛，有利激发管理层经营活力，激活中基层生产斗志。
　　归属条件对应公司养殖业务高成长，并追求提升整体盈利水平。本次激励计划分为三个归属期，全部归属的条件为：2023、2024、2025年度公司畜禽产品总销售重量比2022年度分别增长20%、40%、53%，或2023年、2023-2024年、2023-2025年累计归属上市公司股东的净利不低于75、160、248亿元。我们利用公司2022年肉鸡和生猪的销售数据，并假设公司肉鸡销量维持平稳以及肉鸡、生猪销售均重保持不变的情况下，若要完成总销售重量的归属条件，那么公司2023、2024、2025年生猪出栏量分别需达到约2509、3228、3695万头，较2022年1791万头的出栏量分别增长约40.1%、80.2%、106.3%；三年复合增长率27.3%。同时，公司也制定以追求净利为目标的归属条件，反映公司未来在追求成长性的同时，也将持续推进畜禽养殖业务的降本增效工作，致力于提升整体业务的盈利水平。
　　生猪养殖业务经营能力持续改善。生猪出栏量方面，2022年公司生猪出栏1791万头，基本完成1800万头的年度出栏目标，生猪养殖成本方面，2022年公司持续推进降本增效，成本逐季下降；同时四季度末公司母猪存栏提升至140万头以上，有力支撑公司2023年归属目标实现。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为50.34、147.66、116.60亿元，对应EPS分别为0.77、2.25、1.78元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险；养殖行业疫病风险；食品安全风险；畜禽出栏不及预期风险等。
　　

研究报告全文：TableSummary再推股权激励养殖业务目标高增温氏股份300498公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司事件点评报告20230218推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO娄倩事件公司发布第四期限制性股票激励计划草案公司拟向登记编号S1220522060003激励对象授予限制性股票185亿股占本激励计划公告时公司股本总额的282其中首次授予限制性股票175亿股预历史表现TableAuthor留95011万股授予价格为1015元股TABLEQUOTEINFO点评本次激励计划覆盖范围广泛有利于公司上下齐心奋力经营本次激励计划首次授予的激励对象不超过4076人包括公司董事高级管理人员中高层基层管理人员核心业务人才和专业人才等覆盖范围广泛有利激发管理层经营活力激活中基层生产斗志归属条件对应公司养殖业务高成长并追求提升整体盈利水平本次激励计划分为三个归属期全部归属的条件为202320242025年度公司畜禽产品总销售重量比2022年度分别增长20数据来源wind方正证券研究所4053或2023年2023-2024年2023-2025年累计归属相关研究上市公司股东的净利不低于75160248亿元我们利用公司温氏股份穿越周期涅槃重生TABLEREPORTINFO2022年肉鸡和生猪的销售数据并假设公司肉鸡销量维持平稳20221108以及肉鸡生猪销售均重保持不变的情况下若要完成总销售温氏股份猪鸡共振高景气业绩拐点已重量的归属条件那么公司202320242025年生猪出栏量到来20221026温氏股份二季度扭亏为盈下半年行业分别需达到约250932283695万头较2022年1791万头的高景气全年有望盈利20220820出栏量分别增长约4018021063三年复合增长率273同时公司也制定以追求净利为目标的归属条件反映公司未来在追求成长性的同时也将持续推进畜禽养殖业务的降本增效工作致力于提升整体业务的盈利水平生猪养殖业务经营能力持续改善生猪出栏量方面2022年公司生猪出栏1791万头基本完成1800万头的年度出栏目标生猪养殖成本方面2022年公司持续推进降本增效成本逐季下降同时四季度末公司母猪存栏提升至140万头以上有力支撑公司2023年归属目标实现盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为50341476611660亿元对应EPS分别为077225178元股维持推荐评级风险提示畜禽价格波动风险养殖行业疫病风险食品安全风险畜禽出栏不及预期风险等1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage温氏股份300498-公司事件点评报告盈TableFinanceInfo利预测单位百万20212022E2023E2024E营业总收入6496583175111805121952--133128033442908归母净利润-1340450341476611660--28051-1375519335-2103EPS元-211077225178ROE-4131124326711742PE-93025098551083PB384312228189数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage温氏股份300498-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产355895660585376111189营业总收入6496583175111805121952货币资金7633276275288576756营业成本70356697828556898821应收票据1000税金及附加109125168183应收账款412462590610销售费用813103113861512其它应收款2362235726402541管理费用4759600577158293预付账款857558685791研发费用60378210621159存货14944164761901520588财务费用1163154219522344其他9382912595619904资产减值损失-2194000非流动资产61199640056743870071公允价值变动收益954-256436343长期投资58027002860210402投资收益794120016001800固定资产44921460544778748520营业利润-1296452521640512214无形资产2089256226622762营业外收入36323536其他8388838883888388营业外支出216130350250资产总计96788120610152814181261利润总额-1314451541609012000流动负债19685194102029320952所得税40488772216短期借款1757175717571757净利润-1354850671531811784应付账款5027407147544941少数股东损益-14333551124其他12901135831378214254归属母公司净利润-1340450341476611660非流动负债42355583587436290365EBITDA-656797172067317252长期借款18385183851838518385EPS元-211077225178其他23969399735597671980负债合计620397776894655111317主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益2301233428863010成长能力股本6352655465546554营业总收入-133128033442908资本公积5510833383338333营业利润-25457-1405121235-2555留存收益19630246643943051090归属母公司净利润-28051-1375519335-2103归属母公司股东权益32448405075527366934获利能力负债和股东权益96788120610152814181261毛利率-830161023471897净利率-20636051321956现金流量表20212022E2023E2024EROE-4131124326711742经营活动现金流24185041821916711ROIC-210788923551781净利润-1354850671531811784偿债能力折旧摊销5109426747675267资产负债率6410644861946141财务费用1313156920492529净负债比率11983135501282512982投资损失-794-1200-1600-1800流动比率181292421531营运资金变动2498-1553-2194-940速动比率105207327432其他5663354-121-129营运能力投资活动现金流-10253-5970-6915-6314总资产周转率073077082073资本支出-9664-5970-6915-6314应收账款周转率17220190382125220328长期投资-710256-436-343应付账款周转率1417182925342516其他121-256436343每股指标元筹资活动现金流17005174611395513475每股收益-211077225178短期借款0000每股经营现金004130278255长期借款0000每股净资产5116188431021普通股增加816302600估值比率资本公积增加102282400PE-93025098551083其他16087116111395513475PB384312228189现金净增加额6992199942525823872EVEBITDA-23741580698791数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage温氏股份300498-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4