事件:公司前三季度营收558.6亿元，同比+19.95%，归母净利润6.86亿元，同比+107.07%。单季度看，公司Q3实现营收243.3亿元，同比+52.6%，归母净利润42.1亿元，同比+158.4%。
　　生猪养殖板块：公司2022Q3共出栏生猪441.3万头，环比Q2的398.2头增加了43万头左右，单季度生猪销售均价在22.7元/kg左右，我们测算公司三季度的生猪养殖板块的完全成本在17元/kg左右（公司在三季度计提了年度奖金，若剔除该影响9月份的综合成本在16.4元/kg左右），环比上季度继续优化。公司三季度的头均盈利700元/头左右，板块盈利30亿元左右，环比二季度大幅提升（Q2亏损7.1亿元），景气度向上，业绩边际改善明显。从产能的角度来看，今年按照年底140万头能繁母猪的计划稳步前进。
　　黄鸡板块：公司2022Q3共销售黄鸡2.95亿羽，环比销量增加3300万羽左右，单季度销售均价在17.8元/kg左右，我们测算公司三季度肉鸡养殖板块的完全成本在14.4元/kg左右，成本环比Q2有所提升主要系计提年度奖金所致，若扣除奖金的影响，公司9月份的出栏成本在13.6元/kg左右。公司三季度羽均盈利约7元左右，板块盈利20亿元左右。禽价持续上涨，公司业绩逐步释放。
　　费用率：公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.98%/5.48%/2.72%/0.59%，分别同比下降0.25pct/下降1.81pct/增长0.97pct/下降0.35pct。公司管理费用率有所下降，但是汇率变动造成的美元债汇兑损失增加了部分财务费用。
　　投资建议：公司作为生猪与黄鸡养殖板块的龙头企业，管理能力优异，竞争优势显著，综合成本稳步下降，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润分别为71.9亿元，150.9亿元和131.7亿元，分别同比增长153.6%、109.9%、-12.7%。基于2022年10月27日收盘价，对应PE为16.8，8.0，9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪存栏不及预期，动物突发疫病，原材料价格大幅波动，汇率波动，政策变化