事件：1月31日公司发布2022年度业绩预告。22年公司预计实现归母净利润48.00~53.00亿元，同比扭亏（21年亏损-134.04亿元）；Q4预计将实现归母净利润41.14~63.59亿元，同比扭亏（21Q4亏损-37.03亿元）。
　　22H2生猪业务持续高盈利，带动全年业绩扭亏。收入方面，22年公司生猪业务板块实现收入410.55亿元，同比+51.26%，Q4实现收入156.97亿元，同比+118.20%。出栏量方面，公司22年出栏生猪1790.86万头，同比+35.49%；Q4出栏生猪549.00万头，同比+29.41%。均价方面，公司22年毛猪销售均价为19.05元/公斤，同比+9.55%，其中7~11月毛猪销售均价超过20元/公斤，获利幅度较高。公司22年生猪业务实现量价齐升，生产成绩提高，养殖综合成本下降，生猪业务扭亏为盈。预计23年公司生猪出栏量仍将保持较快增长。
　　22年肉鸡出栏量同比平稳，出栏均价提升明显。收入方面，22年公司肉鸡业务实现收入339.45亿元，同比+18.06%；Q4实现收入97.02亿元，同比+9.53%。出栏量方面，公司22年出栏肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）10.81亿只，同比-1.83%；Q4出栏肉鸡2.98亿只，同比-4.15%。均价方面，22年肉鸡均价为15.47元/公斤，同比+17.20%，7~11月肉鸡均价超过15元/公斤。未来公司肉鸡规模预计将保持缓慢增长，22年核心生产指标保持高位，养殖综合成本良好，肉鸡业务板块利润同比上升。鸡苗方面，22年销售白羽鸡苗1.89亿只，同比+6.18%。
　　计提减值准备约2亿元，小幅拉低全年业绩。公司按照相关会计准则对存栏的消耗性及生产性生物资产初步计提2亿元减值准备，将小幅拉低全年业绩。
　　投资建议：根据22年业绩预告，我们小幅调整盈利预测。预计2022~2024年归母净利润为51.22/147.04/111.99亿元，同比扭亏/+187.1%/-23.8%，对应PE为25.8/9.0/11.8倍。公司行业龙头地位稳固，生猪及肉鸡业务发展稳健，未来生猪出栏量仍有较大增长空间，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等

研究报告全文：公司点评温氏股份22H2生猪及肉鸡业务盈利良好助推全年业绩扭亏证券研究报告2023年01月31日温氏股份300498SZ2022年业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300498SZ事件1月31日公司发布2022年度业绩预告22年公司预计实现归母净利润前次评级买入48005300亿元同比扭亏21年亏损-13404亿元Q4预计将实现归母净评级变动维持利润41146359亿元同比扭亏21Q4亏损-3703亿元当前价格201422H2生猪业务持续高盈利带动全年业绩扭亏收入方面22年公司生猪业近一年股价走势务板块实现收入41055亿元同比5126Q4实现收入15697亿元同比11820出栏量方面公司22年出栏生猪179086万头同比3549温氏股份生猪养殖创业板指23Q4出栏生猪54900万头同比2941均价方面公司22年毛猪销售均价16为1905元公斤同比955其中711月毛猪销售均价超过20元公斤92获利幅度较高公司22年生猪业务实现量价齐升生产成绩提高养殖综合成-5-12本下降生猪业务扭亏为盈预计23年公司生猪出栏量仍将保持较快增长-19-2622年肉鸡出栏量同比平稳出栏均价提升明显收入方面22年公司肉鸡业务2022-022022-062022-10实现收入33945亿元同比1806Q4实现收入9702亿元同比953出栏量方面公司22年出栏肉鸡含毛鸡鲜品和熟食1081亿只同比-183分析师Q4出栏肉鸡298亿只同比-415均价方面22年肉鸡均价为1547元熊航S0800522050002公斤同比1720711月肉鸡均价超过15元公斤未来公司肉鸡规模预13316501817计将保持缓慢增长22年核心生产指标保持高位养殖综合成本良好肉鸡业xionghangresearchxbmailcomcn务板块利润同比上升鸡苗方面年销售白羽鸡苗亿只同比22189618相关研究计提减值准备约2亿元小幅拉低全年业绩公司按照相关会计准则对存栏的温氏股份主业稳步扩张充分受益行业高景气度温氏股份300498SZ首次覆盖报告消耗性及生产性生物资产初步计提2亿元减值准备将小幅拉低全年业绩2022-11-03温氏股份生猪养殖业绩释放产能有望逐步投资建议根据22年业绩预告我们小幅调整盈利预测预计20222024年回升温氏股份300498SZ三季报点评2020-10-30归母净利润为51221470411199亿元同比扭亏1871-238对应PE温氏股份鸡肉量价环比回暖生猪养殖头均为25890118倍公司行业龙头地位稳固生猪及肉鸡业务发展稳健未来利润维持高位温氏股份300498SZ8月销售数据点评2020-09-09生猪出栏量仍有较大增长空间中长期成长性良好维持买入评级风险提示畜禽出栏量不及预期成本上涨超预期消费不振疫病风险等核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元749246495485162113200127809增长率25-133311329129归母净利润百万元74261340451221470411199增长率-468-280513821871-238每股收益EPS113205078224171市盈率PE1789825890118市净率PB2941382723数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评温氏股份2023年02月01日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1865763345432503642731营业收入749246495485162113200127809应收款项38273637356442803148营业成本60229703566884284214100391存货净额1331214944153631843121900营业税金及附加90109123163194其他流动资产40509375928781538939销售费用880813104513781575流动资产合计2305535589327575590176717管理费用644353637896930310405固定资产及在建工程4631744921495495345455626财务费用1961163224025102689长期股权投资510749749749749其他费用-收入1302114527231963无形资产17431762189720342110营业利润83871296455431540111592其他非流动资产887613767142561394213553营业外净收支415180238278232非流动资产合计5744561199664517017972039利润总额79721314453051512311360资产总计805009678899208126080148756所得税费用4884049424312短期借款39911757260727852383净利润74841354852111488011348应付款项1271017922161172092525028少数股东损益5814389176150其他流动负债996735946归属于母公司净利润74261340451221470411199流动负债合计1679919685187972376927457长期借款及应付债券1504734852400234752655540财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债10667503304338704805盈利能力长期负债合计1611342355430655139660345ROE163-343152353210负债合计3291262039618627516587802毛利率196-83192256215股本63736352655465546554营业利润率112-2006513691股东权益4758834749373465091660953销售净利率100-2096113189负债和股东权益总计805009678899208126080148756成长能力营业收入增长率25-133311329129现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-437-254614281778-247净利润74841354852111488011348归母净利润增长率-468-280513821871-238折旧摊销26376520294633673677偿债能力利息费用1961163224025102689资产负债率409641624596590其他18526630575022611048流动比137181174235279经营活动现金流846576646462301818763速动比058105093158200资本支出179991488776765624941其他231011741000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流1569010253776765624941每股指标债务融资1216518145265953405184EPS113205078224171权益融资859322262713031312BVPS699495533738889其它65531462000估值筹资活动现金流4753170053140373873PE1789825890118汇率变动PB2941382723现金净增加额2471751830902049317695PS1820151210数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评温氏股份2023年02月01日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西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