12月生猪出栏量同比高增，22年全年出栏量目标达成。根据公司销售情况简报，12月公司生猪销售量187.32万头，环比略降4.6%，同比增长53%；实现收入42.9亿元，同比增长约87.3%；销售均价18.8元/公斤，环比下跌22%，同比上涨约16%；测算出栏均重约122公斤。2022年，公司累计出栏量约1791万头，同比增长35.5%，顺利完成全年出栏计划，符合市场预期。
　　肉鸡出栏保持平稳，12月鸡价受需求影响有所回落。根据公司销售情况简报，12月公司销售肉鸡约0.98亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比增长3.2%，同比增长2.7%；实现收入27.61亿元，环比下滑11.2%，同比下滑约4.2%；销售均价13.38元/公斤，环比下跌约15.4%，同比下跌约8.4%。2022年，公司累计销售肉鸡约10.81亿只，同比基本持平。
　　疫情短期冲击消费需求，行业去产能预期再起。11月后猪价快速下行，抛开前期养殖户压栏、二次育肥等因素，需求冲击亦是重要的影响。据搜猪网数据，2023年1月4日全国瘦肉型生猪均价约15.34元/公斤，行业部分产能已陷入亏损区间。考虑春节后仍面临季节性下行压力，产能去化预期有望升温。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。短期疫情冲击猪价，公司业绩有所下调，我们预计2022-24年公司的EPS分别约0.82、2.07、2.82元/股，给予公司2023年13倍PE，对应合理价值约26.9元/股，“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评养殖业证券研究报告温氏股份TableTitle300498SZ公司评级TableInvest买入当前价格1880元生猪出栏目标顺利达成养殖成本逐季改善合理价值269元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-06核心观点12月生猪出栏量同比高增22年全年出栏量目标达成根据公司销售相对市场TablePicQuote表现情况简报12月公司生猪销售量18732万头环比略降46同比增长53实现收入429亿元同比增长约873销售均价188元24公斤环比下跌22同比上涨约16测算出栏均重约122公斤132022年公司累计出栏量约1791万头同比增长355顺利完成30122032205220722092211220123全年出栏计划符合市场预期-7肉鸡出栏保持平稳12月鸡价受需求影响有所回落根据公司销售情-18况简报12月公司销售肉鸡约098亿只含毛鸡鲜品和熟食环-28比增长32同比增长27实现收入2761亿元环比下滑112温氏股份沪深300同比下滑约销售均价元公斤环比下跌约同比421338154下跌约842022年公司累计销售肉鸡约1081亿只同比基本持分析师TableAuthor王乾平SAC执证号S0260517120002疫情短期冲击消费需求行业去产能预期再起11月后猪价快速下行021-38003635抛开前期养殖户压栏二次育肥等因素需求冲击亦是重要的影响据gfwangqiangfcomcn搜猪网数据2023年1月4日全国瘦肉型生猪均价约1534元公斤分析师钱浩行业部分产能已陷入亏损区间考虑春节后仍面临季节性下行压力产SAC执证号S0260517080014能去化预期有望升温SFCCENoBND274盈利预测与投资建议维持买入评级短期疫情冲击猪价公司业021-38003634绩有所下调我们预计2022-24年公司的EPS分别约082207shqianhaogfcomcn282元股给予公司2023年13倍PE对应合理价值约269元股请注意王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册买入评级持牌人不可在香港从事受监管活动风险提示畜禽价格波动风险原材料价格波动风险疫病风险食品安全等相关研究TableDocReport温氏股份300498SZ32022-10-26季度如期扭亏充分受益畜盈利预测禽价格高景气TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E温氏股份300498SZ业2022-08-19营业收入百万元74939649657749099012113185绩表现符合预期生猪经营增长率25-133193278143持续改善EBITDA百万元10706-604299671826923417温氏股份300498SZ22022-08-04归母净利润百万元7426-1340453561359318462季度实现扭亏为盈生猪养增长率-468-280514001538358殖成本继续改善EPS元股117-211082207282市盈率x1565-2300906667TableContactsROE162-413147335373联系人李雅琦EVEBITDAx1251-1568855659liyaqigfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText温氏股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2305535589361934397253548经营活动现金流846576614461278315741货币资金18657633200022002400净利润7484-1354853891367618574应收及预付15971269118216501708折旧摊销34095634418743524627存货1331214944176942297627729营运资金变动-21982498-8696-5596-7759其他流动资产628111743153171714621711其它-2296182565351300非流动资产5744561199587485739656768投资活动现金流-15690-10253-76-1465-2465长期股权投资510749749749749资本支出-20416-9664-726-2015-3015固定资产2850835404367173386531738投资变动4489-710-1000-1000-1000在建工程85824752475252525752其他238121165015501550无形资产17431762176217621762筹资活动现金流475317005-7003-11118-13076其他长期资产1810218532147671576716767银行借款523710497-3837190-1809资产总计805009678894940101367110316股权融资33281620200流动负债1679919685167422002120923其他-8165692-3368-11308-11267短期借款3991175791921101301现金净增加额-24717518-5633200200应付及预收41506773371042564736期初现金余额53392801763320002200其他流动负债865811154121121365514887期末现金余额280110315200022002400非流动负债1611342355393553835537355长期借款716218385153851438513385应付债券756716004160041600416004其他非流动负债13847966796679667966负债合计3291262039560965837558278股本63736352655465546554资本公积54085510551055105510主要财务比率留存收益3435919630224462651235446至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益4578832448365104057649511成长能力少数股东权益18002301233424162527营业收入增长25-133193278143负债和股东权益805009678894940101367110316营业利润增长-437-254614201532358归母净利润增长-468-280514001538358获利能力利润表单位百万元毛利率196-83167230255至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率100-20970138164营业收入74939649657749099012113185ROE162-413147335373营业成本6022970356645857624084342ROIC109-19486197245营业税金及附加90109112143172偿债能力销售费用88081396912381415资产负债率409641591576528管理费用57644759542467827674净负债比率243402369348303研发费用679603620693792流动比率137181216220256财务费用1961163177517381694速动比率051101106099118资产减值损失537219435410695营运能力公允价值变动收益1324954120012001200总资产周转率103073081101107投资净收益388794450350350应收账款周转率2306417208223452051719788营业利润8387-1296454411377818706存货周转率467498365332304营业外收支-415-180-20-20-20每股指标元利润总额7972-1314454211375818686每股收益117-211082207282所得税4884043383112每股经营现金流133012022195240净利润7484-1354853891367618574每股净资产718511557619755少数股东损益58-1433282111估值比率归属母公司净利润7426-1340453561359318462PE1565-2300906667EBITDA10706-604299671826923417PB254377337304249EPS元117-211082207282EVEBITDA1251-1568855659识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText温氏股份公告点评广发证券农林牧渔行业研究小组TableResearchTeam王乾首席分析师复旦大学金融学硕士管理学学士2017年加入广发证券发展研究中心钱浩资深分析师复旦大学理学硕士学士2017年加入广发证券发展研究中心郑颖欣资深分析师复旦大学世界经济学士曼彻斯特大学发展金融硕士2017年加入广发证券发展研究中心周舒玥高级研究员中国人民大学学士约翰霍普金斯大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李雅琦研究员上海财经大学金融学学士硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与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